Прибыль «Россетей» за 2019 год по МСФО снизилась на 15,5% — до 105,29 млрд рублей, следует из отчетности компании. Выручка увеличилась на 0,8% — до 1,029 трлн рублей.
           
Мы скорректировали прогнозы и целевую цену (ЦЦ) для «Россетей» в свете результатов 2019 г. и уточненных планов капвложений компании. Мы также частично учли потенциальное влияние рассматриваемых, но публично пока не раскрытых изменений в дивидендной политике, благодаря которым может повыситься прозрачность и размер дивидендов.

Мы видим дополнительные источники инвестиционной привлекательности «Россетей», однако они еще не реализованы в полную силу. В их числе: а) регулятивные изменения в электросетевом секторе; б) повышение операционной эффективности компании благодаря программе «цифровой трансформации» и новой стратегии до 2030 г.; г) возможность частичной консолидации дочерних компаний, что может привести к снижению холдингового дисконта. С учетом новых прогнозов мы повышаем ЦЦ «Россетей» до 1,15 руб. за акцию, но сохраняем рекомендацию «ПО РЫНКУ».

Гончаров Игорь

( Читать дальше )

Globaltrans: результаты за 2019 по МСФО: сильные показатели, дивидендная доходность 20%+  

Скорректированная выручка Globaltrans за 2019 увеличилась на 13% г/г до 68.8 млрд руб. за счет роста средней цены за маршрут на 9% и роста грузооборота на 0.6%. Операционная себестоимость увеличилась всего на 5% до 29.4 млрд руб., что говорит об эффективном контроле над затратами. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 20% до 39.5 млрд руб. (на 7% выше консенсуса Интерфакса), а подразумеваемая рентабельность EBITDA составила 57%. Чистая прибыль, скорректированная на долю миноритариев, составила 20.8 млрд руб. (+17.5% г/г; на 8% выше консенсуса). Капзатраты Globaltrans в прошлом году выросли всего на 9% до 14 млрд руб., а чистый долг увеличился до 23.6 млрд руб., соотношение чистый долг/EBITDA составило 0.6x. Совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 2П19 в размере 46.55 руб. на GDR, что соответствует ранее объявленному прогнозу компании. Отсечка по дивидендам по GDR установлена на 30 апреля 2020. Также компания поставила цель выплатить ту же сумму дивидендов за 1П20 (8.3 млрд руб.), что соответствует совокупной годовой дивидендной доходности 21%. Менеджмент считает текущий год непростым и полагает, что ценовое давление в сегменте полувагонов сохранится в 1П20, хотя динамика в сегменте вагонов-цистерн представляется сильной. Несмотря на экономическую турбулентность, менеджмент ожидает в этом году стабильный грузопоток, который должен быть поддержан ростом экспорта (угля).

( Читать дальше )

31 марта «Татнефть» представит финансовую отчетность по МСФО за 4 квартал 2019 г.

Согласно нашим расчетам, выручка компании снизится на 11% к/к до 115 млрд руб., EBITDA сократится на 13% к/к до 73 млрд руб., чистая прибыль упадет на 12% к/к до 51 млрд руб.

Несмотря на стабильную рыночную конъюнктуру в IV квартале 2019 г. мы ожидаем снижения финансовых результатов компании из-за ограничений на добычу нефти в рамках ОПЕК+, а также из-за сезонно низких продаж нефтепродуктов и роста операционных затрат.

Ранее компания сообщила, что ее чистая прибыль по РСБУ в 2019 г. снизилась на 19% до 156 млрд руб., таким образом, за 4 квартал она составила всего 6 млрд руб. Дивиденды за 4 квартал, по нашим прогнозам, должны составить символические 4.3 руб. на акцию, квартальная доходность — 1%.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Во вторник, 31 марта, перед началом торгов в Москве, «Татнефть» опубликует финансовые результаты за 4К19 и 2019 г. по МСФО.

Комментарии руководства компании по размеру дивидендов – ключевому показателю инвестиционной привлекательности «Татнефти» – могут быть озвучены до или во время телефонной конференции, запланированной на 3 апреля. Если компания будет придерживаться своего прежнего прогноза, то размер дивидендов за 2019–2020 гг. совпадет с уровнем 2018 г. и составит 85 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 16,0% по обыкновенным и 16,9% по привилегированным акциям.
           
EBITDA в 4К19 может сократиться на 9% кв/кв. По нашим оценкам, в 4К19 выручка «Татнефти» снизилась на 5,5% кв/кв и на 2,9% г/г до 220 млрд руб. (3,6 млрд долл.), главным образом из-за снижения добычи нефти.

Объем переработки нефти в 4К19 вырос на 29% г/г (на 2% кв/кв) до 2,8 млн т после запуска второй установки первичной переработки нефти на ТАНЕКО в августе 2019 г. В соответствии со Стратегией-2030, «Татнефть» планирует вводить в эксплуатацию новые установки, постепенно повышая выход светлых нефтепродуктов.

( Читать дальше )

«ФСК ЕЭС» — сетевая компания, оператор Единой национальной электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающий 50% энергопотребления страны. Основной акционер, контролирующий 80,13% капитала — «Россети».

Мы рекомендуем «Покупать» акции «ФСК ЕЭС».

Малых Наталия
ГК «Финам»

Прибыль акционеров «ФСК ЕЭС» снизилась на 6,7%, до 86,6 млрд руб., на фоне уменьшения доходов от техприсоединения, увеличения амортизационных отчислений и единовременных факторов. Денежный поток вырос на 26%, до 42 млрд руб.

Летом, по нашим оценкам, акционеры могут получить финальный дивиденд 0,0099 руб. с доходностью 6,2%. Всего за 2019 год ФСК ЕЭС может направить на выплаты 0,0187 руб., или всего 24 млрд руб., что соответствует коэффициенту 28% прибыли по МСФО.

Акции торгуются по нетребовательным мультипликаторам с оценкой 2,4–2,7х годовой прибыли 2019–2020П с дисконтом не только по отношению к электросетевому комплексу РФ, но и собственным средним значениям.

Сектор электроэнергетики относят к защитным активам, и мы считаем, что эффект антивирусных мер на бизнес компании будет намного меньше, чем на цикличные отрасли экономики.

Драйверы роста — завершение карантина, объявление финальных дивидендов, а также развитие темы со слиянием с «Россетями» и конвертацией акций / выкупом у миноритарных акционеров.

Группа НМТП опубликовала результаты за 2019 по МСФО 

Выручка снизилась на 8.9% до $866 млн на фоне деконсолидации зернового терминала (-$121 млн) и роста объемов перевалки нефти (+$46.6 млн). EBITDA упала на 3.4% до $646 млн. Чистая прибыль подскочила в 3.5x раза до $943 млн за счет разовой прибыли от продажи зернового терминала за $450 млн в этом году и прибыли от курсовых колебаний в размере $100 млн. С корректировкой на разовые статьи чистая прибыль компании составила $393 млн против скорректированной чистой прибыли $470 млн годом ранее. Чистый долг составил $387 млн.

Консенсус-прогноза нет, но представленные цифры выглядят сильными, однако нейтральными для динамики акций компании. Бумага достаточно неликвидна, но она обеспечивает высокие дивиденды, которые могут составит более $300 млн. У нас нет рейтинга по компании.

Атон

En+ Group отчиталась о финансовых результатах за 4К19; дивидендов за 2019 не будет  

Выручка En+ составила $3 079 млн (+5% г/г). На динамику выручки положительно повлиял рост продаж алюминия в натуральном выражении (+26% г/г), компенсировавший снижение цен реализации (-11% г/г). Показатель EBITDA упал на 24% кв/кв до $510 млн, рентабельность EBITDA сократилась на 6 пп г/г до 17%. Чистая прибыль снизилась почти на 3% кв/кв до $231 млн, с учетом небольшого убытка РУСАЛа по чистой прибыли в 4К19. En+ Group сообщила, что в текущей макроэкономической обстановке вряд ли будет рекомендовать к выплате дивиденды за 2019, окончательное решение на этот счет будет принято в следующем месяце. Кроме того, дальнейшее распространение коронавируса может побудить компанию сократить капзатраты в 2020.

Результаты оказались предсказуемо слабее предыдущего квартала, с учетом представленных ранее показателей РУСАЛа, однако сейчас это почти не имеет значения для инвесторов, все более обеспокоенных распространением COVID-19. В условиях вирусной эпидемии улучшение спроса на алюминий, наблюдавшееся в начале 2020, откладывается на будущее, и в ближайшее время улучшение ситуации маловероятно.

Атон

TCS Group — холдинг с ключевым активом «Тинькофф Банк», который специализируется на потребительском кредитовании онлайн и кредитных картах. Входит в число 25 крупнейших российских банков по объему активов. Среднегодовой темп роста прибыли CAGR с 2013 года составил 36%. Мы считаем акции TCS историей роста.

Мы рекомендуем «Покупать» акции TCS Group. Потенциал оцениваем в 18% без учета дивидендов в перспективе года.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Годовой отчет по прибыли TCS Group отразил рентабельную экспансию бизнеса с ростом по ключевым направлениям. Прибыль акционеров достигла рекордных 36 млрд руб. (+33% г/г) на фоне наращивания кредитного портфеля (+66% net), роста комиссий и страховых премий.

Прогнозы банка на 2020 год выглядят позитивными и достижимыми: цель по прибыли свыше 42 млрд руб. при росте кредитования net на 20%+, стоимости риска ~9% и стоимости фондирования ~6%.

Эмитент возобновил выплату дивидендов, что мы считаем позитивным сигналом. DPS 4К 2019 составит 0,21 долл. за акцию/GDR с DY 1,6%. TCS Group анонсировала программу выкупа GDR в период с 12 по 31 марта 2020 года до 650 тыс. бумаг с совокупной стоимостью программы не более 10 млн долл.

После падения в 2 раза цены акции привлекательны для долгосрочных вложений. Капитализация оценивается в 5,3х годовой прибыли при P/E LTM 7,9х в среднем с 2019 года.

Отчетность за 2019 г. показала, что рисков в акциях ТГК-1 больше, чем ожидалось ранее. Впервые за несколько лет компания показала обесценение основных средств, что негативно отражается на прогнозируемости дивидендных выплат. Более того, несмотря на наличие ГЭС в портфеле своих активов, ТГК-1 будет страдать от снижения цен на электроэнергию в Европе. Помимо этого, мы ожидаем падение оптовых цен на электроэнергию в России на 15% г/г в 2020 г. Мы понижаем нашу целевую цену на 44% до 0,015 руб., но сохраняем рекомендацию «Покупать» после недавнего обвала котировок.

Оценка и прогнозы. Мы обновили нашу DCF–модель с учетом новейших операционных и финансовых показателей, 6% безрисковой ставки и сделанных допущений. Исходя из динамики за первый квартал, мы полагаем, что падение цен на электроэнергию в 2020 г. достигнет 15% г/г и приведет к соизмеримому сужению искрового спрэда. Помимо снижения спотовых цен на электроэнергию, мы ожидаем, что выработка электроэнергии в 2020 г. снизится на 5% из-за сокращения спроса.

( Читать дальше )

Дивиденды ЛСР за 2019 год снизились оценочно до 30 руб против 77 руб. за 2018 год. Это транслируется в ухудшение оценки компании на 5%, то есть столь существенное, какое могло бы оправдать сегодняшнее падение.

Ухудшение финансовой статистики за 2019 год обусловлено техническими факторами, в частности, высокой базой 2018 года. Значительные по своему эффекту риски для данной бумаги реализуются, как представляется, лишь в случае существенного, до 10% — 15%(г/г) ускорения инфляции в РФ.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»

Как и в период 2014-2016 годов и в предыдущие периоды нестабильности рост реальных рыночных ставок с опережением отыгрывается ростом спроса на недвижимость и увеличением маржи риэлтеров. Для ЛСР этого пока не произошло, однако, исходя из данного опыта продолжает ожидать от компании существенного улучшения статистики рентабельности в 2020 году по сравнению с текущими низкими уровнями. Ожидаем, по крайней мере, частичного восстановления цен данных бумаг вместе с широким рынком и вслед за акциями одного из наших фаворитов, группы ПИК.

Целевые уровни на следующую неделю продиктованы высокой волатильностью по данной бумаге: 500-780 руб за штуку.