Финансовые результаты ТГК-1 за 1К19: EBITDA +25% г/г   

Выручка выросла на 10% г/г до 31.9 млрд руб., поскольку снижение выработки электроэнергии ГЭС на 18% г/г было полностью нивелировано ростом выработки электроэнергии ТЭС на 5% г/г и ростом средней цены реализации электроэнергии на впечатляющие 21% г/г на фоне высоких цен РСВ. Поскольку операционные расходы увеличились всего на 4% г/г до 23.8 млрд руб. (в результате снижения постоянных операционных расходов на 17% г/г), EBITDA укрепилась на 25% г/г до 7.9 млрд руб. Тем не менее на уровне чистой прибыли это было компенсировано ростом финансовых затрат и ставки налога на прибыль относительно уровня 1К18, поэтому чистая прибыль увеличилась всего на 5% г/г (до 6.0 млрд руб.).

Это сильные результаты, свидетельствующие о том, что ТГК-1 оказалась одним из ключевых бенефициаров роста цен на РСВ в 1К19. Чистая прибыль также оказалась довольно высокой и, вероятно, будет далее поддерживаться прибылью по ДПМ (в 1К выручка по ДПМ выросла на 9% г/г). В среднесрочном периоде это должно как минимум поддержать дивидендную доходность 7% (в соответствии с рекомендацией за 2018: 0.0006 руб. на акцию), при этом дальнейший потенциал роста у ТГК-1, как и у других компаний ГЭХ будет зависеть от динамики чистой прибыли, а также потенциального дальнейшего повышения коэффициента выплаты дивидендов. У нас нет официального рейтинга по бумаге.

АТОН

Финансовые результаты ОГК-2 за 1К19: EBITDA +21% г/г  

Выручка упала на 5% г/г до 37.5 млрд руб., отражая снижение выработки электроэнергии на 13% до 15.2 ТВтч, которое, однако, было нивелировано сильной динамикой цен РСВ в 1К19 (цены реализации электроэнергии ОГК-2 выросли на 6% г/г). EBITDA выросла на 21% г/г до 11.9 млрд руб, несмотря на снижение выручки, что объясняется сокращением операционных расходов (-12% г/г), в основном за счет снижения затрат на топливо (-14% г/г) на фоне снижения генерации электроэнергии. В результате чистая прибыль выросла на 36% г/г до 6.3 млрд руб.

Несмотря на снижение выработки электроэнергии, финансовые результаты ОГК-2 демонстрируют сильную генерацию EBITDA и чистой прибыли благодаря эффективному контролю затрат. Хотя у нас нет официального рейтинга по акциям ОГК-2, мы считаем, что она характеризуется наиболее устойчивой чистой прибылью среди торгуемых компаний ГЭХ благодаря относительно стабильной прибыли от объектов ДПМ. Это говорит о том, что дивидендная доходность 9% (исходя из рекомендованных дивидендов 0.037 руб. на акцию за 2018 при коэффициенте выплат 35% чистой прибыли по РСБУ) может сохраниться в среднесрочной перспективе, а будущая доходность будет зависеть от хода модернизации ДПМ-2 и возможного изменения коэффициента дивидендных выплат.

АТОН

ОГК-2 выпустила достаточно оптимистичный отчет по МСФО за 1К2019.

Прибыль выросла на 36% в основном благодаря улучшению операционной рентабельности и снижению чистых финансовых расходов на 35% после погашения долга. Выручка сократилась на 5,3% до 37,5 млрд.руб на фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 13,3% г/г. Рост цен на э/э, мощность и тепло скомпенсировал сокращение производственных показателей. Чистый долг снизился на 23,5% с начала года.

Менеджмент также недавно объявил о рекордных дивидендных в размере 0,0368 руб. на акцию или 3,9 млрд.руб., что в 2,3х раза больше выплат за 2017 г. Норма выплат повысилась до 35% прибыли по РСБУ с 26% в прошлом году. По МСФО показатель составляет 47% прибыли (24% по итогам 2017). Резкое повышение нормы выплат помогло акциям стать привлекательным вариантом среди генкомпаний в этом сезоне. Акции OGKB сейчас предлагают инвесторам дивидендную доходность 9,0% при среднеотраслевой 8,4%.

С момента рекомендации на покупку в сентябре 2018 г. акции ОГК-2 выросли на 21%, но мы считаем, что у акций остается умеренный потенциал. Инвестиционный кейс эмитента получает поддержку от ожиданий роста прибыли и конкурентных дивидендов.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Чистая прибыль «Ростелекома» в 1 квартале 2019 года по МСФО выросла на 46% — до 5,6 млрд руб. в сравнении с 1 кварталом 2018 г. Об этом сообщила компания.

«Ростелеком» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за I квартал 2019 года. Квартальная выручка провайдера увеличилась на 3% год к году и составила 78,7 млрд руб. В то же время доходы ключевого цифрового сегмента, доля которого в выручке превышает 50%, возросли на 10% год к году. Развивая цифровые услуги и цифровой контент, «Ростелеком» подтверждает статус технологической компании, а не только оператора мобильной и стационарной связи.

Показатель OIBDA, аналог показателя EBITDA для компаний телекоммуникационного сектора и характеризующий операционную деятельность компании, продемонстрировал по итогам квартала двузначные темпы роста на 12% год к году до 26,4 млрд руб., а рентабельность по OIBDA достигла 33,5%. Это существенно высокий показатель операционной рентабельности по сравнению с другими российскими телекомами. Чистая прибыль «Ростелекома» за первые 3 месяца 2019 года увеличилась на 46% год к году и достигла 5,6 млрд руб. Рост операционной и чистой прибыли стал возможен преимущественно за счет улучшения качества обслуживания и увеличения дохода, приходящегося на одного пользователя.

( Читать дальше )

Только блеска недостаточно — снижение рейтинга

Мы понижаем рейтинг АЛРОСА до НЕЙТРАЛЬНО, поскольку не видим ни фундаментальных факторов, которые предполагали бы укрепление финансовых показателей, ни сильных катализаторов, которые могли бы способствовать росту мультипликаторов оценки. Компания ожидает, что общий объем производства останется на уровне около 38 млн карат, но оно будет все больше смещаться с самых рентабельных активов к наименее рентабельным. Цены также не помогут, так как настроения в Индии остаются пессимистичными из-за снижения доступности банковских кредитов, в то время как продажи ювелирных изделий в США упали на 5% г/г с начала года, а цены на бриллианты снижаются. Апрельские продажи АЛРОСА снова разочаровали, и мы сократили наш прогноз по EBITDA на 2019 на 13% до 129 млрд руб. АЛРОСА торгуется с EV/EBITDA 2019П 6.0x, по нашим оценкам, и мы по-прежнему считаем ее качественным именем с сильным балансом и высокими дивидендами (доходность 10%).

Ассортимент смещается в сторону менее рентабельных месторождений

( Читать дальше )

JPMorgan поднял рекомендацию по ADR до «покупать» и оценку до $7,3 (одна ADR соответствует 2 акциям компании) за штуку на фоне новых предложений по повышению дивидендных выплат за 2018 год в 1,5 раза.

Вчера цена акции «Газпрома» на Мосбирже поднялась на 16,4%, до 189,67 руб. Сегодня котировки прибавили еще 4%, достигнув 196,9 руб. за штуку, и в ближайшее время рост может продолжиться. Цель по акциям компании — 220 руб. может быть достигнута в ближайшие три месяца. Апсайд от текущих уровней превышает 10%. Улучшение рекомендации известного инвестиционного дома по ADR «Газпрома» для иностранных инвесторов может дополнительно поддержать этот рост.

Овчинникова Александра
ИК «Фридом Финанс»

Основным позитивным драйвером для котировок стал пересмотр рекомендации правления «Газпрома» по размеру дивидендных выплат за 2018 год. В результате вместо 10,43 руб. на акцию акционеры «Газпрома» могут получить в 1,6 раза больше — 16,61 руб. Таким образом, дивидендная доходность даже от текущих уровней все еще выглядит довольно привлекательно, составляя около 8,5%, хотя ранее она оценивалась в 6%.

( Читать дальше )

«Сбербанк» вчера представил финансовые результаты за 4М19 по РСБУ.

Чистая прибыль за 4М19 выросла на 12% г/г при сильном ROAE 22,5%. ЧПМ в апреле начала расти, отражая рост процентных ставок по корпоративным кредитам и смягчение давления со стороны стоимости фондирования. Динамика стоимости риска по-прежнему вселяет оптимизм, оставаясь ниже прогноза «Сбербанка на 2019 г., даже без учета позитивного эффекта укрепления рубля с начала года и частичного высвобождения резервов по долгу Агрокора.

Таким образом, мы считаем результаты ПОЗИТИВНЫМИ для „Сбербанка“. Акции торгуются по коэффициенту 2019П P/BV на уровне 1,1x, а по коэффициенту 2019П P/E – на уровне 5,5x (предполагая соответственно дисконты 8% и 2% к средним мультипликаторам за 2017-2018 гг. и 31% и 21% к максимумам февраля-марта 2018 г.) при дивидендной доходности 7,1-8% (соответственно по обыкновенным и привилегированным акциям) на месячном горизонте. Эта доходность все еще намного превышает 5,6%, зафиксированную 22 июня 2018 г. на дату отсечения дивидендных выплат за 2017 г. Таким образом, мы ожидаем, что поддержка акций в краткосрочной перспективе продолжится.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

«Газпром» стал основным ньюсмейкером вчерашнего дня благодаря новому предложению по дивидендам за 2018 год, которое существенно выше предыдущего. Так, правление «Газпрома» одобрило новое предложение Совету директоров о выплате дивидендов в размере 16,61 руб. на акцию против 10,43 руб. на акцию, одобренных в апреле этого года. Если считать к цене вчерашнего закрытия, то это дает дивидендную доходность 8,7%. Новое предложение по дивидендам обеспечивает коэффициент дивидендных выплат в 27% от чистой прибыли по МСФО, то есть на уровне 2017 года. А по прошлой рекомендации (10,43 руб./акцию) коэффициент дивидендных выплат был бы всего 17%.

Параллельно с данной новостью стало известно, что правительство может оказаться от роста НДПИ для «Газпрома» или повысить его частично. То есть, по сути рост дивидендов – следствие послаблений в части НДПИ.

Соответственно, теперь встает вопрос о том, как будет развиваться ситуация с дивидендами далее. От «Газпрома» уже давно правительство ждет доведения коэффициента выплат до 50% от чистой прибыли по МСФО, и вчерашнее решение позволяет рассчитывать на движение «Газпрома» к этому ориентиру в 2020-2021 гг.

( Читать дальше )

TCS вчера представил финансовые результаты за 1К19 по МСФО и провел телефонную конференцию.

Чистая прибыль составила 7,2 млрд руб. (+25% г/г) при ROAE 64,4%, что соответствует нашей оценке и консенсус-прогнозу рынка. Рост кредитов превзошел ожидания, что привело к более высокому в сравнении с ожиданиями чистому процентному доходу (на безрисковой и скорректированной на риск основе). Впрочем, подобная динамика кредитного портфеля стала следствием усилий по расширению клиентской базы, что отражено в замедлении роста комиссионного дохода (на фоне различных промо-акций) и более высоких в сравнении с ожиданиями операционных расходах. TCS подтвердил свой прогноз по чистой прибыли на 2019 г. (она составит, как минимум, 35 млрд руб.).

Таким образом, мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций банка. После ралли на 26% с начала года (vs. роста индекса РТС на 16%) акции торгуются по коэффициенту P/BV на уровне 3,5x, а по коэффициенту P/E 2019П – на уровне 6,6x. Это на 12-25% ниже средних мультипликаторов за 2017-2018 гг. и на 50-80% ниже мультипликаторов Capitec (южноафриканского потребительского банка), в то время как ROE Тинькофф в 3 раза выше. Мы по-прежнему считаем Тинькофф привлекательной долгосрочной инвестицией, считая потенциал роста клиентской базы и способность контролировать кредитный риск главными драйверами роста акций. В то же время мы не видим краткосрочных триггеров (на что также указывают и недавние продажи акций основателем и топ-менеджментом).

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

TCS Group опубликовала вчера результаты за 1К19 по МСФО и провела телефонную конференцию.

Прибыль оказалась на уровне прогнозов: ключевой чистый процентный доход был высоким, чему способствовала низкая стоимость фондирования и очень быстрый рост кредитов, тогда как на уровне комиссионного дохода оказалось наибольшее расхождение с прогнозами, но в целом годовой рост чистой прибыли на 25% не слишком отступил от прогноза компании (около 30%), к тому же в 1К19 бизнес привлек много новых клиентов на всех направлениях — в кредитовании, депозитах и транзакциях. Во время телефонной конференции менеджмент сохранял оптимизм относительно общих тенденций в динамике долговой нагрузки потребителей, кредитного роста и качества активов.

Sberbank CIB

Прибыль. Чистая прибыль в 1К19 составила 7,2 млрд руб., что на 25% выше уровня 1К18 и соответствует нашему и консенсус-прогнозу, при доходе на капитал 64%.

Дивиденды. Банк объявил дивиденд за 1К19 в размере $0,17 на ГДР (выплаты составят $31 млн), что подразумевает аннуализированную дивидендную доходность 3,6%. Это укладывается в новый 30%-й коэффициент выплат.

( Читать дальше )