Русал опубликовал операционные результаты за 3К21   

Производство алюминия выросло на 0.8% кв/кв до 943 тыс. т, а продажи алюминия упали на 11.8% кв/кв до 915 тыс. т, преимущественно из-за более слабого спроса со стороны Азии, в частности, Китая. Доля продукции с высокой добавочной стоимостью (ПДС) увеличилась до 54% (+2 пп против 2К21) — в рамках стратегии компании. Средняя цена реализации алюминия выросла на 11.6% кв/кв до $2 729/т, как за счет роста компонента LME на 9.8% (до $2 435/т), так и за счет роста средней реализованной премии (+29.2% кв/кв до $294/т). РУСАЛ отметил, что мировой спрос на первичный алюминий увеличился на 12.8% г/г за 9M21, хотя спрос в Китае был под давлением в 3К21 из-за замедления строительства и отключений электроэнергии, и ожидается, что он продолжит умеренно снижаться в 4К21.

Падение продаж на 12% кв/кв стало неприятной неожиданностью, учитывая благоприятную макроэкономическую конъюнктуру. Тем не менее мы отмечаем улучшение ассортимента и подтверждаем наш позитивный взгляд на РУСАЛ в связи с высокими ценами на алюминий и более низкими, чем ожидалось, налогами в 2022. По спотовым ценам РУСАЛ торгуется с мультипликатором EV/EBITDA всего 2.0x (исходя из дисконта в 50% к рыночной стоимости 26.2% РУСАЛа в Норникеле).

Атон

Распадская сократила в 3 квартале добычу угля на 2%, продажи концентрата — на 4%

Распадская сократила в 3 квартале 2021 года добычу угля на 2% по сравнению со 2 кварталом года, до 4,983 млн тонн, говорится в сообщении компании. Годовой прирост добычи составил 4%. А за 9 мес. 2021 г. Распадская нарастила добычу угля на 13% г/г. Квартальное снижение добычи было обусловлено плановыми перемонтажами лав на некоторых шахтах компании. Продажи концентрата в прошлом квартале уменьшились на 4%, до 3,281 млн тонн. По сравнению с 3 кварталом 2020 года падение составило 6%. За 9 мес. 2021 г. продажи выросли на 1% г/г. Сокращение квартальных объемов отгрузки концентрата компания объясняет «точечными сбоями в поставках вагонов и транспортировке, связанными с увеличенной нагрузкой на логистические сети» и частичным дефицитом угля, обусловленным концентрацией перемонтажей на шахтах.

Несмотря на ухудшение результатов 3 кв. по сравнению со 2 кв., что было вызвано разовыми факторами, мы в целом позитивно оцениваем перспективы компании. Высокие мировые цены на уголь позволяют ожидать сильных финансовых результатов по итогам квартала. Рекомендуем «покупать», целевой уровень – 500 руб. на акцию.

Промсвязьбанк

«ФосАгро» вчера представила данные по продажам и операционные результаты за 3К21. Объемы производства компании за 9М21 были устойчивы и достигли 5,8 млн т в сегменте фосфорных удобрений и 1,8 млн т в сегменте азотных удобрений, что указывает на умеренно позитивную динамику в годовом сопоставлении.

По итогам года «ФосАгро» может превзойти производственные объемы за прошлый год, отмечая 20-летний юбилей своего бизнеса. Совокупные объемы производства сырья за квартал выросли, что усиливает эффект от вертикальной интеграции ФосАгро на фоне роста себестоимости.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Общие продажи удобрений выросли почти на 15% к/к до 2,6 млн т. Значительный рост наблюдался в сегменте фосфорных удобрений на фоне спроса на ключевых рынках сбыта. Продажи фосфорных удобрений за 9M21 снизились г/г в том числе в связи с отложенным спросом в Индии из-за позднего принятия решения по субсидиям. Это привело к небольшому снижению итоговых продаж за 9М21 до 7,8 млн т. В то же время продажи азотных удобрений показали особенно сильную динамику за 9М21 на фоне высокого сезонного спроса и их доступности для конечных потребителей.

( Читать дальше )

Фосагро опубликовала операционные результаты за 3К21

Общее производство удобрений незначительно снизилось г/г (-0.8%%) до 2.5 млн т, в то время как продажи удобрений упали на 3.4% г/г до 2.6 млн т в связи с ограниченным сезонным спросом в Индии в результате позднего решения по субсидиям, относительно низкого уровня субсидий, а также эффекта высокой базы. Продажи азотных удобрений выросли на 8% г/г до 0.5 млн т как за счет их доступности для потребителей, так и из-за ситуации на энергетическом рынке. Фосагро отмечает, что цены на удобрения продолжат восстанавливаться на фоне роста цен на газ в Европе и Азии, а также ограничений на экспорт фосфорных удобрений из Китая.

Фосагро опубликовала хорошие операционные показатели, соответствующие целевым задачам роста компании до 2025. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Фосагро, которая остается дешевой по спотовым ценам, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 2021П всего 4.1x против своего собственного среднего 5-летнего значения 6.4x. Мы считаем Фосагро главным бенефициаром перебоев с экспортными поставками удобрений из Китая, а также ралли в ценах на газ.

Атон

Procter & Gamble отчиталась за первый квартал 2022 финансового года. Прибыль и выручка корпорации превысили консенсус аналитиков. На результат прибыли оказало давление увеличение расходов. Чистая прибыль P&G сократилась с прошлогодних $4,31 млрд до $4,13 млрд, или с $1,63 на акцию до $1,61. Впрочем, консенсус FactSet, закладывал EPS на уровне $1,59.

Чистый объем продаж вырос на 5%, до $20,34 млрд при прогнозе $19,83 млрд. Органическая выручка, исключающая влияние приобретений, продаж и иностранной валюты, увеличилась за квартал на 4%.

Повышение цен на некоторые продукты P&G, например на подгузники Pampers, способствовало органическому росту продаж на 1%. Вместе с тем более высокие цены компенсировали увеличение транспортных расходов, но не рост цен на сырье. Финансовый директор P&G Андре Шультен заявил о планах повысить стоимость ряда категорий товаров, чтобы нивелировать влияние инфляции.


( Читать дальше )

Рекордный рост мировых цен на азотные удобрения, до $800 за тонну, и дефицит на основных рынках вызвали резкий спрос на эту продукцию у российских сельхозпроизводителей, сообщает Коммерсант.

Несмотря на официально объявленную химиками заморозку цен, аграрии жалуются в Минсельхоз на подорожание и снова подняли вопрос об ограничении экспорта. Производители называют опасения беспочвенными, а требования ввести регулирование отрасли — опасными для ее будущего. Эксперты также не видят угроз для внутреннего рынка с учетом объемов производства и госконтроля.

На наш взгляд, текущий рост цен на удобрения временный и как только на газовом рынке наступит насыщение, то и удобрения начнут корректироваться. Российские производители, ФосАгро и Акрон, конечно являются бенефициарами текущей ситуации и, скорее всего, покажут рекордные результаты по итогам 3-4 кварталов. Покупать сейчас, на наш взгляд, уже поздно, а вот задумываться о частичной фиксации позиций имеет смысл. Рынок удобрений достаточно цикличный.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Акрон опубликовал операционные результаты за 9M21

За 9M21 коммерческий выпуск удобрений вырос на 2.7% г/г до 5.0 млн т, в основном за счет увеличения производства сложных удобрений на 11.4% г/г до 1.9 млн т. Производство азотных удобрений выросло на 3.2% г/г до 3.8 млн т, а производство аммиака увеличилось на 4.5% г/г до 2.2 млн т. В результате общий выпуск товарной продукции вырос на 6.0% г/г до 6.3 млн т. В 3К21 мировые цены на карбамид продолжали стремительно повышаться, преимущественно из-за ограничения экспорта китайским правительством и энергетического кризиса в Европе. Тем не менее российские производители заморозили цены на базовые удобрения для отечественных фермеров до конца 2021.

Акрон отчитался о рекордно высоком выпуске товарной продукции, который должен поддержать финансовые результаты компании. Акрон выигрывает от ралли в ценах на газ, однако его низкая ликвидность всего в $725 тыс. в день ограничивает привлекательность бумаги. По скорректированным по рынку мультипликаторам Акрон представляется справедливо оцененным, торгуясь по 5.0x EV/EBITDA.

Атон

Алроса в сентябре продала алмазно-бриллиантовую продукцию на $298 млн        

В сентябре выручка АЛРОСА от продажи алмазного сырья составила $289 млн, от продажи бриллиантов — $9 млн. За 9М21 общий объем реализации алмазно-бриллиантовой продукции составил $3 274 млн, в том числе алмазного сырья — на $3 130 млн и бриллиантов — на $140 млн. Компания оптимистично оценивает перспективы алмазной отрасли в 2022, ожидая рекордно высокого конечного спроса на ювелирные изделия в Китае и США.

АЛРОСА представила солидные результаты по продажам за сентябрь, соответствующие нашим оценкам. Мы ожидаем, что предстоящий праздничный сезон поддержит цены на алмазы, и прогнозируем их дальнейший рост на фоне сокращения запасов. АЛРОСА стоит недешево, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П на уровне 6.6x, и мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по бумаге.

Атон

Котировки на различные марки угля впервые испытали ощутимое падение в 2021 году. Так, энергетический австралийский, коксующийся австралийский штата Квинсленд и европейский (CIF ARA) угли откатились от своих исторических максимумов на 7%, 2% и 18% соответственно в начале октября. Чего ждать дальше?

В первую очередь отметим, что рынок угля довольно сильно коррелирует с рынком газа на европейской арене. Экспоненциальный рост газовых котировок с начала 2021 г. спровоцировал аналогичный скачок цен на уголь. В условиях стремительно дорожающих цен европейская генерация переключалась с газа на уголь. 6 октября цены на газ заметно ослабли, что также сказалось и на «грязном» топливе. Однако основной тон на рынке угля задает все же Азия, где отмечаются иные факторы формирования спроса.


( Читать дальше )

Акции «Мечела» и «Распадской» продолжают подниматься в цене. Очевидно, это связано со стремительным ростом котировок каменного угля, которые за год подскочили в 4 раза, и коксующегося угля, подорожавшего в 3 раза за это время. Рост цен, безусловно, положительно скажется на результатах компаний, повышая их фундаментальную оценку.

Однако то, что происходит на отдельных товарных рынках, уже выходит за рамки разумного роста и обретает признаки ажиотажа. Сейчас такое наблюдается в угле и природном газе. Локальный дефицит, перебои поставок, избыточная финансовая ликвидность и спекулятивные игры – эти факторы обуславливают исключительную динамику, когда цены на отельные ресурсы выходят далеко за рамки средних исторических значений и продолжают обновлять максимумы. Ориентиров нет, кто знает, до какого уровня может в моменте разогнать цену ажиотажный спрос.

Понятно же, что такой рост не может длиться долго, и когда-то цены развернутся. Посмотрим на железную руду или на пиломатериалы: их котировки уже вернулись назад после такого же кратного роста. Такое может быть и в угле. Только когда и с какой высоты – этого сейчас предсказать невозможно. Котировки акций угледобывающих компаний последуют за ценами на уголь, что в данной ситуации чревато рисками и в моменте превращает эти бумаги из инвестиционных инструментов в спекулятивные.

( Читать дальше )