🔩 В январе я рассказывал о том, что продал ММК, переложившись в НЛМК. Основной мотив был в том, что судя по отчётности (на тот момент за Iп 2023 г. по МСФО) выбор компании пал на инвестиции, а денежного потока навряд ли бы хватило на адекватные дивиденды, да и заплатит комбинат один из последних. Второстепенный мотив состоял в том, что перетряхнуть свой портфель и сократить наличие эмитентов в одной отрасли, поэтому продав одного металлурга, я сразу вложил средства в другого (который у меня уже присутствовал в портфеле), но более перспективного на данный момент. Если кратко, то выбор в пользу НЛМК основан на отчёте (учитывались денежные средства, отрицательный чистый долг, цена акции на тот момент и прогнозируемый свободный денежный поток), на том, что ЕС продлила разрешение на импорт стальных полуфабрикатов до 2028 года и наименьшем прогнозируемом штрафе от ФАС. Продажа/покупка акций состоялась 4 января, продал я акции ММК в плюс 37,4%, за это время акции НЛМК подросли на 7,5%, а акции ММК на 4% (но именно из-за разрешения салябов можно рассчитывать на сверхдивиденд от НЛМК). В начале февраля вышел отчёт ММК по МСФО за IIп 2023 г., я в очередной раз убедился, что сделал правильный выбор.

⛽️ Инвестиции в строительство комплекса по переработке этансодержащего газа в Усть-Луге составят 4,915₽ трлн (якорный проект формируемого в регионе крупного газоперерабатывающего и газохимического кластера). При этом кабмин РФ внёс проект в перечень реализуемых за счёт Фонда национального благосостояния (ФНБ), из которого он будет профинансирован на 900₽ млрд. Начиная с 1 января 2029 г. на комплексе ежегодно будет перерабатываться 45 млрд куб. м газа, производиться 13,1 млн тонн сжиженного природного газа, до 3,6 млн тонн этановой фракции, до 1,7 млн тонн сжиженных углеводородных газов (СУГ), до 0,13 млн тонн пентан-гексановой фракции.

А теперь к более важному. Источниками финансирования проекта выступят заёмные средства — 2,882₽ трлн будут погашены в течение 16 лет (увеличение долговой нагрузки на аховые проценты), собственный капитал и средства партнёров (не менее 1,235₽ трлн) и средства ФНБ (900₽ млрд, поровну по 450₽ млрд на газоперерабатывающий и газохимический комплексы). Из последнего становится понятно, что государство уже начало догадываться, что компания имеет колоссальную долговую нагрузку, а последние налоги выкачали приличную сумму из Газпрома, поэтому приняли решение помочь средствами из фонда. Вот основные проблемы газового гиганта:

📲 Прекращение заявок завершилось ещё вчера в 15:00, напомню вам, что компания приняла решение о досрочном прекращении заявок в связи с повышенным интересом со стороны институциональных и розничных инвесторов. Ожидается, что расчёты с инвесторами на Московской бирже будут проведены 13 февраля 2024 года. Торги акциями компании во втором уровне листинга Московской биржи начнутся в тот же день, 13 февраля 2024 года, под тикером DIAS (до досрочного прекращения торги должны были начаться 16 числа). Учитывая, что спрос превышает предложение, то видимо аллокация заявок будет ничтожна мала, повезёт если выделят 10% от заявки, но похоже стоит рассчитывать на 4-5%. Что же давайте подойдём к основным параметрам этого IPO:

💬 Диапазон цены 4000-4500₽ за акцию. Довольно приемлемая цена, при которой компания не сильно заработает, тогда зачем IPO Диасофту? На звонке с Тимофеем Мартыновым руководители объяснили, что денежных средств компании хватает, а её цель это публичность и узнаваемость, чтобы в будущем на них обратили внимание (одно из новых направлений системное программное обеспечение, а фокус на госсекторе, поэтому узнаваемость и цитирование в СМИ необходимы).

🏦 Сбер опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за январь 2024 года. В январе компания заработала — 115,1₽ млн чистой прибыли, банк остаётся на уровне прибыли ноября-декабря 2023 года. Учитывая ужесточение ДКП, то снижение прибыли в последние месяцы не стало каким-либо сюрпризом (декабрь — 115,6₽ млрд, ноябрь — 115,4₽ млрд, октябрь — 132,9₽ млрд, сентябрь — 130,2₽ млрд). Выдача ипотеки значительно «просела» — 151₽ млрд (в предыдущие месяцы —467₽ млрд, 451₽ млрд), такое резкое сокращение не должно вас вводить в заблуждение, ибо в январе всегда такая низкая динамика выдачи, но посмотрим, как корректировка параметров льготных ипотечных программ повлияет на выдачу в феврале (упор сделан на малозаселённые регионы, первоначальный взнос повышен на чувствительные 30%, а объём кредита для столиц уменьшен с 12₽ млн до 6₽ млн). Выдача же потребительских кредитов находится не на тех уже уровнях — 188₽ млрд (в предыдущие месяцы — 173₽ млрд, 248₽ млрд, 248₽ млрд), на данное положение повлияло повышение макропруденциальных лимитов/надбавок и увеличение ключевой ставки, регулятору удалось охладить кредитование, но главная цель ещё не достигнута (ипотека).

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуск. Индекс RGBI (ценовой индекс ОФЗ) волатилен, на этой неделе доходность ОФЗ немного подросла, видимо, слова Алексея Заботкина напрягли немного инвесторов: «Точные сроки снижения ключевой ставки ЦБ РФ будут зависеть от развития ситуации, инфляция несколько замедлилась, но инфляционные ожидания и темпы роста кредитования всё ещё остаются высокими». Но с другой стороны в феврале уже можно фиксировать снижение темпов инфляции, также впервые за полгода снизилась наблюдаемая, а за ней и ожидаемая инфляция (ожидаемая до 12,7%, а наблюдаемая до 16,3%). Если учитывать лаг в 3-6 кварталов с момента ужесточения ДКП, то пик как раз приходится на июнь, глава ЦБ такого же мнения: «Если посмотрите на наш базовый прогноз — мы видим пространство для снижения ставки в этом году, скорее, во II полугодии». Регулятору при таких параметрах комфортно занимать (доходность в ОФЗ намного ниже ключевой ставки), да и возродившиеся активность на рынке ОФЗ не удивляет, инвесторы хотят зафиксировать повышенный % на долгие годы. На сегодня мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

🛢 По данным Минфина, НГД в январе 2023 г. составили — 675,2₽ млрд (+58,7% г/г), месяцем ранее — 650,5₽ млрд (-30,2% г/г). Низкая база I полугодия 2023 г. даёт о себе знать, тогда курс ₽ и цена на сырьё не оставляли никаких шансов по заработку нефтяникам (поэтому % рост год к году так велик). Доходы января не очень сильно различаются с доходами декабря, дело в том, что средний курс $ в январе составил — 88,7₽ (месяцем ранее — 90,8₽), данных по средней цене Urals за январь от Минфина не поступало, но учитывая снижение среднего курса и мизерный рост доходов, то можно сделать вывод, что она находилась в районе $70 за бочку (месяцем ранее — $64,23). Напомню вам, что Минфин спрогнозировал НГД за 2024 г. в размере — 11,5₽ трлн, при цене на российскую нефть — $71,3, а курсе доллара — 90,1₽ (параметры уже не сходятся, если смотреть на сегодняшнюю цену сырья, чтобы добрать НГД, необходимо двигать курс). А теперь давайте подробно разберём отчёт:

🪨 По данным WSA, в декабре 2023 года было произведено — 135,7 млн тонн стали (-5,3% г/г). По итогам же года — 1,849 млрд тонн (-0,1% г/г). Основной вклад в ухудшение глобального производства стали в этом месяце внёс: Китай — 67,4 млн тонн стали (-14,9% г/г), у остальных слишком маленькие объёмы или не совсем впечатляющий % рост (выделяется, конечно, Индия — 12,1 млн тонн стали, но это сильно не влияет на общую добычу). Китай является флагманом в производстве (49,6% от общего выпуска продукции), его темпы значительно снижаются из-за строительной активности внутри страны. Если взглянуть на динамику выпуска прошлых месяцев этого года, то идёт плавное сокращение добычи (145,5 млн тонн стали — ноябрь, 150 млн тонн стали — октябрь, 149,3 млн тонн стали — сентябрь, 152,6 млн тонн стали — август, 158,5 млн тонн стали — июль).

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В декабре было выпущено — 6 млн тонн стали (4,3% г/г), месяцем ранее — 6,3 млн тонн стали, внутренний спрос не даёт снизиться темпу выплавки.

💳 По данным ЦБ, в декабре прибыль банков составила 64₽ млрд (ROE — 5,5% в годовом выражении), это в 4 раза ниже, чем месяцем ранее — 268₽ млрд. За 2023 г. банковский сектор заработал — 3,3₽ трлн, рекордный результат, предыдущий рекорд был поставлен в 2021 г. — 2,4₽ трлн. Как вы понимаете темпы заработка банковского сектора снижаются, ибо спрос в потребительском кредитовании остывает из-за поднятия ключевой ставки и ужесточения макропруденциальных лимитов/надбавок. Всплеск спроса в ипотеке с господдержкой (выдача рыночной ипотеки снизилась на 30%, а с господдержкой возросла на 17,5% в декабре) связан с корректировкой параметров льготных ипотечных программ (30% взнос по льготной ипотеке, размер льготного ипотечного кредита для всех регионов составляет — 6₽ млн), потребители старались взять ипотеку по старым условиям. Данные параметры явно отразятся на прибыли банков в будущем, подождём отчётов за I-II квартал 2024 г. Теперь же перейдём к интересным моментам из отчёта:

Стратегия инвестирования

В будущем я хочу обрести финансовую независимость и как можно быстрее, в этом мне поможет фондовый рынок, а точнее денежный поток от дивидендов/купонов. Это не значит, что я брошу работать или приносить пользу сообществу, но точно сокращу часы на это дело, чтобы уделять себе, сыну больше времени. По сути обменяю деньги на время. Как минимум я хочу получать дивидендами/купонами сегодняшнюю сумму трат с учётом инфляции на себя любимого и сына (средние траты в месяц в 2023 г. — 129000₽), но все мы по сути максималисты, если будет больше — я буду только рад. Поэтому я использую понятные мне инструменты (акции, облигации и депозиты) и скептически отношусь к малоликвидным/сложным/хайповым (криптовалюты, краудлендинг, зпиф и однушки у метро — это без меня). Каждый месяц я соблюдаю доли в своём портфеле:

Ⓜ️ По данным ЦБ, в декабре повышенный спрос в кредитовании продолжил снижаться — 73₽ млрд (0,2% м/м и 23% г/г, месяцем ранее 531₽ млрд), такой резкий перепад в цифрах связан с корректировкой на крупную сделку по продаже кредитов в размере ~250₽ млрд (потребительские ссуды). Если отбросить в сторону данную корректировку, то выдачи приходят в некую норму и опускаются ниже 400₽ млрд. Чтобы зафиксировать окончательное охлаждение в кредитовании необходимо дождаться результатов I-II квартала 2024 г. (учитывайте лаг по сделкам и ДКП), после этого ЦБ сможет задуматься о снижении ключевой ставки.

🏠 Главным же драйвером в кредитовании остаётся — ипотека, по предварительным данным, в декабре ипотека выросла на 2,9% (+2,8% в ноябре). По итогам года ипотечный портфель вырос на 34,5% — это на 70% выше результата за 2022 г. Если рассматривать конкретные цифры, то выдача ипотеки с господдержкой возросла — 655₽ млрд (540₽ млрд в ноябре), выдача же рыночной ипотеки продолжило своё снижение — 131₽ млрд (-30% м/м).