Сегодня много раз спросили про забавную картинку бюджета на 16 февраля: 

— доходы 0.95 трлн руб.
— расходы 4.92 трлн руб.
— дефицит 3.97 трлн руб.

Смотреть эти цифры, конечно, забавно, но обсуждать практически бессмысленно, т.к. с переходом Единый налоговый платеж (ЕНП) практически все налоги платятся 28 числа месяца, а до этого Минфин только тратит и ничего практически не собирает. Учитывая, что 28 число — это последний день месяца, получит налоги Минфин в полном объеме скорее в первые дни марта — тогда и можно будет смотреть на бюджет. 

Был вопрос про достаточно бурный рост среднедневных расходов, в этом феврале длинные выходные и меньше, чем обычно рабочих дней — понятно, что основные расходы смещены в первые две декады месяца. Поэтому какая-то более менее осмысленная оценка будет возможно в начале марта, а по хорошему только по итогам 1 квартала...

P.S.: Влияние продаж экспортеров на курс тоже смещено теперь ближе к концу месяца

https://t.me/truecon

Минфин наконец опубликовал предварительные данные по бюджету, ФНБ и нефтегазовым доходам. Оперативные  цифры по январю, конечно немного удивили, но сам Минфин их разъяснил, потому хотелось увидеть фактаж, чтобы не заниматься спекуляциями на тему. Что имеем: 

1️⃣ Доходы бюджета в январе сократились до 1356 млрд, упав на 35.1% г/г, из них: 

✔️ Нефтегазовые доходы сократились до 426 млрд, упав на 46.4% г/г, что обусловлено использованием для расчета налогом цены Urals (~$50 за баррель). Минфин, конечно, уже сигнализирует, что ему это некомфортно, но, обычно прижимистый Минфин пока нетороплив. Что в общем-то неплохо, т.к. дает хороший стимул перестроиться логистике (что очень резво и происходит). Честно говоря, на этот счет я меньше всего бы напрягался. Снизились «газовые» налоги, но здесь понятно, средние цены в прошлом году уже были высокими, а объемы еще были высокими, но, учитывая, что при прочих равных цены на газ в ЕС в 4-6 раз выше, чем должны бы быть при такой конъюнктуре – надо просто немного подождать.  

( Читать дальше )

Сегодня опять спросили по QE от Банка России: является ли РЕПО от ЦБ количественным смягчением? Нет конечно. Количественное смягчение предполагает, что центральный банк покупает на рынке какой-либо рисковый актив (не важно зашит в этот актив процентный, кредитный, или иной риск) за соответствующий объем  валюты. Одной из особенностей QE является то, что ЦБ в этом случае мало интересует наличие спроса на ликвидность – он ее вливает в систему скорее насильно на неопределенный срок.  

Месячные/годовые РЕПО Банка России предполагают в любой момент возможность снижения лимита (вплоть до обнуления), не предполагают покупку риска и актива в соотв. объеме и предполагает наличие спроса на ресурсы (соответствующей дюрации). Аукционы лишь немного смягчают дефицит ресурсов на денежном рынке  со сроками >1 ...1.5 месяцев, сложившийся у нас в текущей ситуации. 

При этом, в целом в рублях наблюдается большой структурный профицит ликвидности (~2.7 трлн руб.),

( Читать дальше )