На прошлой неделе к компании «взлетающих CDS-ников» присоединился Charles Schwab – один из крупнейших брокеров в США, пятилетние дефолтные свопы которого взлетели до 124. Объем клиентского инвестиционного портфеля брокера в общем-то огромен – активы $7.4 трлн и 34 млн клиентских счетов, но банковских счетов все же в 20 раз меньше 1.7 млн. Банковский сегмент бизнеса здесь совсем иной, по итогам 4 квартала активы составляли $533 млрд и сократились за год на 9.3% м $588.1 млрд. О них я уже писал в комментариях...
Баланс у них столь же ущербный как и у других банков: активы размещены в облигациях (в основном ипотечных ), т.е. с большой дюрацией), депозиты короткие. Но они заявили уже что около 80% депозитов застрахованы, т.е. бежать если и будут — то может не так агрессивно.
Депозиты сократились с $410 млрд до $375 млрд, облигации: было $383 млрд в 2021 году, осталось $343 млрд в 2022 году, причем за год $146 они срочно перепарковали в Held to maturity (чтобы не признавать переоценку и не доформировывать резервы. Уже в 2022 году они вынуждены были нарастить дорогое рыночное фондирование с 4 до 12 морд, но это небольшая часть баланса.
Инфляция в Великобритании в феврале составила 1.1% м/м, а годовая инфляция выросла до 10.4% г/г. Без учета энергии и продуктов питания инфляция составила 1.2% м/м, годовой прирост цен ускорился с 5.8% г/г до 6.2% г/г. Товары в феврале подорожали на 1.3% м/м и 13.3% г/г. Продолжают лететь в космос цены на продукты питания 2.1% м/м и 18% г/г – новый рекорд. Но активно дорожали и другие группы товаров (одежда, товары для дома и пр.), достаточно широким фронтом.
Услуги прибавили в феврале 1% м/м и 6% г/г, продолжали дорожать услуги общественного питания и размещения в отелях (2.0% м/м и 12.1% г/г). Инфляция выросла даже несмотря на то, что энергетика и транспорт скорее характеризовались дезинфляционными процессами. Индекс розничных цен в феврале прибавил 1.2% м/м, годовой прирост цен ускорился до 13.8% г/г.
Закупочные цены производителей немного снизились в феврале (-0.1% м/м и 12.7% г/г) в основном за счет топливных цен, но импортные цены выросли на 0.7% м/м и 15.1% г/г. Отпускные цены производителей снизились на 0.3% м/м., но прибавили 12.1% г/г тоже в основном за счет нефти. Последние полгода годовая инфляция стабильно остается двухзначной, т.е. держится выше 10%.
Пока банку не помогли $30 млрд депозитов от JPMorgan и компании из 11 крупнейших банков, хотя на несколько дней это решение задержало падение. Спасением FRB (прямо как федеральный резервный банк) занимается лично глава JPMorgan Д.Даймон. Теперь идут разговоры о докапитализации, что и могло стать причиной нового обвала (инвесторов «сиригут»).
Что такое First Republic Bank: банк с активами $212 млрд, из которых $166 млрд кредитов в основном под недвижимость и $28 млрд сложенных до погашения облигаций, фондированными на $176 млрд депозитами. Дешевые депозиты утекают (их приходится замещать дорогими ресурсами ФРС/FHLB), а продать в общем-то нечего, без сильного удара по капиталу. Все та же история: пассивы короткие, активы очень длинные... тоже Калифорния. Забавно, что именно здесь главами ФРБ Сан-Франциско были в прошлом Дж.Йеллен (глава Минфина), Дж. Уильямс (глава ФРБ Нью-Йорка) теперь обязанная Йеллен карьерой М.Дейли (та самая, которая переобувалась с «инфляциявременная» до «инфляцияНЕвременная» буквально за пару дней).
Пока рынки пытаются понять, что же дальше в ожидании заседания ФРС по ставкам сенатор Э.Уоррен, и до этого Дж.Пауэлла не сильно жаловавшая, после того как в 2021 году не смогла протолкнуть на место главы ФРС Л. Брейнард, прямо разошлась: «He has had two jobs. One is to deal with monetary policy. One is to deal with regulation. He has failed at both.»
По сути то она скорее права – Пауэлл действительно наверно худший глава ФРС с далёких 1970-х. Но и ее протеже до последнего топила за мягкую политику в 2021 году, хоть и выступала резко против смягчения регулирования. Проблема здесь не только и не столько в регулировании (вся суть финансовой систем в покупке рисков), а в том, что из десятилетия низких ставок произошел переход к резкому повышению. И здесь стоит напомнить о том, что та же Л. Брейнард агрессивно призывала к увеличению бюджетной поддержки экономики (когда та уже активно росла), заявляя, что сокращение этой поддержки и является главным риском. Забавно, что прямо перед началом этого кризиса, сама Брейнард с подножки ФРС умудрилась соскочить – 13 февраля ее назначили директором Национального экономического совета Д.Байдена. После этого Э.Уоррен уже, конечно, может совсем не стесняться в выражениях относительно ФРС.
❗️Йеллен, Пауэлл, FDIC и Байден решили возместить все депозиты.
✔️ ФРС опубликовала соответствующий релиз (https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20230312b.htm) и обещает предоставить FDIC необходимую ликвидность для покрытия требований по депозитам SBV...
✔️ Бюджет ничего тратить не планирует.
✔️ Как минимум еще один банк будет подвернут той же процедуре Signature Bank.
Пауэлл готов решать «любые проблемы с ликвидностью, которые могут возникнуть». Для этого будет создан новый механизм кредитования сроком на 1 год. под залог (BTFP ) под залог ценных бумаг и других активов, причем принимать активы ФРС будет по номинально стоимости‼️ Кредитование будет по ставке годового свопа +10 б… п. FDIC покроет убыток между доходностью залогов и ставкой? ).
Вместе с этим будут расширены механизмы кредитования банков через дисконтное окно.
Гарантировать механизм будет Минфин США, который предоставит $25 млрд ).
Фактически ФРС даст пару сотен миллиардов на раздачу депозитов FDIC под гарантии Минфина, приняв залоги по номиналу… но даст дорого (5%+), что фактически фиксирует убыток, но зато позволяет закрыть дыру.
ВВП США в 4 квартале подрос на 0.7% кв/кв, или 2.9% в пересчете на год (SAAR) как обычно считают американские статистики, но годовые темпы роста замедлились до 1% г/г.
Фактически весь рост экономики в 4 квартале – это рост запасов на складах (1.8 п.п.), рост потребления услуг (1.1 п.п.) и сокращение импорта (0.9 п.п.) – это позволило компенсировать провал инвестиций в жилищном строительстве (-0.9 п.п.) и падение инвестиций в оборудование (-0.2 п.п.). Это первый квартал с 2020 года, когда в совокупности инвестиции (без запасов) и потребление показали отрицательную динамику.
Данные еще могут быть пересмотрены, но они далеко не позитивны и указывают на рецессию. Рост «вытягивает» сектор услуг, но именно он и генерирует основную инфляцию. Ускорение роста запасов – это скорее отражение проблем. Одновременно, рынок труда остается крайне перегретым и заявки на пособие по безработице ушли на очередные минимумы, что не позволяет ФРС быстро остановиться. Так что все дело идет к рецессии.
t.me/truecon
Действительно до потолка осталось $70 млрд и это объем будет освоен скорее всего в январе. Дальше Минфин США начнет использовать т.н. «чрезвычайные меры»: сокращать часть обязательств перед тем же пенсионными фондами и взамен этого наращивать рыночный долг (до $550 млрд). Ну и, конечно, тратить имеющуюся у него наличность, на конец дня 12 января ее было $310 млрд (днем ранее было $346 млрд).
Сама Дж. Йеллен оценивает, что денег хватит, как минимум до начала июня (в реальности скорее дольше). Уточненные планы Минфин опубликует в конце января- начале февраля, но по предыдущим планам Минфин США оценивал потребность в финансировании в $0.5 трлн в 1 квартале, имея наличности на счетах $446 млрд и возможности занять около $550-600 млрд. Даже, если Минфин США недооценил процентные расходы– это в пределах сотни миллиардов в квартал. Второй квартал в США – это квартал уплаты годовых налогов, он практически всегда с низким дефицитом, или даже с небольшим профицитом. Поэтому, если не будет чего-то экстраординарного, Минфину США хватит на первое полугодие и еще 1-2 месяца и все это время Йеллен будет периодически писать письма-пугалки.