комментарии warwisdom на форуме

Увольнение Джерома Пауэлла может стать самым сильным потрясением для рынков
Превосходящим такие инициативы Дональда Трампа, как пошлины против торговых партнеров США или аннексия Гренландии. О серьезности угрозы на днях заявила Элизабет Уоррен, один из лидеров демократов в Сенате.

За что Трамп хочет уволить главу ФРС?
Трамп давно настаивает на снижении ключевой процентной ставки ФРС для того, чтобы стимулировать экономический рост в США и сократить бюджетные расходы по обслуживанию гос. долга. Однако Джером Пауэлл не только не прислушался к рекомендации президента, но и заявил, что в условиях повышения неопределенности (что недалеко от действительности) ФРС будет действовать более осторожно. Если в сентябре прошлого года инвесторы верили в снижение ставки ФРС к концу 2025 года ниже, чем до 3%, то текущие ожидания – максимум два снижения ставки до 3,75%.

В первые месяцы правления Трамп сконцентрировался на торговых пошлинах. На следующей неделе 2 апреля будут введены 25% пошлины на импортные автомобили из Европы и других стран-союзников. Похоже, что торговые войны отнимают все время и внимание его команды, не давая пока переключиться на ФРС.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Увольнение Джерома Пауэлла может стать самым сильным потрясением для рынков
Превосходящим такие инициативы Дональда Трампа, как пошлины против торговых партнеров США или аннексия Гренландии. О серьезности угрозы на днях заявила Элизабет Уоррен, один из лидеров демократов в Сенате.

За что Трамп хочет уволить главу ФРС?
Трамп давно настаивает на снижении ключевой процентной ставки ФРС для того, чтобы стимулировать экономический рост в США и сократить бюджетные расходы по обслуживанию гос. долга. Однако Джером Пауэлл не только не прислушался к рекомендации президента, но и заявил, что в условиях повышения неопределенности (что недалеко от действительности) ФРС будет действовать более осторожно. Если в сентябре прошлого года инвесторы верили в снижение ставки ФРС к концу 2025 года ниже, чем до 3%, то текущие ожидания – максимум два снижения ставки до 3,75%.

В первые месяцы правления Трамп сконцентрировался на торговых пошлинах. На следующей неделе 2 апреля будут введены 25% пошлины на импортные автомобили из Европы и других стран-союзников. Похоже, что торговые войны отнимают все время и внимание его команды, не давая пока переключиться на ФРС.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Снижение американских индексов продемонстрировало преимущества диверсификации

В этом году впервые за длительное время американский рынок акций показывает динамику хуже других активов: в отличие от S&P 500, и американские облигации, и акции других стран в плюсе с начала года. Главными звездами стали акции Китая и Европы и золото, прибавившие по 15-20% с начала года. Американские фондовые индексы тянут вниз крупнейшие технологические бумаги, однако проблема не только в завышенной оценке Magnificent 7: американские small caps с начала года были даже слабее, чем Nasdaq 100.



Вероятно, истинная причина слабости американских акций в том, что они не только overvalued, но и overowned: доля акций в активах американцев близка к рекорду, а в других странах инвесторов в акции Apple и Tesla часто больше, чем инвесторов в топовые локальные бумаги.

Слабость S&P 500 заставила экспертов вспомнить про преимущества диверсификации: в этом практически любой диверсифицированный портфель показывает динамику лучше, чем S&P 500. На рынке заговорили об окончании “bear market in diversification.”

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Переукрепление рубля может потребовать снижения ставки ЦБ уже на ближайшем заседании 21 марта.

Несмотря на риторику, текущий курс национальной валюты не может не беспокоить власти, особенно на фоне падения цен на нефть. Поэтому вероятность повышения ставки 21 марта близка к нулю.

Формально Банк России не таргетирует курс рубля, но чрезмерно резкое укрепление рубля может навредить процессу устойчивого снижения инфляции, потому, что может подменить его нездоровой дефляцией с последующим новым скачком валютных курсов (возможно, до новых максимумов) и инфляции.

Наиболее вероятным сценарием для заседания 21 марта выглядитпредупредительное снижение ставки до 19-20%, с комментарием, что дальнейшее изменение ставки будет зависеть от снижения инфляции и темпов кредитования.
Вероятность такого события при курсе USD/RUB = 85 можно оценить в 50%, и 75%, если рубль к заседанию успеет укрепиться до 80 за $.

Можно ли инвесторам на этом заработать?

По большому счету рынок уже проявил эффективность и заложил это в ценах, и для того, чтобы заработать, покупать рублевые облигации нужно было раньше.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Нефть Brent пробила вниз $70 и ушла на 3-летний минимум


на фоне планов Дональда Трампа вводить торговые пошлины на товары крупнейших партнеров США.

Дополнительные факторы слабости нефти:

🧷 давление того же Трампа на страны ОПЕК с целью увеличения поставок «черного золота». На днях ОПЕК+ подтвердил начало увеличения с 1 апреля 2025 года;

🧷 активный рост продаж электромобилей.
Впервые за много лет темпы роста продаж в Европе (+18% в январе) выше, чем в Китае (+11%).

В NEV (New Energy Vehicle) много категорий. Возможно, о темпах электрификации проще судить от обратного — рассматривая сокращение доли традиционных ДВС. Так вот — согласно отчету ACEA, в январе продажи авто с бензиновыми и дизельными двигателями в ЕС упали на 19% и 27% соответственно.
❗️Доля авто с ДВС составила всего 39%!
После замедления в 2024 году, EV возвращаются в моду и, похоже, начинают более существенно влиять на нефтяной спрос.

Российский рынок пока не реагирует на новости по нефти
по всей видимости потому, что продолжает переваривать продажи валютной выручки от высоких январских цен на нефть + размещения валютных облигаций российскими эмитентами, идущие рекордными темпами за всю историю рынка, создают эффект аналогичный притоку западных инвестиций.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дезинфляционный кит уже в пути!

Участники рынка вчера расстроились из-за недельных данных по инфляции.
Ускорение недельного роста цен с 0,17% до 0,23% спровоцировало падение долгосрочных ОФЗ более чем на 1%.

На самом деле, инвесторам (а также коллегам из MMI)  не стоит расстраиваться — исторически максимальный эффект изменения валютного курса и годовой инфляцией проявляется только через 2-3 месяца.

Если более детально разобрать, как проявлялись сильные скачки рубля за последние 20 лет, то можно заметить асимметричность: сильная девальвация выливается практически сразу в ускорение инфляции, в то время как укрепление рубля замедляет инфляцию опять же с лагом в 2-3 месяца, и то, если это настоящее укрепление, а не восстановление после падения.

Выводы
Январское укрепление рубля не идет в счет, поскольку оно было просто восстановительной коррекцией после осеннего обвала.
А вот февральское укрепление точно внесет вклад в замедление инфляции в апреле-мае, если рубль не откатится назад за это время.

❗️С учетом того, что Банк России ожидал замедление инфляции, начиная с апреля вследствие ужесточения условий кредитования, ещё до того, как рубль начал свое стремительное ралли, может получиться не просто замедление, а дезинфляционный шок.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дезинфляционный кит уже в пути!

Участники рынка вчера расстроились из-за недельных данных по инфляции.
Ускорение недельного роста цен с 0,17% до 0,23% спровоцировало падение долгосрочных ОФЗ более чем на 1%.

На самом деле, инвесторам (а также коллегам из MMI)  не стоит расстраиваться — исторически максимальный эффект изменения валютного курса и годовой инфляцией проявляется только через 2-3 месяца.

Если более детально разобрать, как проявлялись сильные скачки рубля за последние 20 лет, то можно заметить асимметричность: сильная девальвация выливается практически сразу в ускорение инфляции, в то время как укрепление рубля замедляет инфляцию опять же с лагом в 2-3 месяца, и то, если это настоящее укрепление, а не восстановление после падения.

Выводы
Январское укрепление рубля не идет в счет, поскольку оно было просто восстановительной коррекцией после осеннего обвала.
А вот февральское укрепление точно внесет вклад в замедление инфляции в апреле-мае, если рубль не откатится назад за это время.

❗️С учетом того, что Банк России ожидал замедление инфляции, начиная с апреля вследствие ужесточения условий кредитования, ещё до того, как рубль начал свое стремительное ралли, может получиться не просто замедление, а дезинфляционный шок.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рубль - перезагрузка прогноза на 2025 год


Произошедшие на прошлой неделе события требуют радикального пересмотра прогнозов по рынку, в том числе, и по валютному курсу рубля.

Теперь уже очевидно, что USD/RUB = 110, наблюдавшийся в конце 2024 года был плохой точкой отсчета для прогноза на 2025 год. Это было дно максимальной перепроданности рубля.

Какой равновесный курс соответствует базовому сценарию?
В 2021 году средний курс доллара составил 73,70. За 3 года потребительские цены в России выросли на 32%, а в Америке – на 13%. При прочих равных доллар должен сейчас стоить 87,70 рублей, а в конце 2025 года – 92 рубля.
Даже такой примитивный подсчет наглядно показывает, что доллар в районе 90 рублей более вероятен, чем 110.

Какие факторы pro и contra могут привести к более высокому или низкому курсу?

Торговый баланс
В настоящее время, судя по всему, наблюдается восстановление поступления экспортной выручки после преодоления последствий очередного раунда западных санкций, и на фоне максимальных с лета цен на нефть. В феврале нефтяные котировки опять упали, вернувшись к уровню декабря. Поэтому краткосрочно эффект на рубль положительный, но ближе к концу года ухудшение торгового баланса будет давить на курс рубля.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Отток из ПИФов акций возобновился


С августа по ноябрь инвесторы вывели из ПИФов акций 24,2 млрд. руб. В декабре на фоне ралли отток практически прекратился (всего -40 млн. руб.), но оперативные данные показывают, что это была пауза, а не разворот интереса инвесторов.

Данные Investfunds.ru показывают, что за первые две декады нового года по 20 крупнейшим ПИФам акций средний нетто-отток составил -1,0%. Нетто-притоки были только в 3 из 20 фондов.

При сохранении тенденции отток в январе может составить 4,5-5,0 млрд. рублей, т.е. практически столько же, как в среднем в августе-ноябре.

Похоже, что частные инвесторы сохранили скепсис в отношении акций на фоне сохраняющихся высоких % ставок по депозитам. Единственным сегментом, демонстрирующим устойчивый приток средств, остаются ПИФы денежного рынка.


Пока индекс Мосбиржи поддерживают промежуточные выплаты дивидендов. В ближайшие время инвесторам поступят дивиденды от Роснефти и Татнефти.

Но в отсутствие притока свежих клиентских денег, рынок может взять паузу до анонсирования итоговых годовых дивидендов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Долгосрочные ОФЗ растеряли больше половины декабрьского роста



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Куда качнется маятник? Почему 2025 может стать годом разворотов на фондовом рынке

Помимо того, что 2024-й год ознаменовался рекордным оттоком из активно-управляемых фондов акций, второй год подряд на американском рынке наблюдается близкая к рекордной дивергенция.

В то время, как основной индекс S&P 500 вырос на 23,3%, S&P 500 Equal weight (т. е. индекс из тех же акций с равным, а не пропорциональным капитализации весом) поднялся всего на 10,9%.

Разница в 12,4% между доходностью двух индексов оказалась третьей в истории после 12,7% в 2023 году и 16,3% в 1998 году.

Накопленное за 2 года 25% отставание Equal weight соответствует динамике индексов в 1998-1999 гг., когда интерес инвесторов концентрировался в крупнейших технологических компаниях эпохи .com.

Примечательно, что в среднем S&P 500 Equal weight все-таки обгонял S&P 500 на 0,6% в год. После периодов бума в бигтехах происходил сильный откат. Например, после краха .com в 2000 году S&P 500 Equal weight 7 лет подряд обгонял основной индекс в среднем на 8% в год.
Рекордное опережение на 19,8% Equal weight продемонстрировал в посткризисном 2009 году.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Суверенные замещающие облигации - распродажи не случилось. Практические советы инвесторам

Выпущенные Минфином облигации, замещающие суверенные еврооблигации РФ, начали активно торговаться на Московской бирже.

Вчера суммарный оборот только в «стакане» превысил 1,5 млрд. руб. Сформировавшиеся ценовые уровни говорят о том, что ожидаемой многими инвесторами распродажи не случилось!

Практически на всей кривой как в долларах, так и евро, суверенные замещающие облигации торгуются с доходностью 9-10% годовых, так же как торговались суверенные еврооблигации перед началом процесса замещения.

Почему нет навеса предложения?
Не так много держателей ЗО покупали еврооблигации дешевле. В последний год цены на глобальном рынке были довольно близки к 50-60%, сколько и стоят сейчас на ММВБ новые бумаги.
Но главное, на долгосрочные валютные облигации появился спрос.
Для состоятельных инвесторов 10% в валюте — отличная долгосрочная инвестиция!

Могут ли доходности суверенных ЗО вырасти ещё?

С учетом того, что замещение Минфина — последнее предложение валютных облигаций на российском рынке, дальнейшего роста доходностей, скорее всего не будет, если не возникнет риск перехода к нерыночному курсообразованию. Такой риск может появиться в случае глубокого экономического кризиса, но в обозримой перспективе он минимален.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Суверенные замещающие облигации - распродажи не случилось. Практические советы инвесторам

Выпущенные Минфином облигации, замещающие суверенные еврооблигации РФ, начали активно торговаться на Московской бирже.

Вчера суммарный оборот только в «стакане» превысил 1,5 млрд. руб. Сформировавшиеся ценовые уровни говорят о том, что ожидаемой многими инвесторами распродажи не случилось!

Практически на всей кривой как в долларах, так и евро, суверенные замещающие облигации торгуются с доходностью 9-10% годовых, так же как торговались суверенные еврооблигации перед началом процесса замещения.

Почему нет навеса предложения?
Не так много держателей ЗО покупали еврооблигации дешевле. В последний год цены на глобальном рынке были довольно близки к 50-60%, сколько и стоят сейчас на ММВБ новые бумаги.
Но главное, на долгосрочные валютные облигации появился спрос.
Для состоятельных инвесторов 10% в валюте — отличная долгосрочная инвестиция!

Могут ли доходности суверенных ЗО вырасти ещё?

С учетом того, что замещение Минфина — последнее предложение валютных облигаций на российском рынке, дальнейшего роста доходностей, скорее всего не будет, если не возникнет риск перехода к нерыночному курсообразованию. Такой риск может появиться в случае глубокого экономического кризиса, но в обозримой перспективе он минимален.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ралли в замещающих облигациях. Покупатели решили не дожидаться замещения Минфина. Практические советы инвесторам в валютные активы.
Продолжающийся мощный рост на рынке замещенных облигаций Газпрома привел к росту цен и снижению доходности по коротким выпускам с погашением в 2025 году ниже 4% годовых, минимальному уровню в этом году.
Более длинные выпуски меньше снизились в доходности, но больше выросли в цене. Например, доходность долларового выпуска ГазКЗ-26Д с погашением 11.02.2026 с октябрьского максимума (~12% годовых) снизилась до 8,5% годовых при росте цены с 92% до 96,5% от номинала.
Наиболее длинные выпуски с погашением в 2030-2037 гг. по сравнению с ценами на конец октября подорожали более чем на 20%.

Рост выгладит довольно странным на фоне повышения ставки Банка России и девальвации рубля. Обычно и то, и другое негативно влияло на валютные облигации, поскольку более высокие рублевые % ставки и более дешевый обменный курс рубля подталкивают инвесторов к перекладке из валютных в рублевые инструменты.

Скорее всего, объяснение ралли в погашении в пятницу 24 ноября выпуска ГазКЗ-24Е на 450 млн. евро. Примечательно, что инвесторы не стали дожидаться выхода на вторичный рынок замещенных суверенных еврооблигаций и принялись скупать выпуски Газпрома и других крупных компаний.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золото упало до минимума с сентября

Золото почти безостановочно снижается уже полтора месяца. С исторического максимума, достигнутого 30 октября, потери составили около 6%. Основной причиной слабости золота выглядит рост курса доллара: ожидания более агрессивной фискальной политики из-за победы Трампа привели к переоценке рынком траектории ставок в США. EUR/USD упал до минимума с октября 2023 года, достигнув нижней границы диапазона 1,05-1,12, в котором он торговался с конца 2022 года.

Коррекция цен на золото стала вызывать вопросы на тему, не пора ли его покупать. Золото может быть особенно интересно для российских инвесторов из-за крайней ограниченности доступа к другим валютным активам.

С фундаментальной точки зрения золото анализировать сложно: в последние годы оно стабильно отвергало существовавшие ранее корреляции – например, продемонстрировало ралли несмотря на рост реальных ставок в США. Тем, кто верит в скорый разворот курса доллара по отношению к глобальным валютам, логичнее купить евро, фунт или йену вместо золота, так как по ним кэрри (по отношению к доллару) менее отрицательный и возможны фундаментальные драйверы (новое правительство в Германии и, соответственно, возможность фискальных стимулов, окончание конфликта в Украине, рост ставок в Японии и т.д.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Чьих дефолтов опасаются инвесторы?
То, что жесткая монетарная политика Банка России приведет к дефолтам эмитентов корпоративных облигаций начинает восприниматься как очевидность. Но что будет, если начнутся дефолты среди крупных системно значимых компаний? В последнее время внутри нашей команды мы дискутируем, стоит ли опасаться полномасштабного кредитного кризиса в России?

Наиболее громкий дефолт этого года допустила Росгеология, имевшая кредитный рейтинг А-. Могут ли распространиться проблемы на еще более крупные и считающимися надежные компании?, В данном посте мы обращаем внимание на высокорейтинговых эмитентов (А и выше по версии российских агентств Эксперт РА, АКРА, НРА, НКР), чьи облигации торгуются с аномально высокой доходностью.
Сегежа — наиболее обсуждаемый кандидат на реструктуризацию, не попадает в рэнкинг, поскольку Эксперт РА ещё в 2023 году снизил её рейтинг с ruА+ до ruBBB.

№1 М.Видео (рейтинг А)
Облигации М.Видео торгуются с доходностью ~50% годовых к оферте в апреле 2025 года. В прошлом году мы писали о распродаже в его облигациях, после чего ритейлер электроники успешно продолжил обслуживать свой долг и даже разместил новый облигационный выпуск в августе этого года. Учитывая это, скорее всего, в облигациях М.Видео остались инвесторы, толерантные к риску, и возможный дефолт не повлияет на остальной рынок.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Лучшую доходность в 2024 году принесли ЗПИФы с заблокированными иностранными активами.
Возможно, не все обратили внимание, что прогресс в решении проблемы заблокированных иностранных активов привел к резкому росту стоимости паев ЗПИФов с подобными активами.

Источником роста стоимости стали выплаты в рамках президентского указа №665 (НРД перечисляет российским инвесторам задолженность западных депозитариев по дивидендам, купонам и погашениям иностранных ценных бумаг), и обмен с нерезидентами, проводимый Инвестиционной палатой.

В случае с нашими фондами получение выплат от НРД привело к росту стоимости паев:
⚡️ ЗПИФ «Заблокированные активы паевого инвестиционного фонда «Чистые деньги» на +167% с 214 до 573,48 руб.

⚡️ЗПИФ «Заблокированные активы паевого инвестиционного фонда «Глобальные инвестиции» на +170% с 150 до 406 руб.

Что дальше?
Пайщики фондов с заблокированными активами получат средства в виде частичного погашения паев в течение 5 рабочих дней, начиная с 14.10.2024.

В фондах остаются заблокированные иностранные облигации и дебиторская задолженность по купонным выплатам и погашениям облигаций в период с сентября 2023 года по текущий момент.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Провал или не провал - презентация Илона Маска «We, Robot»?

Акции Tesla в пятницу упали на 9% после презентации, в ходе которой Илон Маск представил новые разработки:
⚡️ Cybercab — двухместное роботакси без педаль и рулевого колеса;
⚡️Robovan — автономный минивэн, способный перевозить грузы и до 20 человек.

Инвесторов расстроило то, что Маск пообещал начать производство только в 2026 году. При том, что всем известно насколько предприниматель слабо выдерживает намеченные им сроки.

Запуск в ближайшей перспективе роботакси, пожалуй, единственное, что может оправдать сверхвысокую оценку акций Tesla.

💡 Машина, способная вместо простоя в гараже, заработать деньги для владельца — гениальная идея!
Как с точки зрения, сокращения общего количества автомобилей, так и благодаря сокращению стоимости поездок на такси.

Идея в конечном счете идея станет реальностью, по крайней мере, в крупных городах.
Однако, задержка на несколько лет может оказаться роковой, поскольку главное конкурентное преимущество — огромная база данных совершенных поездок на Tesla, в ближайший год-два станет неактуальным на фоне быстрого роста накатанных километрочасов на китайских электромобилях.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Розничные трейдеры начали интересоваться торговлей нефтью

Ралли нефти из-за ужесточения конфликта на Ближнем Востоке начало привлекать ритейловых трейдеров, которые обычно торгуют акциями на очень коротком интервале (например, внутри дня). Bloomberg рассказал о том, как сильный рост нефти заинтересовал тех, кто торгует на основе тренда, и привел к резкому увеличению объема торгов розничных инструментов на нефть (таких как USO ETF или micro futures на CME).

“Ever since we reached $67, it’s been going up quite steadily and orderly,” said Dilmaghani, a Phoenix-based day trader who’s been trying to capitalize on the market’s short-term direction. “When it’s orderly, it’s great” …

Volumes in the United States Oil Fund — the largest exchange-traded product tracking the price of oil — surged this week to the highest levels since Russia invaded Ukraine in 2022. Similarly, CME Group’s Micro WTI futures — which trade on retail investment sites — posted the biggest daily volume since January this week. The company’s weekly options, which traders use to hedge short-term risk in prices, saw open interest jump to a record of almost 80,000 contracts this week.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ситибанк ждет стабилизацию цен на нефть в 4 квартале, новый спад в 2025 году.


Ситибанк в начале года был единственным крупным банком, правильно спрогнозировавшим падение цен на нефть, о чем мы писали в марте.
Недавно банк обновил взгляд на рынок сырья и прогноз на 2025 год.

Хорошая новость – до конца 2024 года цены останутся стабильными: $74 за баррель Brent, $70 – WTI.
Благодаря перебоям с поставками из Ливии и при условии сохранения действующих ограничений ОПЕК+ на рынке будет небольшой дефицит нефти.

Аналитики отмечают негативный настрой портфельных инвесторов. В случае, если сезон ураганов или геополитические события приведут к новым перебоям с поставками, возможны краткосрочные ралли, вынуждающие спекулянтов закрывать коротких позиций.

Плохая новость – в 2025 году нефть все-таки упадет до $55 в базовом сценарии, и до $45 в пессимистичном сценарии.

В условиях небольшого роста мирового спроса на нефть (на 900 тыс. с 103 до 103,9 млн. баррелей в сутки), производство вырастет значительно сильнее – на 2,3 млн. баррелей в сутки, что приведет к навесу предложения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>