Вышел отчет Сургутнефтегаза.
Из интересного: операционная прибыль составила 100 ярдов в квартал. Очень недурно. Кроме того, самая непонятная часть (впрочем приятно непонятная): процентные доходы почему-то подросли, составив 32.7 ярда в квартал (всегда были около 30-ки).
В общем одни плюсы. Для понимания: в нейтральный год (когда нет долларовой переоценки) результаты такого уровня соответствовали бы ЧП в 425 ярдов (див почти 4Р).

Самая интересная часть: пора уточнять прогноз годового дивиденда.


В общем, если не верите в сильное укрепление рубля хорошая дивдоходность обеспечена. При курсе в 71рупь за доллар на конец года уже будут солидные 8%.

Не так давно я писал о прогнозных дивах сургута за 21-й год. «Скромный» дивиденд за 21-й год (smart-lab.ru)

Пора выложить уточненный прогноз, РСБУ то за 1П давно вышло.

Старый минимум изобразил пунктиром. Все-таки улучшения показателей операционной прибыли и процентных доходов даёт о себе знать.
Красным показан прогноз при котором операционка за 3 и 4й кварталы будет выше на 10% чем у 2 квартала.

В общем даже при весьма крепком рубле в 74 за бакс дивы будут 4р, что даст двузначную доходность.


P.S. Прогноз потому и предоставлен в форме зависимости от курса, а не конкретной цифры. Смысла дискутировать о том какой конкретно будет курс я не вижу.

Часто стал наблюдать мнение, что раз у сурпрефа большие дивиденды за 20-й год, то за 21-й будут маленькие.
За компанией слежу давно, под различными ракурсами рассматривал тут и тут.

Как прогнозировать ЧП и дивиденд писалось неоднократно, в т.ч. и на форуме сургута, поэтому повторяться не буду. Перейдем к результатам прогноза:

Синия линия — это если прибыль от продаж не изменится (2-4 кварталы будут на уровне 1-го). Зеленая линия — в предположении что прибыль от продаж за 3 последующих квартала в среднем возрастет на 20%. К слову, это немного — всего лишь уровень 19-го года.

Сурпреф, очищенный от дивов за 20й год стоит сейчас 40р. Для весьма немаленькой 10%-й дивдохи надо: в «оптимистичном» варианте бакса за 74р на конец года. В «стандартном» варианте бакса за 75р.

Что-то ну никак мне эти сценарии не выглядят нереалистичными.

К сожалению, Сурик как-то лихо подчистил свою историю отчетностей https://e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=312&type=3
Поэтому придется работать с чем есть.

Заинтересовал меня один момент: если смотреть на графу 2320 — проценты к получению, то она слишком стабильна квартал-к-кварталу. По крайней мере в 2020 и в 2019. К слову в 18-м за 1й квартал было 22 ярда, а за 2й — 25 ярдов. И курс тогда как-то скакнул.
Возникает вопрос: а почему такая стабильность в последние два года? Если бы проценты начислялись в валюте, то и графа процентные доходы была бы волатильной (из-за волатильности курса).

Динамика полученных процентных доходов за год такова:
2020 — 120 ярдов
2019 — 118
2018 — 106
2017 — 91
2016 — 102
Видим, что корреляция с курсом рубля есть, но все-таки тело то тоже растёт.

Причем, на конец 17го года, в кубышке было $40 ярдов (в предположении, что она вся в долларах). На конец 3кв20 — 47.8. То есть это +20% за почти 3 года. С 16го года проценты увеличились на те же 20%.

А ведь ставки за это время скакали ого-го как. Вот например доходность 10-леток США https://ru.investing.com/rates-bonds/u.s.-10-year-bond-yield

( Читать дальше )

Сургутефтегаз — одна из наиболее уникальных компаний на российском рынке. Бессмысленном и беспощадном :)
Прекрасное корпоративное управление. Отличная работа с журналистами. Один только ответ гендиректора Богданова «нормально всё будет» чего стоит! (Надеюсь табличку сарказм поднимать не надо).
Есть впрочем одно но: устав в плане дивидендной политики она никогда не нарушала. Это обстоятельство делает компанию удобной (весьма предсказуемой) для миноритариев.

Напомню, что хотя формально компания находится в нефтегазовом секторе (основная деятельность добыча нефти) у неё есть и другой актив — огромная валютная «кубышка», стоимость которой в разы выше капитализации. Этот факт делает в принципе бессмысленным анализ компании в плане мультипликаторов навроде EV/EBITDA. А поскольку дивы закреплены в уставе в размере процентов от ЧП по РСБУ, то при ослаблении рубля происходит огромная валютная переоценка, дающая бумажную прибыль, с которой тем не менее платятся дивиденды. Это делает компанию идеальным валютным хэджем.

( Читать дальше )