Совет директоров ЦБ РФ 13.09.2024 принял решение повысить ключевую ставку (КС – далее) на 100 б. п., до 19% годовых. Накануне большинство аналитиков, согласно различным консенсус-опросам, ожидали сохранение бенчмарка на уровне 18%, но значительная часть прогнозировала повышение до 19%, а некоторые и до 20%. Так что новое значение бенчмарка не стало сюрпризом для рынка.

Свое решение регулятор обосновал в пресс-релизе следующим:

1. Сохраняющимся высоким инфляционным давлением, которое пока не демонстрирует тенденцию к снижению. Банк России опасается, что по итогам года инфляция может превысить базовый прогноз в 6,5-7,0%.
2. Растущим внутренним спросом, который заметно превышает возможности расширения предложения товаров и услуг. Некоторое замедление экономического роста во 2 квартале, очевидно, было вызвано нарастанием ограничений на стороне предложения и снижением внешнего спроса, а не с охлаждением внутреннего спроса.

ЦБ РФ допускает повышение КС на опорном заседании 25.10.2024, говорится в документе регулятора. На последующей пресс-конференции Э. Набиуллина уточнила, что на заседании обсуждался диапазон по ставке в 18-20%, но предметно – только повышение до 19-20%.

ЦБ РФ 29.08.2024 презентовал проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики» (ДКП) на 2025-27 г., где был сохранен прежний базовый прогноз по ключевой ставке (КС). В частности, среднее значение бенчмарка в текущем году ожидается на уровне 16,9−17,4% и 14−16% − в следующем. Таким образом до конца 2024 г. регулятор не планирует его снижение. В этой связи на долговом рублевом рынке оптимальными инструментами по-прежнему пока остаются облигации с плавающей ставкой (флоатеры). Рассмотрим наиболее интересные из них.

Если коротко, то влияние колоссальное. Дороже нефть — дороже акции, стабильнее себя чувствуют облигации, а рубль крепчает. Особо любознательные котлетеры и туземунщики могут провалиться в пост за подробностями.

Приглашаю в мой телеграм-каналпро инвестиции на 11+ тысяч подписчиков, присоединяйтесь!

Нефтегаз занимает 15–20% ВВП России, а если говорить про экспорт, то 40–50%. Бюджет пополняется нефтерублями на 30–40%. Очевидно, что чем нефть дороже, тем доходы выше. Нефтегазовый сектор тянет за собой и другие сектора, хоть и не так очевидно. Когда у государства много нефтерублей, оно заказывает больше госзаказов, нефтянка потребляет много электроэнергии, а также оборудования, и все нефтяные контрагенты тоже хорошо зарабатывают. Когда нефть дешёвая, нефтянка затягивает пояса и экономит, экономическая активность государства сокращается. Не зря Трамп (тот самый, которого ненавидят во всех подъездах России) указывал, что ошибка Байдена (тоже подъездного хулигана) в том, что он не уследил за ценами на нефть. Нефть — друг России.

Продолжаю формирование дивидендного портфеля из акций РФ. Посмотрел, как идут успехи с приведением его к целевым значениям. Пока ещё портфель находится на стадии формирования, его размер составляет 1,198 млн рублей. 

Предыдущий срез был 14 июля.

Акции занимают 28,2% от всего портфеля (актуальный отчёт будет 1 августа, не пропустите). Если взять только биржевой (без депозитов), это 37,8%. Целевая доля акций в биржевом портфеле 40%. Целевые значения могут быть достигнуты при размере портфеля акций в 1,4–1,5 млн, а пока так.

Изменения в портфеле акций во второй половине июля такие:

• Новатэк — 10 акций

• Сбербанк — 20 акций

• МТС — 10 акций

• Татнефть-ап — 10 акций (это был рандом)

• НЛМК — 10 акций

• Группа Позитив — 1 акция

• Европлан — 2 акции

• Магнит — 1 акция

• Совкомбанк — 1000 акций

• Яндекс — 1 акция

• ФосАгро — 1 акция

• Лукойл — 1 акция

Все покупки второй половины июля тут. Кроме акций я покупаю облигации и паи фондов.

После повышения ставки ЦБ РФ с 16% до 18% и
ястребиных комментариев о возможности ещё одного повышения ставки (возможно и 20%),
стало особенно актуальным отсутствие долга и наличие кубышки.

НАПОМИНАЮ.
ЦБ РФ 26 июля дал прогноз
по средней ключевой ставке
до конца 2024г 18,0 – 19,4%, т.е.
13 сентября (на следующем заседании ЦБ РФ), вероятно,
ставка останется 18% или будет повышена.

Компании с кубышкой
Сургутнефтегаз (около 6 трлн руб., в каких валютах — не известно)
Лукойл
(кубышка Лукойла около 1,1 трлн рублей,
сам долг за последние 2 года снизился с 758 до 396 млрд рублей.
В итоге чистый долг отрицательный: -784 млрд рублей.
Долг/EBITDA, с учётом кубышки, отрицательный: -0,39)
Интер Рао
(участникам рынка не нравится инвестиционная программа ИнтерРАО)
выработка мощности падает, прибыль от основной деятельности сокращается,
ИнтерРао нет в портфеле)
Транснефть
долг сократился до 328,8 млрд рублей,
денежная позиция выросла до 643,1 млрд рублей,
в результате чистый долг улетел в отрицательную зону: -314,2 млрд рублей

Эти компании меньше всего пострадают от повышения ключевой ставки, т.к. у них меньше всего долгов относительно прибылей и денежных средств. В случае чего они смогут загасить долги или же будут успешно гасить их по прежним ставкам без необходимости перекредитовываться. Именно поэтому у таких компаний наибольший потенциал роста в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

Примечание: здесь нет финансовых и застройщиков, т.к. у них особый учёт чистого долга, и ставить их в один ряд с прочими компаниями не совсем корректно.

1. Сургутнефтегаз

Эта компания — лидер по отрицательному чистому долгу, который в текущем году достиг -5,9 млрд рублей. Причина — в гигантской валютной кубышке, находящейся на счету компании, и в низком размере долга самого по себе (в основном это кредиторская задолженность с контрагентами, аренда и взаимозачёты внутри холдинга).

За счёт этого EV/EBITDA равен -7,1, а долг / EBITDA -9,4.

В связи с тем, что доход от кубышки нередко больше дохода от основной деятельности (так-то Сургут — нефтедобывающая компания), то и котировки компании больше зависят от стоимости доллара к рублю и ожиданий дивидендов.