При анализе практически любого эмитента мы обращаем внимание на стоимость компании и на мультипликатор Чистый долг/EBITDA. Почему так важен чистый долг и как правильно его считать, разбираемся в нашей статье.

📌 Чистый долг, он же Net debt, сокращенно часто пишут ЧД или ND показывает нам общую долговую нагрузку компании с учетом денежных средств и ликвидных инструментов.

Формула расчета выглядит следующим образом:

✅ Чистый долг = (Краткосрочные + Долгосрочные) кредиты и займы — денежные средства и их эквиваленты

❗️ Очень часто новички используют в расчете не кредиты и займы, а обязательства. Это неправильно, имейте в виду.

☝️Также есть нюанс, который часто не учитывается. Например, у компании помимо денежный средств есть вклады, которые идут отдельной строкой в активах (ярким примером была Интер РАО #IRAO, потом они объединили все в одну строчку). Скринеры часто пропускают этот пункт и когда вы смотрите готовые мультипликаторы, они бывают не совсем верные. Я в своих расчетах стараюсь учитывать все ликвидные средства, которые есть в активах для расчета чистого долга.

( Читать дальше )

Свободный денежный поток (Free cash flow, сокращенно FCF) — это все, что имеет значение в корпоративных финансах. Но что это за показатель и как его рассчитать?

В этой статье мы ответим на все вопросы, которые касаются данной метрики. Давайте приступим.

Что такое свободный денежный поток?

Говоря простым языком, свободный денежный поток компании равен сумме всех денежных средств, поступающих в компанию, за вычетом всех денежных средств, покидающих компанию за определенный период.

Официальная формула свободного денежного потока выглядит следующим образом:

Свободный денежный поток = Операционный денежный поток — Капитальные затраты (CAPEX)

Где:

Операционный денежный поток = Операционный доход + Неденежные изменения — Изменения в оборотном капитале — Налоги

( Читать дальше )

ТОП-10 облигаций фондового рынка РФ со сроком погашения не больше 3х лет и процентом прибыли больше, чем на депозите в банке.    

 

Скоро конец года, время подводить итоги и ставить цели на будущее. Для инвесторов 2022 год выдался непростым. Не успел фондовый рынок опомнится от пандемии, как новый удар-начало СВО на Украине. В итоге с начала года индекс мосбиржи упал примерно на 45%.

( Читать дальше )

(окончание, начало здесь)

Обычно выделяют несколько типов изменения спотовой кривой: параллельный сдвиг, изменение наклона и изменение кривизны. Примеры таких трансформаций приведены на рисунке:

 

В частности, параллельный сдвиг происходит тогда,  когда спотовые ставки изменяются на одну и ту же величину. Если ставки по коротким облигациям вырастут сильнее, чем по длинным, говорят об уплощении (уменьшении наклона) КБД, и так далее. Понятно, что реальное  движение кривой представляет собой некоторую комбинацию всех указанных типов смещений. У инвесторов и аналитиков сложилась своеобразная  классификация этих типов: {bear/bull} {steepening/flattening};  positive/negative butterfly

Например, медвежье уплощение (bear flattening)  — движение спотовой кривой вверх с одновременным уменьшением наклона. Положительный баттерфляй (positive butterfly) связан с уменьшением кривизны временной структуры, т.е. она становится менее сгорбленной. Если при этом кривая сдвигается вверх, то короткие и длинные ставки растут быстрее, чем среднесрочные. При движении кривой вниз всё происходит с точностью наоборот: среднесрочные ставки снижаются сильнее. 

( Читать дальше )

Обещал написать рецензию на книгу советского экономиста, в которой он рассказывает, как реально устроена экономика.

Сегодня начал перечитывать книгу и обнаружил много интересных идей, которые упустил при первом прочтении. Понял, что одной короткой рецензии будет мало. Поэтому напишу несколько частей.

Книга называется «Экономические беседы». В книге 19 бесед с Яременко Ю.В. (1935 – 1996) – директором Института народохозяйственного прогнозирования РАН.

Идеи и гипотезы Юрия Васильевича поражают меня глубиной понимания, синтезом междисциплинарных знаний и четкими практическими обоснованиями. Когда я читаю его книги, то у меня как будто заполняются отсутствующие ячейки паззлов, строятся новые связи между кажущимися несвязанными концепциями.

После прочтения я уже не могу слушать говорящие головы, проповедующие псевдолиберальные концепции свободного рынка. Это просто другой уровень знаний.

( Читать дальше )

В этой статье мы рассмотрим полезный набор идей для инвестора, который поможет осознать на сколько ДОЛГОВЕЧНЫ компании в нашем портфеле.

Представьте, что мы покупаем акции компании — ABC Inc. Это очень простая компания. Она зарабатывает 1 доллар на акцию каждый год. Эти доходы не растут со временем. При этом ABC возвращает всю свою прибыль своим владельцам, выплачивая дивиденды в размере 1 доллара на акцию в конце каждого года.

 

Предположим, мы покупаем акции ABC по 5 долларов за акцию. Это соотношение P/E равное 5. Мы знаем, что возвращаем 1 доллар в год в виде дивидендов.

 

Итак, чтобы мы НЕ потеряли деньги, компания ABC должна прожить еще КАК МИНИМУМ 5 лет. Если что-то случится и бизнес ABC УМРЕТ раньше, мы, скорее всего, потеряем деньги.

( Читать дальше )

В 2022 г. многие российские компании отказались от выплаты дивидендов за прошлый год. Это связано как со стремлением укрепить финансовое положение в период рыночной турбулентности, так и с ограничениями на движение капитала — часть акционеров не сможет получить дивиденды.

Ранее мы выделяли бумаги, которые могут выплатить дивиденды до конца 2022 г. В данном материале предлагаем расширить временной горизонт и отобрать бумаги, которые могут предложить высокую дивдоходность на горизонте 2023–2024 гг.

Несмотря на ухудшение экономической ситуации многие бумаги могут предложить высокую дивидендную доходность в перспективе ближайших лет. Ожидаемое сокращение размера выплат в абсолютном выражении компенсируется снижением цены акций, так как рынки в 2022 г. сильно просели.

( Читать дальше )

Российский рынок пытается прийти в себя после панической атаки. Санкции, геополитика и ожидание эскалации держат акции в подвешенном состоянии. Но даже в таких условиях есть компании, которые можно брать с минимальным риском.

Что будет, если бизнес закроется

Базовая оценка компаний чаще всего исходит из размера их чистой прибыли или выручки, иногда (если это телеком или IT-сектор) из объема денежного потока или абонентской базы.

Но бывает, как сейчас, что на рынке полностью сбиты какие-либо четкие ориентиры: падают целые отрасли, экономика сжимается, отчеты запаздывают. И тогда на помощь инвестору приходит оценка по балансу.

Соотношение P/B (капитализация / бухгалтерский баланс) показывает, сколько сейчас на рынке дают за компанию относительно ее балансовых активов (стоимости зданий, заводов, труб, оборудования).

По сути, это минимальная оценка бизнеса, отвечающая на вопрос, что получит инвестор, если компания, чьи акции он держит, будет ликвидирована, ее имущество распродано, а деньги разделены между кредиторами и акционерами.

Эталонный пример компании с низким риском, исходя из размера ее P/B, это ФСК. Ее капитализация в разы меньше суммарной стоимости сетей и станций. В случае гипотетической ликвидации ФСК инвесторы могут рассчитывать на компенсацию в сотни процентов.



( Читать дальше )

Это пост для долгосрочных инвесторов. В условиях неопределенности на рынках обычно вырастает волатильность. Это значит, что если в нормальной ситуации рынок обычно растет на 20% в год, и по пути бывают коррекции по 7-10%, то в ситуации неопределенности размах движений вырастает иногда в несколько раз, причем в обе стороны.

Мы часто видим исследования, что нужно постоянно оставаться в акциях, так как всего несколько лучших дней в году дают основную часть роста рынка. Но если посмотреть, то эти самые лучшие дни обычно происходят после больших коррекций.

Например, лучшие дни на РТС за последние 5 лет были в марте 2020-го, сразу после достижения рынком дна.

Конечно, пропускать такие дни не хочется, но, если инвестор выходил в кэш до достижения дна, например, в феврале на новостях о распространении пандемии в Китае и появления вируса в других странах, он бы не расстраивался, что пропустил лучшие дни, поскольку его точка выхода все равно была бы выше.

( Читать дальше )

Для российского рынка начало 2022 г. выдалось крайне волатильным. Ключевые индексы в январе–феврале просели под влиянием геополитики — особенное давление испытали бумаги Сбербанка, Газпрома, банковский и IT-сектора. Из-за просадки котировок форвардная дивидендная доходность по большинству бумаг выросла, некоторые голубые фишки предлагают более 10% на горизонте 12 месяцев.

Мы оценили, сколько дивидендов в текущем году могут выплатить крупнейшие компании, акции которых торгуются на Московской бирже и посчитали, какой уровень дивидендной доходности может обеспечить в целом российский рынок.

Как считали

Для расчетов мы взяли 80 акций крупнейших компаний, торгующихся на Московской бирже, и спрогнозировали по ним дивиденды в 2022 календарном году. В сумме они дают дивидендную массу, которую будем сравнивать с аналогичным показателем за 2021 г.

Ожидаемую дивидендную доходность в 2022 г. посчитали исходя из текущих рыночных цен на акции и взвесили по долям в индексе МосБиржи. Сравнивать будем с доходностью бумаг в 2021 г. на дату отсечки.

( Читать дальше )