Насколько долго инфляция в РФ продержится на таких низких значениях? Скорее всего НЕДОЛГО! Давайте сначала вспомним за счет был достигнут такой низкий показатель по инфляции. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ и девальвация рубля в 2 раза — вот главные причины. Точно такая же ситуация происходит в Бразилии, где инфляция опустилась до 2%. Выкладывал ранее графики в телеграмме https://t.me/MarketDumki/217, насколько похожа ситуация с инфляцией в РФ и Бразилии.

Скорее всего ближе к концу года этот показатель начнет расти. Российская экономика очень сильно зависит от конъюнктуры на сырьевых рынках. Курс доллара сейчас торгуется близко к своим минимальным значениям за последние несколько лет. Дальше рублю укрепляться уже особо некуда. Как раз более вероятен сценарий, по которому рубль начнет снижаться, когда настроения на мировых рынках продолжат ухудшаться. А снижение рубля автоматически приводит к росту цен на импортные товары, которые по-прежнему доминируют на российском рынке. И российские товары также начинают дорожать, т.к. в них очень высокая доля импортной составляющей.

Через неделю состоится заседание Совета директоров ЦБ по ставкам. Следующая неделя для ЦБ – это «неделя тишины». А сегодня, ставшие уже традицией, заявления главы департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игоря Дмитриева. По сути, это последний перед заседанием сигнал рынкам, что ждать. И в этот раз, сигнал предельно ясный: «… мы предложим совету директоров рассмотреть снижение ставки… масштаб изменения будет обсуждаться». Иными словами, в снижении ставки не сомневайтесь! 

Я могу ошибаться, но мне показалось, что в своём заявлении г-н Дмитриев сделал большой акцент на рыночных ожиданиях, рассказав, как ЦБ внимательно их анализирует и видит, что эти ожидания после предыдущего заседания сместились вниз. Это, действительно, один из важных пунктов политики ЦБ – его действия должны быть предсказуемы. Исходя из рыночных ожиданий, ЦБ, конечно, не должен делать резких шагов, а ограничиться снижением ставки на 25 б.п.
На приведённом графике t.me/russianmacro/1351 показано, как менялись рыночные ожидания по ставкам за последний месяц (исходя из фьючерсов на ставку Ruonia). Уже с 20-х чисел февраля вероятность снижения ставки на 25 б.п. на ближайшем заседании оценивалась, как очень высокая, а в марте рынок уже перестал сомневаться в этом. Не сомневается он и сейчас на фоне ухудшившейся конъюнктуры и новых рисков. А вот что касается вероятности снижения ставки на 50 б.п. (нижняя линия на графике), то всерьёз рынок такую возможность не рассматривал.
Ещё г-н Дмитриев прокомментировал реальную ставку, заявив, что, исходя из инфляционных ожиданий (а не из текущей инфляции), она существенно ниже 5%. Это можно расценить, как ещё один сигнал, что ЦБ не настроен сейчас на резкое снижение ставки. Многие требует от ЦБ более быстрого перехода к нейтральной политике, аргументируя это именно тем, что в РФ одни из самых высоких реальных процентных ставок среди всех EM. По моим наблюдениям, ЦБ очень чувствителен к этой критике, и всегда воспринимает её в штыки, доказывая, что всё не так. Ну раз не так, то проще было бы показать расчёты и объяснить, какой именно показатель инфляционных ожиданий используется и какие результаты даёт сравнение с другими странами. А то получается, что в результате этой дискуссии все остаются при своих мнениях.
Я думаю, что если ничего экстраординарного после выборов не случится, то ЦБ, конечно, снизит ставку, и это будет снижение на 25 б.п. Мой прогноз на конец года (не учитывающий возможности возрастания геополитических рисков) – 6.5%, 2019 год – 6.0%, 2020 – 5.5% (это будет дно цикла). Но экстраординарное, как я уже писал сегодня t.me/russianmacro/1350 может случиться…

И в завершении. Динамика ОФЗ становится сейчас очень важным ориентиром для акций Сбербанка. В условиях снижающейся процентный маржи (это неизбежно будет происходить по мере снижения ставки ЦБ) комиссионные доходы и доходы от торгового портфеля становятся ключевым источником формирования прибыли. Если на рынке ОФЗ возобновится падение, наблюдавшееся всю неделю (сегодня рынок корректируется), то в Сбере смело можно будет продолжать наращивать шорты.  

Ровно 10 лет назад крупнейший инвестиционный банк в США Bear Stearns прекратил свое существование. 16 марта 2008 года JP Morgan спас Bear Stearns от банкротства, став его владельцем, купив его за 236 млн долларов или по 2$ за акцию. Хотя еще в начале 2007 года стоимость одной акции достигала отметки в 170$. Тогда рынки выдохнули с облегчением и казалось, что худшее уже позади. Но это была очередная иллюзия. Худшее было впереди. Через полгода было банкротство Lehman Brothers...

Финансовый Кризис 2008 года был решен за счет старта программы QE от ФРС. Сейчас спустя 10 лет программа QE уже себя исчерпала полностью. Уровень госдолга в развитых странах стал гораздо выше, чем тогда. Чем будут тушить пожар на этот раз??? Пока непонятно...