При всей условности и спорности беты как меры риска, это достаточно распространенная концепция в мире фундаментального анализа. Бета, конечно, может пригодиться, чтобы понять риск (в разрезе волатильности) отдельной акции и сбалансировать риск портфеля. Но более интересное применение — это определение ставки дисконтирования для оценки справедливой стоимости акций. Еще бета понадобится для расчета требуемой ставки оптимальной структуры капитала компании. 

Интересно, что нет единого, общепринятого подхода к выбору горизонта и таймфрейма для расчета беты. Я делаю расчеты по недельным данным за 1 год. Результаты по данным за 2018 год см. ниже. Но, если брать данные, например, за 3 года и/или за каждый день, то результаты будут другими.
На сайте Мосбирже есть страница для расчета беты, но скачивается пустой файл. Посмотрел методику расчета, на которую они ссылаются, там вообще предлагается брать данные только за 30 дней.

Кто знает, за какой период считают бету всякие блумберги?

( Читать дальше )

Небольшой батл между любимчиками недавних дискуссий. Как оказалось, это может привести к расшатыванию труб и обрушению карточных домиков из опционных иллюзий. Но тем интереснее.

Итак, пусть V(S,t) — стоимость опциона для заданных параметров (страйк, вола, срок, т.п.). S — цена БА, подчиняется логнормальному процессу:



Если у нас есть позиция с купленным опционом и проданным БА, то функция стоимости нашего портфеля будет такая:





( Читать дальше )

Тут на форуме по облигациям задали вопрос про льготы НДФЛ.

Действительно важный момент: не по всем облигациям, размещенным на бирже с 2017 года действует льгота!
Надо внимательно следить за этим.

По закону, выпущенные облигации с 2017 года, обращающиеся на рынке — по льготному налогу — НДФЛ по ставке ЦБ+5% = 0%, доход, все что выше — облагается по ставке 35%.

НО ВАЖНО!

Не все размещенные на бирже бумаги после 2017 года имеют такую льготу именно из-за пункта «обращаемые».
Биржа трактовала данный пункт по-своему и теперь сама ведет реестр этих ценных бумаг.
Вот ссылка: https://www.moex.com/ru/markets/stock/privilegeindividuals.aspx

Как я и обещал в декабрьском обзоре портфеля, делаю обзор на компанию Ленэнерго.

Ленэнерго некогда посредственная сетевая компаний, работающая в Санкт-Петербурге и Ленинградской области. Так было до докапитализации компании в 2015 г.

Причиной докапитализации компании было преступное решение топ-менеджеров Ленэнерго Андрея Сорокина и Дениса Слепова. В 2013-2014 г. по их решению компания разместила 13,4 млрд. руб в банке «Таврический», на тот момент около 10% активов компании. Через год банку потребовалась санация ЦБ, в результате чего деньги Ленэнерго были замороженные до 2035 г., а 1,4 млрд. руб были похищены. 

( Читать дальше )

Я почти 10 лет проторговал на срочном рынке фортс, но уже более года как здесь не торгую. Почему я ушел с «нашего» рынка? Исторически так вышло, что я всегда наблюдал за «внешними» инструментами западного рынка — мировые индексы, основные валютные пары, сырье. Дело в том, что были времена, когда мы очень бодро за ними ходили, но с некоторым лагом, что давало относительно «легкие» деньги. По мере того, как мы начали отвязываться от западных инструментов, у меня пошли убытки, и я понял, что мне легче торговать сами эти инструменты, чем наши «производные». Но торговать я их начал у нас на ФОРТС (ибо «форекс это лохотрон»), но также по привычке продолжал приторговывать чисто российскими инструментами вроде долларо-рубря и фьючерсов на индекс РТС и Сбер. Но в итоге меня сильно добили события на рубле 2014, когда самый ликвидный актив страны упал за день на 30%, и биржа ничего не предприняла и никто не был наказан (для сравнения в 2008, когда акции за день упали процентов на 15, торги остановили на полтора дня. Почему такое не сделали при падении рубля?)

( Читать дальше )

В прошлой заметке я поднял, как считаю, интересный вопрос, который вызвал как мыслительные процессы, так и попытки отрицания реальности. Шутка ли — получается, что торгуя опционы на фьючерс, правильно использовать волатильность не фьючерса, а базового актива.

Но также последовали и хорошие вопросы: «насколько волатильность фьючерса отличается от волатильности акции» и «как на этом заработать».

Насчет «как заработать» мне лично очевидно, что если правильно брать волатильность спота, а не фьючерса, то чтобы заработать нужно как минимум брать волатильность спота. Логично же? Но это также напрямую связано с первым вопросом, и вчера мнения по нему разделились. Давайте покопаем и выясним, как и насколько отличается волатильность фьючерса от волатильности базового актива.

Предлагаю взглянуть на модель ценового процесса для спота, которая лежит в основе уравнения БШ:



где S — цена спота, мю — дрифт (он же дрейф, он же тренд), сигма — волатильность спота, dX — Винеровский процесс

( Читать дальше )

Продолжение. Предыдущая серия:
Мои итоги 2017

Долго слоупочил, но наконец-то хватило терпения подвести результаты за прошедший год. Если коротко — год по понятным причинам был сложный, в убытках оказалась рекордная доля активов за несколько десятилетий, а поскольку системы у меня только инвестиционные (все-таки, основной доход у меня от работы, и это наверное долго, а может и всегда будет так, а торговля — 2 часа в месяц баловства для) — то они не могут зарабатывать когда все сливает.

Начнем с хорошего — т.е. российского рынка. Тут результаты в принципе неплохие и почти догнали ожидания за год:
Ретурн +19.1% годовых c максимальной просадкой 7.5% и Шарпом 1.6. Последние 3 месяца года, конечно, подкачали, и весна прошла во флэте, но по итогу результат достойный и обгоняет индекс ММВБ (индекс ММВБ полной доходности «нетто»: ретурн 18.2% годовых с максимальной просадкой 11.1%) — немного по доходности и существенно — по максимальной просадке (спасибо А.Г. за данные по полной доходности)

( Читать дальше )

Суть проблемы:



Обнуленное НКД вернули 11.12.18

Скрин ссылок:



( Читать дальше )

По мотивам такого же поста по МРСК ЦП, прикинул, что же ждет нас в МРСК Волги по дивидендам.
Финплан:


Составил табличку по данным последнего финплана и по моему прогнозу по чистой прибыли и амортизации а также формуле из дивполитики:


( Читать дальше )

7 декабря опубликовали измененный финплан МРСК ЦП.
Я решил изучить его на предмет будущего компании, на год-два впред.
Прогнозы чистой прибыли по годам тут смотреть смысла нет, т.к. они постоянно сильно занижаются, а вот параметры финансирования инвестпрограммы — это то, что более менее кореллирует с реальностью и на что можно опереться в оценках.

Для этого посмотрим, что же запланировано в отчислениях на инвестпрограмму с прибыли, полученной от передачи ЭЭ, а также какое финансирование запланировано с амортизации
(все расчеты по прибыли и амортизации и дивидендам — буду делать по данным МСФО).

Итак, вот таблица из финплана, где обозначены источники финансирования инвестпрограммы:



Тут мы видим, такие цифры:
Год   Отчисления от передачи ЭЭ    Отчисления с амортизации
2018г      2914,18 млн                      7340,73

( Читать дальше )