ОФЗ

Трехдневные праздники по случаю 8 марта🌹 подходят к концу, и завтра нам снова предстоит с головой окунуться в рабочую неделю. Подготовил для вас этот пост, чтобы помочь собрать мысли в кучку, а заодно подвести итоги недели прошедшей.

🔹Индекс мосбиржи
Сценарий прокола уровня 3300 с уходом вниз не оправдал себя — индекс уже два дня уверенно держится выше взятого уровня. При этом я остаюсь при своём мнении, что без снятия перекупленности особого роста у нас не будет. Если интересно почему, то ответ дал в этом посте.

Но факт остаётся фактом — пока не падаем. Пытался сам для себя ответить на вопрос «почему». Вижу две возможные причины:
📌Предстоящие 15 марта выборы президента РФ. Тут всё понятно: перед такими важными событиями никто не позволит уронить фондовый рынок. Вот и не падает😊
📌Предстоящий дивидендный сезон. Тут спорно, я как-то не горю желанием закупаться на таких уровнях. Но как возможную причину упомянул.

Думаю, что после проведения выборов, т.е. уже во второй половине марта мы всё же увидим снижение по рынку: либо это будет тест сверху ранее пробитого уровня 3300, либо более глубокое погружение.

Салют, мои маленькие любители инвестиций! У нас тут индекс RGBI уже давно хворает и продолжает падение (RGBI отражает непосредственно динамику чистых цен гособлигаций — без учета накопленного купонного дохода).

В индексе российских государственных облигаций уже не первый год льется кровь, тела ОФЗ падают, доходности растут - значит участники рынка их сливают/распродают? Совершенно верно. И, если в 2021 году это можно было списать главным образом на ожиданиях и фактическом повышении ключа с 4,25%, то в последние 2 года появились новые вводные данные.

На это, на мой взгляд, в основном повлияло несколько факторов:

1) Смена риторики Банка России и сохранение ключевой ставки на уровне 16%, что вызвало перенос ожиданий по снижению ключевой ставки на более поздний срок, а рынок, как известно, торгует ожидания. Да и доха в ОФЗ была сильно ниже ключа.

2) Неуверенность в стабильности курса национальной валюты

3) Увеличение объема рынка ОФЗ с 01.02.2022 г. по февраль 2024 г. на 4,69 трлн рублей или на 30,3%, рост заимствования не самый интенсивный исторически, но присутствовало предложение, превышающее спрос, из-за чего Минфину России приходилось делать дисконт

Как говорится, 
«Мыши плакали, кололись, но продолжали жрать кактус».

Физ. лица видят падающий тренд и почему — то считают, что надо покупать
(мол, упало, значит, вырастет).
Думаю, вероятность продолжения тренда обычно выше вероятности разворота тренда.

На самом деле,
риск — это СВО.
Сейчас рост ВВП на высокой инфляции
(для акций позитив, для длинных ОФЗ негатив).

Думаю, доходность индексного портфеля акций будет выше, чем доходность длинных ОФЗ.
Пока ставка 16%, ожидаемая инфляция тоже около 16%.
А доходность длинных ОФЗ 13%.
Тренд по RGBI (индекс ОФЗ) остаётся падающим

ОФЗ 26238 (погашение 15 мая 2041г.) по недельным:



С уважением,
Олег

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 27 февраля по 4 марта индекс потребительских цен вырос на 0,09% (прошлые недели — 0,13%, 0,11%), с начала марта — 0,05%, с начала года — 1,51% (за 12 месяцев — 7,6%). Надо понимать, что 0,04% пришлось на февраль, а значит, рост цен в феврале составил — 0,6%, а это выше прошлогодних темпов. При этом в январе регулятор пересчитал за месяц инфляцию и вышли совсем другие цифры — 0,86% (до этого по расчётам вырисовывалось — 0,67%), 13 марта регулятор должен предоставить информацию по ИПЦ за февраль, если показатели будут ещё выше, то я не буду уверен в устойчивых темпах инфляции. Что же насчёт марта, то за первые 4 дня рост составил 0,05%, а в прошлом году данная неделя была нулевой (март 2023 г. — 0,37%, с начала года — 1,67%), выводы думаю сделаете сами. Конечно, стоит зафиксировать снижение цифр, но даже сегодняшние темпы инфляции не дадут нам выйти на цель регулятора в 4-4,5% по итогам 2024 г., скорее всего, инфляция будет находиться в диапазоне 7-7,5%.

ОБВАЛ ОФЗ, СКОРЕЕ ВСЕГО, ЯВЛЯЕТСЯ РЕАКЦИЕЙ НА ВОЗРОСШИЕ БЮДЖЕТНЫЕ РИСКИ

По данным ЦБ (http://www.cbr.ru/statistics/avgprocstav/), средняя max ставка по депозитам физлиц до 1 года в банках ТОП-10 в 3-й декаде февраля — 14.79%. В феврале этот индикатор изменился на -9 бп (+4 бп с начала года). Наиболее сильное снижение — по вкладам 6-12 мес: -18 бп (-13 бп) и более года: -7 бп (-22 бп); по вкладам до 3 мес без изменений: +2 бп (0 бп).

Ожидания по снижению ключевой ставки (https://t.me/russianmacro/18816) — июнь-июль, т.е. уже через 3-4 мес. Динамика депозитных ставок вполне отражает эти ожидания.

А вот что произошло с ОФЗ, непонятно. Госбумаги находились под давлением с начала февраля, а на этой неделе падение ускорилось. В итоге вся кривая, длиннее 2 лет, передвинулась на 12.7-12.8% (в начале февраля было около 12% (https://t.me/russianmacro/18709)). Причины обвала неочевидны, учитывая, что курс стабилен, а текущая инфляция остается на 6-7% mm saar. Мы полагаем, что обвал рынка могли вызвать заявленные 29 февраля планы расширения расходов бюджета (https://www.kommersant.ru/doc/6535908), что ставит под сомнение нормализацию бюджетной политики.

Зачем инвестору следить за индексом RGBI

ОФЗ входят в число основных ценных бумаг на российском рынке. Колебания их стоимости говорят о состоянии рынка больше, чем скачки в цене любой другой бумаги, а RGBI помогает эти колебания отслеживать. Например:

1. В экономике наступает спокойный период, Банк России решает снизить ключевую ставку. Все больше людей намереваются купить ОФЗ, и те начинают расти в цене. RGBI вырастет и отразит эту динамику.
2. Кризисная ситуация в экономике вынуждает Банк России поднять ключевую ставку. Инвесторы спешат избавиться от старых ОФЗ — ведь теперь даже стандартные банковские вклады обеспечивают больше доходности. Облигаций на рынке много, они теряют в стоимости — RGBI падает.

Сколько можно заработать на ОФЗ 26238?

За базовый сценарий я беру прогноз ЦБ по ставке на 25 год, который на последнем заседании был повышен до 8 — 10%.

Премию за риск в длинных ОФЗ я взял на уровне 1,5%, что является исторически средним значением.

Правда, вопрос премии за риск неоднозначный, если рынок будет ожидать дальнейшее снижение ставки ЦБ в 26 году, то ее может и не быть или она даже может быть отрицательной как сейчас, тогда потенциал роста будет выше.

Срок идеи — 1,5 года.

В итоге получается следующая картина:

При ставке 8% потенциал роста составляет 38,4%.

При ставке 9% (мой базовый сценарий) потенциал роста составляет 32%.

При ставке 10% потенциал роста составляет 24,1%.

Для консервативного инструмента выглядит вполне себе интересно.