ОФЗ

На второй квартал 2024 г. у Минфина стоял план по привлечению 1 трлн рублей через ОФЗ, факт оказался в два раза меньше.

Минфин делал паузу по проведению аукционов с 22 мая по 19 июня, что совпало с коррекцией на фондовом рынке и активной фазой размещения облигаций корпоративным сектором.

Таким образом, можно предположить, что рынок не мог «переварить» бизнес вместе с государством на долговом рынке, что говорит о нехватке ликвидности в системе.

Ссылка на пост

С 21 июня рост индекса RGBI составил 2,2%. Вчера он также укреплялся. Думаю, многие задаются вопросом: разворот или очередной отскок «дохлой кошки»?

Мы считаем, что это именно второе, так как у УК скопилась ликвидность на фоне регулярных выплат купонов и отсутствия успешных аукционов ОФЗ (= нет оттока в новые выпуски). А поскольку уже заканчивается второй квартал, то, видимо, эту ликвидность решили инвестировать в фиксированный купон, который просел.

26 июля с высокой вероятностью мы увидим повышение КС и, как говорил Банк России, возможно, существенное, т.е. до 18% и выше. В теории настрой ЦБ победить инфляцию и вернуть ее к целям через повышение КС должен снижать инфляционную премию в длинных выпусках и, следовательно, доходность длинных ОФЗ, но на практике (в отсутствие нерезидентов и кэрри-трейда, а значит, слабой ликвидности) мы видим, что дальний конец кривой растет в доходности.

Текущая кривая ОФЗ, на наш взгляд, не отражает вероятности повышения ставки до 18%, так как короткие ОФЗ торгуются по 16,4-16%. Рынок свопов на КС сильно оторван от кривой ОФЗ. Так, IRS Key Rate 1Y торгуют по 19%, что означает ожидание средней КС на горизонте года ~18%. Поэтому считаем, что лучше дождаться начала нового квартала и посмотреть, как поведут себя ОФЗ.

#ОФЗ26238
Одна из самых заманчивых тем на рынке — тема длинных ОФЗ, которые на примере ОФЗ 26238 торгуются по цене 53,7% от номинала.

Уже проходят мнения, которые предполагают сценарий неповышения ключевой ставки в июле, вопреки тому, что сам ЦБ о повышении предупреждает и намекает.

Эти гадания на кофейной гуще из серии есть ли жизнь на Марсе «повысит или понизит ставку ЦБ», происходят на фоне ускорения инфляции, которая по итогам года рискует составить по вчерашним данным 8.7%.

Причина ускорения инфляции в том, как говорят именитые экономисты, потребительском навесе, и проблемами с импортом, который сейчас является данностью для российской экономики. А потому — чтобы не превращать наше хозяйство в эрдоганомику (новая «экономическая школа» названа по имени ее автора, при которой ключевая ставка снижается при росте инфляции) — глава ЦБ предпочтет держать инфляцию в контролируемой динамике, а следовательно, считаю, что свои предупреждения она делает не зря. А значит и думать о длинных ОФЗ пока рано.

Доходности ОФЗ с начала года росли каждый месяц. Или если перефразировать, то тело облигаций падало в цене каждый месяц в этом году (рис 1). Символическая плюс был только в Январе.

Сегодня прошли очередные аукционы Минфина, данные аукционы интересны сразу по нескольким моментам:

— В первую очередь тем, что в этот раз Минфин занял в том числе через аукционы с фикс ставкой, через выпуск ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2. Последний раз через аукционы с фиск ставкой занимали 22 Мая через выпуск ОФЗ 26246 $SU26246RMFS7 

Можно обратить внимание, что размещённый объём и тогда (11,157 млрд руб) и сейчас (15,87 млрд) копеечный по меркам Минфина. (рис 2 и 3)

Курсы валют ЦБ на 27 июня:

💵 USD — ↗️ 87,8064
💶 EUR — ↗️ 94,1131
💴 CNY — ↗️ 11,8748

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии среды прибавил 1,3%, составив 3 151,7 пункта.

▫️ Минфин признал состоявшимися оба аукциона по размещению ОФЗ. Выпуск ПК № 29025 (погашение 12.08.2037) – размещенный объем: 45,292 млрд руб. (при спросе 261,913 млрд руб.), выручка: 44,521 млрд руб., средневз. цена: 97,0441% от номинала.
Выпуск ПД №26244 (погашение 15.03.34) – размещенный объем: 15,869 млрд руб. (при спросе 45,322 млрд руб.), выручка: 13,464 млрд руб., средневз. цена: 82,0101% от номинала, средневз. доходность: 15,34% годовых (по данным РБК, это исторический максимум для бумаг с постоянным доходом и сроком размещения выше 10 лет).

▫️ Ведомство не поддерживает высказанную Минэком идею увеличить лимит трат из ФНБ до 6 трлн руб., передает ТАСС слова нового первого замминистра финансов Ирины Окладниковой. Вопрос был задан в рамках большого интервью Окладниковой ТАСС.

▫️ Средняя максимальная ставка по вкладам в десяти крупнейших банках (данные ЦБ) во второй декаде июня составила 16% – т.е. сравнялась с действующей ключевой ставкой.

Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26244 с погашением 15 марта 2034 года составила 82,0101% от номинала, что соответствует доходности 15,34% годовых, говорится в сообщении Минфина России.

Всего было продано бумаг на общую сумму 15,869 млрд. рублей по номиналу при спросе 45,322 млрд. рублей по номиналу. Выручка от аукциона составила 13,464 млрд. рублей.

Минфин РФ 26.06.2024 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серии 26244 с погашением 15.03.2034 и ОФЗ-ПК серии 29025 с погашением 12.08.2037.

ОФЗ-26244

• Предложение: доступный остаток (15,9 млрд руб.)
• Спрос: 45,3 млрд руб.
• Размещено: 15,9 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 82,01% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 15,34%
• Премия к открытию дня: 8 б. п.

ОФЗ-29025

• Предложение: доступный остаток (645,2 млрд руб.)
• Спрос: 261,9 млрд руб.
• Размещено: 45,3 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 97,04% от номинала

План/факт размещения ОФЗ