Русал

Сегодня вышло свежее интервью с Максимом Орловским генеральным директором Ренессанс Капитал.

Это инвестор с 25-летним стажем работы на фондовом рынке и мнение такого человека всегда интересно послушать.

Сделал короткую выжимку:

USDRUB

Сейчас курс доллара преимущественно определяется, как сальдо торгового баланса (экспорт (-) импорт).

Ослабление рубля в конце 2022 года произошло из-за ряда факторов:

• Восстановление импорта.

В 4 квартале импорт снизился на 9% год к году (против минус 15% в 3 квартале), а вот декабрь 22 года и вовсе был на уровне 21 года.

• Падение экспорта.

Снизились цены на сырьевые товары, + упали объёмы продаж (газа).

Максим ждёт рост цен на сырьевые товары, что должно поддержать экспорт, а это может укрепить рубль.

Также рост цен на сырье поддержит экономический рост в стране и это позитивно скажется на рынке акций.

Polymetal vs Полюс Золото

Общие тенденции для сектора:

( Читать дальше )

2. Содержание сообщения
2.1. Полное фирменное наименование (для коммерческой организации) или наименование (для некоммерческой организации), место нахождения, идентификационный номер налогоплательщика (ИНН) (при наличии), основной государственный регистрационный номер (ОГРН) (при наличии) организации, право распоряжаться определенным количеством голосов, приходящихся на голосующие акции (доли), составляющие ее уставный капитал, которой получил эмитент:
Полное фирменное наименование: Международная компания публичное акционерное общество «Алсиб»
Место нахождения: Российская Федерация, Калининградская область, город Калининград
Идентификационный номер налогоплательщика (ИНН): 3900005590
Основной государственный регистрационный номер (ОГРН): 1223900013886
2....

( Читать дальше )

Норильский никель сегодня представил операционные результаты за 2022 г. Результаты нейтральные.

С одной стороны, рост производства никеля и палладия, главных металлов группы, превысил прогнозы компании, а добыча меди и платины совпала с прогнозом. С другой стороны, это рост в сравнении с 2021 г., когда производство падало из-за угрозы подтопления рудников и аварии на Норильской обогатительной фабрике.

Отметим, что объемы добычи пока не вернулись до уровня 2020 г. При этом прогноз на 2023 г. по всем позициям был понижен как по сравнению прежними прогнозами, так и по отношению к фактическим результатам 2022 г. Это может быть связано с переносом ремонта печи взвешенной плавки (ПВП-2) Надеждинского металлургического завода с 2022 на 2023 год.


( Читать дальше )

Менеджмент «Норильского никеля» предложил направить на дивиденды за 2022 г. $1,5 млрд, сообщило агентство РБК 23 января со ссылкой на три источника, близких к совету директоров «Норникеля». Предложение обсуждалось на совете директоров компании 15 декабря прошлого года, когда рассматривался бюджет на будущий год. Менеджмент мотивировал сокращение дивидендов растущей инвестпрограммой.

Новость сложно назвать сюрпризом, поскольку на существенное снижение дивидендов после окончания действия акционерного соглашения уже неоднократно намекали как представители ГМК, так и «Интерроса». По нашим оценкам, $1,5 млрд соответствует 75%-100% FCF «Норникеля» за 2022 год и составляет 675 руб. на акцию по текущему курсу. Напомним, что предложенная сумма почти в 4 раза меньше суммарного уровня выплат за 2021 г., когда «Норникель» перечислил акционерам в общей сложности $5,6 млрд.

Что делать инвестору. Перспективы усиления спроса на промышленные металлы со стороны Китая, а также ожидаемое нами снижение курса рубля должны стать для «Норникеля» позитивными факторами. Однако бумаги компании не выглядят дешевыми.

Павлов Алексей

( Читать дальше )

⚒Мировое производство алюминия в 4 кв. 2022 года выросло на 4,2% до 17,3 млн тонн

📈 Международный институт алюминия в заключительном отрезке минувшего года зафиксировал увеличение выплавки алюминия, в первую очередь благодаря китайским производителям.

🇨🇳 Поднебесная за период с октября по декабрь увеличила выплавку на +8,7% (г/г) до 10,3 млн тонн. Позитивную динамику в 4Q2023 также демонстрировали китайские сталевары. Исходя из этого можно сделать вывод, что металлурги заранее начали готовится к ускорению роста ВВП, на фоне отмены ковидных ограничений.  

❗️Получается, что официально правящая компартия Китая отказалась от политики нулевой терпимости к COVID, начиная с 8 января 2023 года, но бизнес “догадывался” об этом ещё осенью.

🇪🇺 А вот Евросоюз сократил производство на 16,1% (г/г) до 0,7 млн тонн. Европейские производители по-прежнему страдают от высоких цен на электроэнергию. На первый взгляд, кажется, что проблема с дорогой энергетикой ушла в прошлое, поскольку цены на природный газ за последнее время сильно упали. Однако по факту упали спотовые котировки, в то время как

( Читать дальше )

В производственном отчете «Норникеля» по итогам 2022 года нас будут интересовать темпы восстановления производства. Напомним, что в 2021 году из-за угрозы подтопления рудников и аварии на Норильской обогатительной фабрики компания сократила добычу никеля на 18,1%, меди – на 16,5%, палладия – на 7,4%. При этом падение производства было компенсировано ростом цен на медь и никель. В 2022 году, напротив, более низкие средние цены реализации цены были компенсированы восстановлением объемов. По данным за 9 месяцев 2022 г., «Норникель» увеличил (г/г) выпуск никеля на 22,6%, меди – на 10,0%, палладия – на 11,2%.

Нам важно увидеть закрепление тенденции на восстановление, после того как месяц назад Bloomberg сообщил о якобы планируемом в 2023 году сокращении производства никеля на 10% из-за профицита никеля на рынке. Профицит возникает из-за реализации новых проектов в Индонезии, в том числе по рафинированному никелю и по сульфату никеля. Информация Bloomberg не была «Норникелем» ни подтверждена, ни опровергнута. Мы считаем, что сокращать производство и добровольно уступать место на рынке из-за роста конкуренции не следует, если для этого нет каких-либо технологических ограничений.

( Читать дальше )

По данным РБК, менеджмент «Норникеля» на заседании Совета директоров в середине декабря принял предварительное решение направить на дивиденды 1,5 млрд долл. по итогам 2022 года. Решение менеджмента ещё не окончательное, но исходя из объявленной суммы выплат, дивиденд составит порядка 670 рублей на акцию, что соответствует 4,4% дивидендной доходности. Отметим, что, согласно старой дивидендной политике, которая была актуальна на конец декабря, по нашим оценкам, компания могла бы заплатить около 1500 руб./акцию по результатам всего 2022 года. В целом новость не стала большим сюрпризом, так как ранее Владимир Потанин уже заявлял о том, что объём дивидендов будет ниже, чем годом ранее. Прежде всего это связано с широкомасштабной инвестиционной программой компании.

Куда большее значение снижение дивидендов имеет для «РУСАЛа», который в предыдущие годы выступал инициатором увеличения выплат, так как доходы от дивидендов «Норникеля» существенно влияли на финансовый результат компании. Так, по итогам первого полугодия 2022 года свободный денежный поток «РУСАЛа» с учётом дивидендов «Норникеля» составил 1,4 млрд долл. Основная причина – увеличение расходов на закупку сырья из Китая. Если же вычесть поступления от «Норникеля», то отрицательное значение FCF увеличится до 2,7 млрд долл.

( Читать дальше )

В выходные СМИ «осчастливили» рынок публикациями инсайда о том, что, по версии РБК со ссылкой на неназванные источники, на заседании совета директоров «Норникеля» 15 декабря 2022 г., утвердившего бюджет компании на 2023 г., обсуждалась тема дивидендов за 2022 г.

Источник РБК сообщает, что менеджмент «Норникеля» намерен предложить распределить на дивиденды по итогам 2022 г. сумму порядка $1,5 млрд. По нашей оценке, в этом случае размер дивидендов может составить порядка 680 руб. на акцию, а текущая дивидендная доходность акций – около 4,6%.

Любопытно, что к настоящему времени сама компания не выразила никакой реакции на публикацию РБК, не подтвердив и не опровергнув ее. Еще более любопытно, что представители «Русала», заинтересованного в дивидендах «Норникеля» и всегда выступавшего против снижения дивидендных выплат, также проигнорировали эту информацию. По крайней мере к моменту написания этого комментария нам о реакции «Русала» ничего не известно.

( Читать дальше )

По данным из статьи РБК, менеджмент «Норникеля» предложил дивиденды в размере $1,5 млрд по итогам 2022 года на последнем заседании Совета директоров, состоявшемся 15 декабря.

Исходя из статьи РБК, пока можно сделать следующие заключения:

1) В случае утверждения выплаты в размере $1,5 млрд за 2022 год дивидендная доходность соответствует 4,5% к закрытию в прошлую пятницу. Мы можем ожидать официальной рекомендации по дивидендам в марте-апреле после публикации годовых результатов. Предлагаемая выплата дивидендов в размере $1,5 млрд соответствует 84% нашего прогноза по FCF за 2022E. Выплата возможна в июне-июле.


( Читать дальше )

Коммерсант сообщил, что правление Норникеля, которое возглавляет Владимир Потанин (ему принадлежит 37% акций ГМК), предложило уменьшить объем выплаты дивидендов за 2022 г. до $1,5 млрд, с тем чтобы больше средств направить на инвестиции. По информации СМИ, представители других крупных акционеров, включая РУСАЛ (26%), ранее неизменно выступавших против уменьшения дивидендов, на удивление согласились с предложением. Окончательное решение по дивидендам пока не принято. Оно ожидается в марте – апреле, когда свою рекомендацию на суд ГОСА представит совет директоров.

По нашим расчетам, дивиденды в $1,5 млрд соответствуют выплате 670 руб. на акцию и дивидендной доходности в 4,5% по текущим котировкам (существенно ниже наших ожиданий в 1157 руб. на акцию). FCF Норникеля за 2022 г. мы оцениваем в ~237 млрд руб., а значит, предложенный объем предполагает 44%-ный коэффициент выплаты, тогда как рынок ориентировался на 75%.

Новость мы считаем умеренно негативной и для Норильского никеля, и для РУСАЛа (владелец 26%-ной доли в капитале Норникеля), так как дивиденды за 2022 г., скорее всего, разочаруют рынок. Норильский никель может 10–15 февраля опубликовать финансовые результаты за 2022 г. по МСФО и прояснить ситуацию с предстоящей выплатой дивидендов.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ