доходность

Московская биржа на прошлой неделе допустила к торгам обыкновенные акции холдинга Veon, владеющего «Вымпелкомом» (бренд Билайн). Телеком зарегистрирован в Нидерландах, а ключевым собственником с долей в 47,9% является LetterOne Михаила Фридмана. Что нужно знать о бизнесе компании и стоит ли в него инвестировать?

1. У Билайн очень слабое положение на российском рынке. Постепенно большая тройка телекомов (МТС, Мегафон, Билайн) превращается в большую четверку за счет увеличения доли Tele2 при поддержке Ростелекома.

От появления нового конкурента бизнес Билайн проигрывает больше всего. За последние 5 лет число абонентов компании в России упало с 60 млн до 50 млн человек. Доля рынка с конца 2000-х годов снизилась с 30% до 20%.

За последний квартал Билайн заработал в России 1 млрд рублей выручки, что ниже показателей пятилетней давности. С поправкой на инфляцию и в долларах доходы компании устойчиво снижаются.

( Читать дальше )

На Дне инвестора-2021 «Норникель» сообщил подробности о принятии обязательств в сфере ESG, что в свою очередь нашло отражение в повышении долгосрочных прогнозов по капзатратам, умеренном снижении производственного прогноза на 2022 и повышении операционных расходов в 2022 на 10-15%. Тем не менее эффект этих изменений не выглядит пугающим – в чистом итоге негативное влияние этих факторов на FCF должно быть компенсировано повышением оценки, по мере того как ESG-проекты начнут давать результат. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Норникелю, который остается дешевым, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 5.4x против его собственного среднего 5-летнего значения 6.8x.

Производство – прогноз на следующий год выглядит более консервативным. В 2022 планируется добыть 205-215 тыс. т никеля (ранее прогноз на 2022-2023 годы составлял 215-225 тыс. т), 95-105 т МПГ (ранее прогнозировалось 100-110 т), 365-385 тыс. т меди (ранее 380-410 тыс. т). Среднее значение нового прогнозного диапазона предполагает давление на прогнозный показатель EBITDA за 2022 в объеме 5% (примерно $0.5 млрд), если Норникель не достигнет верхней границы диапазона по добыче. Прогноз на 2023-2024 годы предполагает рост примерно на 5% по сравнению с целевым уровнем 2022: планируется добывать 215-230 тыс. т никеля в год, а годовая добыча Pt и Pd ожидается на уровне 100-115 т в год. После 2030 Норникель прогнозирует добычу никеля на уровне 260-280 тыс. т в год (+4% к уровню Стратегии 2020, +12-20% к фактическому уровню 2020), а добыча Pd и Pt – на уровне 160-170 т (+6-7% к уровням Стратегии 2020, +47-56% к фактической добыче за 2020).

( Читать дальше )

РусГидро представила финансовый отчет по итогам 3 квартала 2021 года по МСФО, который оказался на уровне ожиданий рынка. Компания продемонстрировала рост выручки и EBITDA на фоне восстановления выработки электроэнергии и увеличения цен на нее. Однако чистая прибыль снизилась, на что во многом повлияла переоценка беспоставочного форварда на акции РусГидро.

Выручка в 3 квартале 2021 года составила 102,1 млрд руб. (+9,6% г/г), EBITDA – 25,6 млрд руб. (+12,0% г/г), чистая прибыль – 12,2 млрд руб. (-10,9% г/г).

Рост выручки обусловлен увеличением продаж электроэнергии (+7,4% г/г) и мощности (+6,5% г/г) за счет ввода в эксплуатацию в 2020 году Зарамагской ГЭС-1, Верхнебалкарской МГЭС, Усть-Джегутинской и Барсучковской МГЭС.


( Читать дальше )

P/E — cамый известный мультипликатор.

Делим текущую капитализацию на годовую прибыль. 
Получаем во сколько годовых прибылей оценивают компанию инвесторы.
Или сколько лет будет окупаться.
Важно брать годовую прибыль по годам или последние 12 месяцев (4 квартала.)
И текущую капитализацию.

Средний коэффициент P/E
по Российским компаниям 10.
(не считая мусорных и убыточных. Какой-нибудь ИСКЧ 400 прибылей.)
10 годовых прибылей или 10 лет окупаемости.
Все что выше уже дороговато, но если компания показывает рост
по выручке, по прибыли и есть перспективы роста,
или большие дивиденды значит так оценили люди.
Значит компания стоит этой дорогой цены! 
Или это компания роста. И прибыль в будущем будет расти сильно!

P/E средний американского
рынка сейчас — раза в 2-3 выше Российского. Р/Е 20-30.
Потому что большинство инвесторов инвестируют в рынок США.
Тысячи фондов закупают акции.
Американский рынок самый популярный и надежный.
Инвесторы со всего мира вкладывают в него деньги.
Американские компании известны во всем мире.

( Читать дальше )

Сегодня финансовую отчетность по МСФО представил «ЛУКОЙЛ». Результаты 3 кв. оказались вровень с консенсусом по чистой прибыли и лучше – по выручке и EBITDA. Компания ожидаемо нарастила ключевые финпоказатели благодаря высоким ценам на нефть и нефтепродукты, а также за счет увеличения добычи и объемов реализации. Полагаем, что и в 4 кв. результаты «ЛУКОЙЛа» будут сильными. В целом, считаем текущий год успешным для компании, что позволит выплатить хорошие дивиденды акционерам. Совокупно за год ожидаем 750 руб./акцию, доходность – 11%.

Мы рекомендуем акции «ЛУКОЙЛа» к покупке с целевым уровнем 7750 руб./акцию.

«ЛУКОЙЛ» отчитался за 3 кв. 2021 г. ожидаемо сильно при поддержке роста цен на нефть и нефтепродукты, а также за счет увеличения добычи и объемов реализации.


( Читать дальше )

Ни одна компания не была приспособлена к пандемии лучше, чем Zoom. Когда все перешли на работу и обучение из дома, спрос на услуги видеоконференцсвязи резко вырос.

В прошлом финансовом году выручка Zoom выросла в 4 раза. В первые 10 месяцев пандемии акции выросли почти в 6 раз. Но те славные дни остались в прошлом.

«Представьте, что идет война и Lockheed Martin получает множество военных заказов. Когда война пройдет, очевидно, что компании придется сократить масштабы производства. Ценность бизнеса также упадет. Похожую аналогию можно провести с эпохой пандемии и Zoom. Если горизонт 3 года, то вложение выглядит слишком рискованным.» — заметка Bastion о компании год назад.

В последнем квартале Zoom увеличила выручку на 35%, что все еще выглядит солидным темпом роста. Но этого недостаточно, чтобы оправдать прошлогодний мультипликатор P/S в 90x. Акции с пиков потеряли уже более 60%. P/S снизился до 16x.

( Читать дальше )

23 ноября Полюс представит финансовые результаты за 3-й квартал 2021 г.

Согласно нашим расчетам, выручка компании сократится на 4% г/г, до 1 396 млн долл. в результате снижения цен реализации. EBITDA снизится на 14% г/г, до 946 млн долл., а FCFF упадет на 40% г/г, до 433 млн долл. Соотношение чистый долг/EBITDA на конец года составит 0,5х, что позволит распределить акционерам 30% EBITDA.

Мы ожидаем, что по итогам 2-го полугодия 2021 г. компания выплатит дивиденд в размере 278 руб. на акцию (доходность 1,7%). Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги Полюса с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой 16 296 руб. и допускаем продолжение восходящей тенденции вследствие усиления макроэкономической неопределенности в мире и увеличения мирового спроса на золото как на защитный актив.

Жителев Сергей
ИК «Велес Капитал»

Химико-фармацевтический гигант Bayer известен своими широко используемыми в глобальном масштабе наименованиями лекарств, и данный бренд не нуждается в представлении — компания коммерциализировала первый продукт еще в XIX в. Лекарства и товары для здоровья от Bayer сохраняют востребованность и не утратят ее в долгосрочной перспективе — старение населения в Старом и Новом Свете обеспечит стабильный спрос на базовые медикаменты. Тем временем растениеводческий бизнес Bayer год за годом отвечает на новые вызовы, которые возникают в сферах продовольственной безопасности и экологической устойчивости.

Мы рекомендуем «Покупать» акции Bayer с целевой ценой на 12 мес. € 67,6 и потенциалом роста в размере 34,9%.


( Читать дальше )

Операционные и финансовые результаты Ростелекома за 3К 2023 г. в целом сохранили растущую тенденцию благодаря трансформации бизнес-модели. Выручка компании по итогам 3К 2021 г. составила 51,3 млрд руб., поднявшись на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Основные драйверы роста выручки – ШПД, ТВ и мобильная связь. Выручка от фиксированного ШПД составила 24,9 млрд руб., поднявшись на 10,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Зафиксирован уверенный рост мобильного бизнеса. Выручка от услуг мобильной связи увеличилась на 8,3% до 49,6 млрд руб. Мобильный интернет остаётся основным драйвером роста выручки мобильного бизнеса: число активных пользователей мобильного интернета выросло на 19%, рост трафика данных составил 30%. Продолжилось стабильное развитие розничного бизнеса с усилением роли дополнительных сервисов: активная база онлайн-сервиса WINK увеличилась на 13% к кварталу достигнув уровня 2,5 млн активных пользователей. Также в 3,1 раза увеличилась сервисная выручка от услуг «Видеонаблюдение» и «Умный дом» для домохозяйств. Продолжилось сокращение доходов от проводной телефонии, выручка упала на 10,2% до 12,0 млрд руб.

( Читать дальше )

С момента нашей рекомендации «Покупать» от 3 сентября акции Exxon Mobil принесли инвесторам 19,7% доходности с учётом дивидендов.

Основной причиной положительной динамики акций нефтегазового мейджора стало продолжение роста цен на нефть, которые на фоне сочетания восстановления спроса и сдержанного роста предложения со стороны ОПЕК+ выросли до максимумов октября 2018 года.

Кроме того, в конце октября Exxon Mobil представил достаточно удачную отчётность за третий квартал. Выручка компании выросла на 59,7% г/г до $73,8 млрд, а чистая прибыль акционеров стала положительной и достигла $6,8 млрд. Свободный денежный поток, прибавивший 41% кв/кв, позволяет постепенно снижать долг, поддерживать стабильно высокий уровень дивидендов, а также планировать байбэк на $10 млрд, начиная с 2022 года.

Однако локальной проблемой Exxon Mobil, из-за которой его акции могут отставать от цен на нефть, является давление климатической повестки. Компанию периодически критикуют за одни из самых скромных планов по снижению выбросов среди западных нефтегазовых мейджоров. Частично из-за этого Exxon Mobil недавно объявил о планах инвестировать $ 15 млрд в низко углеродные направления бизнеса до 2027 года. Существуют опасения, что данные факторы и дальше будут влиять на стратегию компании, что не всегда может положительно влиять на бизнес нефтяника.

Наша текущая целевая цена по акциям Exxon Mobil составляет $67,4, что соответствует апсайду 3,7%. На этом фоне мы рекомендуем покупать акции нефтяника только в случае возникновения коррекций.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»