АЭРОФЛОТ

20 октября хорошенько "отпороли" акции Магнита на 10% за день. Сегодня устроили «порку» акциям Аэрофлота на 8.5%. И до этого он хорошо падал. Кто следующий на очереди? Нездоровые симптомы у наших фактически ведущих акций. Нехарактерно такое поведение для сильного бычьего рынка.  

Умеренно негативно для котировок. Неконсолидированная отчетность по РСБУ не показательна для всей Группы Аэрофлот, а результаты за 3 кв. 2017 г. по МСФО, как ожидается, будут опубликованы в конце ноября. Тем не менее представленные результаты по РСБУ отражают снижение рентабельности компании, несмотря на рост пассажирооборота. Мы оцениваем новость как умеренно негативную для котировок акций Аэрофлота.

Я полагаю, что вслед за этим может последовать отскок. Результаты по МСФО будут раскрыты через месяц. У компании, на мой взгляд, нет сейчас факторов, угрожающих бизнесу. Объем перевозок вырос на 16% с начала года и продолжит увеличиваться. Рост цены на нефть вызовет увеличение стоимости топлива в 4-м квартале. Это могло стать одной из причин падения котировок сегодня. Расходы на топливо составляют от 30 до 40% в себестоимости, и компаниям, к сожалению, трудно их хеджировать. Но за октябрь керосин подорожал в среднем на 1%, в ноябре рост может составить 2-3%. Я не ожидаю резко негативного эффекта от роста цены на топливные на расходы.

Отчетность по РСБУ не отражает в полной мере результаты всей группы Аэрофлот, тем не менее, определенные тенденции она позволяет отследить. В частности, при неплохом росте перевозки пассажиров Аэрофлот отразил скромные темпы роста выручки. При этом себестоимость компании растет опережающими темпами (что может быть связано с ростом цен на топливо при отсутствии увеличения цен на билеты), данный фактор оказывает негативное влияние на рентабельность и прибыль.

Показатели по РСБУ имеют мало общего с отчетностью по МСФО, но, в любом случае, их общая динамика дает некоторый ориентир, относительно того, чего ожидать от консолидированных результатов, которые будут объявлены в конце ноября. В целом опубликованные результаты выглядят относительно неплохо — EBIT за 3К17 всего немного ниже уровня прошлого года, что ожидалось, учитывая снижение ставок доходности и укрепление рубля. Существенное снижение чистой прибыли — результат отсутствия прибыли от курсовых разниц относительно эффекта прошлого года. Объявленные результаты предполагают, что показатели за 3К17 по МСФО окажутся сезонно сильными и совпадут с нашими ожиданиями и ожиданиями рынка, однако вряд ли их превысят. В связи с этим мы ожидаем нейтральной реакции рынка и подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по акциям компании.

Аэрофлот – рсбу
1 110 616 299 акций http://moex.com/s909
Free-float 41%
Капитализация  на 31.10.2017г: 199,91 млрд руб

Общий долг на 31.12.2016г: 97,32 млрд руб
Общий долг на 30.09.2017г: 95,10 млрд руб

Выручка 9 мес 2016г: 328,37 млрд руб
Выручка 9 мес 2017г: 340,69 млрд руб

Валовая прибыль 9 мес 2016г: 52,31 млрд руб
Валовая прибыль 9 мес 2017г: 44,71 млрд руб

Прибыль 9 мес 2015г: 7,15 млрд руб
Убыток 2015г: 18,93 млрд руб
Убыток 1 кв 2016г: 3,01 млрд руб
Прибыль 6 мес 2016г: 8,01 млрд руб
Прибыль 9 мес 2016г: 42,85 млрд руб
Прибыль 2016г: 30,62 млрд руб
Убыток 1 кв 2017г: 2,29 млрд руб
Прибыль 6 мес 2017г: 872,00 млн руб
Прибыль 9 мес 2017г: 25,54 млрд руб
Прибыль 2017г: 18,5 млрд руб – Прогноз. Р/Е 10,8
http://ir.aeroflot.ru/ru/reporting/financial-results/ras/