Алроса

Помимо оценки операционных результатов этот отчет интересен еще тем, что дает информацию об изменении количества запасов готовой продукции, что позволит учесть влияние оборотного капитала на величину свободного денежного потока.

Продажи во 2-м квартале составили 11,436 млн карат, а произвели при этом всего 6,962 млн карат.

Таким образом, запасы снизились на 4,4 млн карат и составили 8,4 млн. В своем обзоре продаж за июнь я закладывал снижение запасов до 10,0 млн карат. С учетом новых вводных положительное влияние изменения оборотного капитала составит 16,3 млрд рублей вместо заложенных ранее 10,4 млрд. Свободный денежный поток в таком случае составит 37,0 млрд рублей, а прогнозный дивиденд за 1-е полугодие увеличится до 12,18 руб.

Ранее прогнозный дивиденд за 2-е полугодие 2021 года составлял 4,97 рубля с выплатой летом 2022 года. Этот прогноз будет пересмотрен, так как цены растут и выплата скорее всего будет больше.

За отчетный период алмазодобывающая компания увеличила добычу на 22% при сопоставлении год к году и достигла 7 млн карат. Рост обусловлен сезонным повышением обработки песков с низким уровнем содержания алмазов. Уровень запасов руды и песка к концу отчетного периода снизился до 14,4 млн т, что на 11% меньше, чем годом ранее.

Операционные результаты за 2К21 снова указывают на структурный дефицит алмазного сырья на рынке. По оценкам «АЛРОСА», возможности добывающих компаний по наращиванию производства ограничены. «АЛРОСА» недавно объявила о возобновлении горных работ на двух ранее временно приостановленных трубках – Зарнице (14 июля) и Заре (23 июня). Тем не менее, на наш взгляд это не предполагает роста добычив краткосрочной перспективе, так как руда, добываемая на Зарнице будет перерабатываться в 2022 г., тогда как доля Зари в совокупной добыче «АЛРОСА» незначительна. Средневзвешенный индекс цен на алмазы, который вырос на 7% к/к, все еще на 5% ниже уровня 2019 г. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции компании.

💎 Алроса – улучшение операционных результатов за 2 кв. 2021 г. Выросла средняя общая цена реализации алмазов +33% кв/кв (!), что сохранило рост выручки +1% кв/кв (или 13,5х г/г), также восстанавливается добыча алмазов +22% г/г. Улучшение операционных результатов поддерживают ожидания высокой дивидендной доходности в этом году.

🍗 Черкизово – операционные результаты за 2 кв. 2021 г. Выручка выросла +40% (!) г/г, объем продаж курицы и индейки выросли на 13% и 33% г/г соответственно, объем производства свинины в живом весе -20% г/г. Рост цен на свинину должны поддержать финансовые результаты компании. Компания может быть интересна по аналогии с Русагро, так как растут финансовые показатели, EV/LTM EBITDA = 6,3х.

🛒 X5 Retail Group – операционные результаты за 2 кв. 2021 г. Темп роста чистой выручки +10,6% г/г (выше, чем в 1 квартале, но ниже исторического 14,3%), сопоставимые LFL офлайн-продажи выросли на 4,0% (неплохой уровень!). Открыто 336 новых магазинов (с учетом закрытий), рост количества покупателей +22,6% г/г, снижение среднего чека -9,9% г/г. Выручка цифровых бизнесов выросла во 2 кв. на 105,7%.

АЛРОСА, как и многие сырьевые компании, первую половину 2021 года провела на позитивной ноте. Подрастали не только цены на продукцию, но и акции. Котировки алмазной компании несколько раз переписывали исторические максимумы и вплотную подошли к отметке в 140 рублей. Есть ли шанс на продолжение тенденции? Давайте разбираться.

В целом, первое полугодие для компании завершилось успешно. Предварительные выводы делаю только на основании производственных показателей за этот период. Общий объем продаж алмазно-бриллиантовой продукции за 6 месяцев составил $2,4 млрд, увеличившись в 2,5 раза по сравнению с 2020 годом. Там общая сумма не превысила и 1 ярда. Всему виной пандемия и системные проблемы в отрасли.

Куда же делись эти самые проблемы в 2021 году? По факту — никуда. Вся та же беда в огранной отрасли в Индии, пандемия и карантинные ограничения. Однако, все это не мешает проводить аукционы и продавать алмазы. Конечно же нужно еще дождаться операционных результатов и посмотреть на объем реализации, но сегодня нас больше интересует цена на эти самые алмазы.

В качестве бенчмарк можно использовать The Diamond Index, который в полной мере отображает цены на алмазную продукцию. Данный индекс находится на своих максимальных значениях за последние годы, выше 130 п., что и привело к рекордным показателям компании. Дальнейшее движение котировок АЛРОСА будет напрямую связано с движением индекса и цен реализации.

АЛРОСА представила в целом нейтральные операционные показатели, соответствующие ожиданиям рынка. Мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по АЛРОСА, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021 6.6x, что значительно выше среднего 5-летнего уровня 5.6x.

Дивиденды. Согласно нашим расчетам «АЛРОСА» в 1-м полугодии 2021 г. сгенерирует около 85 млрд руб. свободного денежного потока. Если раньше менеджмент проявлял осторожность и направлял на дивиденды 80% FCFF, будучи не до конца уверенным в полном восстановлении отрасли, то сейчас оснований для опасений, на наш взгляд, нет. На конец июня денежные средства на счетах «АЛРОСА» превысят 200 млрд руб., а чистый долг останется в отрицательной зоне. На фоне сильного спроса на алмазы и более чем устойчивого финансового положения мы не видим препятствий для выплаты 100% свободного денежного потока. В таком случае дивиденд за 1-е полугодие 2021 г. составит 11-12 руб. на акцию (доходность 8,5% к текущим котировкам).

• Добыча руды и песков во 2 кв.: 8,0 млн т, -8% кв/кв (-19% г/г) в основном за счет сокращения добычи руды на Севералмазе (оптимизация работы горной техники, см. стр. 7) и трубке Юбилейная (увеличение вскрышных работ). Показатель за 6М – 16,6 млн т, -14% в основном в связи с принятым решением о временной приостановке горных работ на трубках Заря и Зарница (с мая 2020 г. по июнь 2021 г.) и снижением объема горных работ на Алмазах Анабара.
• Обработка руды и песков во 2 кв.: 7,3 млн т, +26% кв/кв (-1% г/г) – сезонный рост обработки песков с россыпных месторождений и руды на Севералмазе (запуск ОФ с 1 марта 2021 г. после временной остановки в октябре 2020 г.). Показатель за 6М – 13,0 млн т (-2%).
• Добыча алмазов во 2 кв.: 7,0 млн кт, -8% кв/кв (+22% г/г) в основном в связи с сезонным ростом обработки песков, характеризующихся низким содержанием алмазов. За 6М показатель вырос до 14,5 млн кт (+6%) за счет низкой базы 2020 г. вследствие реализации мер по снижению добычи в 2020 г., в т. ч. приостановки работ на трубках Айхал и Заря и сокращения объемов добычи на Севералмазе.
• Содержание алмазов во 2 кв.: 0,96 кт/т, -27% кв/кв (+24% г/г) за счет сезонного роста добычи на россыпях. За 6М: рост на 8% до 1,11 кт/т за счет снижения доли обработки песков Алмазов Анабара.
• Продажи алмазов во 2 кв.: 11,4 млн кт, в т. ч. 4,5 млн кт из запасов, -26% кв/кв в связи с высокой базой 1 кв. (продажи в 1 кв. – 15,5 млн кт, в т. ч. 8 млн кт из запасов). Продажи «ювелирных» алмазов во 2 кв. – 7,5 млн кт, алмазов «технического» качества – 4,0 млн кт. За 6М продажи алмазов составили 27 млн кт (+2,7 раза), в т. ч. 12,5 млн кт из запасов.
• Запасы алмазов на конец 2 кв.: 8,4 млн кт (1 кв.: 12,8 млн кт, 2 кв. 2020 г.: 26,3 млн кт). Запасы руды и песков – 14,4 млн т (+5% кв/кв, -11% г/г).
• Средняя цена реализации «ювелирных» алмазов во 2 кв.: $145/кт, +28% кв/кв за счет роста индекса цен (+7% кв/кв) и нормализации структуры продаж (отсутствие влияния сбыта «недорогих» запасов, накопленных в предыдущие периоды). Снижение на -27% г/г обусловлено более высокой долей крупных камней, проданных во 2 кв. 2020 г. при общем объеме продаж 0,6 млн кт.
• Средневзвешенный индекс цен во 2 кв. вырос на 7% кв/кв (+3% г/г). С начала года индекс цен вырос на 16%, превысив «допандемийный» уровень цен начала 2020 г. на 4%.
• Выручка от продаж алмазно-бриллиантовой продукции во 2 кв. составила $1 176 млн (+1% кв/кв и +13,5 раз г/г), в т. ч. числе выручка от продаж алмазов – $1 103 млн, бриллиантов – $73 млн. За 6М показатель составил $2 335 млн (+2,4 раза), в т. ч. продажи алмазов (не включая продажи бриллиантов) – $2 229 млн (+2,3 раза).
• Ситуация на рынке: спрос на ювелирную продукцию остается высоким на всех ключевых рынках. В то же время на фоне структурного снижения добычи алмазов на ряде месторождений запасы добывающих компаний приблизились к минимальным значениям; по оценкам Компании, возможности добывающих компаний по наращиванию производства ограничены. Наблюдается снижение уровней запасов алмазного сырья и бриллиантов в гранильном секторе.

АЛРОСА возобновила горные работы на карьере «Зарница». Добыча на данном месторождении была приостановленные в 2020 году на фоне сложной рыночной ситуации, вызванной пандемией коронавируса.

Добытая в этом году руда будет переработана на обогатительной фабрике №12 Удачнинского ГОКа в 2022 году.

До конца 2021 года планируется добыть около 700 тыс. руды из балансовых запасов с переработкой в 2022 году. 

Предполагаемый объем производства в 2022 году – около 600 тыс. карат.

Производительность добычи с 2022 года составит около 2,5 млн тонн руды в год.

источник