Биннофарм

АФК Система, одна из крупнейших российских публичных финансовых корпораций, опубликовала отчетность за 3 кв. 2021 г. Выручка АФК Системы выросла на 22%, до 225 млрд рублей. Скорректированная OIBDA увеличилась на 5%, до 75 млрд рублей Динамика основных финансовых результатов обусловлена улучшением показателей ключевых активов из портфеля корпорации: МТС, Segezha Group и Степь. По нашим оценкам, АФК Система значительно недооценена относительно собственных активов в портфеле, и мы продолжаем позитивно смотреть на будущее компании. Однако недавно мы понизили оценку по маркетплейсу Ozon, в связи с чем пропорционально была понижена оценка АФК Системы до 37 рублей на акцию, что все еще дает потенциал роста 48%.

Финансовая корпорация АФК Система представила результаты за 3 кв. 2021 г., которые оказались лучше консенсус-прогноза по выручке (225 млрд рублей против 215,75 млрд рублей) и OIBDA (75 млрд рублей против 73,64 млрд рублей).

АФК Система увеличила выручку в 3 кв. 2021 г. на 21,8% г/г до 225 млрд рублей за счет роста ключевых активов. Основное влияние оказали телеком-оператор МТС, лесопромышленный холдинг Segezha Group и агрохолдинг Степь. Кроме того, на динамику выручки повлияла консолидация результатов Биннофарм Групп в отчетности Системы с 25 июня.

( Читать дальше )

АФК «Система» завтра, 2 декабря, планирует опубликовать финансовые результаты за 3К21 и проведет звонок для инвесторов.

Мы предполагаем следующую возможную динамику финансовых результатов:

Консолидированная выручка в 3К21 может увеличиться на 20% г/г до ~ 221,8 млрд руб. на фоне роста выручки МТС (+7% г/г), Segezha (+35% г/г), Агрохолдинга «Степь» (+88% г/г), Медси (+7% г/г), частично сглаженного стабильной выручкой Башкирской электросетевой компании (+0% г/г) и арендной недвижимости (-55% г/г).

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

Консолидированная OIBDA в 3К21 может увеличиться на 3% г/г до ~73,6 млрд руб. на фоне роста OIBDA МТС (+4% г/г), Segezha (более чем в 2 раза г/г), Агрохолдинга «Степь» (2,3 раза г/г), Медси (+5% г/г), который может быть сглажен убытком по OIBDA со стороны корпоративного центра в размере около 7,5 млрд руб.

Ключевые дополнительные вопросы.

Чистый долг корпоративного центра на конец 3К21 и его оценочный уровень на момент публикации отчетности.

Планы по дальнейшей монетизации активов или привлечения финансирования для них, в частности, в отношении Агроходинга «Степь», Медси, Биннофарма.

Решили более подробно изучить активы Системы и углубились в Биннофарм Групп, который скоро выпустит свои первые облигации.

Весной этого года Система закончила объединение Синтеза, Алиума и Биннофарма в единую Группу. Скорее всего из-за этого аудированная отчетность и отчетность, которую показывает сам Биннофарм в презентации сильно отличаются. Однако по обеим отчетностям видна сильная финансовая сторона компании. Net debt/EBITDA 1,9х, EBIT за полгода вырос на 62%, а чистая прибыль на 422%.

Отметим, что производство Спутника V далеко не единственное, что производит компания. Более 400 препаратов выпускают заводы Группы, в том числе дженерики. Также компания в этом году начала строить полноценный R&D-центр, что также считаем положительным фактором.

Что по поводу IPO?

В презентации компании указано, что компания уже готова к IPO. В принципе, так и есть: куда ни посмотри,

( Читать дальше )

АФК «Система» объявила о покупке ее аффилированной структурой АО «Новый инвестиционный холдинг» компании Nearmedic International Limited, которой принадлежит 100% акций ГК “Ниардемик”, за 1 руб. Чистый долг ГК “Ниардемик” на момент закрытия сделки составил 5,9 млрд руб. Условия сделки соответствуют более ранним сообщениям в российских СМИ (см “Ведомости” от 26 июля).

В целом при сильном фармацевтическом бренде в портфеле активов компании и присутствии на московском рынке частного здравоохранения, бизнес ГК “Ниардемик” хорошо дополняет непубличные активы АФК “Системы” – компании Биннофарм и МЕДСИ. По сути, приобретая и интегрируя активы ГК “Ниардемик”, АФК “Система” пытается расширить свой бизнес и повысить оценку стоимости компании накануне дальнейших IPO. Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций АФК “Система”.

Альфа-Банк

По условиям сделки, АФК и «Сбербанк» предоставили совместному предприятию акционерное финансирование в равных долях на общую сумму 1,2 млрд рублей — для погашения части долга ГК «Ниармедик» перед Сбербанком. Также между АФК «Система» и Сбербанком были заключены соглашения c максимальным сроком исполнения через 3,5 года с даты закрытия сделки, предоставляющие АФК «Система» право приобрести и Сбербанку право продать корпорации долю Сбербанка в АО «Новый инвестиционный холдинг» с одновременным переходом к корпорации прав требования Сбербанка по кредиту, предоставленному ГК «Ниармедик», в размере до 2,8 млрд рублей", говорится в сообщении.

( Читать дальше )

Как отрасль переживает высокие цены на уголь и риски снижения его потребления

Российские производители энергетического угля в этом году вернулись к прибыли благодаря высоким экспортным ценам. Однако угроза декарбонизации и решения властей многих стран вытеснить уголь из энергобаланса создают риски для спроса. В этой ситуации компаниям предстоит решить, следует ли им инвестировать в развитие добычи или, наоборот, продать активы на пике. В России дополнительную сложность создают планы правительства повысить налоговую нагрузку на экспортеров, если те не наращивают инвестиции. “Ъ” разбирался, какие стратегии выбирают производители угля в России и мире.

https://www.kommersant.ru/doc/4978074

 

Российские компании вернулись к размещению еврооблигаций

За первую декаду сентября российские эмитенты провели сразу несколько крупных размещений на рынке

( Читать дальше )

Система представила сильные результаты за 2К21: выручка и OIBDA показали рост на 16% и 6.7% г/г, превысив консенсус-прогноз Интерфакса на 1.5% и 1.9% соответственно.

Все основные активы продемонстрировали хорошую динамику выручки: МТС +10.6%, Segezha +44.9%, Агрохолдинг СТЕПЬ +76.6%, Медси +60.3%, Биннофарм +5.6%.

Снижение рентабельности Группы было преимущественно связано с ростом затрат Корпоративного центра, которые, скорее всего, нормализуются в среднесрочной перспективе.


( Читать дальше )

АФК “Система” ведет переговоры с наследниками основателя Natura Siberica Андрея Трубникова о покупке пакета акций в производителе косметики, сообщает издание The Bellсо со ссылкой на неназванный источник.

Предположительно АФК “Система” может приобрести примерно до 70% акций компании. Максимальная стоимость Natura Siberica оценивается сейчас на уровне $100 млн, что мы считаем небольшой покупкой для АФК “Системы”. Отметим, что указанная цифра укладывается в рамки 7 млрд руб., которые АФК “Система” получит от продажи 11% акций Биннофарм Групп ВТБ Капиталу (детали см ниже); таким образом, влияние обеих сделок на денежные потоки и долг холдинговой компании будет нейтральным.

В целом, учитывая 1) небольшой размер Natura Siberica; 2) высокую конкуренцию в среднеценовом сегменте рынка косметики; 3) отсутствие синергии с другими активами АФК “Системы”, мы не ожидаем, что сделка обладает большим потенциалом создания стоимости для АФК “Системы”. Таким образом, мы не исключаем, что АФК “Система” может приобрести Natura Siberica, чтобы оптимизировать, а затем продать актив стратегическому инвестору. Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для динамики SSA.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

В отдельной новости АФК “Система” объявила о продаже 11,2% акций Биннофарм Групп подконтрольному ВТБ Капиталу Nevsky Property Investments Limited за 7 млрд руб. В результате сделки эффективная доля АФК “Системы” (совместно с финансовым партнером Банком ВТБ) в Биннофарм Групп сократилась до 75,3%. Цена сделки предусматривает стоимость 100% компании на уровне 63 млрд руб. ($860 млн), что в целом подтверждает недавние комментарии менеджмента о том, что с точки зрения размера актив готов к IPO.

В середине 2021 года Россия плавно входит в третью волну COVID-пандемии.

Москва уже превысила по числу заболевших пики конца прошлого года, а Россия в целом на пути к этому. АФК «Система», как холдинг, вошла в эту пандемию с набором активов, либо нейтральных к пандемии, либо выигрывающих от нее. В результате, по итогам 2020-го кризисного года большинство активов АФК система серьезно прибавили в выручке.  Ozon показал рост выручки 73.6%, Биннофарм + 30,1%, Сегежа +17,9%, Степь + 15,2%, Медси +12,2%. Часть эффектов от пандемии 2020-го, таких как рост цен на продовольствие, недвижимость и древесину, проявила себя в 2021-м году и ещё не полностью видна в отчетности эмитентов.

А третья волна COVID поддерживает выручку медицинских активов Системы и повышает интерес к Медси и Бинофарм групп. 29 июня 2021 г. ВТБ Капитал инвестировал 7 миллиардов рублей, купив 11,2% в головной компании Бинофарм Групп, что дает оценку всего бизнеса под 60 миллиардов рублей. По итогам 2021 года Бинофарм может стоить более 1 млрд USD и дорасти до IPO. Сама Система после пиков в апреле этого года в 37,97 рублей за акцию потеряла уже более 17,5% капитализации, что создает хорошую возможность для входа в позицию по акции.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»

     ВТБ выкупил у АФК Система 11,2% фармацевтического холдинга Биннофарм Групп.

     Биннофарм Групп – это крупная биофармацевтическая компания с полным циклом и R&D подразделением (Research and development — исследования и разработки). Производит генно-инженерные препараты, в том числе вакцину против гепатита В, лекарственные препараты и фармацевтические субстанции, вакцины в ампулах, инфузионных растворов, плазмозамещающих кровезаменителей. Оригинальные комбинированные препараты используются в польмонологии, неврологии, кардиологии, онкологии, гастроэнторологии и эндокринологии. Наверняка кто-нибудь из нас сталкивался с безрецептурными препаратами кипферон и простопин (но я не сталкивался).

     До этого АФК Система увеличила свою долю в АО «Биннофарм» с 74% до 89%. Судя по консолидированному отчёту, в феврале 2021 года Система окончила объединение холдинга Биннофарм Групп. Напару с финансовым партнёром – ВТБ,  они внесли в капитал Биннофарм Групп принадлежащий им пакет акций ОАО «Синтез» размером в 56,2%. ОАО «Синтез» включает в себя ЗАО «Биоком». Далее, общими усилиями с одним из фондов, внесли 85,6% акций АО «Алиум», который включает в себя АО «Биннофарм». После чего, доля ВТБ и Системы в холдинге составил 79%, консорциума инвесторов – 15,8% и остальные 5,2% между минорами.

( Читать дальше )

ВТБ Капитал приобрел 11,2% в фармацевтическом холдинге Биннофарм Групп. Холдинг имеет самый большой портфель препаратов среди российских производителей, включающий более 450 препаратов, в том числе вакцину для профилактики коронавирусной инфекции «Спутник V».

Параметры сделки предполагают, что акционерный капитал Биннофарм Групп составляет 62,5 млрд руб. Это на 31% превышает нашу оценку данного актива, и при такой оценке наша целевая цена АФК «Система» выросла на 5%.

По нашим расчетам, в рамках сделки Биннофарм Групп оценивается с коэффициентом «стоимость предприятия/OIBDA 2021о» на уровне 10,5, что несколько выше оценки ее зарубежных аналогов, которые в среднем котируются по этому мультипликатору на уровне 9,1.

Корначев Федор
Хахаева Анастасия
Sberbank CIB