ГМК Норникель

«Норникель» подводит финансовые итоги за первое полугодие 2024 года.

• Выручка составила 5,6 миллиарда долларов США, что на 22% ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это связано с падением рыночных цен на металлы и накоплением запасов никеля и меди из-за ограничений судоходства и логистических сложностей.

• Показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) снизился на 30%, составив 2,3 миллиарда долларов США, а рентабельность упала на 5 процентных пунктов. Операционные затраты сократились на 9% до 2,4 миллиарда долларов США, благодаря снижению курса рубля и оптимизации расходов.

• Капитальные вложения снизились на 34% до 1 миллиарда долларов США за счет повышения эффективности инвестиционных проектов и снижения курса рубля. Чистый оборотный капитал увеличился на 20% до 3,7 миллиарда долларов США из-за накопления запасов готовой продукции и увеличения дебиторской задолженности.

• Свободный денежный поток сократился на 61% до 525 миллионов долларов США, а скорректированный денежный поток составил отрицательные 159 миллионов долларов США. Чистый долг вырос на 24% и достиг 10,1 миллиарда долларов США, при этом соотношение чистого долга к EBITDA составило 1,7x.

Отмена депозитарных расписок крупнейших российских компаний возобновлена с 22 августа 2024 года, сообщил банк-депозитарий Bank of New York Mellon. Возможность проведения транзакций продлится до 20 сентября 2024 года.

Банк отмечает, что такая возможность появилась в результате соответствующего объявления Управления по контролю за иностранными активами (OFAC) и в соответствии с Генеральной лицензией N100.

Банк пишет, что в настоящее время депозитарий разрешает аннулирование DR для следующих программ расписок: «Федеральная сетевая компания», «Черкизово Групп», «Интер РАО ЕЭС», «РусГидро», «Сургутнефтегаз», «Мосэнерго», ГМК «Норильский никель», «Энел Россия», «Приморское морское пароходство», «Газпром нефть», «Газпром».

Также отмечается, что закрыта книга для отмены расписок на обыкновенные и привилегированные акции «Россетей» (по правилам 144A и Reg. S).
Депозитарий отмечает, что стороны по сделкам отмены расписок должны будут подтвердить отсутствие смены бенефициарного владельца DR.

www.interfax.ru/business/977756

🧐 Сезон корпоративной отчётности у нас в самом разгаре, и уже завтра свои финансовые результаты за первую половину 2024 года объявит ГМК Норникель. Сможет ли компания порадовать инвесторов позитивной отчётностью? Предлагаю порассуждать об этом вместе с вами.

И обрадовать тут особенно нечем: учитывая уже опубликованные производственные результаты ГМК и ценовую конъюнктуру на рынке металлов, можно прийти к выводу, что в отчётном периоде стоит ожидать двузначное снижение выручки и EBITDA.

К тому же менеджмент Норникеля в этом году неоднократно прямым текстом говорил о том, что ожидает скромный свободный денежный поток. Более того, с прошлого года при выплате дивидендов компания корректирует FCF ещё и на процентные расходы, а также выплаты неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа, среди которых Владимир Потанин. В результате чего потенциальная полугодовая ДД по акциям ГМК может составить скромные 2%, если компания вообще захочет распределять прибыль, а такие риски более чем высокие.

23 августа Норникель представит финансовые результаты по МСФО за 1-е полугодие 2024 г. Мы ожидаем, что выручка компании сократится на 8,5% г/г, до 6 551 млн долл., на фоне более низких мировых цен на ключевые цветные металлы. EBITDA снизится на 24,6% г/г, до 2 541 млн долл., с рентабельностью 38,8% против 48,3% годом ранее. Свободный денежный поток уменьшится на 28,2% г/г, до 968 млн долл. При рекомендации дивидендов руководство Норникеля ориентируется на FCF, скорректированный на процентные расходы (355 млн долл.) и выплаты неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа, которые мы закладываем на уровне 270 млн долл. Таким образом, по итогам 1-го полугодия скорректированный FCF может составить 343 млн долл., что при текущем валютном курсе эквивалентно 2,1 руб. на акцию (полугодовая доходность 1,7%). Также мы допускаем, что Норникель рекомендует дивиденды лишь по итогам 9 месяцев 2024 г., размер которых будет оглашен ближе к концу текущего года. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Норникеля с целевой ценой 221 руб.

В пятницу Норникель представит финансовые результаты за первое полугодие. Исходя из динамики цен на реализуемые металлы, выручка, по нашей оценке, за период сократилась на 13% до 5,9 млрд долл. Из-за экспортных пошлин EBITDA упала на 31%, до 2,3 млрд долл. Рентабельность по EBITDA в таком случае опустится до 39,6% — минимального с 2020 года значения. На фоне высоких капитальных затрат свободный денежный поток может составить всего 525 млн долларов, что в 2,6 раза ниже значения прошлого года.

На фоне сильного падения финансовых результатов мы не ждём выплаты дивидендов по итогам первого полугодия. Считаем, что акции Норникеля на данный момент находятся на справедливых уровнях. Причин для их роста пока не видим. В качестве потенциально возможного фактора можем отметить наши ожидания роста цен на палладий.

Что касается девальвации рубля, то в текущих условиях для Норникеля это малозначимый фактор. Наиболее существенные затраты для реализации инвестиционной программы, вероятно, напрямую привязаны к курсу иностранных валют. Размер экспортных пошлин же увеличивается в случае ослабления рубля. Ситуацию может улучшить выведение цветных и драгоценных металлов из-под действия курсовых пошлин, что также станет значимым фактором для роста бумаг Норникеля.

В пятницу компания представит финансовые результаты за I полугодие. Ждем сокращения выручки на 13%, EBITDA — на 31%, свободный денежный поток может сократиться в 2,6 раза, до 525 млн долларов.

На фоне сильного падения финансовых результатов полагаем, что компания не выплатит дивиденды за первое полугодие 2024 г.

Считаем, что сейчас бумаги оценены справедливо, не видим причин для роста. Позитивом для компании в будущем может быть рост цен на палладий.