ГТЛК облигации

Инфляция в России ускорялась во второй половине года, и Банк России реагировал соответствующим образом, повышая ключевую ставку. Свежие данные по инфляции вышли лучше ожиданий и наряду с показателями кредитования сигнализируют о перспективах снижения процентных ставок в 2025 г. Рассказываем о том, что купить сейчас, чтобы заработать при такой конъюнктуре рынка.

Инфляция в декабре–январе

Данные по инфляции за декабрь и две недели января оказались позитивными: в месячном выражении в декабре рост составил 1,3% при ожиданиях дальнейшего увеличения до 1,5%. Ранее ускорение наблюдалось с сентября по ноябрь.

По недельным данным рост составил 0,67% с 1 по 13 января, или 0,54% с 1 по 9 января и 0,13% с 10 по 13 января, несмотря на некоторый скачок инфляции в начале января, в том числе из-за индексаций. Основным позитивом, кроме снижения неопределенности, может стать именно последняя цифра за неполную неделю с 10 по 13 января: она достигла того же уровня, что и в прошлом году, но тогда период составлял 5 дней (с 11 по 15 января).

Индекс МосБиржи начинает год с коррекции. От максимумов он отступил уже на 4%. Почему индекс падает и что держат в фокусе инвесторы, разбираемся в материале.

Акции

• Текущая коррекция на рынке акций — лишь технический откат после сильного декабрьского движения вверх. За 2,5 недели Индекс МосБиржи вырос на 20%, и фиксация вполне закономерна.
• В то же время рынок акций остается дешевым по историческим меркам. Аналитики БКС на горизонте года ждут роста индекса на 26% (на 36% с учетом дивидендов).
• Декабрьское решение ЦБ сохранить ставку на прежнем уровне было позитивным сигналом, хотя регулятор и предупреждает о ее возможном повышении вновь.
• Немаловажным фактором остаются ожидания геополитических улучшений.

Где докупать

Индекс пробил многомесячный нисходящий тренд и поднялся к 200-дневной скользящей средней. Все это позитивные среднесрочные сигналы.

Для наращивания позиций можно использовать уровни по сетке Фибоначчи. К первому уровню коррекции индекс уже опустился, следующие привлекательные точки, которые потенциально могут стать разворотными, — 2700 и 2630. 50%-й уровень в особенности интересен.

Рынок находится в состоянии предновогодней эйфории, так как ключевая ставка не была повышена 20 декабря. Но денежно-кредитная политика остается жесткой и Набиуллина не исключила дальнейшее ее ужесточение в феврале, поэтому продолжаю покупать облигации — как с фиксированной, так и с плавающей доходностью.

Видео не является инвестиционной рекомендацией.

Ожидаем снижение доходности индекса ОФЗ на 2,5% за год с 16,5% до 14%, что принесет 25% за год на фоне замедления инфляции до 5% в 2025 г. и снижения ключевой ставки до 16% с продолжением этой тенденции в 2026 г. Инфляция снизится под воздействием трех факторов: замедления кредитования, охлаждения экономики и сокращения бюджетного дефицита (стимула).

Главное

• Первый фактор: в IV квартале 2024 г. индекс ОФЗ вырос на 8% из-за смягчения позиции ЦБ на фоне замедления кредитования.
• Второй фактор: ожидаем торможение ВВП по трем составляющим — потребление населения, капвложения компаний и госрасходы.
• Третий фактор: дефицит бюджета в 2025 г. составит 0,5% от ВВП — отдают почти столько же, сколько и забирают в виде налогов.
• Не ожидаем давления на ОФЗ со стороны аукционов в 2025 г. — притоки от купонов и погашений ОФЗ балансируют объем размещения.
• Топ в облигациях: второй эшелон (рейтинг A) с доходностью до погашения(YTM) 27%+ — ожидаем доход 30–40% за год.

Осталось меньше месяца, чтобы успеть зафиксировать привлекательные доходности к погашению (YTM) до 26% в коротких долларовых облигациях надежных компаний с низким долгом. А также — до 9,6% в очень длинных суверенных замещенных облигациях.

Главное

• Рубль около 100 за доллар, но долгосрочную траекторию обесценения никто не отменял — валютные облигации всегда актуальны.

• Выделяем самые интересные инструменты в зависимости от срока: На короткий срок фиксируем 17% годовых в ГТЛК ЗО25-Д или до 19% в связке фонда денежного рынка (например, BCSD) и фьючерса на доллар на 3–6 месяцев. На 1–2 года ПИК 001Р-05, Борец ЗО-2026 и ГТЛК ЗО26-Д предлагают YTM 26, 17 и 17% соответственно. На 3–7 лет Газпром ЗО29-1-Д и ЗО30-1-Д с YTM 11,3%, а также ГТЛК ЗО28-Д и ЗО29-Д с YTM 14%.

• На длинный срок интересны замещенные выпуски Россия 35–47 с YTM 9,5% — потенциальный доход до 29% за год.

В деталях

На короткий срок интересным решением может стать БПИФ «БКС Денежный рынок» + фьючерс на доллар (Si-3.25 или Si-6.25) с доходностью 19%

В ноябре, несмотря на высокую ключевую ставку, первичные размещения облигаций не прекратились. Ключевым инструментом привлечения средств по-прежнему были флоатеры. Однако спреды к ключевой ставке по новым выпускам существенно возросли — ведь инвесторы теперь тщательнее оценивают возросшие кредитные риски.

Новые флоатеры для неквалифицированных инвесторов

За прошедший месяц во флоатерах наблюдалось существенное расширение спредов к ключевой ставке. Связано это с тем, что рынок теперь более тщательно оценивает кредитные риски эмитентов.

Большинство эмитентов данной группы хорошо знакомы инвесторам по своим акциям:

• ЛК Европлан
• ФосАгро
• РусГидро
• Россети
• Сбербанк

Менее известны — Альфа Лизинг, Селектел и СИБУР.

Альфа Лизинг — лизинговая компания, которая принадлежит Альфа-Банку. Специализируется на финансовом лизинге грузового и легкового автотранспорта, ж/д и спецтехники. Занимает 5-е место в рэнкинге лизинговых компаний Эксперт РА.

Селектел — оператор сети дата-центров, которые сдаются в аренду компаниям, использующим облачные технологии. Сектор быстрорастущий, бизнес устойчив к внешним шокам, долговая нагрузка низкая.