ГазпромНефть

Для нефтедобытчиков наиболее негативный сценарий — это третий вариант (расчет налога на основе котировок в Козьмино). Наиболее неблагоприятен он для компаний с низкой долей экспорта по премиальным каналам («Татнефти» и “Башнефти”) и наименее — для “Газпром нефти” (с ее 72% поставок нефти через премиальные каналы) и “Роснефти” (54%). Как мы видим, сейчас большой разницы между котировками Urals на Балтике, в Новороссийске и при поставках по «Дружбе» нет, текущий дисконт Urals (CIF) близок к $24/барр. При этом сорт ESPO, поставляемый через Козьмино, продается с дисконтом к Brent в $8/барр.

Выручка Газпрома от экспорта газа продолжает падать на фоне снижения цен в европейских хабах, и в январе-апреле 2023 года могла сократиться в четыре раза до около $8 миллиардов, свидетельствуют расчеты Рейтер, основанные на данных об уплате экспортной пошлины в бюджет РФ.

Доходы Газпрома от экспорта падают в результате потери европейского рынка сбыта на фоне геополитики. В прошлом году высокие цены на газ на спотовом рынке позволили газовому концерну компенсировать падение объемов поставок в дальнее зарубежье на 46% до 100,9 миллиарда кубометров. Но с начала текущего года стоимость газа в Европе снизилась, и сейчас находится на минимумах 21 месяца на фоне высоких запасов и больших поставок СПГ.

По расчетам Рейтер, в январе-апреле Газпром мог заработать на экспорте $8 миллиардов, что в четыре раза меньше, чем за тот же период прошлого года, когда выручка от экспорта оценивалась в порядка $32 миллиардов. В апреле поставки газа за рубеж могли принести концерну около $1,3 миллиарда, примерно столько же, сколько в марте.

Утром я писал про Татнефть на фоне отчета по РСБУ за 1 квартал 2023 года, который выпустила компания. Напомню, что Татнефть получила 278 млрд. руб. через возвратный акциз за 2022 год, что примерно на 200 млрд. руб. больше, чем было в 2021 году. Исходя из этого, компании, также как и другим структурам, которые задействованы в нефтепереработке, крайне важно сохранять демпферные выплаты на высоком уровне. Отмечу, что к таким компаниям также относится Газпром нефть и Башнефть.

Сегодня эксперт исследовательской группы Петромаркет сообщила, что скорректированные параметры топливного демпфера незначительно сказались на прибыльности НПЗ — маржа переработчиков в апреле продолжала находиться на высоких уровнях. При этом выплаты нефтяным компаниями из бюджета в апреле составили 100 млрд рублей (в марте — 96,7 млрд рублей), экономия бюджета оценивается в 26,5 млрд руб.

Отмечу, что апрельская корректировка произошла на фоне стабильно высоких выплат из российского бюджета нефтяным компаниям по топливному демпферу: в январе-марте 2023 года они составили 253,3 млрд рублей против 351,6 млрд рублей в соответствующем периоде предыдущего года.

Цена на нефть марки Brent сегодня опустилась ниже отметки 75.5$. Напомню, что перед объявлением о комплексном сокращении добычи странами ОПЕК+, цена была на 4$ выше. Единственное объяснение такой динамике — ожидание рецессии в США. Высокие ставки провоцируют снижение потребления. В целом, можно констатировать, что цена движется к отметке 70$.



1) Интересно будет взглянуть на реакцию ОПЕК+, так как еще одного аналогичного скоординированного сокращения ожидать сложно. Уверен, что текущее соглашение о сокращении обсуждалось ни один месяц. В то же время, для саудитов 70$ уже не самые приятные отметки, вполне можно ожидать одностороннего сокращения со стороны именно этой страны.

2) Пока не понятно, с чем связана такая непоколебимость российских нефтяных компаний. Реакции на снижение цен на нефть не наблюдается, а текущая незначительная коррекция связана с геополитикой. Единственное объяснение — дивидендный сезон, однако, его нельзя назвать сильным. Дивиденд Лукойла уже известен, 438 рублей при текущей цене не является таким привлекательным.

Продолжаем разбор дочки Газпрома, 3-ей по уровне нефтедобыче компании России. Первую часть вы можете прочитать в моем ТГ-канале: t.me/Vlad_pro_dengi/265



👉🏻 Главные финансовые показатели Газпромнефти

Газпромнефть не публиковала никакую финансовую отчетность за 2022 год. Поэтому будем исходить из данных 2021 года и прогнозировать выручку и прибыль с учетом цен на нефть и курса доллара.

📍Выручка за 2021 год = 3 068 млрд руб. (мой прогноз выручки за 2022 год = 3 149 млрд руб.)
📍Чистая прибыль за 2021 год = 503 млрд руб. (мой прогноз прибыли за 2022 год = 517 млрд руб.)

🔍 Потенциальная прибыль в 2023 году = 452 млрд руб. (основа расчета — среднегодовая цена на нефть 60$ за баррель, средний курс доллара = 76 руб.).

📊Мультипликаторы (по прогнозной выручке и прибыли 2022 года)

P/S (стоимость компании поделить на выручку) = 0,75 (среднее за 5 лет = 0,6).
P/E (стоимость компании поделить на прибыль) = 4,6 (среднее за 5 лет за вычетом 2020 года = 4).
P/BV (стоимость компании поделить на собственный капитал) = 1,01 (среднее за 5 лет = 0,75).

В марте «Газпромнефть» выкупила 50%-ную долю Shell в Salym Petroleum и стала единственным владельцем проекта (ранее компании принадлежали остальные 50% в проекте). В статье рассмотрим подробнее, как сделка может повлиять на бизнес «Газпромнефти».

На долю Shell в проекте приходится добыча нефти в объеме 6% от всей добычи «Газпромнефти»

Salym Petroleum – проект по освоению нефтяных месторождений в Западной Сибири. Ранее 50% в проекте принадлежало компании Shell, 50% — «Газпромнефти». В прошлом году Shell вышла из проекта. По сообщению «Газпромнефти», выход Shell не окажет влияния на планы по дальнейшей работе на проекте. Мощность по добыче нефти Salym Petroleum составляет 6,2 млн т/год, на долю Shell приходится 3,1 млн т/год (6,2% от объема добычи «Газпромнефти» в 2021 г.).

Сделка может дать акциям «Газпромнефти» дополнительный потенциал роста в размере около 2%

В 2021 году скорректированная прибыль Shell от СП Сахалин-2 (доля 27,5%) и СП Salym Petroleum (доля 50%) составила $700 млн: чистая прибыль от доли в Сахалине-2 равна $550 млн, а от доли в Salym Petroleum — примерно $150 млн. Shell оценила балансовую стоимость доли в Salym Petroleum в размере $233 млн.

Десятки обзоров российских компаний в моем ТГ-канале, подпишитесь и читайте: t.me/Vlad_pro_dengi/

Газпромнефть – одна из крупнейших нефтяных компаний России. 95,7% акций Газпромнефти принадлежат «Газпрому» (50% с копейкам доля государства), остальные 4,3% торгуются на бирже.



⚠️Санкции

Газпромнефть попала под санкции ЕС в марте 2023 года (запрет на все сделки кроме продажи топлива, как и у Роснефти). Со стороны США и Великобритании санкции незначительные. И еще раз напоминаю про эмбарго ЕС на российскую нефть, поставляемую морским путем, и потолок цен для 3-х стран, эти санкции касаются всего сектора. Санкции на Газпромнефть, на мой взгляд, имеют меньшее влияние, чем на другие компании сектора.

💲Структура выручки Газпромнефти (это 2021 год):

1️⃣ Реализация нефти — 30,4%
2️⃣ Реализация нефтепродуктов — 64,8%
3️⃣ Иные доходы (реализация газа и продуктов нефтегазохимии) — 4,8%

Компания серьезно нарастила добычу газа за последние 5 лет, но долю в выручке он занимает низкую. Поэтому подробно рассмотрим только добычу нефти и нефтепереработку.

#GAZR- 6.23, Фьючерсный контракт
▫️Тип сделки: buy limit
▫️Цена: 18240
▫️Тейк профит: Открытый
▫️Стоп лосс: 17914
▫️Актуален: 28.04.2023
▫️Комментарий: Рассмотрим сценарий по фьючерсу на Газпром. Цена вернулась за сильную область 18137 — 18225, которая теперь выступает в роли ключевой поддержки. Мы выставили лимитный ордер, на покупку, от теста данной поддержки. Тенденция локально и глобально продолжает быть восходящей, соответственно сделка по тренду. Минимальной целью выступает уровень 18800. Стоп лосс разместили за нижнюю границу, данная манипуляция дает гарантию дополнительной защиты. Потенциал хороший, соотношение риска к прибыли удовлетворительное. Также, не забываем, что сегодня, в 12:30 по Мск, будет решение по % ставке, поэтому строго соблюдаем риск — и — мани — менеджмент. Ордер соответствует всем правилам торгового алгоритма, будем действовать. Всем профита и финансового благополучия🤝

Подтверждение предстоящих изменений, негативных для нефтедобытчиков, — плохая новость для всех вертикально интегрированных компаний. Наиболее уязвимыми в этой ситуации нам представляются Татнефть, Газпром нефть и Башнефть; на Сургутнефтегазе изменения должны сказаться меньше всего.