Госдолг

После фантастического отскока, произошедшего после массированного вливания ликвидности со стороны ФРС в апреле, восстановление фондового рынка США существенно замедлилось. Индексы в буквальном смысле «забуксовали» и для этого есть ряд серьезных причин.

(Восстановление фондовых рынков по всему миру замедлилось (зеленая линия) после снижения объемов предоставляемой ликвидности от ведущих ЦБ (красная линия).

Главная состоит в серьезном сокращении объемов предоставляемой ликвидности от ФРС. Пауэлл пытается как можно быстрее «нормализовать» QEternity с целью сохранения контроля над процессами на денежном рынке.

Итак, Пауэлл публично в очередной раз отказался от снижения ставок ниже нуля. В этом его поддержал, в том числе, Буллард. А уж он всегда был знатным голубем.

Однако данное решение уже в среднесрочной перспективе загоняет ФРС в угол. ЦБ полностью лишается пространства для маневра и, что самое главное, теряет контроль над денежным рынком. Это путь к монетарной катастрофе. Рассмотрим сложившуюся ситуацию подробнее.

Экономика США столкнулась с беспрецедентным падением своей активности из-за влияния коронавируса. Ожидания быстрого V-образного разворота по мере снятия карантинных ограничений постепенно сменяются все более депрессивными сценариями. Так, аналитики Goldman рассчитывают на полное восстановление экономики не раньше четвертого квартала 2021 года. И эта точка постепенно отодвигается все дальше:  

Намедни Трамп выложил следующий твит: «As long as other countries are receiving the benefits of Negative Rates, the USA should also accept the “GIFT”. Big numbers!»,— чем навел на мысли о перспективах ставок на финансовом рынке США; в этой связи особый интерес у трейдеров вызывает дальнейшая судьба трежерис (сленговое название облигаций Казначейства США).

Тема, действительно, достаточно острая: многие умы финансового рынка задаются вопросом о том, что ожидает долговой рынок в условиях отрицательных ставок.

Приглашаю всех желающих в свой канал Телеграмм: https://teleg.run/khtrader

Сразу стоит отметить, что члены ФРС пока намекают на необходимость дальнейшего QE, а госдолг США с апреля вырос на 1,5 трлн долларов. Но — обо всем по порядку.

Анализ следует начать с масштабной макроэкономической картинки, которая требует особого внимания.

Позволю себе небольшое отступление. Итак, откуда взялась сама идея посмотреть на баланс «сбережения/инвестиции», реальную ставку и динамику госдолга? Некоторое время назад у меня зародилась крамольная мысль о том, что ФРС не сможет допустить отрицательных ставок: ведь отрицательный внешний баланс финансируется за счет внешнего долга, и если мировому капиталу невыгодно будет вкладывать в долги, номинированные в долларах, то и потребление американцам придется урезать, т. к. потоки мирового капитала в США сократятся. Это естественным образом сократит дефицит баланса, и в результате госдолг США начнет уменьшаться. Похоже на то, что Трамп призван изменить ход истории, запустив, вопреки своим же заявлениям, процессы разрушения «американской мечты», державшейся долгое время как раз на увеличении процентной ставки ФРС и непрерывном росте внешнего долга.

Это случилось. Во время торговой сессии в четверг 7 мая рынок впервые в истории начал закладывать отрицательную процентную ставку ФРС к концу года:

(Во время торговой сессии в четверг 7 мая фьючерсный рынок начал закладывать отрицательные ставки ФРС к концу текущего года.)

Мнение участников рынка согласуется с расчетами от Deutsche Bank, показывающими, что текущий уровень краткосрочных ставок в США должен составлять порядка -1%:

Майер отметил, что госдолг США продолжает расти, ломая экономику страны. На финансовую систему страны все сильнее оказывают давление экономические потрясения, которые спровоцировала пандемия коронавируса. В результате долги США выросли до невиданных ранее масштабов. Уже сейчас возник финансовый дисбаланс, который усиливают ограничительные меры, введенные из-за распространения коронавируса. 

Минфин США рассматривает возможность занять еще около 3 млн долларов, чтобы пустить эти деньги на компенсацию расходов, возникающих при финансировании мер по противодействию пандемии. И если Минфин США пойдет на это, то размер госдолга может вырасти до размера, который в пять раз превышает размер государственных займов во время финансового кризиса 2008 года.

Федеральная резервная система США, которая уже купила гособлигации на сумму 2,5 триллиона долларов за последние 6 недель, по всей вероятности, возьмет на себя и большую часть нового долга. Скорее всего, вновь возникнет необходимость включить «печатный станок». 

Свежая новость с ZeroHedge — инвестор-миллиардер Джеффри Гундлах зашортил S&P500 от уровня 2863. Гундлах, если кто не знает, предвидел ипотечный кризис 2007 года и уже неплохо заработал на коротких позициях по фондовому рынку США в марте. 

По его мнению, показатель «риск/прибыль» такой короткой позиции хорошо сбалансирован. При этом индекс «еще может сходить до уровня 3000 пунктов», однако «потенциал нисходящего движения позволит легко обновить достигнутый в марте минимум».

(Индекс S&P500 имеет значительный потенциал нисходящего движения до уровня 2200 пунктов и ниже.)

Выходящая макроэкономическая статистика в целом подтверждает эту точку зрения. Так, потребительская оценка текущей ситуации от Conference Board продемонстрировала максимальное падение за всю историю наблюдений (-76,4 пункта):

как то «скролил» смартлаб и зацепился за статью… Бегло прочитав- «прошел дальше»… И тут сегодня, увидел новости. Мол Трамп хочет предъявить Китаю за коронавирус! Меня аж подкинуло! 

Пост был такого склада: мол так и так, у США госдолг, и  могут с него спетлять через предьяву Китаю! Искал битых 2 часа-не нашел пост!

По ходу сценарий раскрыт! 

По ходу коронавирус такой же как и башни-близнецы..... 

Тут опять у всех путаница в головах. «Мальвины», лосины и жвачки турбо — это конец 80-х, но может совсем-совсем начало 90-х. А так, я не помню, в каком году, но точно до 93-го, я себе Райфл в фирменном магазине покупал, правда в относительных ценах это было жутко дорого, копить нужно было...

Середина 90-х — это уже Армани и Версаче. И уже не нужно было копить...

Основной чертой 90-х было не это — а относительная свобода.

Что касается дефолта с девальвацией (это уже к счастью), посмотрите на курс доллара и м2 к ЗВР тогда и сейчас. Тогда — 6 против 18 (было куда), сейчас — 77 против 92. Про гос.долг вообще молчу. Тогда он был огромен по отношению к ВВП, сейчас — копейки. Да и срок. Кто-нибудь помнит, что тогда основой гос.долга были 6-месячные и годовые ГКО? А сейчас?

А нефть да, это уровни середины 90-х (по бренту). По лайту — уровни дефолтного 98-го.


И не забывайте подписываться на  мой телеграм-канал и YouTube-канал

Если находите статью интересной, ставьте плюсики и добавляйте в избранное.