Гохран

Производство. Добыча алмазов во 2-м квартале 2020 г. снизилась на 42% г/г до 5,7 млн карат. На фоне практически полной остановки продаж «АЛРОСА» приостановила добычу на ряде активов и подтвердила снижение производственного прогноза на 2020 г. до 28-31 млн карат.

Продажи и запасы. Реализация алмазов во 2-м квартале снизилась на 92% г/г в каратах и на 89% г/г в долларах. В конце мая АЛРОСА разрешила клиентам полностью перенести закупки алмазной продукции на более поздний период, что обусловило обвал продаж. Падение продаж было частично компенсировано ростом средней цены реализации ювелирных алмазов на 63% к/к до 200 долл. за карат. благодаря росту доли крупных камней в структуре продаж. Складские запасы алмазов выросли до рекордных 26,3 млн карат вследствие существенного разрыва между производством и продажами.

Состояние отрасли. В мае-июне частично возобновили работу алмазные биржи. Однако Индия, приступившая к снятию карантинных ограничений, вновь остановила гранильное производство в г. Сурат из-за вспышки заболевания. В мае ритейлеры отметили резкий скачок спроса на ювелирные украшения в Китае. В июне ювелирные магазины в США начали постепенно возобновлять работу, однако волна протестов затормозила данный процесс.

( Читать дальше )

Топ-менеджмент «ВСМПО-Ависма» рассматривает возможность остановки производства в сентябре, т. к. работа на низкой загрузке имеет более высокие издержки. Не исключается и сокращение персонала. По итогам 1 кв. компания получила 8,1 млрд руб. убытка против 7 млрд руб. прибыли годом ранее

Кризис в авиаотрасли из-за пандемии коронавируса негативно сказался на положении крупнейшего производителя титана. Корпорация сокращает план по выпуску товарной титановой продукции в 2020 году с 39 тыс. тонн до 26,5 тыс. тонн, по выпуску титана губчатого — с 44 тыс. тонн до 35 тыс. тонн., проводятся работы по оптимизации издержек и инвест. программы. Теоретически в условиях отсутствия заказов государство может оказать поддержку в виде закупок в Гохран.

Промсвязьбанк

Пандемия COVID-19 нанесла серьезный ущерб мировой алмазной отрасли. Показатели АЛРОСА продемонстрируют резкий спад по итогам 2020 г., однако со следующего года мы ожидаем восстановление спроса и разворот нисходящего тренда в ценах на алмазы. Для расчета справедливой стоимости акций была использована 5-летняя DCF-модель с WACC 12,9%. Целевая цена повышена до 86,4 руб., что соответствует рекомендации «Покупать».

Прогнозная цена была пересмотрена в связи с планами менеджмента реализовать избыточные запасы, что приведет к росту свободного денежного потока с 2021 г. Также мы считаем, что мировое предложение алмазов в долгосрочной перспективе существенно снизится из-за банкротства ряда производителей и отсутствия крупных инвестиционных проектов. Очищение отрасли от неэффективных мощностей позволит нарастить показатели алмазным компаниям с устойчивым финансовым положением.

Начало 2020 г. предвещало восстановление финансовых показателей АЛРОСА, однако пандемия COVID-19 привела к обвалу продаж в январе-мае на 40% г/г. В результате производственный прогноз на 2020 г. был понижен с 34,2 до 28-31 млн карат. Добыча на ряде наименее рентабельных месторождений была приостановлена. В середине мая Минфин начал изучать возможность выкупа продукции компании на сумму 0,5-1 млрд долл. АЛРОСА не отказалась от дивидендов за 2019 г., осуществив выплату согласно дивидендной политике в размере 2,63 руб. на акцию. В мае компания разместила биржевые облигации на сумму 25 млрд руб. для финансирования текущей деятельности.

( Читать дальше )

Алроса опубликовала финансовые результаты за 1К20

Выручка АЛРОСА упала на 3% кв/кв (-11% г/г) до 62.7 млн руб. (-1% против консенсуса, -3% против АТОНа) в результате снижения средней цены реализации (-14% кв/кв), а также сокращения прочей выручки и доходов от субсидий. Показатель EBITDA вырос на 2% кв/кв (-4% г/г) до 30.0 млрд руб. (+4% против консенсуса, +6% против АТОНа) на фоне сезонного снижения управленческих и коммерческих затрат, а также сокращения социальных расходов. Рентабельность EBITDA выросла до 48% в 1К20 против 46% в 4К19. Компания ожидает, что в 2020 году производство алмазов составит 28-31 млн карат, что на 3-6 млн карат ниже предыдущего прогноза в 34 млн карат. Прогноз по капзатратам также был снижен — до 20 млрд руб. против предыдущего прогноза в 22 млрд руб. — с целью снижения операционных расходов. АЛРОСА ожидает, что продажи начнут восстанавливаться в августе-сентябре, и показатели 4К20 будут близки к нормальным уровням. Компания прогнозирует, что запасы алмазов к концу 2020 составят 27-30 млн карат (против 23-24 млн карат в начале года) и планирует далее сократить их до 15 млн карат в течение следующих трех лет. На настоящий момент компания не считает необходимой сделку с Гохраном по выкупу части алмазного сырья.

( Читать дальше )

Компания «АЛРОСА» завтра представит финансовые результаты за 1К20 по МСФО.

Мы ожидаем, что квартальные цифры будут отражать оптимизм начала года, который позже рассеялся на фоне пандемии COVID-19. Согласно данным по продажам, выручка почти не изменилась (-1% к/к) и составила $904 млн. Учитывая ослабление курса рубля, выручка в рублевом эквиваленте, по нашей оценке, снизится на 4% к/к до 62 млрд руб. Средние цены реализации «АЛРОСА» на алмазы ювелирного качества снизились на 17% к/к. Тем не менее, физические объемы продаж выросли, и эти факторы могут уравновесить друг друга. Мы ожидаем, что EBITDA за 1К20 составит 29,1 млрд руб., а СДП вырастет до 22,7 млрд руб. на фоне высвобождения оборотного капитала и снижения капиталовложений.

Красноженов Борис 
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

В то время как в США и Китае наблюдается осторожное восстановление торговли бриллиантами, мы ждем производственный прогноз «АЛРОСА» на ближайшие годы. Неблагоприятный фон на рынке алмазов сохраняется. «АЛРОСА» вновь позволила клиентам отложить покупку алмазов в июне, а индекс цен для бриллиантов весом 1 карат от Rapaport опустился на 8,3% с начала года и на 11,7% г/г в июне. Как сообщает агентство Reuters, поглощение LVMH американской ювелирной компании Tiffany при текущей конъюнктуре рынка выглядит весьма неопределенным. Продолжающаяся торговая напряженность между Пекином и Вашингтоном и вероятность второй волны пандемии могут задерживать улучшения в настроениях потребителей. Отметим, тем не менее, что статус «АЛРОСА» как мирового производителя алмазного сырья гарантирует компании господдержку. Подкрепляет ее инвестиционный кейс и возможная покупка алмазов Гохраном.

В тот же день, то есть завтра, 5 июня, в 17:00 мск компания проведет телефонную конференцию с менеджментом, который будет представлять ее финансовый директор Алексей Филлиповский.

5 июня «АЛРОСА» представит финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2020 г. Согласно нашим расчетам, выручка компании снизится на 6% г/г до 66 млрд руб. в результате падения продаж в каратах на 11% г/г. EBITDA уменьшится на 37% г/г до 20 млрд руб. вследствие снижения операционной прибыли, рентабельность упадет до 41%.

Мы ожидаем, что компания получит чистый убыток в размере 12 млрд руб. в результате валютной переоценки долга из-за девальвации рубля. Свободный денежный поток не изменится г/г и останется на уровне 25 млрд руб. Свободный денежный поток является основной дивидендной базой, поэтому получение убытка в 1-м квартале 2020 г. не окажет существенного влияния на котировки и размер дивидендов.

Результаты 1-го квартала 2020 г. не отражают полноценное влияние пандемии COVID-19 на деятельность компании. Мы полагаем, что выручка может упасть на 20% по итогам 2020 г. Практически полная остановка мировой торговли алмазами приведет к обвалу показателей АЛРОСА во 2-м квартале, что, впрочем, уже заложено в котировках. При этом девальвация рубля позитивно скажется на операционном денежном потоке, а резкое падение продаж алмазов в апреле-июне повышает вероятность вмешательства Гохрана.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

«АЛРОСА»  вчера представила результаты продаж за апрель. Как и ожидалось, данные в полной мере отражают последствия карантинных ограничений на фоне пандемии Covid-19, из-за которых производители алмазов вынуждены были отложить торговые сессии “до лучших времен”. В апреле компания реализовала алмазно-бриллиантовую продукцию на общую сумму $15,6 млн, что почти на 100% ниже м/м и г/г. Выручка от продаж за март, февраль и январь составила соответственно $405 млн, $346 млн и $153 млн. АЛРОСА объявила о том, что она ожидает улучшение спроса уже с начала 3К20. Новость НЕЙТРАЛЬНА или НЕГАТИВНА для акций компании. Падение продаж в апреле и близкие к нулевым результаты второго квартала уже заложены в ожиданиях рынка.

Текущая оценка стоимости АЛРОСы указывает на то, что рынок делает ставку на V-образное восстановление сектора ювелирных украшений. Мы наблюдаем некоторое укрепление спроса на рынке предметов роскоши в Китае. Индийские власти разрешили возобновить работу ювелирных и алмазных предприятий в Мумбаи при условии, что на предприятиях будет находиться только часть сотрудников и будут соблюдаться правила дистанцирования. Наши источники подтверждают, что Индия возобновила продажи бриллиантов в Гонконге. Кроме того, к позитивным моментам можно отнести и то, что AWDC (Всемирный алмазный центр Антверпена) недавно объявил о том, что открыты каналы поставок, за иск лючением Индии, что можно расценивать как признак начала постепенного восстановления по отрасли. На продажи в Бельгии пришлось 42% выручки АЛРОСы за 2019 г. Мы по-прежнему с осторожностью относимся к инвестиционному кейсу АЛРОСы, так как новости о новой волне эпидемии могут оказать давление на восстановление в ювелирном ритейле. Ситуация с ограничениями на туристические поездки также остается неясной.

( Читать дальше )

«АЛРОСА» вчера представила операционные результаты за 1К20. Компания произвела 8 млн карат алмазов и продала 9,4 млн карат; в результате запасы алмазов снизились на 6% к/к. Содержание алмазов в руде увеличилось на 11% к/к до 1,36 карат на тонну на фоне сезонного снижения производства на россыпных месторождениях.

Отметим также снижение средних цен реализации на 14% к/к; при этом цены на алмазы ювелирного качества снизились на 17% к/к. Цены в годовом сопоставлении остаются неизменными, что соответствует стратегии «АЛРОСА» “priceover-volume”.

Компания подтвердила свой производственный прогноз на уровне 34,2 млн карат на 2020 г. Выручка от реализации в 1к20 снизилась на 10% г/г до $904 млн в 1К20. Совокупные объемы продаж по итогам 2020 г. будут зависеть от эпидемиологической ситуации в мире и масштаба карантинных мер.

«АЛРОСА» предпринимает меры по поддержке своих долгосрочных клиентов; с тремя из них переходит на спотовые продажи. 22 мая компания представит свои финансовые результаты за 1К20 по МСФО. Поскольку карантин продолжается, и новости из ритейла не прибавляют оптимизма, мы считаем, что после публикации финансовых результатов за 1К20 ситуация может ухудшиться.

( Читать дальше )

Судя по данным Bloomberg, рынок за последние две недели заметно снизил прогнозы продаж «Алроса» в 2020 году, с 264 млрд руб до 240 млрд руб. Наш прогноз пока остается на прежнем уровне в 273 млрд руб.

Во-первых, в прогнозах выручки и чистой прибыли компании на 2020 год мы ориентируемся на традиционно запаздывающее влияние на финансовые показатели компании динамики её добычи и изменений рыночных цен. В 2019 году добыча компании составила 38 млн карат при небольшом, порядка 5%, снижении индикативных цен.

Во-вторых, имеет место обсуждение главой республики Якутия Айсеном Николаевым возможности возобновления выкупа выкупа алмазного сырья в Гохран по аналогии с такими же операциями в 2008-2009 гг.  Речь идет о покупках сырья на сумму от $0,5-$1 млрд то есть от 1/8 до ¼ от годовой добычи ПАО «Алроса» для нивелирования рисков выплаты дивидендов при ухудшении ситуации на рынке алмазов или в республиканском бюджете.

В-третьих, отмечена на данный момент заметная дивергенция в ценах на алмазы и золото. Однако, в долгосрочном периоде цены на алмазы и цены на золото положительно коррелируют друг с другом. Золото выросло в прошлом году на 18%, с начала 2020 года еще на 15% и сейчас тестирует  целевые – по нашим оценкам — среднесрочные уровни цен вблизи $1750 за унцию.

Сохраняем целевую цену в 118,36 рублей для акций «Алроса» на конец 2020 года.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»

В минувшую пятницу «АЛРОСА» представила, как мы считаем, негативные результаты продаж за март 2020 г. В марте компания реализовала алмазно-бриллиантовую продукцию на общую сумму $152,8 млн, что ниже ожиданий рынка и почти на 60% ниже уровня марта прошлого года.

Продажи за 1К20 снизились на 10% г/г. Согласно более ранним заявлениям компании, продажи за апрель могут оказаться еще ниже, так как АЛРОСА разрешила покупателям отложить размещенные заказы на более поздние торговые сессии. По сообщению Rapaport, RapNet Diamond Index (RAPI ™) бриллиантов весом 1 карат снизился на 13% г/г в апреле. Продажи за 2К20 могут быть близки к нулевым при текущей конъюнктуре основных рынков предметов роскоши в США и ЕС.

«АЛРОСА» рассчитывает на восстановление спроса в Китае в ближайшие месяцы, однако этого может оказаться недостаточно для восстановления спроса по всей цепочке алмазной отрасли. Ситуация в Индии остается сложной из-за пандемии. Гранильный сектор Индии обрабатывает более 90% мировых объемов алмазного сырья. Сроки и объемы закупок алмазного сырья Гохраном (Минфин) пока не определены.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»