Гэп

1. Владелец N акций (для простоты, в портфеле только один вид акций):

Ликвидный портфель уменьшается за счет уменьшения стоимости акций на размер дивидендного гэпа G. 
Начальная маржа уменьшается на S*G, S - ставка риска лонг. Минимальная маржа равна половине начальной.

Цена маржин колла M при которой ликвидный портфель равен минимальной марже

М=-D/(N*(1-S/2))

где D — позиция по рублям. Это долг, поэтому число D отрицательное (поэтому в формуле минус).

2. В случае шорта, ликвидный портфель уменьшается за счет увеличения минуса по деньгам.
Уменьшение по деньгам на сумму дивиденда и ещё на сумму НДФЛ от дивиденда (от 13% до 15%).
Это уменьшение может быть не с утра (уточните у своего брокера, когда он эту сумму снимет).
Кроме того, ликвидный портфель увеличивается за счет уменьшения цены акций на величину дивидендного гэпа G.
Если гэп равен дивиденду, то минус всё равно будет из-за НДФЛ.
Начальная маржа уменьшается на K*G, K — ставка риска шорт. Минимальная маржа равна половине начальной.

В случае Газпрома, дивиденды 51,03р. НДФЛ =6,63р (если 13%).
Дивидендный гэп, частично закрылся (на 19.15) — 195,15-163,72=31,43

ИТОГИ по ОПРОСУ. Газпром укатали чрезмерно. Максимум Газпрома от 04.07.22 до 20.09.22? 

Мы считаем, что дивидендный гэп по Газпрому будет небывало большим — порядка 20%, а восстановление может занять более 1 квартала. Это связано с высоким уровнем неопределенности относительно перспектив компании на 2023 год с учетом проблем с поставками и необходимостью выплачивать повышенные налоги в бюджет, а также финансировать инвестпрограмму. Соответственно, возникают риски по дивидендам. Мы, впрочем, считаем, что за 2-е полугодие этого года Газпром выплатит порядка 25-27 руб./акцию, а высокие цены на газ будут отчасти компенсировать падение объемов реализации.

Идем на 340 рэ

По мере приближения к дивидендной отсечке акции Распадской торгуются вблизи исторических максимумов. Дивидендная доходность ожидается на уровне 5,8%. Но учитывая перспективу снижения цен на уголь на горизонте ближайших месяца-двух, мы полагаем, что бумаги не смогут оперативно отыграть дивидендный гэп.

С учетом неплохого фундаментального профиля компании, мы полагаем, что бумага сможет закрыть дивидендный гэп в течение нескольких месяцев. Рекомендуем «покупать», целевой уровень – 1833 руб. на акцию.