Денежный рынок

Российский рынок акций

Дмитрий Александров, Заместитель начальника Отдела аналитических исследований

На российском рынке динамика во вторник вечером перешла в «негативную», вслед за американскими индексами. Технически картина выглядит медвежьей, однако глубокую коррекцию (более 10%) пока ничто не предвещает. На фоне падения нефти после новой атаки Д. Трампа на Китай и снижения военных рисков в Персидском заливе рубль остаётся довольно крепким, в сегмент ОФЗ вчера наблюдались покупки по всей длине кривой, хотя и небольшие.

Среди акций интересные истории в основном точечные и сосредоточены в дивидендных бумагах. Отдельно выделим АФК Систему. После небольшого снижения становится интересной МТС.

Денежный рынок

Ложечко Вадим Вадимович, Заместитель начальника Отдела операций на денежных рынках

На ключевом сегменте денежного рынка Московской биржи всё стабильно. По однодневным сделкам РЕПО с Центральным Контрагентом текущие ставки составляют:  RUB 6,5-6,8%, USD 1,8-2,0%,  по недельным — RUB 6,6-6,9%, USD 1,9-2,1%.

Рис. 1 Доходность индекса ОФЗ (RGBI). Ориентир доходностей за рассматриваемый период.                                                                              

Всем привет. 
Анализ денежного рынка США. 
Моя телега https://t.me/khtrader

▪️На начало августа денежная масса в показателе «почти деньги» М2 выросла еще на 23 млрд. долларов. При этом денежная база на средину августа прибавила 30 млрд. долларов. Впрочем, это нормально, т.к. ФРС свернули процесс сокращения баланса, пошло реинвестироване. 

➡️На верхней картинке синяя линия, это банковский мультипликатор отображающий монетарный процесс создания денег путем кредитования. Как видим показатель задерся до уровня 2009 года, что весьма здорово для экономики. 

▪️Красная линия, это годовые темпы кредитования, совокупный кредит. Кредитование расширяется, банковская система работает хорошо. 

❗️Здесь кроется одно но, и оно вшито в уровень процентной ставки (зеленая линия). Для того, чтобы рос банковский мультипликатор, а вместе с ним и скорость обращения денег, нужны относительно высокие ставки. Тогда приток денег от экономических агентов на депозиты высокий, что и позволяет банкам давать кредит, создавая деньги монетарным путем, за счет денежного мультипликатора. 

Инструменты:

• Депозиты и НСО (неснижаемый остаток)
• Депозит с ЦК и М-Депозиты
• Разномастное РЕПО (КСУ и ЦК)
• Свопы
• Бонды

Остальное уже более «рисковое» с т.з. конечного результата.

Итак, вводная: Высокие остатки и задача разделения ликвидности по срокам.

Основное, что нужно понимать при выборе для себя (здесь под «собой» я понимаю крупный корпоративный бизнес), что поскольку Биржа пока не так (как хотелось бы) «близка» к «непрофучастникам», тема с хеджем/размещение средств выглядит достаточно сомнительно, поскольку непосредственное функционирование (бухгалтерия/налоговая группа/аудит) будет весьма затруднительным, при несущественной разнице в доходе (по сравнению с «классикой» банковского обслуживания).
Реализация очень часто упирается именно в неумение (а зачастую и нежелание) смежных подразделений (которые, скажем так — «обрабатывают данные»). И если говорить о «защите» продукта перед топ-менеджментом (финдиректор и ко), позиция будет достаточно слаба именно из-за доходности (несущественности разницы). Нет, конечно, оговорюсь, что здесь можно выбрать бонды с высокими доходностями, да и вообще (при должном умении) можно построить «пирамиду»  — но: риски будут существенно выше (а не надо забывать, что это Корпорат у которого трейдинг/хедж совершенно непрофильная деятельность, о которой многие узнали-то сравнительно недавно) и все это «действо» требует определенного умения (как строить/разбирать, так и учитывать/вычитать/аудировать).

Инвесторы продолжают вкладывать свои средства в наименее рискованные активы, несмотря даже на продолжающийся рост рынков акций.

К нынешней среде объем активов под управлением фондов денежного рынка вновь превысил 3,1 трлн долларов, что на 50 млрд долларов больше, чем неделей ранее.

Объем средств под управление Money Market Funds (млн дол.)

Источник: ICI (данная статистика доступна нашим подписчикам по ссылке)

Напомним, что к фондам денежного рынка относятся фонды, которые инвестируют средства в краткосрочные долговые бумаги правительства страны, то есть, по сути в «кэш».

Сегодня, к примеру, доходность по 1-3 месячным облигациям США выше, чем по 10-ти летним, таким образом, на текущий момент в «кэше» деньги держать выгоднее, чем в долгосрочных «трежериз».

Получается, что несмотря на стабильную ситуацию на рынках акций, инвесторы хотят обезопасить свои сбережения и вкладывают их в наименее рискованные бумаги.

Денежный рынок

На ключевом сегменте денежного рынка Московской биржи всё стабильно. По однодневным сделкам РЕПО с Центральным Контрагентом текущие ставки составляют:  RUB 7,2-7,6%, USD 2,0-2,4%, по недельным — RUB 7,5-8,0%, USD 2,25-2,5%.

Рынок облигаций

Выходящая статистика в США подкрепляет уверенность инвесторов в длительной паузе в цикле повышения ставок ФРС, об этом же недавно сказал и глава ФРС Джером Пауэлл, по его словам, инфляция носит сдержанный характер, и ставка находится на комфортном уровне. Он назвал текущую политику «в общем нейтральной» и отметил, что нет необходимости спешить с изменением политики в области процентных ставок.

Вместе с тем, несмотря на внешний позитив на глобальных рынках ОФЗ показали совсем незначительный рост и торгуются практически на тех же уровнях уже почти месяц, очевидно рост сдерживается санкционными рисками и ожиданиями сохранения высокой ключевой ставки (7,75%) еще длительное время. Сегодня Минфин проведет размещение короткого выпуска ОФЗ 26209 (погашается в июле 2022 г.) и длинного выпуска ОФЗ 26224 (погашается в мае 2029г.) в объеме доступных остатков, т.е. в уже привычном формате «без лимитов», эти аукционы помогут определить настроения инвесторов и дальнейшее движение рынка.

Перед последними налоговыми платежами запас средств на корсчетах сохраняется

Уровень корсчетов банков в ЦБ остается выше 2 трлн руб. В пятницу наступил срок крупнейших в этом месяце налоговых платежей (НДС, НДПИ и акцизы), что привело к падению корсчетов в этот день на 814 млрд руб. Сегодня предстоят последние выплаты в бюджет, налог на прибыль. Объем сравнительно небольшой, мы оцениваем его в 150– 170 млрд руб., к тому же даже после пятничных платежей на корсчетах сохраняется запас ликвидности. Так, благодаря созданному в начале периода усреднения запасу сейчас банки могут практически безболезненно снизить уровень корсчетов до 1,55 трлн руб.

Спрос на аукционах репо под залог ОФЗ сроком на один день пока отсутствует. Аукционы репо под залог ОФЗ могут рассматриваться в качестве своего рода подушки безопасности, в случае необходимости кредитные организации способны нарастить фондирование по этому каналу. К тому же, по данным ЦБ на 1 января, в декабре российские банки увеличили вложения в ОФЗ примерно на 200 млрд руб., то есть растет объем бумаг, которые банки могут использовать в качестве обеспечения. Тем не менее до конца месяца спрос на ликвидность будет сохраняться, ставки на межбанковском рынке останутся довольно высокими. К концу же недели возможно и снижение ставок, так что Центробанк может возобновить депозитные аукционы тонкой настройки.