Дивиденды

Результаты за 4К18/2018 по МСФО: сильные показатели, несправедливо низкая оценка

Банк Санкт-Петербург опубликовал сильные результаты за 4К18 / 2018 по МСФО, опередив консенсус и собственный прогноз на 2018. Основные финансовые метрики оказались выше ожиданий, в том числе, чистый процентный доход за счет роста чистой процентной маржи и снижения стоимости фондирования, а также резервы за счет снижения стоимости риска, также умеренно выросли расходы. Сильный приток розничных депозитов в 4К18 по низким ставкам стал главным позитивным сюрпризом. В результате банк достиг ROE 2018 12.3% – выше его собственного прогноза. Акции банка торгуются с мультипликаторами P/E 2019 ниже 3.0x и P/BV 0.3x — абсурдно низкими по сравнению с аналогами. Мы не видим фундаментальных причин для этого, поскольку бизнес-модель банка устойчива, а ROE и дивиденды существенно улучшились. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

•Рост финпоказателей. За 4К18 чистая прибыль банка взлетела на 47% до 2.6 млрд руб. (против консенсус-прогноза 2.4 млрд руб.), ROE составил 13.6%. Чистый процентный доход вырос на 6% до 6.1 млрд руб. (консенсус Интерфакс: 5.9 млрд руб.), за счет роста чистой процентной маржи до 4.1% (против 3.7% за 9М18) благодаря низкой стоимости фондирования. Чистый комиссионный доход увеличился на 13% до 1.6 млрд руб., а прибыль от торговых операций составила 1.6 млрд руб. (против 0.75 млрд руб. год назад). За 2018 год чистая прибыль Банка Санкт-Петербург выросла на 21% до 9 млрд руб., а RoE составил высокие 12.4% (выше прогноза банка в 12%). Чистый процентный доход вырос на 11.4% до 22 млрд руб., а чистый комиссионный доход вырос на 12.3% до 5.9 млрд руб. Операционные расходы выросли всего на 5.5%, соотношение затраты/доход составило 39.8%.

( Читать дальше )

ГМК «Норильский никель» является одним из крупнейших игроков своего сектора, на которого приходится около 14% мирового производства никеля, свыше 2% меди, 45% палладия и около 15% платины. Благоприятная ценовая конъюнктура на рынке металлов и низкий курс рубля привели к росту EBITDA и снижению чистого долга. В соответствии с действующей дивидендной политикой компания платит рекордные дивиденды.

Попав в «Список Белоусова», «Норникель» принял новую стратегию и в полтора раза – до $10,5-11,5 млрд, увеличил капвложения на 2019-2022 г.

В долгосрочном плане рост капвложений будет позитивным фактором для оценки «Норникеля», хотя в краткосрочном разрезе приведет к росту долговой нагрузки и может снизить дивидендную доходность его акций.

Значения основных мультипликаторов, рассчитанных по отчетности компании, соответствуют отраслевым уровням, что оставляет мало простора для роста стоимости акций.

Основным риском можно считать вероятность падения спроса на промышленные металлы, если продолжение «торговых войн» приведет к замедлению темпов роста мировой экономики.

Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» по обыкновенным акциям ПАО ГМК «Норильский никель».

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ» 

X5 Retail Group опубликовала умеренно позитивные результаты за 4К18/2018  

Выручка в 4К18 выросла на 16.9% г/г до 423 млрд руб. — в рамках консенсуса и прогноза АТОНА — на фоне увеличения торговых площадей и положительного роста сопоставимых продаж на 3.7%. Во время телеконференции менеджмент рассказал, что в первые месяцы года продовольственный ИПЦ продолжает ускоряться, а LfL-трафик Пятерочки вышел в плюс даже в Московском регионе, который был в центре внимания в 2018. Рост валовой прибыли составил 18.4% (валовая прибыль составила 101.8 млрд руб.), обогнав рост выручки. Рентабельность валовой прибыли достигла 24.1% (-56 бп кв/кв и +30 бп г/г) благодаря эффективному промо-менеджменту и усилиям по контролю за товарными потерями в Пятерочке. EBITDA выросла на 25.2% до 29.8 млрд руб., превысив ожидания примерно на 2%, в то время как рентабельность EBITDA достигла 7.0% (+47 бп г/г и -33 бп кв/кв). Чистая прибыль увеличилась на 15.2% г/г до 6.2 млрд руб., оказавшись на 22% ниже консенсус-прогноза Интерфакса и на 3% ниже оценок АТОНа на фоне роста финансовых затрат и убытков по курсовым разницам. Группа подтвердила, что собирается открыть около 2 000 магазинов в 2019, а капзатраты должны оказаться сравнимыми с уровнем 2018 — около 90 млрд руб. Наблюдательный совет рекомендовал дивиденды 92.06 руб. на GDR (+16% г/г), что предполагает доходность 5.7%.

( Читать дальше )

EBITDA ФосАгро за 4К18 ниже прогнозов, но финальные дивиденды высокие       

Результаты Фосагро за 4К18 продемонстрировали сезонное снижение кв/кв, но EBITDA (18.6 млрд руб.) оказалась даже ниже ожиданий на 8% из-за падения рентабельности (-6 пп кв/кв на уровне 31%) в связи с сокращением продаж высокомаржинальной продукции и сезонного роста SG &A-расходов в 4К. Тем не менее чистая прибыль, скорректированная на курсовые колебания, не разочаровала (10.9 млрд руб., +3% против консенсуса), как и финальные дивиденды за 4К18 в размере 51 руб. на акцию (доходность 2.1%).

В результате коэффициент выплат за 2018 составил 60% от скорректированной чистой прибыли, а доходность — 7.8%. В 3К-4К18 коэффициент дивидендных выплат превысил официальную верхнюю границу (50% чистой прибыли, скорректированной на курсовые колебания), однако несмотря на это Фосагро подтвердила, что не планирует вносить изменений в дивидендную политику, а значит возможный рост дивидендов будет зависеть от ситуации на рынке. Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Фосагро, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.9x, но сейчас он находится под давлением из-за ограниченного потенциала роста цен на DAP на фоне избытка предложения в 2019.

АТОН

Банк Санкт-Петербург опубликовал результаты за 4К18/2018 по МСФО: сильные показатели, несправедливо низкая оценка   

За 4К18 чистая прибыль банка взлетела на 47% до 2.6 млрд руб. (против консенсус-прогноза 2.4 млрд руб.), ROE составил 13.6%. Чистый процентный доход вырос на 6% до 6.1 млрд руб. (консенсус: 5.9 млрд руб.) за счет роста чистой процентной маржи до 4.1% (против 3.7% за 9М18) на фоне снижения стоимости фондирования. Чистый комиссионный доход увеличился на 13% до 1.6 млрд руб., а прибыль от торговых операций составила 1.6 млрд руб. (против 0.75 млрд руб. год назад). За 2018 год чистая прибыль Банка Санкт-Петербург выросла на 21% до 9 млрд руб., а RoE составил высокие 12.4% (выше прогноза банка в 12%). Депозиты подскочили на 15% г/г в 2018, в том числе, розничные депозиты выросли на 21% г/г по сравнению со средним ростом 10% по сектору. Отчисления банка в резервы упали на 19% в 2018, стоимость риска составила 1.9% (против прогноза банка 2.0-2.2%). Коэффициент Н1.0 по РСБУ составил 13.7%, что позволяет банку выплатить не менее 20% чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов. Это предполагает дивиденды в размере 3.6 руб. на акцию и дивидендную доходность 7%.

( Читать дальше )

Приветствую вас, дорогие подписчики.

Прошу прощения за долгое отсутствие. Эти два месяца я за рынком не следил, поэтому и писать было особо не о чем. Все это время я занимался другими более интересными вещами: нянчился с сыном; приводил в относительный порядок свою коллекцию ретро игр, консолей, книг и винила; съездил в Арабские Эмираты; наконец-то добрался до горнолыжки и благополучно завалил экзамен по японскому языку. В общем, занимался всеми теми приятными мелочами, из которых и соткано полотно нашей повседневной жизни.

Но присутствие весны и дыхание рынка дают о себе знать в виде начинающих приходить первых дивидендов, радующих как первые подснежники:) Поэтому начинаем выходить по-тихоньку из зимней спячки и начинаем думать, куда эти самые дивиденды пристроить.

( Читать дальше )

В целом сегодняшнюю отчетность X5 оцениваем умеренно-позитивно. В 4 кв. 2018 г. заметно выросли показатели чистой прибыли, составив 6,24 млрд руб. (рост на 15,2%). Темпы роста выручки компании продолжают замедляться – рост показателя в годовом выражении сократился до 18,3%, тем не менее, это по-прежнему заметно больше по сравнению с конкурентами (8,6% у Магнита и 13,2% у Ленты).

Что касается показателей рентабельности, то рентабельность квартальной скорректированной EBITDA подросла с 6,7% до 7,2% (по сравнению с 4 кв. 2017 г.). Однако рентабельность чистой прибыли (также в квартальном выражении) сохранилась на том же уровне (1,5%).



( Читать дальше )

Наблюдательный совет Х5 Retail Group рекомендовал выплату дивидендов в размере 25,0 млрд руб. или 92,06 руб. на ГДР, что составляет 87,3% консолидированной чистой прибыли по МСФО за 2018 года, сообщает компания.

Чистая прибыль X5 Retail Group по МСФО в 2018 году снизилась на 8,8% и составила 28,642 млрд рублей.

Сегодня компания X5 Retail Group N.V. опубликовала годовую финансовую отчетность по МСФО. Мы бы не стали оценивать ее как слабую, несмотря на годовое падение чистой прибыли X5 на 8.8%. Годовой прирост выручки на 18.3% соответствует темпу прироста торговых площадей, который составил 18%. Поскольку торговая сеть продолжает активную экспансию и увеличивает торговые площади, более справедливым мерилом ее эффективности представляются сопоставимые продажи. Они увеличились на 3.7% по итогам 4 квартала 2018 года и на 1.5% за весь 2018 год. Эти показатели можно оценивать как хороший результат. Более того, увеличение чистой прибыли торговой сети на 15.2% по итогам 4 квартала создает обоснованные надежды на дальнейшее улучшение квартальных финансовых результатов.

( Читать дальше )

Прошедший год стал одним из лучших за историю для акций компании «Новатэк».

Котировки выросли более чем на 60%, в связи с чем неизбежно возникает вопрос касательно дальнейших действий в отношении данных бумаг.

«Новатэк» представил ожидаемо положительные результаты. Компания опережает планы по запуску проекта «Ямал СПГ», что положительно сказывается на увеличении финансовых и операционных результатов.

Добыча углеводородов за прошедший год увеличилась на 7%. Рост выручки составил 42,6%. Нормализованный показатель EBITDA вырос на 61,9% и составил 415,3 млрд. руб. Компания увеличила свою долю на мировом рынке СПГ примерно до 5%. Рост прибыли составил 4,7%. Без учета эффектов от курсовых разниц и единовременной прибыли от выбытия долей владения в совместных предприятиях, данный показать увеличился на 49,2%. Помимо этого также было отмечено о росте средней цены реализации газа в рублях на 37%, отражая улучшение структуры продаж в связи с последовательным запуском очередей на «Ямал СПГ». Свободный денежный поток продемонстрировал снижение к прошлому году, однако это вызвано продолжением существенных вложений в будущие проекты.

( Читать дальше )

После сложного 2018 года «РУСАЛ» возвращается к нормальному ведению бизнеса, при этом обеспечивая соблюдение требований Управления Минфина США по контролю за иностранными активами (OFAC). С учетом текущих цен на сырьевые товары оценочные мультипликаторы «РУСАЛа» соответствуют историческим уровням. Однако мы полагаем, что в текущем году цены на алюминий должны немного вырасти на фоне продолжающегося сокращения мощностей в Китае.

Этот фактор, наряду с ожидаемыми высокими дивидендами от «Норильского Никеля», повышает привлекательность компании. По нашим оценкам, доходность свободных денежных потоков «РУСАЛа» в 2019 году составляет 19% с поправкой на однократное высвобождение оборотного капитала. Мы возобновляем освещение компании, даем рекомендацию покупать и устанавливаем целевую цену на уровне 4,46 гонконгского доллара за акцию.

С 4К18 рентабельность производителей алюминия оставалась под давлением. Улучшение динамики расходов (благодаря коррекции цен на глинозем и аноды) не компенсировало резкого падения цен на алюминий (сейчас его спотовая цена на Лондонской бирже металлов (LME) составляет около $1 850-1 900 за тонну). По оценкам CRU, 65% китайских алюминиевых заводов несут убытки. В результате за период с начала 2018 года и до настоящего момента в Китае были остановлены мощности объемом 2 млн т алюминия в год. Мы полагаем, что в 2019 году чистый прирост мощностей в КНР будет нулевым. Если не появится факторов, которые могут спровоцировать резкое падение спроса (т. е. при постепенном разрешении торгового конфликта между США и КНР и при хорошей поддержке роста за счет стимулирования в Китае), цены на алюминий в текущем году могут восстановиться благодаря медленному увеличению предложения. Мы закладываем в модель среднюю цену алюминия на LME на уровне $1 950 за тонну.

( Читать дальше )