Дивполитика

В понедельник, 6 сентября акции ММК на московской бирже по итогам дня превысили нашу целевую цену, которая была установлена на уровне 77,1 руб. Со времени рекомендации «Покупать» от 11 января 2021 г. они выросли более чем на 33%. В связи с этим мы ставим рекомендацию по ММК на пересмотр.

Группа ММК занимает одну из лидирующих позиций на рынке стали в России с долей рынка около 17%. В продажах ММК преобладает продукция с высокой добавленной стоимостью, от 60% до 90% продаж приходится на внутренний рынок.

По итогам 2 квартала группа ММК представила сильную консолидированную отчетность по МСФО. Рост выручки в квартальном сопоставлении составил 49% (до $3 255 млн), показатель EBITDA кв/кв вырос практически в два раза (до $1 435 млн), а прибыль – более чем в два раза (до $1 031млн). Свободный денежный поток за второй квартал увеличился по сравнению с первым кварталом в 4,4 раза — до $545 млн.

Чистый долг на конец отчетного периода снизился до $6 млн, что по отношению к LTM EBITDA дает околонулевой уровень долговой нагрузки. В этих условиях дивидендная политика ММК позволяет распределять на дивиденды не менее 100% свободного денежного потока.

( Читать дальше )

Хорошие результаты за I полугодие у сети клиник «Мать и дитя» были вполне ожидаемы. Сеть не просто активно расширяется, но и достаточно быстро меняет формат, переориентируясь с исключительно женской медицины на широкий спектр предлагаемых услуг. Так, если в 2019 году на иные медицинские услуги пришлось 31% выручки, то по итогам 2020 года доля прочих услуг выросла до 44% и продолжает стремительно увеличиваться.

На сегодняшний день «Мать и дитя» оказывает частные медицинские услуги в 25 регионах России, присутствуя в них в виде шести медицинских центров и 36 клиник. С момента начала пандемии коронавируса «Мать и дитя» переоборудована свой медицинский центр «Лапино» в крупный антиковидный центр, что отразилось на ее операционных и финансовых показателях. Равно как и необходимость переноса на более поздние сроки процедур экстракорпорального оплодотворения (ЭКО), приносящих наибольшую долю в выручке компании. Тем не менее сопоставимая выручка стабильно растет все последние годы. Так, по итогам 2020 года она увеличилась на 18%, а в I полугодии текущего года увеличилась на 51% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Позитивную роль должно сыграть и открытие медцентра «Лапино-2», в рамках которого функционирует онкологический центр, давший компании в прошлом году 1,3 млрд рублей выручки.

( Читать дальше )

Результаты холдинга «Россети» за 1-ое полугодие превысили наши ожидания. Выручка повысилась в 1-м полугодии на 11,4% г/г, в том числе выручка от передачи электроэнергии — на 10,2% г/г. Операционная рентабельность улучшилась, несмотря на рост операционных затрат быстрее инфляции (+8,4% без учета резервов): маржа EBITDA составила 31,8% в сравнении с 28,6% годом ранее. Прибыль группы составила 71,3 млрд руб. (+41% г/г) с маржой 13,3% против 10,5% годом ранее.

Индексация тарифов и повышение объема переданной электроэнергии почти на 7% г/г дали компании сильный операционный рычаг в 1П 2021 г. Заметный позитивный эффект также оказало сокращение суммы обесценений по основным средствам: если в 1-м полугодии 2020 года компания признала списания в размере 5,3 млрд руб., то в этом году – лишь 0,3 млрд руб.

Финансовый отчет, безусловно, выглядит позитивно. Акции отреагировали ростом, как как обыкновенные, так и «префы», и мы допускаем, что капитализация может еще повыситься по инерции. Вместе с тем, для существенной переоценки инвестиционного кейса «Россетей» восстановительного роста прибыли недостаточно. Малая видимость по дивидендам и старые нерешенные проблемы в виде отсутствия прогресса по сетевым реформам, обновления дивидендной политики, а также неопределенность по решению вопроса с задолженностью на Северном Кавказе будут мешать привлечению капитала инвесторов. И мы придерживаемся нашей рекомендации «Держать» обыкновенные акции «Россетей» с целевой ценой 1,30 руб. на конец июня 2022 года.

Малых Наталия
ФГ «Финам»

Интер РАО представила неплохие финансовые результаты за 2К21 

Выручка компании за 2К21 выросла на 21.9% г/г до 255.7 млрд руб. (+4.3% против консенсус-прогноза Интерфакса), что обусловлено ростом выручки в сегментах производства электроэнергии и теплогенерации на 25.1% и 11.8% г/г соответственно на фоне роста потребления электроэнергии и благоприятной ценовой конъюнктуры на РСВ. Показатель EBITDA во 2К21 вырос на 54.3% г/г до 30.9 млрд руб. (на 13.2% выше консенсус-прогноза Интерфакса, в 1П21 — +31.7% г/г до 80.9 млрд руб.). Рентабельность EBITDA во 2К21 выросла до 12.1% против 9.6% во 2К20 (+1.4 пп г/г до 14.3% в 1П21). Чистая прибыль показала рост в 2.6 раза г/г до 18.5 млрд руб. во 2К21 (+37.0% против консенсус-прогноза Интерфакса; в 1П21 — +26.8% г/г до 53.3 млрд руб.). Капзатраты во 2К21 повысились на 88.6% г/г до 8.3 млрд руб. (в 1П21 — +71.3% г/г до 12.7 млрд руб.), объем капзатрат в 2021П подтвержден на уровне 50 млрд руб. Чистая денежная позиция группы снизилась до 177.7 млрд руб.(против 239.8 млрд руб. в 1К21). По комментариям компании Группа пока не обсуждала корректировку дивидендной политики в соответствии с постановлением правительства, поэтому дивидендная политика пока продолжает действовать в ранее утвержденной редакции.

( Читать дальше )

Совет директоров «Роснефти» рекомендовал промежуточные дивиденды. Совет директоров «Роснефти» рекомендовал дивиденды по результатам 1 полугодия 2021 года в размере 18,03 рубля на акцию. Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, — 11 октября 2021 года. Утром котировки акций «Роснефти» взлетели до 550 рублей, затем попытались упасть ниже 540 рублей и завершили основную сессию около 545 рублей.

Напомним, 13 августа компания опубликовала сильную финансовую отчетность по МСФО за II квартал I полугодие 2021 г. Тогда же «Роснефть» сообщила, что сильные финансовые показатели первого полугодия создали основу для более высоких промежуточных дивидендов и значительного роста суммарных выплат по итогам года. Если исходить из дивполитики, то она предполагает выплаты акционерам на уровне 50% чистой прибыли по МСФО. Поскольку по итогам 6 месяцев 2021 года чистая прибыль составила 382 млрд рублей, то промежуточный дивиденд может составить 18 рублей. В итоге сегодня было объявлено о 18,03 рублей на акцию. По сути, все в рамках дивполитики.

( Читать дальше )

EBITDA АЛРОСы во 2 квартале составила 45,5 млрд рублей, выше прогноза

EBITDA АЛРОСы во 2 квартале 2021 г. составила 45,5 млрд рублей, что на 36% выше уровня предыдущего квартала. Консолидированная выручка по МСФО выросла на 3% к предыдущему периоду — до 94 млрд рублей на фоне восстановления цен на алмазное сырье (рост на 7%) и улучшения структуры продаж. Чистая прибыль повысилась на 26% ко 2 кварталу, до 30,2 млрд руб., благодаря росту рентабельности продаж.

Мы оцениваем представленную отчетность как ожидаемо сильную. Прогноз компании позволяет ожидать хороших результатов в целом по 2021 году. Мы смотрим на АЛРОСу как на крепкую дивидендную историю. В соответствии с дивидендной политикой мы ожидаем, что промежуточный дивиденд может составить 9 рублей на акцию. Имеющиеся в распоряжении компании денежные средства превысили долг компании, обеспечив отрицательный показатель долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA: -0,2х). Он позволяет выплачивать АЛРОСА 100% свободного денежного потока. Наша оценка справедливой стоимости акции — 148 рублей с рекомендацией «покупать».

Промсвязьбанк

Результаты «Норникеля» за 1П21 превысили консенсус по линии EBITDA на 4% (55% от консенсус-прогноза на 2021). Даже с новыми экспортными пошлинами в размере $0.5 млрд во 2П21, «Норникель» во 2П21 торгуется с мультипликатором EV/EBITDA всего 5.6x против его собственного среднего 5-летнего значения 6.7x. Потенциальный новый штраф в $0.8 млрд (не входит в наш базовый сценарий) соответствует всего 1.5% рыночной капитализации «Норникеля» и существенным образом не влияет на наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

EBITDA оказалась на 4% выше консенсуса, увеличившись на фоне сильных цен на металлы до $5,7 млрд – в 3 раза выше г/г за счет эффекта низкой базы (Норникель отразил штраф в размере $2.0 млрд в своем отчете о прибыли и убытках в 1П20). Выручка составила $8.9 млрд, увеличившись на 33% г/г и превысив консенсус на 3%.

Показатель EBITDA за 1П21 соответствует 55% от консенсуса на 2021 в $10.4 млрд, что мы считаем очень хорошим показателем, учитывая аварию на производстве во 2К21. Мы даже считаем, что прогноз в $10.4 млрд может быть слишком консервативным и фактический показатель окажется на 5-7% выше, несмотря на новые экспортные пошлины в $0.5 млрд, которые, как ожидается, повлияют на финансовые показатели Норникеля во 2П21.

( Читать дальше )

Финансовые результаты «НОВАТЭКа» за 2К21 в целом на уровне консенсус-прогноза, показатели СП выше ожиданий – умеренно позитивно.

-На динамику результатов НОВАТЭКа благоприятно повлияло улучшение макроэкономической конъюнктуры. Исходя из величины скорректированной чистой прибыли за 1П21 и минимального целевого уровня выплат, предусмотренного обновленной дивидендной политикой НОВАТЭКа (50%), мы оцениваем DPS за 1П21 на уровне в 27,4 руб. (с доходностью 1,7%).

Атон

— FCF группы взлетел до 104 млрд руб. в результате удвоения величины чистых денежных поступлений от операционной деятельности, обеспеченного получением дивидендов от «Арктикгаза» в размере 67 млрд руб.

Финансовые показатели «Новатэка» за 2К21 в целом близки к консенсус-прогнозу. Выручка составила 264,5 млрд руб., что в рамках консенсус-прогноза и оценок «АТОНа», увеличившись на 8% кв/кв вследствие роста цен на газ (средняя цена продажи газа «НОВАТЭКа» на внутреннем и мировых рынках (без НДС) увеличилась на 23% кв/кв в рублевом выражении), а также повышения цен реализации нефти (+12% кв/кв) и нефтепродуктов (+12% кв/кв по нафте).


( Читать дальше )

Погода помогает энергорынку восстанавливаться с опережением прогнозов. Аномальная жара этим летом создает спрос на электроэнергию, на фоне чего спотовые цены вышли на высокие уровни в 1-й ценовой зоне.

Динамика усиливается снижением загрузки ГЭС из-за меньшей водности, переключением выработки на ТЭС, которые производят более дорогую электроэнергию, а также плановыми ремонтами, в частности, на 3-м энергоблоке Ростовской АЭС.

Сильнее отрасли, на наш взгляд, смотрятся сейчас операторы ТЭС, и в данном контексте мы отмечаем акции «Интер РАО». Бумаги IRAO находятся в нашем покрытии с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой 6,19 руб. на апрель 2022 года, что подразумевает потенциал 41%. Финансовые показатели получат поддержку не только от улучшения ценовых параметров и объемов потребления в РФ, но и сильной динамики по экспортному направлению в этом году. К рискам инвестиционного кейса мы относим возможное увеличение инвестиционной программы в Арктике. Остается также неясным вопрос о переходе эмитента на норму дивидендных выплат 50% прибыли по МСФО с текущих 25% после распоряжения правительства. Представители компании недавно подтвердили намерение придерживаться текущей дивидендной политики.

Малых Наталия
ФГ «Финам»

Интер РАО действует в рамках собственной дивполитики, директива о дивидендах госкомпаний к ней не относится — топ-менеджер

Интер РАО действует в рамках собственной дивидендной политики, директива правительства РФ о выплате госкомпаниями дивидендов в размере 50% чистой прибыли к нему не относится, заявил в ходе конференции «ВТБ капитал инвестиции» член правления компании Алексей Маслов.

Компания сосредоточена в большей степени в реализации стратегии роста ключевых показателей более чем в 2 раза к 2030 г. посредством органического роста и сделок M&A. На этом фоне ее стоит рассматривать как акцию роста, а не дивидендную фишку. Рост выплат акционерам будет скорее за счет улучшения финрезультатов, чем за счет изменения коэффициента, хотя на это также был расчёт.

Промсвязьбанк