ЕВРОДОЛЛАР

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 21 февраля

Протокол ФРС от заседания 31 января является устаревшим, т.к. после него участники рынка получили множество важных экономических данных, в частности: сильный рост зарплат в составе январских нонфармов, рост инфляции цен потребителей и провальные розничные продажи.
Главное изменение по сравнению с декабрьским заседанием ФРС: смена голосующего состава, приход ястребов на место ультра голубей Кашкари и Эванса может сделать обсуждение текущей ситуации более агрессивным, что может привести к повышению рыночных ожиданий в отношении ускорения темпа повышения ставок ФРС.

Основные моменты протокола ФРС:
— Оценка перспектив роста инфляции.
Сопроводительное заявление от январского заседания ФРС содержит более оптимистичную риторику в отношении перспектив роста инфляции, что должно отразиться и в протоколе.
Участники рынка уже убедились в росте инфляции в США, но если члены ФРС были обеспокоены перспективами роста инфляции ещё до выхода январских данных: это заложит ожидания по пересмотру прогнозов по росту инфляции вверх на заседании 21 марта с пересмотром точечных прогнозов членов ФРС в отношении темпа повышения ставок.
Особое внимание следует обратить на аргументы по ускорению роста инфляции вследствие девальвации доллара.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Трампомания

Два главных события были в центре внимания на уходящей неделе: падение фондового рынка и приближение очередного шатдауна правительства США.
Самым ярким видео недели стала совмещенная по корреляции картинка самого резкого падения индекса Доу во время выступления Трампа, в котором он рассказывал о своих успехах по росту ВВП США, падения уровня безработицы и достижения фондовым рынком США новых исторических максимумов.

Существует несколько версий о причинах падения фондового рынка, самой популярной является рост опасений рынка относительно перегрева экономики США и ожидании резкого повышения ставок ФРС, в результате чего выход доходностей ГКО США вверх из нисходящего диапазона привел к закрытию хеджирующих позиций и, как следствию, закрытию позиций на рынке акций.
Все версии не выдерживают критики, т.к. с самого начала было очевидно, что запуск налоговой реформы на фоне достижения рынком труда полной занятости спровоцирует рост инфляции, на что ФРС будет обязана отреагировать.
Рост зарплат в январском отчете по рынку труда мог стать неким катализатором, но поддержки на фондовом рынке США были пробиты до публикации нонфармов и совпали со временем, указанным мною ранее.
Фондовый рынок США был «резиновым» большую часть прошлого года, инвесторы ждали снижения налогов и, после вступления в силу налоговой реформы, зафиксировали прибыль.

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

Сопроводительное заявление ФРС практически не содержало сюрпризов.
Оценка баланса рисков осталась неизменной, инакомыслящих не было, риторика в отношении роста экономики и рынка труда США говорит об уверенности ФРС в дальнейшем росте.
Главное изменение: члены ФРС стали более уверены в росте инфляции, прогресс в отношении инфляции был отмечен в двух предложениях, что предполагает расширенное обсуждение, которое будет отображено в протоколе ФРС с публикацией через три недели.

Реакция рынка на публикацию сопроводиловки ФРС была сдержанной, т.к. ожидания совпали с фактом.
Рыночные ожидания на повышение ставки ФРС на заседании 21 марта достигли 100%, что предполагает нисходящие риски при выходе данных США до заседания ниже прогноза.

Вывод по заседанию ФРС:

Участники рынка убедились в том, что члены ФРС следят за экономическими данными, учитывают легкие финансовые условия, включая девальвацию доллара.
Протокол от текущего заседания ФРС следует ожидать более агрессивным, что приведет к росту доллара.

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

Заседание ЕЦБ проходило на фоне скандала в Давосе по поводу высказываний минфина США Мнучина о курсе доллара.
На вопрос о слабости доллара Мнучина заявил, что он не обеспокоен текущим падением доллара, т.к. это благоприятно для торговли США, в частности для роста экспорта.
Минфины других стран заявили об их обеспокоенности позицией США, глава МВФ Лагард попросила Мнучина разъяснить свою позицию.
Мнучин заявил, что не пытался повлиять на курс доллара и задать ему направление, он всего лишь ответил на вопрос прессы, и его риторика ничем не отличалась от заявлений ранее на протяжении всего 2017 года.
История с Мнучиным была раздута и, скорее всего, это было сделано специально, т.к. как минимум 5 раз в прошлом году он делал аналогичные заявления в ответах на вопросы СМИ о его отношении к падению курса доллара: он отвечал, что не обеспокоен этим в краткосрочной перспективе.
Но лидеры стран Б20 в Давосе использовали неосторожную риторику Мнучина для того, чтобы поймать официального представителя США на слове перед готовящимися пересмотрами торговых соглашений с США.
Особенно этим обеспокоена Германия, т.к. её торговый профицит с США превысил максимально исторические уровни и США настаивает на заключении отдельного торгового соглашения с Германией и ЕС.
В результате скандала с Мнучиным заседание ЕЦБ отошло на второй план, инвесторов интересовала не столько риторика Драги, сколько готовность ЕЦБ изменить планы по нормализации политики из-за стремительного роста курса евро.