Евраз

Evraz планирует реконструкцию Таштагольского рудника, капзатраты оцениваются в $100 млн 

Evraz вчера объявил, что он начал работу по реконструкции Таштагольской шахты с целью увеличить годовую добычу железной руды на шахте почти на 50% (до 3.25 млн т в год против текущего уровня 2.2 млн т в год). В рамках проекта предусматривается строительство комплекса подземного дробления для реализации технологий принудительного обрушения и закладки отработанного пространства, что увеличит мощность шахты. Общий объем капзатрат в проект оценивается в 6.8 млрд руб. (примерно $100 млн при спотовом курсе рубля), а переход на новую технологию добычи ожидается во 2П19.

В рамках этого проекта Evraz стремится повысить свою обеспеченность железной рудой, а также снизить себестоимость ее производства. Объявленные капзатраты в размере $100 млн не выглядят существенными по сравнению с прогнозом на 2018 в размере $640-660 млн, особенно учитывая тот факт, что доля капзатрат в 1П18 составила всего 35% от годового прогноза. Таким образом, мы не видим риска превышения прогноза на 2018 со стороны Таштагольского проекта и считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций.

АТОН

«Евраз» кардинально преобразился за последние годы, избавившись от чрезмерной долговой нагрузки и возобновив дивидендные выплаты.

Согласно нашим прогнозам, рост цен на сталь и девальвация рубля в текущем году найдут отражение в двузначном темпе роста EBITDA и свободного денежного потока «Евраза» относительно 2017 г. Мы полагаем, что рынок пока исходит из гораздо более консервативных прогнозов по компании и пессимистично смотрит на сектор черной металлургии в среднесрочной перспективе, судя по текущим котировкам «Евраза», и считаем, что акции компании стоят необоснованно дешево. Мы присваиваем им целевую цену в размере 758 GBp и рекомендацию «Покупать» с потенциалом роста 42%.

Мы закладываем снижение цен на сталь на 12% и 7% в следующие два года и снижение рентабельности EBITDA «Евраза» с 31% в 2018 г. до 27% и 26% в 2019 и 2020 гг. соответственно. Мы исходим из нескольких предпосылок:

1) меры Китая по сокращению угольных и металлургических мощностей будут иметь ограниченный характер, так как многие производители уже модернизировали производства для соответствия стандартам;

2) нормализация спреда между ценами на сталь и ресурсы. В 2021 и 2022 гг. мы ожидаем роста рентабельности на 2 и 1 п.п. соответственно благодаря вводу в эксплуатацию новых мощностей в этот период, что существенно увеличит долю продаж продукции с высокой добавленной стоимостью и сократит продажи низкомаржинальных слябов.

Исходя из консенсус-прогноза Bloomberg, «Евраз» справедливо оценен по мультипликатору EV/EBITDA 2018 и недооценен по P/E 2018, которые составляют для компании 4,3х и 5,7х против рыночной медианы 4,4х и 6,2х. Мультипликаторы компании на 2019 г. почти полностью совпадают с медианой, также указывая на справедливую оценку компании рынком. Наш прогноз EBITDA на 2019 год превышает прогноз Bloomberg на 30%, поэтому, исходя из расчетов по нашим мультипликаторам, компания недооценена.

Рост инвестпрограммы заберет часть средств, которые, скорее всего, были бы иначе распределены в виде дивидендов или программы выкупа акций. Проекты «Евраза» – капиталоемкие, отдача от которых будет заметна через 3-4 года в отличие от дивидендов, которые можно «почувствовать» сейчас. Этот фактор может оттолкнуть определенную группу инвесторов. Мы считаем, что «Евраз» стоит рассматривать как компанию, нацеленную на рост курсовой стоимости акций через реализацию инвестпроектов нежели как на компанию, распределяющую доход акционерам через высокие дивиденды.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Evraz в III квартале снизил выпуск стали на 10,3%, до 3,1 млн тонн

Evraz в III квартале 2018 года сократил выпуск стали на 10,3% по сравнению со II кварталом — до 3,1 млн тонн, говорится в сообщении компании. Добыча коксующегося угля выросла в третьем квартале на 9,6%, до 5,9 млн тонн. Продажи готовой стальной продукции Evraz упали в июле-сентябре на 1,2%, до 1,9 млн тонн.

Снижение продаж Evraz было связано с сокращением поставок для ж/д транспорта и плоского проката. Компания также отразила сокращение средних цен реализации. Эти факторы окажут негативное влияние на выручку Evraz, но маржа может пострадать меньше, т.к. сократилась и себестоимость.

Промсвязьбанк

EVRAZ публикует операционные результаты за 3-ий квартал 2018 года.

Объемы продаж ванадиевой продукции за 2-ой квартал 2018 года были обновлены в связи с корректировкой классификации.

Основные события 3-его квартала 2018 в сравнении со 2-ым кварталом 2018:

• В 3-ем квартале 2018 года консолидированное производство стали снизилось на 10,3% до 3,1 млн тонн в основном из-за сокращения объемов производства чугуна;
• Продажи готовой стальной продукции слегка снизились, на 1,2%, в первую очередь, за счет снижения объемов реализации продукции для железнодорожного транспорта и плоского проката. Продажи полуфабрикатов снизились на 0,7%, в основном из-за снижения производства стали;
• Производство рядового коксующегося угля выросло на 9,6% до 5,9 млн тонн вследствие увеличения производительности на разрезе «Распадский»;
•    Продажи угольной продукции снизились на 8,3%, в основном, из-за логистических ограничений на фоне ремонтных работ на железных дорогах России;

( Читать дальше )

Evraz в 2019-2022гг инвестирует $830-990 млн ежегодно, поддерживающий CAPEX — по $500 млн

Инвестиции Evraz в 2019-2022 годах составят $830-990 млн в год, сообщила компания в презентации ко Дню инвестора, который проходит в пятницу в Лондоне. Компания планирует реализовать в этот период четыре крупных инвестпроекта. Ежегодный поддерживающий capex составит порядка $500 млн. Капвложения Evraz в 2018 году запланированы на уровне $640-660 млн. Capex Evraz в 2019 году запланирован на уровне $870 млн, в 2020 году — $990 млн, 2021 году — $940 млн, 2022 году — $830 млн.

Основной объем инвестиций придется на расширение мощностей в России (в том числе строительство новой прокатной линии мощностью 2,5 млн тонн металла в год) и Северной Америке (строительство мощностей по выпуску 100-метровых рельсов в Пуэбло). Отметим, что Evraz единственный из крупных российских металлургов, который имеет планы по заметному увеличению мощностей и CAPEX. В тоже время в условиях сдержанного спроса как в РФ, так и на мировых рынка, инвестиции будут оправданы в случае выбора перспективного товарного направления. Одним из таких, которые озвучил Evraz, является производство ж/д колес.

Промсвязьбанк

Евраз: итоги Дня Инвестора: подтвержден рост капзатрат на 40% против 2018

Капзатраты $830-990 млн в год в 2019-22, 4 ключевых проекта: A) Евраз ЗСМК: машина для литья и проката (2.5 млн т в год, $490 млн); B) Евраз НМТК: модернизация рельсобалочного стана (+280 тыс т в год, $215 млн) и C) Евраз НМТК: новая машина непрерывного литья заготовок (460 тыс т в год, $120 млн) в дополнение к уже запланированной модернизации доменной печи №6 ($150 млн, +2.5 млн т в год); D) Американский дивизион: завод по производству рельсов в Пуэбло (600 тыс т в год, $480 млн)

Российский спрос на сталь +2.7% в год в 2018-23 (до ок. 49 млн т в 2023), что должно оправдать необходимость расширения мощностей.

Производство угля +25% к 2021 до 28.4 млн т (Распадская +1.4 млн т, Южкузбассуголь +3.9 млн т)

Оптимистичный прогноз по ванадию: краткосрочная динамика цен на феррованадий должна быть положительной (спот $120/ кг), так как баланс спроса и предложения остается тесным в связи с экологическими мерами в Китае. В более долгосрочной перспективе потребление будет поддерживаться увеличением использования ванадия в строительстве, а мировой спрос должен расти в среднем на 2.7% в год в 2018-22. В 2019 Evraz планирует увеличить продажи феррованадия на 7% г/г (до 13.7 тыс тонн).

Целевые показатели по дивидендам и долговой нагрузке подтверждены: дивидендная политика останется неизменной на уровне $300 млн в год минимум (предполагаемая доходность 3%), поскольку она кажется выполнимой на всех фазах цикла. Целевой коэффициент чистой долговой нагрузки установлен на уровне ниже 2.0x, с комфортным уровнем чистого долга ниже $4.0 млрд и чистым долгом/EBITDA ниже 2.0x.

( Читать дальше )

Почему «Яндекс» подешевел на $2,8 млрд

Акции головной компании поисковика – голландской Yandex NV за пятницу, 19 октября, подешевели на 7% на NASDAQ и на 19,9% на Московской бирже. Процесс начался еще накануне после новостей о том, что Сбербанк может стать крупным акционером компании. Как рассказывали источники «Ведомостей», госбанк добивается значительного влияния на компанию, один из вариантов – покупка не менее 30% акций. Предправления Сбербанка Герман Греф и его первый заместитель Лев Хасис опровергали информацию о том, что банк ведет переговоры о получении банком пакета, дающего значительное влияние на поисковик. Сооснователь и основной владелец «

( Читать дальше )

Evraz рассчитывает реализовать в 2019 году 13,7 тысячи тонн ванадия, что на 7% превышает прогнозируемый уровень продаж в 2018 году (12,8 тысячи тонн).

Рост продаж планируется обеспечить за счет операционных улучшений и реализации складских запасов.
В среднесрочной перспективе компания также рассматривает возможность оптимизации производства на Качканарском ГОКе для разработки запасов железной руды с более высоким содержанием ванадия. Это, в свою очередь, может увеличить объемы продаж ванадия до 14 тысяч тонн в 2022 году.

По итогам 2017 года доля Evraz на мировом рынке ванадия (79,2 тысячи тонн) составила 17%.
По прогнозам компании, спрос на ванадий в 2018-2022 годах может увеличиваться в среднем на 2,7% в год, или до 106 тысяч тонн с 91 тысячи тонн в 2018 году.

https://emitent.1prime.ru/News/NewsView.aspx?GUID={0DCE8EC4-887F-4F63-9697-EBEF2143269D}

Evraz оценивает объем капитальных затрат в 2018 году на сумму 640-660 миллионов долларов.

Также Evraz сообщает, что в 2019-2022 годы рассматривает четыре крупных инвестиционных проекта, целью которых является увеличение продаж готовой металлопродукции на местные рынки. Инвестиционные расходы, как ожидается, будут в диапазоне 830-990 миллионов долларов в год в 2019-2022 годы.

Кроме того, компания ожидает, что в 2018 году влияние на EBITDA от программы по улучшению эффективности, которая включает инициативу по ориентированию на клиента и снижению затрат, составит 290-300 миллионов долларов.

https://emitent.1prime.ru/News/NewsView.aspx?GUID={CBAFB3EB-F40D-43FF-94FA-90C3128FF471}

День инвестора стального сектора
Что важнее всего?

На Дне инвестора стального сектора, организованном АТОНом, мы провели встречи для более 32 инвесторов с Северсталью (в лице Евгения Белова), ТМК (Владимир Шматович, Игорь Барышников, Ирина Яроцкая), ММК (Андрей Серов) и Evraz (Алексей Эберенц, Ирина Бахтурина). Основными темами обсуждения стали циклы стального сектора, прогнозы по капзатратам в связи с инициативами Белоусова, прогнозы по ценам на сырье, а также по спросу и предложению на ключевых рынках.

Цикл в секторе достиг пика, рентабельность EBITDA нормализуется до 20-23%
Компании поделились позитивными краткосрочными прогнозами, но согласны с тем, что цикл в стальном секторе достиг своего пика, и поэтому рентабельность EBITDA вряд ли удержится на уровне 30% в долгосрочной перспективе. Снижение FCF и рост капзатрат должны неизбежно оказать давление на дивиденды – основное конкурентное преимущество сектора. Это поддерживает нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по сектору и предпочтение дешевым (MMK) и защитным (Северсталь) бумагам. Мы также выделяем ТМК, которая должна временно выиграть от снижения производственных затрат.

АТОН

( Читать дальше )