Ецб

Экономические индикаторы долгое время не позволяли ЕЦБ прибавить уверенности в тоне. Теперь к ним прибавились и настроения на фондовом рынке, хрупкость которых вероятно вынудит Драги подбирать ястребиные замечания с особой тщательностью. Или вовсе воздержаться от них. 

Начало «завинчиванию гаек» было положено с решением сокращать баланс активов. Однако переход к обсуждению ставок дается намного тяжелее чем в США, потому активность экономики еврозоны всецело полагается на низкую стоимость заимствований. Последние данные по опросам менеджеров в производственном секторе и сферы услуг указали на затухание импульса от длительного стимулирования, даже у лидера Еврозоны Германии:

Полезно вспомнить что в последнем протоколе заседания ЕЦБ (за сентябрь), вялая активность в производственном секторе была также упомянута как причина, почему ЕЦБ до сих пор не может снять якорь. Можно не сомневаться, что слабые данные за октябрь также внесут свой вклад в пессимизм ЕЦБ. Почему важны именно эти данные, а не безработица, инфляция и другие потребительские характеристики как в США?  

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Протокол ФРС вышел ястребиным, но в этом не было сюрприза после четырех последовательных яростно бычьих выступлений Пауэлла.
Инвесторы учитывают в цене повышение ставок ФРС до нейтрального уровня в 3,0% и рост ожиданий в обозримом будущем маловероятен, т.к. экономика США начинает демонстрировать замедление, а фондовые рынки не могут продолжать рост без понимания итогов выборов в Конгресс США на фоне возможной эскалации торговых отношений США и Китая с 1 января 2019 года.
Доллар вырос по факту публикации протокола ФРС, но его рост был больше связан с провалом переговоров по Брексит и беспокойством инвесторов в отношении Италии, при отсутствии этих факторов более вероятной была бы нейтральная реакция.

Основные моменты протокола ФРС:
— Члены ФРС ожидают, что продолжение политики постепенного повышения ставок будет уместным;
— Почти все члены ФРС поддержали решение об удалении из «руководства вперед» характеристики политики «аккомодационная», но заявили, что данная корректировка не свидетельствует об изменении политики;
— Прогнозы членов ФРС об уровнях нейтральной ставки различаются;
— Некоторые члены ФРС заявили, что ставки ФРС должны скромно превысить нейтральный уровень, но некоторые члены ФРС выступили против этого ввиду отсутствия признаков перегрева экономики и роста инфляции;
— Члены ФРС заявили, что дальнейшие повышения ставок зависят от поступающей информации, а уровень нейтральной ставки будет лишь одним из факторов для принятия решений.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 17 октября

Протокол ФРС всегда важен, т.к. дает более точное понимание мыслей членов ФРС, событий, в результате которых политика ФРС может измениться в ту или иную сторону.
Но очевидно, что на момент заседания ФРС 26 сентября мнение членов ФРС было более оптимистичным, чем на текущий момент, после коррекции на фондовом рынке США и очередной порции критики Трампа.
Тем не менее, изменение ситуации не было значительным, экономика США по-прежнему растет сильными темпами, более вероятен рост ВВП США в 3 квартале выше 4%, рынок труда находится в полной занятости, а инфляция соответствует цели согласно мандату ФРС.
Члены ФРС, согласно выступлениям, полны решимости как минимум повысить ставки до нейтрального уровня, который по средним оценкам находится в диапазоне 2,75%-3,0%, вопрос о действиях по достижению данного уровня не является сейчас актуальным, это тема 2019 года, до этого времени утечет много воды, ситуация может измениться после выборов в Конгресс США и завершения программы QE ЕЦБ.