ИнвестТема

Индекс Мосбиржи начал неделю с роста в 1,2%. Одной из основных новостей понедельника стало сообщение о порядке проведения обратного выкупа акций Детского Мира у несогласных с реорганизацией. Оферта будет проходить по цене 71,5 руб/акцию. 

Примечательно, что 7 ноября, перед сообщением о реорганизации акции примерно столько и стоили (~72руб). Эмоциональный пролив же был почти на 40% до 45 рублей за акцию. Интересно, что еще в своем сообщении о реорганизации, компания указывала, что будет выкуп у несогласных по средней цене за последний месяц. Однако, на выкуп направят ~3 млрд руб., а капитализация компании сейчас ~45 млрд. То есть выкупят ~7% акций.

Ранее позитивные новости пришли из Лондона. Лондонская биржа металлов не стала вводить запрет на медь, никель и алюминий из России. На этом сообщении акции Норникеля и Русала отреагировали ростом на 4,2% и 2,3% соответственно. Биржа посчитала, что технически невозможно организовать ограничения и от подобных попыток больше пострадают покупатели, чем компании.

Банковский сектор на подъеме. Те цифры из отчетности, которые просачиваются в массы, показывают сильные результаты за октябрь. Райффайзенбанк Русал отчитывается о рекордной прибыли, а Сбер в октябре заработал 123 млрд рублей. Конечно, про дивиденды Сбера в этом году можно даже не думать – по итогам 10 месяцев он только вышел в прибыль (~50 млрд). А вот по итогам следующего года, будет не удивительно если дивиденды окажутся рекордными.

Котировки застройщиков продолжают устремляться вверх. Несмотря на то, что на рынке недвижимости сейчас наблюдается некоторое охлаждение цен, многие инвесторы понимают, что в долгосрочной перспективе цены на “бетон” преимущественно растут. Стремительный рост рублевой денежной массы создает риск разгона инфляции, поэтому акции застройщиков могут продолжать пользоваться популярностью.

💼 Портфели инвесторов в последние недели непривычно налились прибылью, которую нужно еще учесть. Учет своих инвестиций я веду на сервисе Intelinvest, который запустил акцию — Пожизненная подписка на сервис. Пожалуй воспользуюсь предложением, чего и вам советую. Я свои портфели давно веду только там. Получить скидку можно 👉🏻

Positive Technologies называть компанией, пишущей коды, язык не поворачивается, но смысл я думаю вы уловили. На фоне волны интереса к сырьевым компаниям, именно IT-сектор способен показывать кратный рост в будущем. Это «новая нефть», способная лаконично встроиться в наши портфели. Или нет? Давайте смотреть. 

Итак, выручка компании за 9 месяцев 2022 года выросла на 115% до 7 млрд рублей. 115%, Карл. Основной вклад вносят продажи лицензий на ПО собственной разработки. «Исход» зарубежных вендоров продолжается и емкость рынка еще достаточна для продолжения роста. Выручка от реализации услуг в области информационной безопасности тоже не отстает и составляет уже 0,7 млрд рублей. 

В прошлых разборах я призывал следить за динамикой операционных расходов и себестоимости. Бесконтрольный рост расходов способен обнулить все старания, но не в этот раз. Косты растут умеренными темпами и отстают от выручки. Лишь маркетинговые и коммерческие расходы выросли в два раза до 2 млрд рублей. Общехозяйственные и административные расходы остались на уровне прошлого года.

Инвестирование без возможности изучить динамику бизнеса компании, как бег с закрытыми глазами. Раскрытие информации — путь к нормальному функционированию финансовой системы. Это понимаем мы, инвесторы. Это понимает регулятор. Поэтому ЦБ обсуждает новые форматы раскрытия. Даже боюсь представить, что там без аудита независимыми фирмами напишут, но «на безрыбье и рак рыба».

А тем временем Сбербанк опубликовал сокращенную отчетность по РПБУ (да, да, в слове опечатки нет, так как Сбер публикует именно РПБУ) за 10 месяцев. При этом Греф заявил, что они возвращаются к практике раскрытия информации. Стоит сказать, что это отчет по РПБУ, а не по МСФО, поэтому не отражает некоторые сегменты бизнеса. Но для общего понимания вполне подходит. 

Итак, чистый процентный доход Сбера вырос на 2,7% за 10 месяцев, и только в октябре прибавил 9,8% до 158,8 млрд рублей. Напомню, что 2021 год был самым рекордным в истории компании. Рост кредитных портфелей в корпоративном и розничном сегменте составил 11,9% и 9% соответственно. Их качество также осталось стабильным. Вкупе с девалютизацией баланса позволили нарастить процентные доходы.

Тяжелая концовка недели нам предстоит. Разворачивающиеся перипетии на геополитической арене способны увести Индекс гораздо ниже текущих значений. После сообщения об отводе войск из Херсона, рынок ушел в коррекцию и успел потерять 1,8%. Если хотите понять, как ведут себя рынки в условиях военных действий, рекомендую пересмотреть мое видео. А пока вернемся к событиям на рынке. 

Вчера думский комитет по бюджету и налогам одобрил поправки в Налоговый кодекс, которые предполагают увеличение налога на прибыль для экспортеров СПГ с 20% до 34% на период 2023-2025 г.г., однако новые проекты под данные инициативы не попадают, что благоприятно для НОВАТЭКа, который в следующем году запустит первую очередь проекта «Арктик СПГ 2».

Сбербанк не наблюдает роста просроченной задолженности по розничному кредитному портфелю, хотя у инвесторов были такие опасения весной. У Сбера исторически высокое качество кредитного портфеля, что позволяет ему генерировать высокий чистый процентный доход. Сбербанк торгуется за половину капитала и его акции могут быть интересны для покупок во время коррекций рынка, только вот лучше дождаться стабилизации на рынке.

Оценка любого электроэнергетика сейчас представляется крайне тяжелым занятием. Больше половины компаний не публикуют отчет, а даже если публикуют, то в урезанном формате, скрывая некоторые статьи. Ко мне на стол попал отчет Энела, который я предлагаю сегодня разобрать. 

Тем более, что компания сняла с себя навес неопределенности в отношении главного акционера — итальянской Enel Group. В результате выхода из активов «недружественного» акционера, 26,9% улетело Лукойлу и 29,5% компании «ААА Управление Капиталом». 

Я бы не сказал, что для Лукойла это профильный бизнес, как это органически встроилось в структуру EN+. Для производства алюминия дочерним Русалом требуются большие энергозатраты, что реализуется через генерирующие мощности EN+. Однако остается надежда, что в руках сильного менеджмента Лукойла, бизнес Энела все-таки начнет расти. Да и прощание с нерезидентом позволит компании снова перейти к выплате дивидендов. 

Про дивиденды еще рано говорить. Давайте разберемся с финансовыми показателями. Итак, за 9 месяцев 2022 года компании удалось нарастить выручку аж на 3,4% до 36,3 млрд рублей. Единственный положительный момент можно найти в приросте продаж мощности на 27,7% на Азовской ВЭС, а также в повышении цены в рамках конкурентного отбора мощности (КОМ). 

💡А вот дальше начинаются проблемы. Операционные расходы компании выросли на 41% до 45,4 млрд рублей. Это произошло за счет обесценений активов на фоне ухудшения макроэкономической ситуации.

Золотодобывающая компания Полиметалл опубликовала производственные результаты за третий квартал, которые в целом оказались на уровне ожиданий. Компания придерживается прогноза и движется в соответствии с графиком. Изначально было запланировано произвести в 2022 году 1,7 млн унций золотого эквивалента. При этом за третий квартал, за счет высокого содержания золота в руде, производство подскочило на 7% г/г.

Самое интересное озвучил менеджмент – «вопрос продажи российских активов больше не стоит». Ранее мы могли видеть, как разделили Softline, где основной акционер получил весь российский бизнес в обмен на дополнительную эмиссию акций, которые будут заблокированы у российских инвесторов из-за санкций. По Полиметаллу относительно такого сценария можно немного выдохнуть.

Однако инфраструктурные риски, связанные с юрисдикцией, никуда не исчезли. Возможность получения дивидендов для держателей акций в РФ все еще ограничена. А будет ли снятие санкций через год или через пять лет, никто не знает. Поэтому как инвестиционный кейс акции Полиметалла пока не привлекательны. Да и выручка от реализации остается под давлением. За отчетный период снизилась на 16% до $1,8 млрд.

Из отчета Polymetal можно почерпнуть мысли на счет других российских золотодобытчиков, в частности Полюса. Полиметалл переориентировал продажу российского золота на Азию и продает там его без дисконта. Информацию о покупателях не раскрывают, но очень вероятно, что Полюс будет работать по тем же схемам.

Цены на золото сейчас под давлением из-за ужесточения монетарной политики Центральными банками развитых стран. Однако в среднесрочной перспективе цикл повышения закончится, а вот инфляционные процессы в обратную сторону не потекут. Поэтому в долгосрочной перспективе золото более вероятно вернется к росту.

К тому же инфляция в России и рост денежной массы может привести к тому, что держать курс около 60 рублей за доллар в какой-то момент станет невозможно и придется его резко или постепенно ослаблять. Таким образом золотодобытчики, как экспортеры получат дополнительный буст финансовых результатов.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

С Уважением,
Литвинов Владимир, ИнвестТема

Геополитическая обстановка негативно влияет на бизнесы отечественных компаний. Пусть в первом полугодии мы практически не обнаружили последствий для финансовых показателей, однако уже с 3 квартала нотки начнут прослеживаться. Ритейл менее подвержен санкциям, а вот добывающие компании и экспортеры на передовой. Сегодня поговорим о Норникеле и том, как вышеупомянутые факторы повлияли на производственные показатели ГМК.

Итак, по итогам 9 месяцев Группа нарастила производство всей линейки металлов. Так, производство никеля прибавило 23% до 159,2 тыс. тонн. На высокосортный никель компания делает отдельную ставку и восстановление работы Норильской обогатительной фабрики, рудников «Октябрьский» и «Таймырский» является ключевым. Медь прибавила 10% до 317,2 тыс. тонн, палладий 11% до 2,1 тыс. тонн.

По итогам полугодия мы увидели рост продаж продукции в Европу, что является отражением отсутствия прямых санкций на линейку металлов Норникеля. 3 квартал не станет исключением. А вот что негативно повлияет на показатели, так это падение цен реализации. Цены на медь на LME держится вблизи среднегодовых минимумов. Никель не многим больше. Палладий вообще продолжает тренд на снижение, пробив вниз $1900 за тонну. Вдобавок рубль удерживает сильные позиции, что для экспортеров смерти подобно. 

Дополнительный негатив пришел от Русала, который подал в суд на Потанина. По данным компании, из-за санкций на последнего, она утратила ряд активов, а ее акционеры понесли убытки. Как только дело начинает пахнуть окончанием акционерного соглашения, сразу же Дерипаска активизируется. Не уверен, что через суд смогут чего-то добиться, но подтолкнуть сесть за стол переговоров могут. 

По традиции, окончательные выводы мы делаем на основании финансовых результатов, которые увидим только по итогам года. Однако ГМК все еще остается отличной идеей со своими рисками и перспективами. Текущее снижение котировок вполне обосновано, а на восстановление уйдет время, но я готов ждать, планомерно докупая на просадках акции компании. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Не забывайте ставить лайк статье, это очень крутая поддержка!

Друзья, рад представить вам очередное видео с фрагментом вебинара от 03 ноября, который я проводил для подписчиков ИнвестТема Premium. Сегодня разберем текущую ситуацию на Мосбирже. Проведем технический анализ Индекса, посмотрим на экономическую составляющую кризиса, а также приведу три сценария дальнейшего развития рынка. 

Бычий запал инвесторов выдохся после трех недель поступательного роста. Индекс Мосбиржи взял таймаут и за неделю потерял 0,4%. В отсутствии негативных корпоративных новостей и относительного «затишья» на фронте, с минимальных значений октября индекс прибавил более 21%. Просто мечта на таком рынке. 

Чего не скажешь про зарубежные рынки. Американский индекс S&P500 возобновил снижение после повышения ставки ФРС на 75 базисных пунктов до 3,75-4%. Регулятор продолжает бороться с рекордной инфляцией. Честно говоря, пока это у него не очень получается. Повышение ставки является триггером снижения котировок золота, что в свою очередь бьет по доходам золотодобытчиков.

Polymetal и Полюс теряют за неделю 3,2%, Селигдар 2,9%. Мало того что Полик потерял в выручке 16% за 9 месяцев 2022 года, так еще и пресловутые инфраструктуры риски придавливают котировки. Полюс еще не отчитывался за период, но могу предположить, что результаты немногим лучше.  

Нефтегазовый сектор завершил неделю разнонаправленно. Мастодонты Роснефть, Газпром и Лукойл теряют 3%, 2% и 1,3% соответственно. Газпромнефть, Татнефть преф и Новатэк гораздо лучше. Плюс 6,2%, 3,1% и 3,3%. Причем по-последнему сентимент меняется в лучшую сторону, а заявления руководства о предстоящем запуске Арктик СПГ-2 лишь добавляют позитива. 

Яндекс залетает в лидеры роста (+4,9%) на фоне публикации отчета по МСФО за 9 месяцев 2022 года. Во втором квартале компании удалось вывести рентабельность по скорректированной EBITDA по сегменту «E-commerce и доставка» в плюс, однако в третьем квартале мы снова показали убыток 2,4 ярда. При всей моей любви к компании, поступательного роста не жду. Разберу отчет в отдельной статье.

Металлурги показывают техническую коррекцию после сильного роста за последний месяц. Инвесторы разогнались на новостях о снятии Еврокомиссией ряда ограничений на экспорт. Только эти самые инвесторы забыли, что экспорт коснется только слябов НЛМК. Динамика за неделю соответствующая. ММК теряет 3,5%, Северсталь 5%, НЛМК 1,8%.

На неделе разобрал для вас Ленту и