ИнтерРАО

Интер РАО: EBITDA за 1К19 – 37% от прогноза на 2019, но повышение дивидендов не подтверждено  

Выручка (281.4 млрд руб., +14% г/г) оказалась на 4% выше оценок рынка, а EBITDA обогнала прогноз еще сильнее — на 13% (47.6 млрд руб, +43% г/г). Такая динамика была поддержана преимущественно сегментом генерации, который выиграл не только от роста цен РСВ, но также и от вклада Калининградских ТЭС, надбавки ДПМ на нескольких ТЭС, а также сильной динамики трейдингового сегмента (EBITDA 6.5 млрд руб., x2.7 г/г). В результате консолидированная рентабельность EBITDA подскочила до многолетнего максимума 17% (+3 пп кв/кв). Чистая прибыль достигла 31.2 млрд руб. (+39% г/г, +7% против консенсуса) — это впечатляющие 40% от консенсус-прогноза Bloomberg на 2019.

Это очень сильные финансовые результаты за 1К19 — EBITDA и чистая прибыль оказались заметно выше консенсуса. Вслед за другими компаниями сектора Интер РАО сохраняет консервативную позицию относительно 2019, прогнозируя рост EBITDA на 10% г/г (показатель за 1К составил 37% от годового прогноза). Хотя мы считаем результаты за 1К19 ПОЗИТИВНЫМИ для бумаги, мы отмечаем, что компания подтвердила коэффициент выплаты дивидендов на уровне 25% чистой прибыли по МСФО (против 50%, предложенных Минфином). Это предполагает невысокую долгосрочную доходность 4-5%, но дивидендная политика может быть изменена в ходе объявления новой стратегии к концу 2019, на наш взгляд. Тем временем мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Интер РАО, несмотря на ее дешевую оценку (скорректированный мультипликатор EV/EBITDA 2019П 0.8x), продолжая ждать разворота в дивидендной истории (возможна долгосрочная доходность 10-11% при коэффициенте выплат 50%).

АТОН

Отчетность «Интер РАО» раскрыла рост EBITDA в 1К2019 на 37% и прибыли акционеров на 38% в основном за счет сильных результатов в генерации, но и другие подразделения также улучшили свои результаты. EBITDA от генерирующего бизнеса достигла 34,1 млрд руб. (+29%) благодаря реализации мощности по ДПМ, увеличению выработки на 1,3%, а также выводу 2х нерентабельных энергоблоков Каширской ГРЭС. Сбытовой бизнес принес EBITDA 7 млрд руб. (+17%), в трейдинге показатель вырос в 2,7х раза до 6,5 млрд руб. Чистая денежная позиция увеличилась до 186 млрд руб. с 167 млрд руб. на конец прошлого года.

По ликвидности, объему доходов и денежного потока «Интер РАО» остается лучшей компанией в генерации, но это не приводит к повышению норм дивидендных выплат. Потенциал бумаг мы видим умеренным в перспективе года. Дивиденд по итогам 2018 года составит 0,172 руб. при распределении 25% прибыли. Это выше DPS 2017 на 32%, но доходность платежа небольшая — 4,2%, что примерно в 2х раза ниже среднеотраслевого уровня в этом сезоне.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

«Интер РАО» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за I квартал 2019 года.

Выручка Компании выросла на 13,7% до 281,5 млрд. руб. Основной рост выручки был обусловлен сегментами «Сбыт» (+12,5%), «Электро- и теплогенерация в РФ» (+12,4%), «Трейдинг» (+43,1%). В свою очередь показатель EBITDA продемонстрировал существенный темп роста на 36,9% год к году до 47,6 млрд. руб. Динамике EBITDA способствовала благоприятная рыночная конъюнктура: рост цен в секторах ДПМ, РСВ, на рынке Nord Pool (сегмент «Трейдинг»), а также слабостью рубля относительно евро и доллара США. Чистая прибыль выросла за первые 3 месяца 2019 года на 37,8% до 31,2 млрд. руб. Рентабельность EBITDA LTM продолжает показывать восходящую динамику достигнув 13,5%.

Компания известна своей большой денежной подушкой: денежные средства составили 105,6 млрд. руб. (на конец 2018 года – 153,7 млрд. руб.). Такое сокращение не должно пугать, так как Компания увеличила банковские депозиты со сроком от 3 до 12 месяцев на 61,9 млрд. руб. (по итогам 1 квартала – 134,7 млрд. руб.), которые относятся к «прочим оборотным активам» в статье бухгалтерского баланса.

В настоящий момент котировки компании продолжают расти, возможно, «Интер РАО» прокомментирует вопрос дивидендных выплат. При положительном решении текущая дивидендная доходность по итогам 2018 года может вырасти с 4,2% до 8,3%.

Бугаев Михаил
ИК QBF

ИНТЕРРАО ЖДЕТ КАПЗАТРАТЫ В 19Г НА УРОВНЕ 25 МЛРД Р — ТОП-МЕНЕДЖМЕНТ

ИНТЕРРАО ЖДЕТ РОСТА EBITDA НА 10% В 19Г (121,3 МЛРД Р В 18Г)

МЕНЕДЖМЕНТ ИНТЕРРАО ГОВОРИТ, ЧТО КОМПАНИЯ ПРИДЕРЖИВАЕТСЯ ТЕКУЩЕЙ ДИВПОЛИТИКИ

ИНТЕРРАО ГОВОРИТ, ЧТО ПРИМЕТ УЧАСТИЕ В СЛЕДУЮЩЕМ КОНКУРСЕ НА МОДЕРНИЗАЦИЮ ЭЛЕКТРОСТАНЦИЙ В СЕНТЯБРЕ

ИНТЕРРАО ПОДАЛА ЗАЯВКИ ДЛЯ ОТБОРА ПРОЕКТОВ МОДЕРНИЗАЦИИ ПО ПРАВИТЕЛЬСТВЕННОЙ КВОТЕ

Показатель EBITDA компании в 2018 году составил 121,3 миллиарда рублей, ранее ИнтерРАО оценивала его рост в 2019 году на 5-10%

ИнтерРАО прогнозирует капитальные затраты в 2019 году на уровне примерно 25 миллиардов рублей, поскольку затраты, связанные с новыми проектами модернизации будут незначительны в этом году

Менеджмент ИнтерРАО сообщил также, что нет никаких решений о возможном изменении подхода к дивидендам и увеличении коэффициента выплат, компания придерживается текущей политики

«Мы придерживаемся утвержденной дивидендной политики в размере 25% (от прибыли МСФО). Все остальное… надо, наверное, адресовать Минфину… Пока никаких дополнительных комментариев дать не можем, никаких решений нет, мне о них неизвестно» — финансовый директор Евгений Мирошниченко

( Читать дальше )

«Интер РАО» не исключает выкуп у «Роснефти» доли в Нижневартовской ГРЭС — сообщается в рамках телефонной конференции.

«Мы находимся в диалоге, и, если в какой-то точке интересы сойдутся окончательно, эта сделка потенциально возможна»

«есть потенциальные эффекты в случае консолидации» Нижневартовской ГРЭС на балансе «Интер РАО», но пока нет никаких драйверов для ускорения сделки.

«Существующая модель партнерства комфортна и для нас, и для «Роснефти». Нет драйверов или катализаторов для того, чтобы как можно быстрее нам необходимо было завершить эту сделку», -

www.finanz.ru/novosti/aktsii/inter-rao-ne-isklyuchaet-vykup-u-rosnefti-doli-v-nizhnevartovskoy-gres-1028207005

Выручка «Интер РАО» выросла на 13,7%, до 281,4 млрд руб., EBITDA – на 36,9%, до 47,6 млрд руб., а чистая прибыль прибавила 37,8%, составив 31,2 млрд руб. Результаты превысили как наши ожидания, так и консенсус-прогноз.

Рост показателей был связан, в первую очередь с:

— вводом Затонской ТЭЦ (по программе ДПМ)

— ростом цен РСВ в обеих ценовых зонах

— вводом станций в Калининградской области (пока компания их арендует)

— ростом маржинальности сегмента Трейдинг в связи с ростом цен на электроэнергию и ослаблением курса рубля

Сегодня компания проведет конференц-звонок, на котором мы хотели бы услышать комментарии менеджмента касательно увеличения дивидендных выплат, срокам продажи Экибастузской ГРЭС, планов по приобретению калининградской генерации и M&A активности в целом.

Несмотря на то, что котировки «Интер РАО» за несколько дней выросли на 10%, мы считаем, что у них сохраняется значительный потенциал роста. Наша рекомендация – ПОКУПАТЬ, цель – 5,0 руб.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

"ИнтерРАО" прогнозрует, что показатель EBITDA по МСФО в 2019 году вырастет на 10% к уровню прошлого года, сообщил член правления компании Евгений Мирошниченко в ходе телефонной конференции.

«По EBITDA у нас прогноз по этому году где-то плюс 10%»

emitent.1prime.ru/News/NewsView.aspx?GUID={02CDC93F-456C-48BC-A484-D4B52BBA7DE6}

Группа «Интер РАО» опубликовала промежуточную консолидированную финансовую отчётность по международным стандартам за I квартал 2019 года

Выручка Группы выросла на 13,7% (33,9 млрд рублей) и составила 281,4 млрд рублей.

Операционные расходы возросли по сравнению с сопоставимым периодом на 23,3 млрд рублей (10,4%) и составили 246,5 млрд рублей, что ниже динамики роста выручки.

Показатель EBITDA составил 47,6 млрд рублей, увеличившись на 36,9%.

Чистая прибыль за I квартал 2019 года составила 31,2 млрд рублей, увеличившись относительно сопоставимого периода на 8,6 млрд рублей.







( Читать дальше )

«Интер РАО» представит консолидированную отчетность 16 мая.

Мы ожидаем, что компания представит сильную отчетность: по нашим оценкам, компания увеличила выручку на 9,6% г/г, EBITDA – на 13,8%, чистую прибыль – на 21,1%.

Начало 2019 для компании должно быть крайне успешным: цены РСВ в обеих ценовых зонах показали рост в пределах 10%, цены на мощность ДПМ показали умеренный рост, а наилучшие показатели должны быть у сегмента «Трейдинг» — во-первых, на руку компании ослабление к USD и EUR, а также рост цен на электроэнергию в Европе (Nord Pool), который, по нашим оценкам, составил около 20%. Рост экспорта в Финляндию вырос на 41,5% г/г.

При этом мы не ожидаем существенной реакции рынка на публикацию отчетности: Интер РАО уже традиционно отчитывается сильно и для инвесторов это не будет сюрпризом. В связи с этим на первый план выходит конференц-звонок.

На конференц-звонке мы ожидаем услышать комментарии по следующим вопросам:

— увеличение к-та дивидендных выплат с текущих 25% до 50%. В апреле в СМИ появилась информация о том, что МинФин заинтересован в двукратном увеличении p/o с текущих 25% чистой прибыли. Мы считаем повышение дивидендных выплат IRAO – важнейшим фактором, который положительно скажется на капитализации компании

( Читать дальше )

«Интер РАО» опубликует результаты за 1К19 по МСФО 16 мая.

Мы ожидаем высоких показателей, т. к. результаты российской генерирующей отрасли были поддержаны благоприятной рыночной конъюнктурой для экспорта электроэнергии, а также позитивной динамикой спотовых цен на электроэнергию. Вместе с тем, мы полагаем, что необходимо будет учесть и ряд более важных аспектов.

Во-первых, в СМИ появилась информация о том, что правительство готовит директивы для своих представителей в совете директоров компании с целью предложить выплату промежуточных дивидендов, в результате чего дивидендные выплаты Интер РАО в 2019 году будут эквивалентны 50% чистой прибыли компании за 2018 год. В итоге «Интер РАО» может выплатить дивиденды в размере 0,343 руб. на акцию, что будет соответствовать доходности около 9% с учетом текущих цен. Мы считаем, что менеджмент прокомментирует этот вопрос при публикации результатов за 1К19. С учетом текущих очень высоких финансовых показателей компании, а также значительного прироста EBITDA и чистой прибыли решение увеличить дивиденды было бы вполне логичным, и мы полагаем, что это может быть лучшим способом раскрыть стоимость денежных ресурсов компании, которую инвесторы пока не учитывают.

Во-вторых, MSCI в ходе майской ребалансировки увеличила вес «ИнтерРАО» в индексе MSCI Russia c 0,9% до 1,1%, что, по оценкам наших стратегов, может обеспечить приток в акции компании не менее $6 млн от пассивных фондов.

Sberbank CIB