Лика Кошкина

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ, 28 октября

Глава ЕЦБ Лагард в ходе пресс-конференции после сентябрьского заседания объявила, что пакет решений по будущему программы РЕРР и размеру традиционной программы QE будет принят на заседании в декабре, в связи с чем заседание на предстоящей неделе является полностью проходным.
Реакция рынка будет в ответ на риторику Лагард в отношении рисков более устойчивого и длительного роста инфляции.

В крайние недели члены ЕЦБ высказывали разное мнение в отношении характера роста инфляции, Лагард в паре выступлений отметила, что рост инфляции может быть более продолжительным, нежели ожидалось ранее, а некоторые компоненты сохранятся длительное время высокими.
Но на прошлой неделе ястребы остались в меньшинстве, Лагард снова изменила риторику, заявив про уверенность во временном росте инфляции и отсутствии необходимости для корректировки политики ЕЦБ.
Тем не менее, среднесрочные инфляционные ожидания Еврозоны, главный ориентир для политики ставок ЕЦБ, к концу недели выросли выше 2%:

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Протокол ФРС, как и последующие многочисленные выступления членов ФРС, удивил единой позицией как в отношении необходимости начать сворачивание программы QE, так и по темпам сокращения.
Члены ФРС заявили, что если на заседании 3 ноября будет принято решение о начале сворачивания программы QE, то замедление темпов покупки активов может начаться либо с середины ноября, либо с середины декабря, что соответствует периодичности оглашения темпов покупки активов ФРБ Нью-Йорка.
Предложение персонала о сокращении темпов покупки активов на 15 млрд. долларов ежемесячно, на 10 млрд. долларов ГКО США и 5 млрд. долларов ипотечных бондов, было признано приемлемым большинством членов ФРС, некоторые хотели более быстрый темп сворачивания программы QE.
Было указано, что темпы сокращения покупок активов могут быть замедлены в случае, если рост экономики будет отличаться от прогнозов.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Сентябрьский отчет по рынку труда вышел провальным, количество созданных рабочих мест оказалось ниже, нежели в слабом августовском нонфарме.
Но реакция была слабой, ибо страхи в отношении Китая на фоне роста доходностей ГКО США ограничили аппетит к риску.

Ключевые компоненты сентябрьского нонфарма:
— Количество рабочих мест 194K против 500K прогноза, ревизия за предыдущие месяцы +169К: июль пересмотрен до +1,091 млн против +1,053 млн ранее, август до +366К против +235К ранее;
— Уровень безработицы U3 4,8% против 5,2% ранее;
— Уровень безработицы U6 8,5% против 8,8% ранее;
— Участие в рабочей силе 61,6% против 61,7% ранее;
— Рост зарплат 4,6%гг против 4,6%гг прогноза и против 4,0%гг ранее (ревизия вниз с 4,3%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,8 против 34,6 (ревизия вниз с 34,7).

Разочаровало не только количество созданных рабочих мест, но и падение участия в рабочей силе, по которому ФРС оценивает прогресс на рынке труда.
Падение уровней безработицы и ревизия вверх за предыдущие месяцы частично нивелировали негатив.

( Читать дальше )

Сенат США повысил потолок госдолга США на 480 млрд долларов голосами 50-48, этих денег должно хватить до начала декабря.
Нижняя палата Конгресса США ратифицирует законопроект 12 октября.
Страх инвесторов по данной теме исчерпан до середины ноября, потом опасения вернутся, ибо риски шатдауна и снижения рейтинга США 3 декабря сохраняются до тех пор, пока демократы не объявят о готовности повысить потолок госдолга через бюджетное согласование.
Переговоры по формированию коалиции «Светофор» в Германии прошли успешно согласно заверению всех партий, продолжение ожидается в понедельник.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на Китае, фиксировании прибыли на закрытии недели и отчетах по рынку труда США и Канады.
Рост аппетита к риску на краткосрочном повышении потолка госдолга США будет недолгим, ибо страх перед каскадным дефолтом китайской компании Evergrande никуда не делся, выплат до сих пор нет, дедлайн по пропущенной выплате на этой неделе истечет в предстоящий понедельник, а уже во вторник Evergrande предстоят новые выплаты на общую сумму около 150 млн долларов.

( Читать дальше )

Лидер меньшинства Сената США Макконнелл предложил краткосрочное увеличение потолка госдолга США до конца ноября, чтобы дать демократам больше времени для долгосрочного повышения потолка госдолга через бюджетное согласование.
Демократы согласились, но идут споры по сумме повышения потолка госдолга, кроме того, они отказываются от обязательства повышения потолка госдолга по партийной линии через бюджетное согласование, что алогично, ибо прежний аргумент о том, что для этого может не хватить времени, больше не работает.
В любом случае, страх дефолта США в ближайшие недели нивелирован, инвесторы могут выкупать акции, не опасаясь снижения рейтинга США, но до прояснения ситуации по пропущенной выплате в понедельник компанией Evergrande рост аппетита к риску будет ограниченным, впрочем, ждать развязки по Китаю осталось недолго.
РФ согласилась увеличить поставки газа в Европу, что привело к оформлению хая по энергоносителям.

( Читать дальше )

Позитивных новостей по Китаю пока нет, как, впрочем, и негативных, но стоимость кредитов на китайском рынке продолжает расти, что усиливает уход от риска перед развязкой по судьбе последнего пропущенного платежа Evergrande в конце текущей недели.
Сенат США сегодня проведет голосование по приостановке потолка госдолга до декабря 2022 года, но республиканцы отказываются давать свои голоса.
Байден сегодня проведет встречу с руководителями банков страны для обсуждения последствий дефолта, целью встречи является попытка переложить ответственность на республиканцев с повышением собственного рейтинга, но это будет сложной задачей, ибо лидер меньшинства Сената Макконнелл предупредил Байдена об отсутствии своей поддержки ещё в июле и демократы уже давно могли повысить потолок госдолга через бюджетное согласование.
Партия зеленых Германии объявила о нежелании продолжать переговоры с блоком ХДС/ХСС Лашета и предложила начать детальные переговоры по формированию коалиции «Светофор» с партией СДП Шольца, партия СвДП согласилась, формирование данной коалиции будет позитивно для евро, но переговоры ещё даже не начались, не говоря о существенных расхождениях в программах партий.

( Читать дальше )

Байден заявил, что повышение потолка госдолга находится в руках республиканцев и лично лидера меньшинства Сената Макконнелла, при этом Байден не исключил наступление дефолта в США.
Однако, стало известно, что ещё на прошлой неделе членам Сената были разосланы инструкции по возможности повышения потолка госдолга США через бюджетное согласование простым большинством, но в этом случае демократы не смогут просто приостановить действие потолка госдолга на определенный период, им придется повысить потолок на определенную сумму, что ударит по их рейтингу, ибо развеет миф о том, что все эти долги были сделаны за время правления администрации Трампа.
По минимальной оценке, на повышение потолка госдолга бюджетным согласованием уйдет 2 недели, что означает необходимость начала данного процесса вчера, чтобы успеть до дедлайна минфина Йеллен 18 октября.
Минфин Йеллен сегодня осветит проблему с повышением потолка госдолга в интервью CNBC в 14.30мск.

( Читать дальше )

Сообщение о том, что China Evergrande продаст половину доли в своем подразделении по управлению недвижимостью компании Hopson Development за более чем 5 млрд долларов, немного успокоило инвесторов, которые увидели в этом попытку собрать деньги для уплаты долгов, но долги Evergrande, подлежащие выплате в ближайший месяц, слишком велики.
Evergrande сегодня предстоит очередная выплата по долларовым облигациям, отсутствие выплаты даст льготный период в 5 дней, а не 30 дней, как по обязательствам ранее, т.е. если Evergrande не выплатит эту сумму до конца недели, то возможен каскадный дефолт.
Новой информации после вчерашних переговоров партий Германии не появилось, лидеры партий заявили, что не будут давать информацию о промежуточных итогах переговоров.
Министр Британии по Брексит Фрост заявил, что отправит ЕС новые предложения по протоколу Северной Ирландии и если ЕС не ответит согласием, то Британия применит статью 16, чтобы защитить свою страну.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls, 8 октября

Значимость сентябрьского отчета по рынку труда США для начала сворачивания программы QE невелика, ибо порог ФРС для снижения темпа покупок активов низок, даже голубь управляющего совета ФРС Брайнард признала необходимость снижения темпа «печатного станка».
Пауэлл в ходе сентябрьской пресс-конференции заявил, что для начала сворачивания программы QE на заседании 3 ноября не нужен очень сильный нонфарм за сентябрь, достаточно будет «достойного» отчета.
«Достойный» отчет с точки зрения ФРС, вероятно, должен показать рост около 500К, если количество рабочих мест выйдет ближе к показателю августа в районе 200-300К, то начало сворачивания программы QE может быть отложено до декабрьского заседания, но глобально сие мало что изменит.
Только отрицательное количество новых рабочих мест заставит ФРС перенести снижение темпов покупок активов на 1 квартал 2022 года, но шанс такого исхода мал, хотя модель ФРБ Сент-Луиса предполагает -818К рабочих мест, но корреляции между их моделью и реальными данными пока не было обнаружено.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Решение и прогнозы ФРС были ястребиными.
Указание по программе QE в «руководстве вперед» ФРС теперь гласит, что «если прогресс в целом будет продолжаться в соответствии с ожиданиями, то вскоре может потребоваться умеренное уменьшение темпа покупки активов».
Члены ФРС дали себе волю в прогнозах, медианные прогнозы по ставкам предполагают 7 повышений ставки до конца 2024 года до 1,8% с первым повышением в 2022 году.
Прогнозы с июня были значительно пересмотрены, при этом резкое повышение траектории ставок с ухудшением прогнозов по росту ВВП США и уровню безработицы нивелирует все заявления ФРС в крайние года о том, что приоритетом является рынок труда, а не инфляция, а монетарная политика будет тесно связана с качеством фактических экономических отчетов:

( Читать дальше )