МЕЧЕЛ

🚂 Зачем нужен новый коридор 

Главные транспортные артерии, по которым идет экспорт на рынки Азии, — Транссибирская и Байкало-Амурская магистрали. Еще до февраля 2022 года и последовавшего за ними поворота на Восток железнодорожные пути работали на пределе пропускной способности. Из-за перегрузки Транссиба и БАМ экспортеры начали отгружать уголь через порты юга и северо-запада России и отправлять уголь китайским потребителям на кораблях. Новый маршрут потребовал дополнительных расходов на фрахт судна и услуги страхования, из-за этого выросли издержки на логистику, что поставило под угрозу рентабельность поставок: по некоторым сортам они даже ушли в минус.

🚢 Каким может быть путь

Минтранс России хочет решить эту проблему, запустив новый трек в Азию через Енисей и Северный морской путь. Это поможет разгрузить Восточный полигон и увеличит грузопоток в Арктике.

Рост мировых цен на коксующийся уголь поддерживается оживлением спроса на металлопродукцию в Китае и США, а также восстановлением объемов производства стали в ЕС после снижения остроты энергетического кризиса. Рост мировых цен — позитивный фактор для российских поставщиков, ориентированных на экспорт...

В сочетании с ослаблением курса рубля внутренние цены на коксующийся уголь уже далеко отстают от экспортного паритета. Желание сократить эту разницу объяснимо, но вряд ли это получится. Факт, что Минпромторг направил в ФАС упреждающий запрос, говорит, что сильно поднимать цены на внутреннем рынке государство сейчас не позволит.

Коксующийся уголь

Китай – основной потребитель коксующегося угля в мире: в 2022г. на его долю пришлось >65% от мирового спроса. Сейчас экономика страны показывает признаки восстановления на фоне смягчения ограничений, связанных с Covid-19. Восстановлению темпов роста также способствует неожиданно высокий уровень финансирования банковского сектора за январь и февраль 2023 (+11% и +44% против консенсуса, соответственно), что является основным драйвером роста ипотеки, и, следовательно, стройки. Оживление также подтверждается сильными индустриальными данными в Китае за последний месяц.

Кредиты и теневое финансирование Китайской экономики, млрд юаней

Мечел опубликовал на Федресурсе стоимость чистых активов на 31.12.2022. 

За год сумма не изменилась 7,89 млрд против 7,93 млрд, на 30.09.2022 было вообще 10,08 млрд рублей. 

УК составляет 5,55 млрд, соответственно пока если и ожидать какого-то дива, то не больше 7,89-5,55 = 2,34 млрд или 16,9 рублей на акцию (как раз 10% относительно текущей цены префа). 

В прошлом году не платили, видимо, не заплатят и в этом. Какая у Мечела прибыль по МСФО неизвестно. За 2021 год по политике могли бы заплатить 20 млрд рублей (116 рублей на акцию) — то о чем многие грезили. Платить такую сумму было особо нечем. 

По финансовому результату за 2022 год, он мог оказаться в сопоставимых значениях с точки зрения возможного дива. Угольный сегмент в 1-ом полугодии мог заработать рекордную прибыль, плюс переоценка валютного долга и вот рисуется 50%+дивидендной доходности. Но пока предпочитают переоценивать финансовые вложения (полноценного отчета нет, так делали в 2021 году). 

Для выплаты дивидендов нужно достаточное количество средств, исходя и последнего отчета перед выплатой, поэтому еще даже есть какая-то надежда, что СЧА резко взлетит в несколько раз в следующем отчете РСБУ. Но выглядит это маловероятно.

Правительство предлагает с 1 сентября 2023 года ввести для угольных компаний и контролирующих их лиц оборотные штрафы в размере от 1/100 до 1/10 от годовой выручки, но не менее 15 млн рублей за нарушения требований промышленной безопасности при добыче угля. Об этом говорится в законопроекте № 316684-8, который на прошлой неделе был внесен в парламент.

sozd.duma.gov.ru/bill/316684-8

Подведем итоги работы угольной отрасли Кузбасса по результатам февраля. Этот регион нам интересен, так как почти все добывающие мощности Распадской (кроме шахты Межэгейуголь) находятся тут. У Мечела на Кузбасс приходится около 70% добычи.
Прежде, чем приступить к статистике Кузбасса, обратим внимание, как дела с мировыми ценами.
Австралийский премиальный уголь с момента прошлого обзора снизился с 343 до 324 долларов за тонну.

Цены на коксующийся уголь в Китае торгуются по цене 304 доллара за тонну, когда как в прошлом обзоре было 363 долларов. За месяц ушла премия к австралийскому углю, которая сохранялась почти 2 года, и даже появился дисконт. Интересный факт, возможно это временно.