МИнфин

Реакция ОФЗ на сегодняшнее заседание ЦБ маловероятна. Вчера рубль, как и большинство других валют развивающихся стран, продолжил сдавать позиции доллару, а индекс доллара DXY обновил максимум с середины 2017 г., превысив 98 б.п. Рубль за основную торговую сессию подешевел примерно на 0,5%, полностью проигнорировав то, что цены на нефть преодолели в течение дня рубеж 75 долл./барр. Правда, поздно вечером они скорректировались, растеряв весь внутридневной прирост. Возможно, если бы не рост нефтяных котировок, падение рубля было бы еще больше. ОФЗ на таком фоне тоже дешевели, снизившись на 0,1–0,2 п.п. от номинала. Оборот оказался неплохим, порядка 22 млрд руб., и был равномерно распределен между десятью выпусками. Сегодня в центре внимания инвесторов – заседание совета директоров Банка России по ставке. Все участники рынка, и мы в том числе, ждут сохранения ставки на уровне 7,75%. По нашему мнению, снижена она может быть в ближайшие месяцы. При этом, как мы уже отмечали ранее, сегодня вероятно смягчение риторики монетарных властей. Впрочем, мы сомневаемся, что ОФЗ на это бурно отреагируют, рынок уже демонстрировал равнодушие к мягким заявлениям представителей ЦБ. Сейчас ключевой игрок – это Минфин, который еженедельно проводит аукционы с безлимитным предложением и с начала года разместил ОФЗ уже почти на 920 млрд руб. Рекордная сумма для четырех месяцев. Неограниченное предложение со стороны финансового ведомства препятствует снижению кривой доходности ОФЗ. По нашим оценкам, кривая могла бы быть сейчас как минимум на 20–30 б.п. ниже, учитывая всю совокупность сложившихся позитивных факторов, а именно: перспективы снижения ключевой ставки, рост цен на нефть и возвращение спроса иностранных инвесторов на ОФЗ.

( Читать дальше )

Инвесторы поумерили свои аппетиты на аукционах Минфина. Вчера торговая сессия на рублевом рынке началась с заметного падения российской валюты, которое, впрочем, соответствовало динамике всех валют развивающихся стран. К тому же рублю вчера неоткуда было получить поддержку: цены на нефть немного скорректировались, а дополнительное давление оказала новость о введении упрощенного порядка получения гражданства РФ для жителей Донбасса. За основную сессию рубль потерял в стоимости примерно 0,5%, что способствовало снижению интереса к ОФЗ как на первичном, так и на вторичном рынке.

Что касается аукционов Минфина, то первым финансовое ведомство размещало новый выпуск.

• Спрос на ОФЗ 26228 с погашением в апреле 2030 г. составил 39,3 млрд руб. С одной стороны, это кажется немного, если сравнивать с другими выпусками, которые предлагались в последнее время. Но если посмотреть, каким спросом пользовались новые бумаги при первом аукционе, то цифра выглядит вполне сопоставимо. Однако объем размещения составил всего 4,6 млрд руб., то есть удовлетворено всего около 12% заявок. Причина заключается в том, что Минфин и участники не сошлись в цене:

( Читать дальше )

Минфин сегодня предложит новый выпуск ОФЗ. Вчера активность участников в сегменте рублевого госдолга наконец- то усилилась после двух тихих сессий, и объем сделок достиг 19 млрд руб. Цены на нефть, показав заметный рост накануне, вчера большую часть дня держались у отметки 74,2 долл./барр. Рубль сделал попытку укрепиться, но растерял весь прирост, когда начал дорожать доллар. Индекс доллара DXY вчера повысился с 97,3 б.п. до 97,7 б.п., что привело к ослаблению большинства валют ЕМ, рубль же основную сессию завершил нейтрально. Доходности вдоль кривой госбумаг выросли в среднем на 2–5 б.п. до 8,55% годовых на дальнем конце. Больше всего сделок было в семилетних ОФЗ 26226, которые к вечеру потеряли примерно 0,1 п.п. от номинала. Минфин на сегодняшних аукционах предложит инвесторам новый выпуск с погашением в 2030 г. и пятилетние ОФЗ 26227, которые тоже на рынке сравнительно недавно.

 

Теперь более подробно об аукционах.

• Новый выпуск ОФЗ 26228 с погашением 10 апреля 2030 г. Номинальный объем выпуска – 450 млрд руб., что обещает ему стать самым крупным среди обращающихся бумаг. На кривой он будет находиться между ОФЗ 26224 с погашением в мае 2029 г. и ОФЗ 26218 (сентябрь 2031 г.), заполнив пробел в одиннадцатилетней точке. Вчера доходность ОФЗ 26224 составляла около 8,28% годовых, а ОФЗ 26218 – 8,35% годовых. Однако новый выпуск определенно будет выделяться на кривой: в прошлый раз Минфин при первичном предложении новой бумаги предоставил премию в размере 8 б.п.

( Читать дальше )

Внешний фон оцениваем, как позитивный.

•    Индексы США завершили вчерашний день в уверенном плюсе   — S&P500 остановился в шаге от нового исторического максимума, а Nasdaq уверенно переписал его на фоне корпоративных отчетов за 1 кв. 2019.

•    Частично на рост индексов повлияла статистика по продажам нового жилья (+4.5% в марте), а также заявление о прогрессе в торговых переговорах с Китаем. Теперь точно известны даты следующих встреч – 30 апреля в Пекине, 8 мая в Вашингтоне.

( Читать дальше )

По данным прессы, Минфин хочет увеличить уровень дивидендов за 2018 год «Интер РАО» — до 50% чистой прибыли по МСФО. Это предлагается сделать путём выплаты промежуточных дивидендов. В марте совет директоров Интер РАО рекомендовал акционерам дивиденд – $0,0027 (0,1716 руб.), что соответствует $280 млн (17,918 млрд руб.) и 25% чистой прибыли по МСФО за 2018 год.

Если у Минфина получится реализовать свою инициативу, то акционеры могут еще получить до $0,0027 (0,1716 руб.). Дивидендная доходность составит 8,9%, что является средним значением по отрасли. Мы считаем, что Интер РАО интересна под переоценку, когда после ДПМ-2 прибыль будет расти за счёт платежа. Компания должна будет модернизировать 5,13 ГВт (1,164 ГВт в 2022 г., 1,956 ГВт в 2023 г. и 1,010 ГВт в 2024 г.). На текущий момент рекомандация по акциям «Интер РАО» — «держать», так как увеличение дивидендов не приведет к значительной переоценки компании, а главные драйверы роста будут после 2022 года.

Кумановский Дмитрий
«Инвестиционная компания ЛМС»

На рублевом рынке неделя началась крайне неактивно. Многие иностранные инвесторы вчера все еще находились на пасхальных каникулах, поэтому неделя в рублевом сегменте началась с крайне слабой динамики. Рынок не смог в полной мере отразить почти трехпроцентный рост цен на нефть: рубль укрепился всего на 0,3% (но выглядел лучше большинства валют ЕМ), а кривая ОФЗ не изменила положение. Объем сделок с рублевыми госбумагами вновь был минимальным, порядка 5.5 млрд руб. Мы надеемся, что сегодня активность игроков подрастет. Минфин сегодня должен объявить параметры предстоящих аукционов. Как мы уже писали, мы ждем, что будет предложен допвыпуск трехлетних ОФЗ, поскольку короткие бумаги не размещались давно, с самого начала месяца, а спрос на них всегда хороший, несмотря на то что в целом инвесторы больше предпочитают среднесрочные бумаги. Вместе с трехлетними облигациями, возможно, также будут предложены новые ОФЗ со сроком погашения в 2030 г.

Ждем формирования книги заявок на новый выпуск ВЭБ.РФ ближе к нижней границе ориентира. ВЭБ.РФ сегодня,

( Читать дальше )

Минфин настаивает на выплате 50% чистой прибыли по МСФО. Интерфакс.

Дивидендная доходность может достичь 9,0%. Минфин предлагает поднять уровень дивидендов энергохолдинга до 50% чистой прибыли по МСФО за 2018 г. и уже дал рекомендации по этому вопросу представителям государства в совете директоров Интер РАО. Текущая дивидендная политика предполагает выплату 25% чистой прибыли по МСФО за год. Таким образом, компания может выплатить промежуточные дивиденды за 1 кв. 2019 г. На данный момент рекомендовано выплатить 0,17 руб./акция. Следовательно, при реализации предложения Минфина суммарные (за 2018 г. и 1 кв. 2019 г.) выплаты достигнут 0,34 руб./акция, что эквивалентно дивидендной доходности порядка 9,0%.

Торгуйте БЕСПЛАТНО с тарифным планом «15 лучших»

С уважением, команда УРАЛСИБ Брокер.

т.: 8 (800) 100-59-00

Интер РАО может увеличить коэффициент выплаты дивидендов до 50% от чистой прибыли по МСФО 

Минфин вчера выступил с предложением увеличить коэффициент выплаты дивидендов Интер РАО в два раза — до 50% от чистой прибыли по МСФО за 2018 — и объявить промежуточные дивиденды за 1К19 в дополнение к выплате за 2018 с целью достижения этого коэффициента выплат. Напомним, в марте совет директоров Интер РАО рекомендовал дивиденды 0.17 руб. на акцию за 2018 (доходность 4.5%), в соответствии с текущей дивидендной политикой (25% от чистой прибыли по МСФО).

Хотя пока не ясно, будет ли реализовано предложение Минфина, положительное решение может стать сильным катализатором для акций Интер РАО, на наш взгляд. При коэффициенте выплат 25% ее дивидендная доходность 4-5% в год является одной из самых низких среди электроэнергетических компаний, тогда как коэффициент выплат 50% из прибыли за 2018 может транслироваться в общую выплату 35.8 млрд руб. (0.34 руб. на акцию), что предполагает доходность 8.9%, сопоставимую с самыми привлекательными дивидендными историями сектора (UPRO 8%, FEES 9% по результатам за 2018) и представляется нам более обоснованным по сравнению с текущими уровнями, учитывая сильную генерацию FCF Интер РАО (2018: 67.8 млрд руб., +23% г/г).

АТОН

Несмотря на очередной триумф Минфина на аукционе, доходности вдоль кривой ОФЗ за прошлую неделю немного выросли. В пятницу на рынке рублевого госдолга наблюдалась крайне низкая активность из-за выходного дня на большинстве мировых торговых площадок. Рубль потерял примерно 0,2% за день, а кривая ОФЗ осталась неизменной. Объем сделок в ОФЗ был минимальным, порядка 3,5 млрд руб. Что же касается итогов недели, то котировки Brent существенно замедлили рост и завершили рабочую пятидневку в плюсе всего на 0,6% относительно предыдущей пятницы. Рублю, в отличие от большинства валют ЕМ, удалось немного укрепиться, примерно на 0,4%. На фоне роста индекса доллара (DXY) валюты развивающихся экономик немного подешевели, а рубль, вероятно, получил поддержку благодаря приближению налогового периода. Возможно также, что нерезиденты продавали доллары и покупали рубли для участия в аукционах Минфина, на которых вновь наблюдался колоссальный спрос. В целом же, инвесторы решили немного зафиксировать позиции, и кривая ОФЗ завершила неделю небольшим ростом доходностей, в пределах 5 б.п.

( Читать дальше )

ОФЗ вчера немного подешевели вслед за рублем. После очередного триумфа на аукционах Минфина покупатели взяли паузу. Вчера доллар сильно рос на мировых площадках, индекс DXY поднялся с 97 б.п. до 97,5 б.п., оказав давление на все валюты развивающихся рынков. В результате курс рубля за основную торговую сессию снизился на 0,2%, показав, впрочем, не самую плохую динамику среди валют ЕМ: турецкая лира, например, потеряла более 1%. Цены на нефть предприняли попытку немного подрасти, но быстро вернулись практически к утренним уровням. На фоне ослабления национальной валюты инвесторы немного охладели к ОФЗ, где преобладали небольшие продажи в ожидании публикации доклада Роберта Мюллера. Объем сделок в госбумагах превысил 22 млрд руб., из которых почти 6 млрд руб. пришлось на семилетние ОФЗ 26226, которые накануне Минфин доразместил на 85 млрд руб. По итогам дня доходность выпуска не изменилась, составив 8,21% годовых. Также много сделок было с десятилетними

( Читать дальше )