МОСЭНЕРГО

"Мосэнерго" запланировало инвестпрограмму на 2018 год в размере 14,9 миллиарда рублей, сообщил в ходе телефонной конференции во вторник начальник управления инвестиций компании Андрей Рязанов. Сумма приведена с учетом НДС.

В августе 2017 года компания сообщала, что инвестпрограмма «Мосэнерго» в 2017 году планируется на уровне 14,3 миллиарда рублей с НДС против 12,5 миллиарда рублей в 2016 году.

Прайм

Мосэнерго увеличило чистую прибыль по МСФО в 2017 г. почти вдвое, до 24,8 млрд руб.

Мосэнерго по итогам прошлого года получило чистую прибыль по МСФО в размере 24,8 млрд руб., что в 1,85 раз больше показателя 2016 года, следует из отчетности компании. При этом показатель EBITDA по МСФО вырос на 44,4%, до 44,3 млрд руб., сообщается в материалах компании. Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 24,3%, до 47,551 млрд руб. (корректировка на чистое начисление резервов под обесценение активов и прочих резервов). Выручка компании выросла на 2,8%, до 196,056 млрд руб.

Увеличение выручки в основном связано с эффективной работой парогазовых энергоблоков, введенных в рамках договоров о предоставлении мощности (ДПМ). Увеличение EBITDA объясняется ростом цены реализации мощности по ДПМ, улучшением топливной эффективности основного оборудования, а также сдерживанием постоянных затрат. Чистый долг Мосэнерго на конец периода составил 2,961 млрд руб. против 32,9 млрд руб. по итогам 2016 года. Таким образом, компания снизила отношение чистого долга к EBITDA с 0,86 до 0,06. Мы позитивно оцениваем результаты Мосэнерго.

Промсвязьбанк

Мосэнерго опубликовала сильные финансовые результаты за 2017 по МСФО

Выручка составила 196.1 млрд руб. (+2.8% г/г) в основном за счет энергоблоков, работающих по ДПМ. Скорректированный показатель EBITDA достиг 47.6 млрд руб. (+24.3% г/г), отражая рост выручки и оптимизацию затрат: переменные затраты снизились на 3.4% г/г до 122.0 млрд руб., в то время как постоянные затраты составили 26.5 млрд руб. (+1.5% г/г, намного ниже уровня инфляции). Чистая прибыль подскочила на 85% г/г до 24.8 млрд руб., отражая не только рост EBITDA, но также и снижение эффективной ставки налога на прибыль, которая составила 18% против аномально высоких 34% годом ранее. Что касается FCF, рост денежных потоков от операционной деятельности на 33% г/г до 42.1 млрд руб., отражающий рост EBITDA, был полностью нейтрализован существенным увеличением капитальных затрат (+140% г/г) до 15.2 млрд руб. В целом FCF достиг 26.8 млрд руб. (+5.8% г/г).

Показатели выглядят достаточно сильными, но ключевые вопросы, которые волнуют инвесторов в отношении компаний Газпром энергохолдинга (ОГК-2, Мосэнерго и ТГК-1) — это дивиденды, которые должны быть выплачены из прибыли за 2017. Исходя их коэффициента выплат 35%, применяемого к отчетной чистой прибыли Мосэнерго, предполагаются дивиденды 0.218 руб. на акцию, обеспечивающие довольно привлекательную дивидендную доходность 8%. Мы с нетерпением ждем комментариев относительно планов по дивидендам на телеконференции, которая состоится сегодня в 13:00 по московскому времени. Номера для набора: Великобритания: +44 207 1943 759; Россия: +7 495 646 9315. Пароль: 38385224#.

АТОН

«Мосэнерго» представила в целом нейтральные результаты.
EBITDA и прибыль вышли чуть выше наших ожиданий, но денежный поток практически не изменился в сравнении с прошлым годом из-за роста капвложений сильнее ожиданий — почти в 2,5х раза в сравнении с прошлым годом.

Показатели прибыли увеличились благодаря повышению тарифов на мощность, электроэнергию и тепло. При этом выработка э/э и отпуск тепла снизились в прошлом году на 2% и 2,9% соответственно.

EBITDA выросла на 44% до 44,3 млрд руб. в основном за счет роста цен мощности по ДПМ и оптимизации расходов. Топливные расходы сократились на 2,2% на фоне снижения производства и повышения эффективности, постоянные издержки показали рост на 1,5%, ниже инфляции.

Компания сократила долг практически в 2х раза, а чистый долг упал на 91% до 3 млрд руб. или 0,07х EBITDA. Свободный денежный поток подрос на 5% до ~30 млрд руб. Капвложения выросли в 2,5х раза, сильнее ожиданий.

Мы полагаем, что на фоне сильных результатов по прибыли, наличия существенного денежного потока 30 млрд руб. инвесторы могут рассчитывать на увеличение дивидендных выплат в этом сезоне. В прошлом году Мосэнерго выплатила 25% прибыли по МСФО, и при сохранении доли распределения на уровне прошлого года дивиденд может составить 0,157 руб., что дает вполне хорошую доходность 5,7%. Вместе с тем, мы отмечаем риск того, что в преддверии нового инвестиционного цикла компания может уменьшить норму выплат, но дивиденды, скорее всего, будут выше уровня прошлого года.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Мосэнерго – мсфо 
39 749 359 700 акций http://moex.com/s909
Free-float  15%
Капитализация на 12.03.2018г: 108,238 млрд руб  

Общий долг на 31.12.2016г: 93,226 млрд руб
Общий долг на 30.06.2017г: 69,58 млрд руб
Общий долг на 30.09.2017г: 70,071 млрд руб
Общий долг на 31.12.2017г: 68,495 млрд руб

Выручка 1 кв 2016г: 62,262 млрд руб
Выручка 6 мес 2016г: 95,769 млрд руб
Выручка 9 мес 2016г: 127,630 млрд руб
Выручка 2016г: 190,656 млрд руб
Выручка 1 кв 2017г: 66,173 млрд руб
Выручка 6 мес 2017г: 104,181 млрд руб
Выручка 9 мес 2017г: 135,345 млрд руб
Выручка 2017г: 196,056 млрд руб

Прибыль 1 кв 2016г: 8,398 млрд руб
Прибыль 6 мес 2016г: 10,021 млрд руб
Прибыль 9 мес 2016г: 7,331 млрд руб

( Читать дальше )

Выручка ПАО «Мосэнерго» за 2017 год по МСФО увеличилась на 2,8% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года и составила 196 млрд 056 млн рублей. Увеличение выручки в основном связано с эффективной работой парогазовых энергоблоков, введенных в рамках договоров о предоставлении мощности (ДПМ).

Переменные расходы по итогам отчетного периода снизились на 3,4% и составили
121 млрд 963 млн рублей.

Постоянные расходы (без учета амортизации основных средств) по итогам 2017 года увеличились незначительно (на 1,5%), составив 26 млрд 542 млн рублей.

Показатель EBITDA вырос на 44,4% по сравнению с предыдущим годом — до 44 млрд 327 млн рублей.

( Читать дальше )

По итогам 2017 года выручка Мосэнерго составила 196 млрд 825 млн рублей, показав рост на 3,4% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года — в основном в связи с эффективной работой парогазовых энергоблоков, введенных в рамках договоров о предоставлении мощности.

Себестоимость продаж снизилась на 1,4% и составила 162 млрд 996 млн рублей.

Валовая прибыль Мосэнерго по итогам 2017 года выросла на 35,5% по отношению к аналогичному показателю предыдущего года — до 33 млрд 829 млн рублей.

Показатель EBITDA по итогам отчетного периода увеличился на 31,6% — до 44 млрд 093 млн рублей. Чистая прибыль ПАО «Мосэнерго» за 2017 год составила 25 млрд 282 млн рублей, увеличившись почти в 2,3 раза по сравнению с аналогичным показателем 2016 года.



пресс-релиз

Итак с Моськой тема же сейчас. Они закончили ДПМ-1, снизили долг, теперь он отрицательный и показали отличную прибыль. Даже 25% от РСБУ (минимум по уставу) это 6% дивдохи. Хотя по уставу они могут и больше платить. Денис Федоров говорил раньше, что для того чтобы платить больше, надо смотреть на долг и капекс. Честно говоря, не вижу проблем чтобы и 50% заплатить, хотя думаю, что вынуть из кармана им 12 млрд будет не совсем комфортно. Ну естественно если заплатят, то ДД будет 12%. Если же они выплатили бы 100%, то ДД получилась бы 24%. 

Вопрос в том, что будет дальше? Я пропущу момент с началом падением доходов с 2018 из-за выхода из программы ДПМ, это и так очевидно. Что не очевидно, так это сколько денег они будут тратить на модернизацию в будущем. 28.02 Владимир Скляр из ВТБ Капитал выпустил исследование, в котором он прогнозирует что Мосэнерго запустит модернизацию с 2019 года которая растянется на 8 лет и ее объем составит 195 млрд рублей — это 2 текущие капитализации Моськи. Естественно если будет так, это будет кошмар для миноритарных акционеров Мосэнерго. Я поднял этот вопрос на форуме акций Мосэнерго и Павел меня уверил, что больше никаких инвестпрограмм не планируется. Он привел в доказательство последний пресс-выход главы ГЭХ Дениса Федорова https://www.gazpromvideo.ru/press/2017/power/. Я внимательно посмотрел все выступление. Кроме того, Павел дал ссылку на относительно свежее заявление Андрея Круглова, что «Газпром» с 2021 г снизит вложения в электроэнергетику до уровня амортизационных выплат. Параллельно Путин заявляет, что в течение 6 лет в России будет потрачено 1,5 трлн руб «частных инвестиций» на обновление энергетики.

Скляр же пишет, что у Мосэнерго самые старые электростанции в генерации в России. Половина всей генерации старше 45 лет. Скляр рассуждает так, что именно половина 6.5ГВт из 13 надо будет полностью заменить в ближайшем десятилетии. Он посчитал, что новые станции сейчас стоят не дешевле $500 за КВт, умножил и получил цифру 195 млрд руб. В рамках ДПМ-1 было создано 2,7 ГВт, если память не подводит.

Что же Федоров из ГЭХ? Он говорит, что пока ниче не планируем. Но почему он так говорит? Потому что на текущий момент нет никаких решений правительства по ДПМ-2 (ДПМ'). Эта программа должна гарантировать повышенный тариф для новой мощности. Нет стимулов — нет модернизации. Он также говорит, что хотел бы стимул именно в виде надбавки в тариф на мощность, которая могла бы позволять модернизировать оборудование.

Поэтому главные неизвестные и непонятные (для меня) переменные сейчас, это:

• сколько мощности Мосэнерго потребуют модернизации в ближайшие 10 лет?
• какова будет цена этой модернизации $/кВт

Если Скляр прав, и в 19 году начнется мегастройка, то долгосрочный инвестиционный кейс в Мосэнерго тает. Получается, что 17-18 годы останутся в истории, как самые прибыльные для акционеров годы на много лет вперед. С 19 года начнут расти затраты, FCF станет негативным, начнет расти долг. Новые денежные потоки от новых строек акционеры начнут чувствовать лишь в 2023. 

Подготовлено в рамках исследований рынков mozgovik.com

Международное рейтинговое агентство S&P повысило кредитные рейтинги нескольких российских компаний.

Долгосрочные рейтинги «Транснефти» в иностранной и национальной валютах были повышены с «ВВ+» до «ВВВ-«,
«Газпрома» — с «ВВВ-« до «ВВВ» (в национальной валюте) и с «ВВ+» до «ВВВ» (в иностранной валюте),
«Русгидро» — с «ВВ+» до «ВВВ-«.
РЖД по обязательствам в иностранной валюте повышены с «ВВ+» до «ВВВ-«, в национальной валюте — подтверждены на уровне «ВВВ-«.

Прогноз по всем рейтингам — «стабильный».

( Читать дальше )

«Интер РАО» — самая заряженная электроэнергетическая компания в России.

Компания торгуется с коэффициентом EV/EBITDA за 2018 год на уровне 1,3x. И, хотя рынок не придает практически никакой ценности наличным денежным средствам на балансе компании, мы считаем этот фактор полномасштабным конкурентным преимуществом. На наш взгляд, задействование этих финансовых ресурсов приведет к существенному изменению стоимости акций компании.

История роста компании, ее консолидирующая позиция на рынке, а также разнообразие неявных источников повышения ее оценки и принятие правильных управленческих решений говорят о том, что 1,3x по EV/EBITDA – слишком низкий для «Интер РАО» показатель.

В последнее время акции «Интер РАО» находились на «пересмотре». Мы присваиваем им рекомендацию «покупать». Прогнозная цена на горизонте 12 месяцев составляет 7,60 рубля, ожидаемая полная доходность – 108%.

«Интер РАО» предлагает рост при низких мультипликаторах.

( Читать дальше )