Макроэкономика

Динамика долей прибыльных и убыточных компаний РФ за последние 15 лет (без малого предпринимательства, банков, страховых организаций и бюджетных учреждений) по данным Росстата.



Мой канал в Телеграм по об экономике и финансах  https://t.me/economicsguru

Сегодня Росстат опубликовал ключевые макроэкономические показатели за июль 2017 года. На этот раз, наибольший интерес представляют данные динамики реальных доходов населения и динамики оборота розничной торговли продуктами питания в сопоставимых ценах.

Реальные располагаемые доходы населения снизились на 0,9% г/г, сохраняя понижательный тренд продолжающийся с октября 2014 года (в январе 2017 года рост был вызван разовой добавкой к пенсиям и потому нерепрезентативен). В свою очередь, оборот розничной торговли продемонстрировал положительную динамику впервые с апреля 2014 года и прибавил за месяц 0,1% год-к-году.

Рост продовольственного оборота выглядит нетипичным в условиях продолжающегося снижения реальных доходов. В отличие от непродовольственной розницы, эффект снижения процентных ставок по потребкредитам здесь отсутствует.  Возможно, определенную роль сыграла тенденция по обелению розничного сектора на фоне перехода к онлайн кассам с 2017 года. Но, в любом случае, новость позитивна для федеральных сетевых FMCG ритейлеров во главе с Магнитом, X5 и Лентой.

Индекс волатильности закрывает неделю на уровне 9,31 — рекордное значение за всю его историю (ниже он был только в конце 2006 года, но закрытие недели было выше текущих значений).

Доходности 10-летних трежерис игнорируют монетарное ужесточение ФРС…

На ZeroHedge выложили хороший график, наглядно отражающий фундамент текущей экономической системы Штатов. Небольшое описание из приведенной статьи:

Миллионы домохозяйств не имеют даже $500 в своих сбережениях, которые являются необходимым буфером на случай непредвиденных ситуаций. Они вынуждены занимать деньги для поддержания своего уровня жизни. График от Lance Roberts из Real Investment Advice наглядно отображает эту ситуацию.

Красные и зеленые бары отображают разницу между заработными платами и стоимостью жизни в США. Хорошо видно, что начиная с 1970-х годов эта разница стала сокращаться, а затем и вовсе перешла в отрицательную зону. В эти же годы начало ускоряться потребительское кредитование (черная линия), которое позволило наращивать уровень достатка граждан США в отрыве от их реальных доходов и расходов на поддержание этого уровня. Это наглядно отражает и другой график, показывающий динамику отношения трудовых доходов к ВВП США (Wages — это почасовая плата за труд, Salaries — аналог нашей заработной платы, фиксированная плата рабочему за определенный календарный интервал трудовых отношений с работодателем).

Фундаментальные индикаторы (US Macro surprise index) подтверждают правильность ваших намерений.

Но рынок идет против вас и депозит тает на глазах? Все верно, ведь рынок  следует за другим показателем.

Вчера ходил в больницу для записи на платные процедуры для поправки здоровья. Пока сидел на приеме, параллельно слушал разговор пациента (мужик за 50) с одним из мед. работников. Мужик рассказывал про ситуацию на рынке труда для людей предпенсионного возраста — найти работу у нас практически нереально. Говорил, как кто-то из знакомых обошел большое количество работодателей и еле нашел работу за 20 т.р. (у нас в Нижнем) при начальных запросах в 40. Везде берут только молодых, «для улучшения статистики». Мед. работница сказала, что в больнице и молодым несладко — «полно девченок, которые работают санитарками за 6-8 т.р.». На вопрос, что «это же меньше МРОТ», «ну, так по бумагам все оформлено как надо». Прямую линию с президентом никто не смотрел, «он все равно ничего не скажет» (на моей работе то же самое). В моей профессии (я ученый) с занятостью людей в возрасте все, конечно, лучше — но и ставки у преподавателей со степенью не больше 20 т.р.

Все это заставляет задуматься о том, что политика стабилизации рубля путем опускания рублевой выручки от экспорта нефти ниже плинтуса и заградительных ставок терпит полный крах. Крепкий рубль давит на экспортеров, отсутствие должной рублевой ликвидности ставит крест на планах развития малого и среднего бизнеса (вообще ставит вопрос о его выживании). Снижение экспортных поступлений в бюджет приводит к необходимости его оптимизации с соответствующей «оптимизацией» зарплат бюджетников. В результате экономика находится в состоянии медленного, но неумолимого спада — который статистически выдают за «зеленые ростки» и стабилизацию. Все это приводит к закономерному обнищанию населения на местах и соответствующему чувству опустошенности. Навальный, кстати, делая ставку на молодежь не совсем угадал с трендом — истинное недовольство текущим состоянием дел неумолимо вызревает у людей намного более зрелых, так как именно они, в большей степени, поставлены «на грань» (но у них намного больше жизненный опыт и они не пойдут за такими популистами).

Аналитики готовятся к жаркому лету на валютном рынке. В четверг в Великобритании пройдут внеочередные парламентские выборы, состоится очередное заседание Европейского ЦБ, а в США экс-директор ФБР Джеймс Коми начнет давать показания по делу о «вмешательстве России» в американские выборы.
Любой исход этих событий, который будет идти вразрез с ожиданиями прессы, экспертов и биржевых игроков (проигрыш нынешнего британского премьера Терезы Мэй, изменения в денежно-кредитной политике ЕЦБ и новые обвинения в адрес Трампа) может взорвать валютный рынок, обеспечив резкие колебания в паре доллар-евро. Подлить масла в огонь может и заседание американского Федрезерва, которое состоится на следующей неделе.
Это неизбежно отразится и на российском рубле. При этом, на внутреннем рынке в игру вступают факторы, которые обещают всем поклонникам темы «а что там с курсом доллара» немало нервных дней.
Напомним, что разные ведомства уже не один месяц говорят о том, что курс рубля переоценен и он начнет снижаться во втором полугодии. Об этом, например, много говорит министр экономического развития Максим Орешкин. В среду замглавы Минпромторга Василий Осьмаков заявил, что министерство считает благоприятным для российской промышленности курс доллара чуть выше 60 руб. за доллар.
Минфин на днях объявил о том, что его программа покупки валюты на рынке вырастет с 7 июня по 6 июля до 45,1 млрд руб (2,1 миллиарда в день), что 5,3 раза выше объемов предыдущего раунда интервенций (8,5 млрд руб).
Сам по себе этот объем не так и велик – в феврале, марте и апреле Минфин выбрасывал на рынок значительно большие суммы — 6,3, 3,2 и 3,5 млрд руб. соответственно. Но в первом квартале у России традиционно сильный платежный баланс, а вот в летние месяцы сальдо фактически обнуляется.
Сальдо счета текущих операций достигло $25,7 млрд за 4 месяца 2017 года. Тем не менее, помесячные оценки сальдо счета текущих операций показывают, что положительное сальдо уменьшается, отмечают аналитики Sberbank CIB. В апреле оно составляло всего $2,9 млрд, а в I первом квартале 2017 года — в среднем $7,6 млрд за месяц.
В летние месяцы сальдо счета текущих операций традиционно самое слабое в году: в период с 2012 по 2016 год (за исключением 2015 года) «с июня по август оно было отрицательным или близким к нулю».
«В результате можно предположить, что в ближайшие месяцы операции Минфина могут оказать значительно более существенное влияние на рубль», — считают они.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал», полагает, что риски ухудшения платежного баланса также подкрепляются наращиванием иностранных активов банками, что уже внесло основной вклад в отток капитала в первые четыре месяца этого года.
ЦБ ранее сообщал, что чистый вывоз капитала частным сектором составил $21 млрд (против $9,8 млрд в январе-апреле 2016 года), при этом «определяющее воздействие на текущий уровень чистого вывоза капитала оказали операции банковского сектора по размещению средств за рубежом при продолжающемся снижении иностранных обязательств банков».
Кравченко соглашается, что, в условиях сокращения счета текущих операций, гораздо более заметный эффект могут иметь операции Минфина по покупке валюты, а также сокращение задолженности банков по валютному РЕПО с ЦБ. «Не исключена и ситуация, при которой положительное сальдо платежного баланса будет нивелировано валютными покупками Минфина», — считает он.
«В результате, мы не исключаем продвижения пары доллар/рубль в диапазон 58-60 руб. и даже закрепления ближе к верхней границе, где, впрочем, пара может держать равновесие весьма длительное время», — полагает аналитик.
Помимо интервенций Минфина, важны будут темпы снижения ключевой ставки Банком России. Глава регулятора Эльвира Набиуллина рассказала, что рассматривается два варианта на ближайшее заседание 16 июня – 25 и 50 процентных пунктов.
«Мы будем, действительно, рассматривать две опции. Будем принимать свое решение на базе традиционного анализа и показателя инфляции, инфляционных ожиданий, ситуации в экономике, безработицы», — сказала она.
От скорости снижения ставки зависит то, как быстро иностранные инвесторы начнут выводить деньги из российских ОФЗ.
«Инвесторы ставят на продолжение цикла снижения ключевой ставки ЦБ и пока ставки снижаются, вызывая снижение доходностей облигаций, не будет ни массового закрытия позиций в ОФЗ, ни потери интереса новых инвесторов к рублевому долговому рынку»,
— полагает Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-капитал».
С учетом частоты заседаний ЦБ РФ, на которых принимаются решения о ставках, а также осторожности регулятора, до конца лета он считает, что не стоит опасаться массового закрытия сделок carry trade.
Поэтому курс, на его взгляд, скорее всего, будет в районе или даже ниже текущих отметок. «Если ЦБ не начнет массированные покупки валюты», — добавляет Владимир Брагин.
Александр Баулин, управляющий активами ИК «Церих Кэпитал Менеджмент», отмечает, что на курс сильное влияние может оказать динамика изменения ставки ФРС и ЦБ РФ.
«Если к осени эти встречные повышения/снижения составят более 1% можно ожидать 62-63 рубля за доллар», — считает он.
Михаил Поддубский, ведущий аналитик группы анализа долговых рынков управления по исследованиям и аналитике Промсвязьбанка, полагает, что на текущий момент, что российский рубль переоценен относительно нефтяных котировок. На горизонте третьего квартала, на фоне всех вышеперечисленных факторов, «ожидаем возвращения пары доллар/рубль к отметке в 60 руб/долл», резюмирует Поддубский.
С учетом действий Минфина, ЦБ, сокращения сальдо счета текущих операций платежного баланса, ключевое значение будет снова иметь движение нефтяных котировок.
«К началу осени мы ожидаем курс 60 рублей за доллар. Оказывать давление на рубль будут все указанные факторы, а при возможном снижении цены на нефть до показателей в районе 40 долл за баррель, мы можем увидеть ослабление курса рубля до 70 рублей за доллар»,
— полагает Вадим Бит-Аврагим, старший портфельный управляющий УК «КапиталЪ» .
Обратная динамика, то есть возвращение нефтяных цен к уровню $55, поддержит рубль до осени на текущих уровнях, считает Александр Баулин. Но на дальнейшее укрепление рубля «шансов мало при любых раскладах», полагает он, и «поэтому планирующим летом поездки за рубеж или другие валютные платежи с покупкой валюты тянуть не стоит».