ОфЗ

Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

ОФЗ — ниже, апсайд — выше

На рынке в настоящий момент реализуется риск, связанный с широким дисконтом в доходности ОФЗ (~12,5%) по отношению к ключевой ставке (16%). При стабильной ставке цены на ОФЗ с фиксированным купоном падают.

Участники рынка закладывают в котировки более длительный период высоких ставок и более плавный характер снижения. При таких вводных на короткой дистанции в 1-2 года ОФЗ с фиксированным купоном могут проигрывать корпоративным облигациям с доходностью выше 15% и флоатерам, по которым текущая купонная доходность превышает 17%.

Сильнее всего падают выпуски 26243 и 26244, которые активно размещает Минфин. На этой неделе может быть предложен выпуск 26244. Остаток, доступный для размещения, может составлять около 340 млрд руб. Давление на рынок со стороны Минфина может сохраняться на протяжении марта–апреля 2024 года.

( Читать дальше )

«Государственные облигации — безрисковый инструмент»

Довольно распространенный тезис, который является если не заблуждением, то как минимум неточной формулировкой. На самом деле на рынке не бывает безрисковых инструментов. Инвестирование в финансовые инструменты предполагает риск, за который инвесторы получают премию/доходность в виде купонов, дивидендов, роста тела. И даже депозиты в определенной мере — риск, т.к. любой банк может исчезнуть буквально за одни сутки, если вкладчики начнут массово забирать свои деньги.

Тем не менее риски развития ситуации в негативном ключе настолько малы, что мы попросту не учитываем эти вероятности при принятии финансовых/инвестиционных решений. По такой же логике государственные облигации считаются безрисковым инструментом, т.к. государство — самый надёжный заёмщик в рамках национальной финансовой системы. Однако, во-первых, далеко не все финансовые системы и государства надёжны и стабильны, следовательно, в данной категории гособлигации уже не могут считаться безрисковыми. Во-вторых, понятие риск включает не только кредитный риск, т.е. вероятность дефолта, но и рыночные, основной из них — процентный, и другие риски. И вот в этом случае государственные облигации — далеко не безрисковый инструмент.

( Читать дальше )

В понедельник снижение котировок ОФЗ продолжилось – доходности прибавили еще 9-17 б.п. (12,49% — по 5-летним бумагам, 12,54% — по 10-летним). Индекс RGBI уже практически полностью нивелировал рост с осени прошлого года на ожиданиях достаточно быстрого возврата инфляции к цели за счет жесткой ДКП ЦБ. На текущий момент ожидания рынка по началу снижения ключевой ставки смещаются на 2 полугодие, что давит на котировки госбумаг.

Рекомендуем по-прежнему придерживаться короткой дюрации облигационных портфелей, делая ставку на корпоративные флоатеры (основная часть портфеля), а также на участие в первичных размещениях облигаций с фиксированной ставкой сроком не более 3 лет и кредитным рейтингом не ниже категории «А».

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Курсы валют ЦБ на 5 марта: 
💵 USD — ↘️ 91,3534
💶 EUR — ↗️ 99,1061
💴 CNY — ↘️ 12,6478 

▫️Индекс МосБиржи (+0,91%) по итогам основной торговой сессии показал положительную динамику и пробил уровень сопротивления в районе 3280 пунктов.

▫️ ОПЕК+ возможно, придется придерживаться ограничений на добычу в течение всего года, и сотрудничество всех сторон далеко не гарантировано. Саудовская Аравия и ее партнеры договорились в воскресенье приостановить ежедневную добычу примерно на 2 млн баррелей до середины года, шаг, который должен сбалансировать мировые рынки и поддержать фьючерсы выше 80 долларов за баррель.
Россия дала обещание за этот период добровольно сократить добычу и экспорт нефти и нефтепродуктов на 471 тыс. б/с. По словам вице-премьера Александра Новака, это должно произойти в рамках «мер предосторожности, принимаемых странами ОПЕК+ с целью поддержания стабильности и баланса нефтяных рынков». 

▫️ Минфин РФ намерен снизить долю льготной ипотеки на рынке новостроек с 90% до 25–30%, отмечается в сообщении, размещенном на сайте ведомства. При этом, по поручению президента РФ «Семейная ипотека» будет продлена до 2030 г. Для семей с детьми до 6 лет будут действовать текущие условия и ставка 6%, базовые параметры программы будут сохранены.

( Читать дальше )

Отсутствие факторов для роста ожиданий по снижению ключевой ставки продолжает оказывать давление на котировки ОФЗ – за прошедшую неделю доходность среднесрочных и длинных ОФЗ продолжила рост на 10 б.п. – до 12,4% по 5-летним и 12,38% — по 10-летним госбумагам. Лучше рынка выглядели короткие бумаги за счет разового фактора – доходность годовых бумаг снизилась на 7 б.п. за неделю – до 14,32% годовых после погашения выпуска ОФЗ 26223 на 339 млрд руб.

На текущей короткой неделе не ожидаем, что ситуация на рынке изменится – сползание котировок вниз продолжится. Внимание инвесторов будет по-прежнему сосредоточено на инфляции. Напомним, по данным на 26 февраля инфляция в годовом выражении ускорилась до 7,6% с 7,4% неделей ранее, что являлось негативным сигналом для рынка.

По-прежнему имеем консервативный взгляд на долговой рынок, как минимум, на горизонте ближайших нескольких месяцев – не ожидаем появления сигналов от ЦБ по ослаблению ДКП и считаем флоатеры лучшей идеей на данном временном горизонте.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Жесткие заявления Банка России повлияли на рост доходности рублевых гособлигаций. В феврале она выросла на 116 б. п., достигнув 12,3–14,4% годовых. Рост коснулся особенно длинных выпусков.

Аналитики рекомендуют удерживать высокую долю портфеля в коротких облигациях. После снижения в конце 2023 года доходности гособлигаций вновь начали расти. За два месяца средние доходности ОФЗ выросли на 116 базисных пунктов. Интерес к долгосрочным ОФЗ снизился. Ставка ключевой ставки Банка России осталась на уровне 16%.

Инфляция к февралю достигла 7,57%, превысив прогнозы. Неопределенность по поводу начала цикла смягчения денежно-кредитной политики ЦБ поддерживает давление на длинные бумаги. Рост доходности коррелирует с февральским заседанием Банка России. Короткие облигации предпочтительны из-за возможного сохранения высоких ставок. Длинные облигации могут привлечь инвесторов, но сопряжены с высоким риском.

Источник: www.kommersant.ru/doc/6550959?from=doc_lk

( Читать дальше )

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. Индекс RGBI (ценовой индекс ОФЗ) продолжает своё плавное снижение, а значит, доходность самих бумаг растёт. Инфляционное давление ослабевает, но проинфляционные риски всё равно присутствуют (рост цен на бытовые услуги, тарифы ЖКУ в среднем вырастут на 10% в 2024 г., сверх траты бюджета РФ и курс ₽), поэтому ЦБ повысил среднесрочный прогноз ключевой ставки на последнем заседании до 13,5-15,5% с 12,5%-14,5%, видимо, признав неудовлетворительные темпы инфляции (регулятор желает выйти на 4-4,5% по итогам 2024 г., но с такими темпами инфляция будет находиться в диапазоне 6-7,5% под конец года). Помимо этого, мы имеем заявления Эльвиры Набиулинной:

🔔 Придётся поддерживать жёсткую ДКП продолжительное время. Пик роста цен пройден осенью 2023 г. Снижение ставки, скорее всего, произойдёт во второй половине 2023 года. Наиболее вероятно плавное снижение.

🔔 Кривая ОФЗ приобрела более выраженный наклон, рынок верит в продолжительные жёсткие условия ДКП и более низкую инфляцию в будущем.

( Читать дальше )

Жесткие заявления представителей Банка России заметно отразились на доходностях рублевых гособлигаций. По итогам февраля они выросли в среднем на 116 б. п. и вернулись к значениям 12,3–14,4% годовых. При этом наиболее сильный рост доходности коснулся длинных выпусков.

Вместе с тем аналитики советуют удерживать высокую долю портфеля в коротких облигациях, так как длинные бумаги останутся под давлением из-за неопределенности относительно начала цикла смягчения денежно-кредитной политики ЦБ.

@kommersant

t.me/kommersant/62704

Есть у меня еженедельная традиция.

Каждую пятницу я...

Нет, не в 💩, как можно было подумать :) Каждую пятницу я беру котлетку и иду покупать активы на фондовом рынке. А в 💩 я только после этого 😂

И так я делаю с марта 2021 г., не пропустив ни одной недели (кроме разве что марта-2022), т.е. уже 3 года. Спокойно, методично, хладнокровно охочусь за активами и пока ни разу не уходил без добычи. Я ленивый инвестор, но раз в неделю превращаюсь в хЫщника 🦁

На других площадках и в телеграме я каждую неделю отчитываюсь о покупках, но на Смарт-лабе этого не делаю, чтобы не «засорять эфир». А в этот раз решил помимо текстового формата — записать и видео-подкаст на Ютубе. Так сказать, «проба пера».

🎤Качество звука не айс — записывалось в ламповой домашней обстановке, сами понимаете.

💰Всего вложил в активы на этой неделе: 28К рублей.

Как видите, пока ставка высокая — продолжаю довольно активно закупать облиги, в том числе флоатеры. По баксу допускаю, что в моменте мы ещё можем потрогать уровень 85-87 руб. Особенно, если реализуется риск санкций на НКЦ — тогда все начнут срочно сбрасывать электронную валюту (если успеют, ха-ха 😁).

( Читать дальше )

Рынок ОФЗ прайсит скорое снижение ключевой ставки. Это входит в мой базовый сценарий.

Потребительское кредитование замедлится и это может негативно сказаться на прибыли банковского сектора, в особенности, $TCSG и $VTBR

Если же ЦБ перейдет к снижению ставки раньше, чем ожидает рынок, то в выигрыше окажутся закредитованные компании, например, $AFKS и $MTSS.

Рубрика #выжимки

Самое важное из исследования 'О ЧЕМ ГОВОРЯТ ТРЕНДЫ Макроэкономика и рынки' от Банк России.

Оперативная статистика свидетельствует о продолжении роста российской экономики, несмотря на некоторое замедление его темпов в конце 2023 года. Ожидания бизнеса на 2024 г. остались оптимистичными. Расширение потребительского спроса сдерживалось начавшимся торможением в розничном кредитовании в ответ на увеличение процентных ставок и ужесточение макропруденциальных лимитов. Этому также способствовало ускорение роста средств граждан в банках, в особенности размещенных на срочных вкладах до года по привлекательным ставкам. В результате рост потребительских цен в декабре–январе стал более сдержанным.

( Читать дальше )