Оценка

— У всех рисков много, но правильнее подумать от обратного — у кого их больше? Самые тяжелые последствия могут наступить от направленных APT-атак. Надо понимать, что такие атаки довольно дорогие и требуют много ресурсов и времени, поэтому осуществляются крупными хакерскими группировками в т.ч. с окологосударственной поддержкой сами знаете кого. В общем чем ближе компания к объектам КИИ, тем для неё рисков больше. Не обязательно объектом атаки будет сам объект КИИ, достаточно взломать поставщика ИТ-решения или какого-нибудь ИТ-подрядчика из цепочки поставок.

— Ничего не понятно, но очень интересно. Как вообще обычный инвестор может эти риски учитывать, например, при принятии решения об инвестировании в ИТ-компанию?

— Загуглить «программа Bug Bounty + имя компании» и прочитать все свежие материалы. Косвенно это будет свидетельствовать о заботе эмитента в части своей кибер-гигиены. К сожалению, другие материалы — отчёты по аудитам, результаты пен-тестов в общем доступе не найти, они конфиденциальны.

В историческом контексте рассмотрел исторические мультипликаторы (на картинке, р/е неинформативен из-за большого количества разовых и бумажных статей) с использованием крайне полезных сервисов SMART-LAB.

С учетом того, что мы ожидаем приближение к нулю чистого долга при сохранении EBITDA по итогам года, который закончится уже через 21 день, то на мой взгляд еще никогда компания не стоила так исторически дешево.

Можно возразить, что был же период 2021-2022 г, но это был период для «ковбоев», когда несмотря на крайне удачную рыночную конъюнктуру для бизнеса, компания испытывала корпоративные проблемы — стачки докеров, риск неблагоприятного решения суда для миноритариев, неизвестность и непубличность в стратегии и развитии компании.

С уважением, Михаил Иванов.

BONUS FABULA

В 2014г. президент РФ Владимир Путин подписал закон, определяющий схему докапитализации российских банков за счет антикризисного финансирования. Антикризисное финансирование конвертировали в привилегированные акции. При этом префы обладают рядом особенностей.

Выпускаемые префы не будут размывать доли акционеров банка. Кроме того, по бумагам не предусматривается фиксированный доход (дивиденды), иначе требования «Базеля III» не позволят учитывать их в капитале первого уровня. Дивиденды по префам ВТБ будет определять ежегодное собрание акционеров по рекомендации наблюдательного совета банка.

При возвращении к выплате дивидендов ВТБ может стать одним из самых интересных банков
Аналитики «Цифра брокер»

ВТБ — самый недорогой на основе рыночных мультипликаторов банк в секторе. Это связано с низкой достаточностью капитала, низкими и нерегулярными дивидендами и дополнительными эмиссиями в пользу государства ниже рыночных цен, что размывает стоимость акционеров. После слабого 2022 года с рекордным убытком более 650 млрд руб. банк несколько кварталов подряд показывает сильные результаты. ВТБ сейчас эффективно распоряжается капиталом, по итогам 1П ROE превысил 24%. Если сохранится такой показатель ROE, ВТБ станет самой интересной идеей в банковском секторе. Недавно банк объявил о покупке доли в капитале «Почта Банк», что может поддержать рентабельность на высоком уровне.

Вывод: ВТБ может стать одним из самых интересных банков с точки зрения инвестиционной привлекательности при возвращении к выплате дивидендов. Но по итогам 2024 года и 1П 2025 дивиденды ждать не стоит, поскольку у банка низкая достаточность капитала, а антициклическая надбавка с 1 июля 2025 в размере 0,25% от активов требует от ВТБ дополнительного капитала в размере около 60 млрд. руб. Чистая процентная маржа банка снижается из-за удорожания фондирования и высокой доли просроченных кредитов в портфеле (NPL 90+ 3,2%).

Пишу о второй книге из трех, которые я планировал прочитать за этот отпуск.

Если вы интересуетесь фундаментальным анализом и стоимостным инвестированием, то вряд ли вы никогда не слышали об Асвате Дамодаране. Его книга — «Инвестиционная оценка», чуть ли не настольная книга подавляющего большинства аналитиков.

Прочитав книгу «Невидимая стоимость» я не сразу сообразил, кому ее можно было бы посоветовать, какая у неё целевая аудитория. Начинающим и студентам, материала в ней явно недостаточно, людям знакомым и занимающимся фундаментальным анализом, итак более или менее всё известно. И тут меня осенило! Эта книга очень напоминает методичку в университете. То есть когда теор-знания пройдены, и нужно сделать работу. И вот на эту роль данная книга прекрасно подходит. При этом она включает как объяснения базовых подходов к оценке, так и нюансы оценки компаний на разных этапах развития, или из разных областей.

Книга прекрасна именно с этой позиции. Она действительно хорошо раскладывает по полочкам особенности стоимостной оценки и методом аналогов и направляет в правильное русло. Но повторюсь, полезна не для тех, кто только знакомиться с фундаментальными подходами.

МРСК Центра и Приволжья состоит из следующих филиалов Владимирэнерго, Ивэнерго, Калугаэнерго, Кировэнерго, Мариэнерго, Нижновэнерго, Рязаньэнерго, Тулаэнерго и Удмуртэнерго.

Доли филиалов в общих объемах передачи в 2023 году:

 
В таблице выше и далее вся информация приведена из открытых источников, а все расчеты воспроизведены на ее основе.

Доли величин передачи электроэнергии филиалов и МРСК ЦиП в целом по уровням напряжения выглядят так: