ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА

Решение ФРС по ставке, реакция Трампа и зачем им всё это нужно

Немного теории (происхождение денег и процентной ставки, откуда взялась ФРС и является ли она и другие ЦБ независимыми)

Доллар, рубль, нефть, индекс РТС, евро, ОФЗ, биткоин, золото, индекс S&P. Волны и циклы

( Читать дальше )

Вероятность того, что ставка будет снижена в октябре, составляет около 40%.
На декабрь вероятность того, что ставка будет ниже, чем сейчас, около 55%, что останется прежней — около 45%

( Читать дальше )

Действительно ли цены на государственные облигации США обусловлены глобальными экономическими страхами?
Кто-нибудь когда-нибудь говорил тебе: «Ты выглядишь усталым»?

Старайтесь выглядеть бодрее, признаки того, что вам стоит немного отдохнуть, проскальзывают.

То же самое относится и к финансовым рынкам. Опытный аналитик часто может определить, когда ралли выглядит истощенным. Сегодня этот рынок представляет собой 30-летние казначейские облигации США.

Но сначала давайте вернемся примерно на месяц назад, когда облигации США продолжали расти на полной скорости.

15 августа крупное финансовое издание отметило (Barron's):

Доходность 30-летних казначейских облигаций достигла рекордно низкого уровня ниже 2% (15 августа), последняя веха в ралли государственных облигаций, вызванная опасениями по поводу мировой экономики.

Как вы знаете, доходность облигаций и цены движутся обратно пропорционально друг другу, и широко распространенное мнение в то время состояло в том, что доходность может очень сильно упасть дальше, что будет означать более высокие цены облигаций.

( Читать дальше )

Что-то не припомню в обозримом прошлом, чтобы в день решения ФРС по ставке была такая интрига, вероятность 50 на 50.
Да и на октябрь ясности маловато, около 70% вероятности, что ставка будет ниже, около 30% — останется на месте.

( Читать дальше )

Новое исследование показывает, что отрицательные ставки фактически сокращают банковское кредитование.

Недавно мы сосредоточились на долговом-дефляционном влиянии отрицательных процентных ставок. Теперь мы выделяем новое исследование, проведенное в Университете Бата, Англия, в котором говорится, что отрицательные процентные ставки, вместо того, чтобы стимулировать банковское кредитование, фактически снижают его.

Исследователи газеты использовали набор данных, включающий 7 359 банков из 33 стран-членов ОЭСР за 2012-16 гг., И обнаружили, что банковская маржа и прибыль упали в тех странах, которые проводят политику отрицательных процентных ставок по сравнению со странами, которые не приняли политику. В частности, было установлено, что рост кредита был подорван из-за сжатия банковской маржи, вызванного отрицательными процентными ставками.

Один из авторов, д-р Ru Xie, цитируется на scienceblog.com и заявляет: «Это хороший пример непредвиденных последствий. Наше исследование показывает, что отрицательная политика в отношении процентных ставок имеет негативные последствия, особенно в условиях, когда банки уже борются за рентабельность при медленном восстановлении экономики, исторически высоким уровнем просроченных кредитов и фазе сокращения заемных средств после банковского кризиса".

( Читать дальше )

Поскольку Германия выпускает 30-летние облигации с отрицательной доходностью, уровень процентных ставок ниже нуля становится нормой. Добро пожаловать в еще не провозглашенную эру дефляции.

Главной новостью прошедшей недели стал немецкий 30-летний аукцион Bund с исторической доходностью минус 0,11%. Инвесторы, однако, были готовы купить менее половины из двух миллиардов евро облигаций в продаже. Тем не менее, тот факт, что суверенное правительство смогло выпустить 30-летний долг с отрицательной доходностью, хвалили многие, в том числе президент США Трамп. Президент писал: «Таким образом, Германия платит ноль процентов и фактически платит за кредиты, в то время как США за гораздо более сильный и важный кредит, платят проценты ...»

Этот комментарий чрезвычайно интересен, если принять во внимание недавнюю статью доктора Торстена Поллайта (здесь), в которой он критикует политику Европейского центрального банка в отношении отрицательных процентных ставок. Хотя он указывает, что новая теория отрицательной естественной процентной ставки неверна, он говорит:

( Читать дальше )

  Предстоящая неделя на финансовых рынках сосредотачивает наше внимание на Австралии, Канаде и США. Во вторник зеленый континент принимает решение по процентной ставке, а в среду выходят данные по ВВП. Центральный банк Канады, в среду, также принимает решение по ставке, а уже в пятницу в США выходят данные по числу занятых в несельскохозяйственном секторе, которые традиционно создают сильную волатильность на валютном рынке. Чего ожидать от предстоящих новостей? Прогноз от аналитиков торговой платформы PrimeXBT.

Австралия

Во вторник утром Резервный Банк Австралии принимает решение по процентной ставке, по прогнозам аналитиков и ожиданиям на рынках, снижения процентной ставки не произойдет и она останется на уровне 1.00%. Во-первых, потому что ставка уже была снижена дважды в этом году, причем совсем недавно, в июне и июле. Во-вторых, для принятия дальнейших стимулирующих мер экономистам требуется оценить последствия проводимой политики. Тем более, по словам главы РБА, снижение ставок не связанно с замедлением экономического роста, а нацелено на поддержание роста числа занятых и достижение целевых показателей по инфляции. Однако если текущее стимулирование не поможет, велика вероятность еще одного снижения ставок в этом году. Этого не исключает и сам Филипп Лоу, заявив, что совет управляющих РБА еще не принял окончательного решения, но будет разумно ожидать дальнейшего снижения ставок.

( Читать дальше )

Вчера вечером, когда мы анонсировали утреннее размещение Германии того, что станет первым в мире сверхдлинным (30-летним) аукционом с отрицательной доходностью, мы сказали, что «трейдеры будут внимательно следить за уровнем переподписки при продаже, которая приблизилась к рекордно низкому уровню в июле после падения за последние три аукциона". И, конечно же, это оказалось довольно сложной задачей, так как размещение облигаций была технически неудачным.

Вот что произошло: утром в среду, когда вся кривая доходности была ниже нуля, а доходность 30-летнего аукциона должна была стать отрицательной, это отражает снижение ожиданий инфляции и роста в ближайшие годы и в преддверии повторного запуска ЕЦБ QE в следующем месяце. — Германия надеялась продать около 2 млрд. Евро облигаций со сроком погашения до 2050 года. Однако, когда доходность облигаций резко выросла на аукционе, а доходность 30-летних облигаций Германии выросла с -0,18% до -0,10%, спрос внезапно упал.

( Читать дальше )

Утренник инвестора: Финансовая отчетность за 1 полугодие 2019 года по компании ПАО “ВТБ”.

Чистые процентные доходы в первом полугодии 2019 года составили 213,6 млрд рублей по сравнению с 238,1 млрд рублей годом ранее. Несмотря на рост объемов кредитования в первом полугодии 2019 года, чистая процентная маржа за период составила 3,3% по сравнению с 4,1% за первое полугодие 2018 года. Стоимость фондирования в первом полугодии 2019 года выросла на 40 б.п. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 5,3%, что способствовало росту процентных расходов на 25,1%, в то время как процентные доходы росли более медленными темпами — на уровне 10%, поскольку доходность активов, генерирующих процентный доход, оставалась на 30 б.п. ниже прошлогоднего значения.

Чистая прибыль в первом полугодии 2019 года сократилась на 23,0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 76,8 млрд рублей на фоне сужения чистой процентной маржи и отрицательной динамики по операциям с иностранной валютой. Если в первом случае более чем понятно почему произошло снижение процентных доходов, то во втором случае вызывает некоторое недоумение. В отчете о движение денежных средств указан убыток в размере 92,7 млрд. руб. по операциям с иностранной валютой. Как банк получил такой убыток не совсем понятно. К сожалению в консолидированной отчетности подробного описания по текущей статье расходов информации нет. Но можно предположить, что значительный убыток мог быть получен по списанию или обесценению активов, которые не раскрываются, а так же по валютной позиции (хедживая позиция). Многие аналитики уже писали про крупную позицию ВТБ на укрепление рубля, что должно было отразится на финансовой отчетности компании, но как оказалось многие ошибались или что-то не до конца учитывали. Не смотря на снижение чистой прибыли, менеджмент компании не стал понижать прогнозы по чистой прибыли компании, напомню группа ВТБ по итогам 2019 года планирует получить 200 млрд. руб. из них 50% планирует выплатить в виде дивидендов. 

( Читать дальше )

Часто продвигается абсолютно ложная идея о том, что в торможении российской экономики виноват ЦБ, завышая ставки и курс рубля.

1. Ставки. ЦБ — кредитор (дебитор) последней инстанции. Если он поставит ставку выше рынка, то денежное предложение по этой ставке будет выше, соответственно он будет забирать деньги с рынка и М2 будет сжиматься. Верно и обратное. Писал об этом 1000000 раз, например здесь. Как мы видим М2 растёт темпами примерно 10% в год, следовательно ставка чуть ниже рынка.

2. Курс рубля. Завысить его можно 2 способами. 1. Политикой рестрикционизма (как мы видим выше, она не проводилась). 2. Массированными валютными интервенциями. Я таковых не помню, кроме 2009 года, когда курс выскочил за сооношение М2/ЗВР.

Таким образом, обвинять денежную политику цб в проблемах экономики — заблуждение. Или намеренная ложь, призванная отвлечь от сути проблемы. К наилучшему результату (максимальному удовлетворению потребностей индивидов) ведёт свободный рынок. Любое регулирование (налоги, ограничения и тд) этот результат ухудшает. В российской экономике оно чрезмерно!

К ЦБ есть вопросы, например, зачем он указывает людям, куда им можно инвестировать СВОИ деньги, куда нет! Но это к ДКП не имеет отношения. Единственный вопрос к последней — странная дедолларизация)