РУсагро

 

Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 22.05.23 вышел отчёт за первый квартал 2023 г. компании Русагро (AGRO). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Группа Компаний «Русагро» — это крупнейший вертикальный агрохолдинг России. Русагро занимает лидирующие позиции в производстве сахара, свиноводстве, растениеводстве и масложировом бизнесе. Земельный банк Группы – 637 тыс. га. В настоящее время Компания реализует продукцию более чем в 80 регионах России и в 49 странах мира. 30% выручки приходится на экспорт.

  

( Читать дальше )

Часть продаж опять перенесли, на 2-3 квартал – стандартная история для Русагро, из-за чего адекватно сравнивать можно будет только результаты за полный год

🔹Доля с/с выросла с 70 до 80% выручки. Основная причина – низкие цены реализации. Заметно ниже, чем мы ждали в разборе итогов 2022 года

🔹Долг/EBITDA = 2,32. Почти без изменений с прошлого года. А вот общая сумма долга снизилась на 16%: дивы платить не нужно и компания работает над его погашением. Тут все хорошо

🔹Прибыль формально в плюсе. Но мы помним, что в 1 кв’22 было 7 млрд. убытков от курсовых разниц. Если скорректировать на эту цифру – получим снижение г/г на 60%

🔹Те самые 7 ярдов убытка в этом году сменились чистым финансовым доходом на 3,5 млрд. Грубо говоря, отбили половину потерь на курсе валют. Такие себе трейдеры конечно, но лучше, чем ничего

🔹Вернули в отчетность финансовые результаты отдельных сегментов. Очень удобно, хотя сравнивать пока не с чем: весь прошлый год этой информации мы были лишены

🔹По сегментам – везде слабо, кроме мяса. В сельхозе и вовсе убыток, но здесь сформированы запасы, которые планируют продать за пару следующих кварталов

( Читать дальше )

По данным Министерства сельского хозяйства США, Техас, Оклахома и Канзас обычно входят в десятку штатов, производящих сено. На территории всех трех штатов наблюдается сильная засуха. Средняя сезонная цена на все виды люцерны и травяного сена в этом году составила $235 за тонну, что почти на 22% выше, чем в прошлом году. Об этом свидетельствуют данные USDA. Месячный максимум в $250 за тонну был установлен в октябре.

В начале года сеновалы были практически пусты, что оказало дополнительное давление на цены. В декабре запасы сухого сена были на самом низком уровне с 1954 года — почти 72 млн тонн, что примерно на 9% меньше, чем годом ранее, согласно данным USDA.

Сено, также известное как люцерна, считается влагоемкой культурой, которую скашивают, сушат и обычно скармливают лошадям, молочному скоту и кормовым стадам на ранчо, часто в засушливые периоды зимой и летом. Сено — это в основном региональный рынок, поскольку его слишком дорого перевозить на большие расстояния. Поэтому, когда местное сено заканчивается, фермеры обычно выбраковывают свои стада.

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация: 106 млрд ₽ (788₽ / расписка)
▫️ Выручка ТТМ:226 млрд ₽
▫️ Валовая прибыль ТТМ: 40,6 млрд ₽
▫️ Скор. EBITDA ТТМ: 36 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 10,3 млрд ₽
▫️ Скор. Чистая прибыль ТТМ: 15,3 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 7
▫️ скор. P/E fwd 2023:5
▫️ P/B: 0,66

Все обзоры https://t.me/taurenin/1275

👉 Отдельно результаты за 1 квартал 2023г:

▫️ Выручка: 47,4 млрд ₽ (-23% г/г)
▫️ Валовая прибыль: 8,6 млрд ₽ (-42% г/г)
▫️ Скор. EBITDA: 7,1 млрд р ₽ (-56% г/г)
▫️ Скор. Чистая прибыль: 2,2 млрд ₽ (-84% г/г)

⚠️ Без учета влияния изменения стоимости биологических активов и курсовых разниц, компания заработала всего 2,2 млрд чистой прибыли (-84% г/г). Следующие кварталы я ожидаю небольшого восстановления, но пока всё говорит о том, что в 2023г чистая прибыль будет достаточно скромной — не более 20 млрд рублей (высокие запасы, низкие цены реализации + ожидаемые списания).

✅ Чистый долг РусАгро по итогам квартала сократился на 16,1 млрд до 83,5 млрд (-16% кв/кв) при ND/EBITDA 2,3. Это всё ещё достаточно высокая долговая нагрузка, но шаги по оздоровлению баланса уже есть.

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Русагро» в I кв. выросла в 2,8 раза. Выручка компании сократилась на 23% г/г, до 47,4 млрд руб. Скорректированная EBITDA упала до 13,6 млрд руб. (-56% г/г). Рентабельность по данному показателю снизилась на 11 п.п. до 15%. Чистая прибыль по итогам первого квартала составила 5,4 млрд руб. (2,8х).

Результаты за I кв. 2023 г. оказались ожидаемо слабыми после ранее опубликованного отчёта по операционной деятельности за аналогичный период. Мясной сегмент стал единственным, где выросла выручка в первом квартале, однако, несмотря на это, показатель скорректированной EBITDA здесь всё же оказался хуже, чем годом ранее.

В целом, компания переживает сложные времена из-за низких цен на с/х продукцию. Единственным позитивным моментом является растущая чистая прибыль из-за курсовой переоценки, что в свою очередь увеличивает базу под дивиденды, если компания всё же сменит прописку на российскую. Однако, как мы считаем, перспективы выплаты дивидендов пока крайне низкие, учитывая непростую ситуацию с ценами на продукцию «Русагро».

Промсвязьбанк

Российский агрохолдинг отчиталсяза 1 квартал

 

Русагро

МСар = ₽107 млрд

 

📊Итоги

— выручка: ₽47 млрд (-23%);

— скорр. EBITDA: ₽7 млрд (-56%);

— чистая прибыль: ₽5 млрд (+176%);

— рентабельность скорр. EBITDA: 15% (-11 п.п.).

 

🧮Выручка по сегментам

— сахар: ₽9 млрд (-17%);

— мясо: ₽11 млрд (+16%);

— сельское хозяйство: ₽6 млрд (-28%);

— масла и жиры: ₽23 млрд (-33%).

 

👉Операционный отчет Русагро за 1 квартал

 

 

🚀В целом отчет получился не самым лучшим, дела у компании в 1 квартале шли не очень. Выручка снизилась из-за двух основных факторов: снижение цен на ряд продуктов и падение объемов реализации в большинстве сегментов. Поэтому по всем сегментам, кроме мясного, наблюдается снижение выручки. Однако, как мы помним, показатели у Русагро часто сильно меняются от квартала к кварталу, поскольку компания подвержена сезонности.

 

🔸А в мясном сегменте показатель вырос благодаря запуску все того же комплекса в Приморье. 

 

( Читать дальше )

Внезапно так сложилось, что запрыгнул послушать конф-колл с Русагро. Оставлю тут озвученные примечательные тезисы:

1. Затраты пока росли быстрее цен реализации по некоторым сегментам. По пшеничке сформировались на рынке уже приличные запасы, что давит на реализацию. Похожая ситуация по некоторым другим культурам прямо сейчас. В целом, часть выручки придержали под контрактовку на 2-3 кварталы 2023 года, которая уже сделана по неплохим ценам.


2. Компанию несколько поджали тиски цен и издержек — первые не успевают за вторыми. К тому же, наложились всем понятные обстоятельства последних 15 месяцев. Но дальнейшего сжатия рентабельности из-за политики не ожидают.

3. Долг снизился. Сейчас чистый долг составляет 2,32 EBITDA, что формально больше, чем год назад, однако эффект за счёт локального дна по рентабельности. Рекомендуют смотреть на чистую сумму долга, снизившуюся на десяток процентов. Денежный поток сходил вниз в том числе из-за того, что направлен на погашение. Одобряю.



( Читать дальше )

Вышел финансовый отчет компании Русагро за 1-ый квартал, а руководство компании провели звонок с инвесторами.

Тезисы из звонка

По традиции финансовый директор прочитал презентацию по отдельным бизнесам, по денежному потоку и уровню долга.

Есть позитивная динамика по чистой прибыли и сократился чистый долг:

( Читать дальше )

Ситуация с переездом у нас и других компаний нелинейная. Прорабатываем различные сценарии, финального решения органами корпоративного управления нашего не приняты

Рассчитываем в ближайшие месяцы объявить инвесторам решение

📈 Компания опубликовала результаты работы за 1кв2023. Выручка упала на 23% из-за давления на рыночные цены (-20% по операционным сегментам в среднем) и перенос продаж в течение с/х года.

✂️ Консолидированная EBITDA сократилась на 56% г-к-г до 7 млрд руб. Рентабельность снизилась до 15% с 26% год назад и показала худший результат за три года для периода.

🌾 Особенно разочаровали сегменты растениеводства (убыток по EBITDA) и мяса (4% рентабельность). Первый страдает из-за высокого предложения и экспортных пошлин, второй — из-за падения цен и открытия Дальневосточного проекта.

🌻 Масложировой дивизион компенсировал некоторый негатив. EBITDA рентабельность составила 18% — значительно выше наших справедливых уровней (в районе 10%). Ключевые причины: рекордный урожай подсолнечника и падение цен на него (-35% в Октябре-Мае).

💼 Чистый долг сократился за квартал на 16 млрд руб. до 83,6 млрд руб. Чистый долг/EBITDA остался неизменным 2.3х.

💡 Наш взгляд на «Русагро» остается осторожным.

( Читать дальше )