РЫНКИ

Первая позиция в моем портфеле (Хедхантер) пока выглядит хуже рынка, НО несмотря на это и мой портфель и наши с вами стратегии автоследования в первые 10 дней марта опережают индекс Мосбиржи полной доходности на 1-1,5 пп.


Причина как раз в диверсификации — портфель драйвят X5 и финансовый сектор, который растет быстрее рынка на ожиданиях снижения ключевой ставки.

X5 подбирается к историческому максимуму, при этом компания только сегодня стала чуть дороже Ленты по P/E за вычетом накопленного дивиденда. X5 стоит 5,39 прибылей за вычетом разового дивиденда, Лента — 5,37, Магнит 5,64. На мой взгляд, наш ритейл все еще недорогой относительно истории своей оценки.

Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку 🤝

Сегодня Сбер представил отчет за февраль. 

✔️ Чистая прибыль Сбера за февраль = 134,4 млрд руб. (+11,6% г/г)

Напомню, что в январе Сбер заработал 132,9 млрд руб. Всего за 2 месяца прибыль Сбера прибавляет 13,5%, отлично. Мой прогноз на год +10% по прибыли. 

Рынок может бояться низкого уровня резервирования (даже распустили резервы на 0,2 млрд руб.), но не стоит. Иные расходы Сбера составили 44,5 млрд руб. (обычно — доходы в 25 млрд руб.). Средний уровень резервирования около 50 млрд руб., таким образом, одно компенсирует другое. Даже есть запас к средним значениям. 

В отчете Сбера меня радует замедление кредитования: 

• Розничный кредитный портфель (-0,4% за месяц; -0,7% с начала года)

• Корпоративный кредитный портфель (-1,6% за месяц; -2,4% с начала года)

Сбер — половина банковской системы. Кредитование замедляется, и это хороший сигнал для нас. Посмотрим на решения ЦБ на заседаниях в марте-апреле. Ранее ЦБ говорил, что кредитование — это то, на что он смотрит при принятии решений.  

Разбираю отчет Мосбиржи для вас. 

✔️ Чистая прибыль 2024, млрд руб. = 79,2 (в 2023 = 60,8); напомню, что целевой уровень по прибыли Мосбиржи на 2028 год был = 65 млрд руб. 

1 кв. = 19,3

2 кв. = 19,5

3 кв. = 23

4 кв. = 17,4



✔️ Чистые процентные доходы 2024, в млрд руб. = 82,4 (рост на 62% г/г)

1 кв. = 19,9

2 кв. = 23,2

3 кв. = 22,4

❌ 4 кв. = 16,8 

❗️Снижение процентных доходов в 4-м квартале — главная неожиданность

Напомню, что ЦБ повысил ставку до 21% 25 октября 2024 года. Таким образом, Мосбиржа должна была получить наиболее высокие процентные доходы в 4 кв., НО не вышло. Проблема, насколько я понял, в снижении клиентских остатков на счетах биржи, на которые она получает проценты. По моим расчетам, они составляют около 330 млрд руб., при том, что на начало года были около 500 млрд руб. 

Цифру в 330 млрд руб. я возьму для расчетов процентов за 2025 год. 

✔️ Комиссионные доходы, в млрд руб. = 63 (рост на 20,6% г/г)

1 кв. = 14,5

2 кв. = 15,5

3 кв. = 14,9

Напомню предысторию: 

В декабре Диасофт отчитался за 2 кв., темпы роста тогда снизились с 30,6% до 11,7%, на что акции отреагировали снижением на 20%, я сомневался в способности показать рост на 30%: t.me/Vlad_pro_dengi/1374 

Затем я побывал на IR-дне компании по итогам 3-го квартала, где она заявила о том, что сохранит гайденс на 30% рост выручки по году: t.me/Vlad_pro_dengi/1377 

И вот вчера Диасофт опубликовал отчет за ключевой 3 квартал. Давайте разбирать, получилось ли. 

Финансовые результаты за 9 мес. 2024 года

❌ Выручка за 9 мес. 2024 = 8,11 млрд (темпы роста год к году = 19,59% при заявленной цели в 30%, компания говорит, что часть выручки по проектам с 3 крупными банками уехала на 2025 год)

1 кв. = 2,14 млрд (+30,51% г/г)

2 кв. = 1,94 млрд (+11,66% г/г)

3 кв. = 4,03 млрд (+18,39% г/г)

Новый гайденс от компании – 11 млрд руб. выручки по итогам года (итоговый рост +20%). 

Нюанс: у Диасофта финансовый год смещен на квартал, поэтому выручка за 2 кв. 2024 – по отчетности 1-й, за 3 кв. — по отчетности 2-й, за 4 кв. – по отчетности 3-й.

Инвесторы, добрый день!

Делимся очередным дайджестом новостей про рынок золота, которые достойны внимания:

Альфа Банк прогнозирует, что к концу 2025 года золото будет торговаться на уровне $3100 за унцию, а в 2026 году оно подорожает до $3200 за унцию, поскольку инвесторы хеджируют риски на фоне экономической определенности.

РИА Новости:По данным Минприроды, в 2024 году открыто 229 месторождений золота, прирост запасов с учетом доразведки уже известных участков недр составил 804,6 тонн.

Northern Miner: Четвертый по величине в мире производитель золота, о котором почти никто не знает – Навойский горно-металлургический комбинат (Узбекистан) – рассматривает IPO в Лондоне в 2025 году.

Bloomberg:В Китае биржевые фонды (ETF), обеспеченные золотом, растут в объемах. За первые три недели февраля они увеличились на 17,7 тонн на фоне интереса инвесторов к альтернативным активам.

Прайм: Индонезия запустила работу двух банков-хранилищ, которые будут предоставлять услуги по хранению золота внутри страны. До сих пор большинство золота, добываемого в стране, хранилось за границей.

Результаты Хедхантера за 2024 год — следующие: 

✔️ Выручка 2024 = 39,61 млрд руб. (+34,5%)

✔️❌ Выручка за 4 кв. 2024 = 10,43 млрд руб. (+22,8%), есть замедление выручки.

✔️Скор. прибыль 2024 (мой расчет) = 22,7 млрд руб.

✔️ Скор. прибыль 4 кв. 2024 = 6,3 млрд руб.

Бояться неконтролирующей доли в прибыли не стоит, ее доля снижается из отчета в отчет и через год-полтора сойдет на нет. 

Пока все в рамках моего прогноза, ждал 22% рост выручки в 4 кв., получили 22,8%, результаты хорошо прогнозируемы: t.me/Vlad_pro_dengi/1484 

Роста акций мы не видим, потому что «умный» рынок ждет замедления выручки в 1 и 2 кв. Некоторые брокеры даже предлагают шортить. 

❗️Выручка действительно замедлится в 1 и 2 кв. (!), это факт. 

• ХХ-индекс уже 5,1 в феврале;

• Число вакансий в феврале упало на 13%.

Важно, чтобы все участники рынка это поняли и приняли.  

Главное же в инвест кейсе Хедхантера не то, какими будут 2 ближайших квартала, а то, что будет дальше. Снижение ключевой ставки повысит деловую активность и найм. Со 2-й половины года мы вполне можем увидеть восстановление темпов роста выручки. 

Европлан сегодня отчитался за 2024 год, разбираю отчет для вас. 

✔️❌ Чистая прибыль 2024 = 14,9 млрд руб. (в 2023 году = 14,8 млрд руб.)

✔️❌ ЧП 4 кв. 2024 = 3,6 млрд руб.


Отмечаювыросшие резервы, в 4 кв. они составили 55% от ЧПД, для понимания в 3 кв. — 38%, во 2 кв. — 31%, в 1 кв. – 13%. С 2017 по 2021 годы уровень резервирования от ЧПД не превышал 5%. В 1-м полугодии высокий уровень резервирования сохранится, но со снижением ставки и замещением договоров лизинга с низкими авансами, показатель должен улучшиться.

Замедление нового бизнеса, которое мы увидели в операционном отчете, пока не оказывает существенного влияния на снижение процентных доходов Европлана, так как лизинговый портфель снизился за квартал незначительно (с 261 до 256 млрд руб.)

✔️Скор. ЧП 2024 = 17,2 млрд руб. (в 2023 году = 15,1 млрд руб.)

Переоценка отложенных налоговых обязательств забрала у Европлана 2,3 млрд прибыли. Это разовая бумажная статья, на которую стоит корректировать прибыль.