РЫНКИ

🔄 ММК опубликовал операционные результаты за 2023 год

В рамках прогноза



📌 Производство стали = 13 млн т. (это лучше, чем в 2022 году, когда произвели 11,7 млн т. стали; отмечу, что в 4-м квартале производство ниже – 3,1 млн т. из-за ремонта конвертера на магнитогорской площадке)

12,6 млн т. – на Магнитогорском комбинате

0,4 млн т. – на турецких заводах

Напомню, что общие мощности ММК по производству стали = 16,8 млн т. (Магнитогорский завод = 14,5 млн т., заводы в Турции = 2,3 млн т.), так что компания работает не на полную мощность.

📌 Производство железорудного сырья = 2,3 млн т., 17,7% самообеспеченность (ММК имеет самую низкую степень вертикальной интеграции среди трех сестер, то есть большую часть сырья – железной руды — компания не производит, а закупает, поэтому у бизнеса маржинальность хуже, чем у двух других российских металлургов).  

💸 Дивиденды

ММК исправно платит дивиденды, несколько раз в год. Дивидендная политика ММК подразумевает выплату 100% свободного денежного потока компании (если показатель Debt / Ebitda ниже 1). Финальный дивиденд за 2021 год, дивиденды за 2022 и 2023 годы ММК пока не платил. 

Разбираем операционные показатели компании из нового отчета.

 
Операционные показатели за 2023 год

 ✔️  Кол-во магазинов в сети X5 = 24 472 (+3 149 магазинов открыто за год, +1 006 магазинов за 4-й квартал)

 ✔️  Торговая площадь магазинов = 10 206 тыс. кв. метров (+1 099 тыс. кв. метров за год, +346 тыс. кв. метров за 4-й квартал) 

 ✔️  LFL-продажи (то есть в тех же магазинах, что и в прошлом году) = прирост на 9,6% по итогам года, что лучше, чем у Магнита; Магнит, кстати, даже лучше реагирует на отчет X5, чем сам X5, дело, конечно в прописке и страхах о переезде

 ✔️ Выручка X5, в млрд руб. = 3 143 млрд руб. (мой прогноз был 3 019 млрд руб., его перебили)

 • Пятерочка – 2 491 млрд руб. (+17,3% год к году)

• Перекресток – 418,9 млрд руб. (+8,7% год к году)

• Чижик – 118,4 млрд руб. (+230% год к году)

 Это очень крутые цифры.

 Прибыль мы узнаем чуть позже — по итогам 4-х кварталом выручка исторически была высокой, а прибыль ниже. Посмотрим, как будет на этот раз. Покасохраняю свой прогноз по годовой прибыли X5 на уровне 81,3 млрд руб. Мой прогноз по итогам 2024 года – 93,5 млрд руб.

Результаты лучше моего прогноза

 
✔️ Объем продаж продукции – 28,2 тыс. тонн, новый рекорд для компании (мой прогноз был 26,9 тыс. тонн, за первое полугодие 13,7 тыс. тонн)

 ✔️ Выручка – 28,5 млрд руб., тоже новый рекорд для компании (мой прогноз 27 млрд руб.), отмечаю, что за второе полугодие есть ощутимый рост в сравнении с первым – 15,6 млрд руб. против 12,9 млрд руб.

 ✔️ Биомасса рабы в воде на конец периода – 34 тыс. тонн (по итогам 9 мес. была 33,7 тыс. тонн, то есть не снизилась даже на фоне продаж в 7,9 тыс. тонн за квартал) 

 Теперь ждем данных по прибыли, свой позитивный прогноз сохраняю. 

 📈 Справедливая цена Инарктики

 Справедливая цена акций по P/E = 6 и потенциальной прибыли 16,8 млрд руб. в 2023 году составляет 1 147 руб. за акцию (потенциал +27% от текущей цены), по потенциальной прибыли 2024 года = 18,6 млрд руб., справедливая оценка 1 270 руб. за 1 акцию (то есть потенциал +40%). 

Уважаемые коллеги, в первой части обзора мы с вами рассмотрели состав акционеров Инарктики, байбек и SPO компании: операционные показатели и рост объема производства рыбы, строительство новых заводов и цены на продукцию. Если вы ее не читали, то рекомендую начать с нее: t.me/Vlad_pro_dengi/708

 А в этой части мы рассмотрим финансовые показатели компании, рассчитаем справедливую цену и отметим важные риски.  



➡️ Финансовые показатели

 ✔️ Выручка, в млрд руб.

• 2017 – 5

• 2018 – 3,2

• 2019 – 8,8

• 2020 – 8,3

• 2021 – 15,9

• 2022 – 23,5

• 9 мес. 2023 – 20(прогноз на год – 27)

• 2024 (прогноз) – 31,3 

Выручка за 2023 год будет рекордная для компании за все время – сказывается и рост и цен, и рост объемов продаж продукции. 

Структура выручки за 6 мес. 2023 года: 

• лосось (58,9%)

• форель (38,9%)

• красная икра (0,5%)

• прочая выручка (1,7%)

Инарктика – крупнейшая российская компания – производитель атлантического лосося и форели. Инарктика осуществляет производство аквакультурного лосося и форели, т.е. компания выращивает рыбу в искусственных условиях, а не занимается ее выловом в открытом море. 



➡️ Состав акционеров Инарктики

 • Максим Воробьев (43,6%) – брат губернатора Московской области Андрея Воробьева; + здесь же доля гендиректора компании Ильи Соснова

• УК Свиньин и Партнеры (24,9%) 

• Си-Эф-Си Прямые Инвестиции (8,4%)

• Сергей Дарькин (5,1%)

• Free Float (18%) 

В ноябре 2023 года компания провела SPO (это не допэмиссия, а увеличение доли акций в свободном обращении), компания увеличила free float с 13 до 18% и привлекла 3 млрд руб. Известно, что предлагал акции М. Воробьев и компания «Инарктика Северо-Запад» на балансе которой было 1,7% казначейских бумаг.

Инарктика также проводит байбек – выкуп акций (в июне 2023 года компания объявила соответствующую программу на 1 млрд руб.). Это создает дополнительный спрос на акции. Капитализация компании – 80 млрд руб., free float – 14,4 млрд руб. % байбека от free float = 7%.

1️⃣ Сильные результаты. Вчера стало известно, что Северсталь отчитается по МСФО за 2023 год 2 февраля. Я жду годовую прибыль в размере 186,7 млрд руб. (81,5 млрд руб. – за 2-е полугодие). Пока мировые цены на сталь находятся на комфортном уровне, как и в начале года (1 070 $ за горячекатаную сталь в США, при среднем уровне 2023 года — 908 $), это будет 2-я по силе годовая прибыль за все время для компании.

2️⃣ Фундаментальная недооценка (уже небольшая!). Цены на сталь сейчас выше, чем в 2023 году, я прогнозирую небольшой рост прибыли компании до 203 млрд руб. за 2024 год. Справедливая оценка при такой потенциальной прибыли по P/E = 7, составляет 1 693 руб. на 1 акцию, то есть потенциал 6-7% от текущей цены.

3️⃣ Дивиденды. Главный драйвер для роста акций. Генеральный директор Северстали заявил, что совет директоров на следующем заседании рассмотрит вопрос дивидендов, практически урегулировано дело с ФАС (нам обозначили сумму штрафа, и она небольшая), скоро будет отчет, и после него – вполне возможно – Северсталь может вернуться к выплатам.