Россети Ленэнерго

На днях дочерние общества Россетей опубликовали новую редакцию своих инвестиционных программ до 2020-25 гг., согласно которым, большинство МРСК планирует увеличить объем капитальных затрат. Исключение составляет Ленэнерго, которое на период до 2020 года хочет снизить объем инвествложений, а также МРСК Центра и МРСК Центра и Приволжья, капвложения которых до 2022 года практически не изменятся.

Однако, несмотря на планируемое увеличение инвестпрограммы, не все МРСК планируют сокращать дивиденды. Согласно недавно принятой дивидендной политике в Россетях и дочерних обществах, на выплату дивидендов будет направляться 50% чистой прибыли, скорректированной на прибыль от техприсоединения, финансовые переоценки и инвестиции. Так, наибольшую дивидендную доходность по итогам 2017 года могут продемонстрировать акции Ленэнерго (пр.) – 13%, МРСК Центра и Приволжья – 11%. А на долгосрочную перспективу наиболее интересны бумаги Ленэнерго (пр.) – 32% и МРСК Юга – 27% к 2020 году.

Компания показала рост прибыли в 2017 г., и, без учета обесценения активов, результат существенно превысил наши ожидания. По нашим оценкам, обыкновенные акции Ленэнерго остаются недооцененными по отношению к компаниям-аналогам, что не вполне справедливо, учитывая ожидания увеличения прибыли в 2018-2019. Мы повышаем целевую цену LSNG до с 4,90 до 6,21 руб. и сохраняем рекомендацию «Держать». Потенциал роста в перспективе года ~7,5%
Потенциал роста привилегированных акций «Ленэнерго» ~33%

«Ленэнерго»  опубликовало финансовую отчетность за 2017 год, составленную в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО).

Чистая прибыль Общества по итогам 2017 года составила 8,2 млрд руб. Относительно 2016 года финансовый результат улучшился на 524 млн рублей (за 2016 год ПАО «Ленэнерго» была получена прибыль 7,7 млрд руб.).
За 2017 год выручка ПАО «Ленэнерго» выросла на 17% и составила 77,6 млрд руб.
Показатель EBITDA вырос на 6% и составил 25,4 млрд руб.

Показатель Чистый долг/EBITDA на конец отчетного периода составил 1,32.



пресс-релиз

Для владельцев привилегированных акций это означает ожидания высоких дивидендов за прошлый год. Компания выплачивает дивиденды из расчета 10% прибыли по РСБУ по привилегированным акциям, и по нашим расчетам DPS 2017E может составить рекордные 13,47 руб. (+66% г/г). Ожидаемая дивидендная доходность на текущий момент составляет 13,1%.

Привилегированные акции Ленэнерго превзошли нашу цель, но на фоне существенного роста прибыли мы ставим рекомендацию по Ленэнерго-ап на пересмотр в сторону повышения.

Ленэнерго – рсбу 
Тип Обыкновенная
8 523 785 320 акций http://www.moex.com/s909
Free-float 9%
Капитализация на 26.02.2018г: 46,369 млрд руб

Тип Привилегированная
93 264 311 акций
Free-float 76%
Капитализация на 26.02.2018г: 8,646 млрд руб

Общий долг на 31.12.2016г: 67,586 млрд руб
Общий долг на 30.09.2017г: 69,059 млрд руб 
Общий долг на 31.12.2017г: 73,911 млрд руб

Выручка 9 мес 2016г: 41,966 млрд руб
Выручка 2016г: 61,260 млрд руб 
Выручка 9 мес 2017г: 48,003 млрд руб 
Выручка 2017г: 74,682 млрд руб

Убыток 2015г: 5,92 млрд руб
Прибыль 1 кв 2016г: 1,086 млрд руб
Прибыль 6 мес 2016г: 3,069 млрд руб 
Прибыль 9 мес 2016г: 4,372 млрд руб 
Прибыль 2016г: 7,561 млрд руб
Прибыль 1 кв 2017г: 1,476 млрд руб 
Прибыль 6 мес 2017г: 4,624 млрд руб 
Прибыль 9 мес 2017г: 6,418 млрд руб 
Прибыль 2017г: 12,561 млрд руб – Р/Е 4,4
www.lenenergo.ru/shareholders/fin_reports/

​Выручка компании по итогам работы за 2017 год составила 74,7 млрд руб., относительно показателя 2016 года рост составил 13,4 млрд руб. или 21,9%.

​Показатель EBITDA за 2017 год составил 28,5 млрд руб. и вырос относительно 2016 года на 31,7%. Соотношение чистый долг/EBITDA составило 1,21.



отчет

пресс-релиз

В 2018-2020 гг. мы ожидаем роста денежного потока и прибыли на фоне роста тарифов и снижения CAPEX. Прибыль по РСБУ, по которой начисляются дивиденды, выросла на 47% г/г до 6,42 млрд руб. YTD. По нашим консервативным оценкам, дивиденд по LSNGP составит 9,65 руб. (+19%). Прогнозная дивидендная доходность 12% при медианной DY 9,6% в 2010-2016 гг.

Мы начинаем покрытие акций «Ленэнерго». Наибольший потенциал мы видим в привилегированных акциях на фоне повышения дивидендных выплат и рекомендуем покупать LSNGP с целью 101 руб. Апсайд в перспективе года 26%.

Обыкновенным акциям мы присваиваем рейтинг «держать» с целевой ценой 4,91 руб. Потенциал роста бумаг LSNG в перспективе года по нашим оценкам составляет 5,3%.