СЕВЕРСТАЛЬ

Вторым сталеваром, который отчитался по МСФО, оказалась компания Северсталь. Долгие годы я предпочитал ее другим металлургам. На то были основания. В последнее время я все больше склоняюсь к тому, что разделять эти компании не стоит, а свою позицию по всем трем (Северсталь, НЛМК и ММК) стоит удерживать единую. То есть в равных долях покупать все три акции до уровня 1/15 от портфеля. Но это сугубо мой подход и я не навязываю его вам. Ну а если заглядывать в отчет Северстали, то можно заметить следующее.

Выручка за 12 месяцев 2020 года составила 494,8 млрд рублей, сократившись на 15,8% по сравнению с 2019 годом. Драйвером падения стали уже наскучившие цены на сталь, которые только во второй половине года показали рост. А вот первая половина негативно повлияла на годовой результат. Но и объемы продаж оставляют желать лучшего. Пандемия на металлургов повлияла разрушительно. 

В данной ситуации нас больше интересует динамика, нежели результат. Конец года значительно сократил отставание. Себестоимость сократилась незначительно, а другие операционные расходы выросли. По сравнению с тем же ММК результат слабый. Компании не удалось удержать возрастающие расходы. В добавок убыток от курсовых разниц составил 24,6 млрд рублей. Это еще больше сократило чистую прибыль. В итоге, она уменьшилась почти в 2 раза до 74 млрд рублей.

Как заявил Александр Шевелев — генеральный директор АО «Северсталь Менеджмент»: «финансовое положение Северстали остается устойчивым» Это в свою очередь позволяет рекомендовать дивиденды за четвертый квартал 2020 года в размере 36,27 рублей на одну обыкновенную акцию. Промежуточная доходность составит 2,8%, а годовая приблизилась к 9%.

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 1.6% (+1.4% совокупно с учетом Evraz на бирже LSE) против индекса Мосбиржи +3.5%
  Evraz -0.9% в пересчете на рубли. Портфель на LSE (включает только Evraz) на данный момент составляет 9.5% от совокупного
• По основным компаниям изменения: QIWI +4.9%, Норникель +4.6%, Полиметалл +2.1%, Полюс +2.1%, М.Видео +2.0%, Северсталь +1.9%, Магнит +1.5%, Фосагро +1.4%, Русагро +0.9%, ММК +0.5%, НЛМК +0.4%, Лента +0.1%, X5 -1.4%, Петропавловск -3.0%

¹Изменения цен здесь приводятся от вечера пятницы прошлой недели к ценам вечера последней пятницы (момент окончания торгов).

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи

Вышел ожидаемо ударный отчет компании по итогам 4 квартала. Но итоги всего 2020 года хуже 2019 года по известными причинам, давайте их разберем и оценим перспективы.

Выручка снизилась на (15,8% г/г) до $6 870 млн.

EBITDA снизилась на (13,7% г/г) до $2 422 млн. Рентабельность EBITDA при этом выросла на 0,9%г/г до 35,3%.

Чистая прибыль снизилась на (42,5% г/г) до $1 016 млн.

Свободный денежный поток снизился на (23,7% г/г) до $838 млн.

Основная причина снижения финансовых показателей — более низкие цены на стальную продукцию и уменьшение объема продаж за период, первое полугодие было непростым для всей отрасли.

Несмотря на такой итоговый отчет, акции компании обновили свои исторические максимумы. Все дело в том, что вторая половина 2020 года была весьма позитивной, цена на сталь и на руду взлетели почти в 2 раза из-за начавшегося оживления экономик после локдаунов. Сейчас мы наблюдаем небольшую коррекцию, но менеджмент ожидает, что и в 1 квартале текущего года конъюнктура рынка останется мажорной и дает такой комментарий:

Фундаментальные показатели.

Сегодня мы поднимем тему о важных фундаментальных показателях.

На что смотреть и на что обращать внимание? И наоборот, что может ввести в заблуждение.

И так начнем:

1. Market cap Первое на что мы смотрим, это рыночная капитализация компании стоимость объекта, рассчитанная на основе текущей рыночной цены. Этот финансовый показатель используют для оценки совокупной стоимости рыночных инструментов, субъектов и рынков.

Вчера Группа Северсталь опубликовала результаты за 4 кв 2020 г. и весь 2020 г. Несмотря на падение выручки, показатель EBITDA Группы вырос, как за счет 8%-го повышения средней цены реализации стальной продукции, так и благодаря усилиям компании в сфере снижения себестоимости, а рентабельность EBITDA составила 41,2% за квартал (35% за год) — одни из самых высоких значений в отрасли. В целом результаты превзошли ожидания рынка в части EBITDA, и особенно – в части свободного денежного потока и дивидендов. Компания также ожидает сильной динамики в 1 кв. 2021 г. 
Акции Северстали с момента публикации результатов подросли на 0,8%.

Динамика акций Северстали (CHMFRX)

Основные финансовые результаты 4 кв. 2020 г.

• В 4 квартале 2020 г. выручка группы сократилась на 8% кв/кв и на 6,0% г/г и составила $1,723 млн, что было обусловлено сокращением объемов продаж стальной продукции на фоне эффекта высокой базы 2019 г.
• Показатель EBITDA увеличился на 8,2% кв/кв и на 18% г/г до $710 млн (на 3% выше консенсус-прогноза), что было обусловлено усилиями компании по снижению себестоимости
• Показателя рентабельности EBITDA достиг 41,2%, что является одним из самых высоких в мире значений в стальной отрасли.
• Свободный денежный поток составил $212 млн., ниже, чем в 3 кв. 2020 г., однако существенно выше консенсус-прогноза на этот квартал
• Чистая прибыль снизилась на 17% кв/кв, но выросла на 21% г/г, до $397 млн (ниже консенсуса на 10%)
• Чистый долг увеличился в 4 кв. 2020 немного увеличился — до $2,029 млн с $1,782 млн в 3 кв., но показатель левереджа остается одним из самых низких в отрасли
• Совет директоров Северстали рекомендовал дивиденды за 4 кв. в размере 36,27 руб. на акцию, что в сумме составляет 123% от скорректированного свободного денежного потока и существенно выше консенсуса. Квартальный дивиденд соответствует дивидендной доходности на уровне 2,8%. Дата отсечки 1 июня 2021 г. 

Северсталь представила сильные финансовые результаты по итогам 4 квартала 2020г. Несмотря на снижение выручки на 7% кв./кв,. за счет снижение себестоимости, EBITDA Группы выросла, а рентабельность по этому показателю составила 41,2% — что является одним из самых высоких значений в отрасли. Размер рекомендуемых дивидендов по итогам квартала составляет 36,27 рублей на акцию, что при текущих котировках соответствует дивидендной доходности в 2,8%. По итогам года дивдоходность может превысить 14%. Компания прогнозирует восстановление спроса на внутреннем рынке на 3-4% в 2021 году в связи с оживлением строительной деятельности и восстановлением спроса в нефтегазовой отрасли. Поддержку финансовому результату в 1 квартале окажет и сохраняющиеся на высоком уровне мировые цен на сталь. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Северстали, которые имеют потенциал для роста к нашему целевому уровню в 1509 руб./акция.

EBITDA Северстали оказалась на 2% выше наших оценок и на 4% выше консенсуса. Нас впечатлила необычная для стальной отрасли высокая прибыльность (свыше 40% по рентабельности EBITDA), также мы ожидали, что промежуточные дивиденды будут несколько ниже — 29 руб. на акцию вместо объявленных 36 руб. на акцию. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Северстали — нашему фавориту в российском стальном секторе. Она торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 4.8x против 5.7x у НЛМК.

Размер рекомендуемых дивидендов по итогам квартала составляет 36,27 рублей на акцию, что при текущих котировках соответствует дивидендной доходности в 2,8%. По итогам года дивдоходность может превысить 14%. Компания прогнозирует восстановление спроса на внутреннем рынке на 3-4% в 2021 году в связи с оживлением строительной деятельности и восстановлением спроса в нефтегазовой отрасли. Поддержку финансовому результату в 1 квартале 2021г. окажет и сохраняющиеся на высоком уровне мировые цен на сталь. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Северстали», которые имеют потенциал для роста к нашему целевому уровню в 1509 руб./акция.