США

В последнее время на фоне выхода неоднозначной макростатистики появились слухи о грядущей рецессии в США. Давайте попробуем разобраться, насколько они обоснованы?

Действительно, определенные поводы для беспокойства есть. Америка может столкнуться с рецессией, но не полномасштабной, а так называемой «рецессией корпоративных прибылей». По данным исследовательской организации FactSet, падение консолидированной прибыли компаний S&P 500 в 3-м кв. г/г может составить 5,5%. Это грозит стать 2-м отрицательным кварталом подряд и наихудшей ситуацией с 2009 года. Подобная ситуация обусловлена, прежде всего, падением цен на сырье и сильным долларом.

Проблема в том, что рецессии корпоративных прибылей не часто случаются без общеэкономических рецессий. Однако Deutsche Bank призывает не паниковать, считая, что реальной рецессии в США не произойдет.

Аналитики указывают на солидный сектор услуг, который формирует 85% экономики США. По мнению Deutsche Bank, для начала рецессии в классическом понимании нужно более широкомасштабное сокращение доходов американских компаний. А пока речь идет о влиянии вышеуказанных негативных факторов скорее на отдельные сегменты. Примечательно, что если посмотреть на маржу (рентабельность) продаж корпораций S&P 500, то пострадали преимущественно показатели нефтегазового сектора.  

Европейская валюта возобновила коррекцию после затяжного бычьего ралли последних дней. Помимо технических факторов, указывающих на возможность отката пары, против евро выступили комментарии члена ЕЦБ и главы Банка Австрии Эвальда Новотны, который заявил о необходимости для ЕЦБ принять дополнительные меры экономического стимулирования, в том числе с применением структурных инструментов, поскольку уровень инфляции еще далек от целевого значения. Собственно, возможность подобного сценария мы обозначали и раньше, правда, не имея при этом соответствующей вербальной поддержки со стороны еврочиновников. Давление на евро было оказано и со стороны публикации сильных макроэкономических данных из США, которые снова усилили спекуляции на тему готовности американских монетарных властей к повышению ставок до конца 2015 года. Параллельно с этим снова пошли вверх доходности американских трежерис, разгоняя спрэд между ними и немецкими облигациям. Подобная динамика также выступает традиционным фактором спроса на американскую валюту и соответствующего давления на главный валютный риск. Сегодня нас ожидает момент X, касательно потенциальных действий ЕЦБ по расширению программы QE. В 12:00 МСК будут опубликованы данные по ИПЦ Еврозоне. Учитывая провальный отчет по уровню инфляции в Германии, есть все основания увидеть более глубокие значения дефляции во всем регионе. При реализации данного сценария, следующее заседание европейского мегарегулятора, которое состоится 22 октября, может стать днем анонса более агрессивного выкупа активов. Полагаю, одних ожиданий этого вполне достаточно для тактического ослабления евро.

Рекомендация: SellStop 1,13 TP 1,10 SL 1,1500
Продолжение статьи 

В свете событий последних нескольких недель инвесторы крайне обеспокоены ситуацией на финансовых рынках. Об этом свидетельствует индекс асимметрии (CBOE Skew), получивший прозвище «Индекс черного лебедя».

Черный лебедь является олицетворением крайне необычного и важного для рынков события; фраза впервые была использована Нассимом Талебом в его одноименной книге 2007 года.

Значение Skew на уровне 100 указывает на низкий риск появления «тяжелых хвостов», или крайне неожиданных явлений. Однако сейчас ситуация более экстремальная. В понедельник индикатор установил новый рекорд – 148,92. Это выше уровня, зафиксированного перед обвалом американского рынка недвижимости в 2006 г., и даже превышает значение времен краха фонда Long-Term Capital Management в 1998 г.


Таким образом, обеспокоенность на рынках нарастает, хотя во вторник индекс и откатился от максимумов. Не совсем понятно, что именно спровоцировало резкий взлет Skew в начале недели. Однако в целом инвесторов тревожит ситуация в Китае и перспективы монетарной политики ФРС.

Существует, по крайней мере, три момента, выделяемые аналитиками в отношении низких цен на энергоносители и сильного доллара: 1) это плохо для прибыли компаний-экспортеров S&P 500; 2) инфляционные показатели находятся под давлением; 3) большинство чиновников и экспертов считают эти моменты временными.

На прошлой неделе стартовал сезон публикации корпоративной отчетности в США. Оценки аналитиков разнятся. Однако в целом эксперты прогнозируют падение консолидированной прибыли S&P 500 в 3-м кв. относительно аналогичного периода прошлого года.

Тем не менее, следует понимать, что финансовые показатели находятся под давлением из-за возможно временных факторов. Таким образом, необходимо смотреть на «очищенные» оценки.

На приведенном ниже графике Deutsche Bank продемонстрировал как прогнозируемое 4%-е падение консолидированной прибыли S&P 500 превращается в возможный рост на 8%, если убрать эффекты слабой нефти и высокого доллара.  

 

БКС Экспресс