Торговые войны

На текущий момент, как последние полгода, основным фактором волатильности на рынках являются торговые войны. Еженедельно идет очень много противоречивых новостей относительно споров между США и Китаем. Рынки тонко реагируют на любые высказывания в этом ключе, при этом нужно отметить, что степень влияния таких новостей за последние недели немного ослабла.

Текущий рост мировых индексов, в том числе и российских, который мы сейчас наблюдаем, во многом обусловлен действиями ФРС. Напомню, что с октября ФРС приняла решение «вливать» в систему по $60 млрд ежемесячно, и продолжится это вплоть до 2 квартала 2020 года. Несмотря на то, что нас, обывателей, упорно пытаются убедить, что это не QE (Quantitative easing, или количественно смягчение) — по факту это оно и есть. Такие процедуры на рынках происходят в тот период, когда есть проблемы с ликвидностью. Напомню, что именно нехватка ликвидности стала причиной первой волны кризиса в 2007 году.

«распространенный миф состоит в том, что американцам следует тратить свои деньги дома, а не за рубежом. Лучший способ доказать несостоятельность этого аргумента- довести его до логического абсурда. Если лучше тратить деньги дома (в стране, в США), чем за границей, то еще лучше тратить деньги в Техасе, чем в Нью-Йорке, а еще лучше в Далласе, чем в Хьюстоне… по соседству… внутри своей семьи… и потреблять только то, что можешь произвести сам. — Бедный и одинокий.»

«The Fruits of Free Trade», 2002 Annual Report, by W. Michael Cox and Richard Alm, p. 16. Federal Reserve Bank of Dallas/

Коллеги, всем добрейшего!!!

В интересное время мы с вами живем. Санкции, торговые барьеры и войны, субсидии производителям, квоты и лицензии. Кажется все логичным и обоснованным. Давайте попробуем разобраться в этом и составить свое мнение. Предлагаю сделать свои выводы не по обрывкам информационной агитации, а по истории торговых войн, которые сопровождают негласно нас всю жизнь, периодически всплывая на поверхность во времена политической напряженности.

Экспорт из этой страны упал более чем на 14% в ноябре в годовом исчислении. Этот показатель снижается уже 12-й месяц подряд. Слабый результат, по мнению тамошних экспертов, обусловлен замедлением экономики, затяжным торговым конфликтом между США и Китаем, а также медленным восстановлением цен на полупроводники, нефтепродукты и продукты нефтехимии. Данные небезынтересны в свете тезиса о грядущей дефляции промышленных товаров и инфляции медицины и услуг.

Импорт в Республику Корея год к году сократился на 13% до 40,73 миллиарда долларов, а положительное сальдо торгового баланса составило 3,37 миллиарда долларов. Согласно данным южнокорейского Министерства торговли, промышленности и энергетики, объем экспорта из этой страны в ноябре снизился на 14,3% до 44,1 миллиарда долларов. В страна имеет место двузначное сокращение экспорта в течение шести месяцев подряд. Экспорт полупроводников в прошлом месяце упал на 30,8%, далее следует нефтехимическая промышленность – 19% и нефтепродукты — 11,9%. Вместе с тем, экспорт компьютеров увеличился на 23,5%, за ними следуют продукты bio-health - 5,8% и косметика — 9,9%. Хотя экспорт автомобилей снизился на 1,4%, экспорт электромобилей вырос на 87,8%.

Торговые войны

 Президент США Трамп обещал подписать  первую фазу торгового соглашения 15 ноября, но пока обе стороны только обещают её согласовать. Наиболее реалистичный сценарий – подписание будет перенесено на 2020 год. Но даже при заключении этого рамочного соглашения о закупке сельхозпродукции, конкуренция между США и Китаем не может разрешиться сделкой на $60 млрд. Вероятно, что торговая война будет продолжаться, и «Китай готов к затяжной торговой войне» (Global Times): глава Си Цзиньпин заявляет, что они не боятся эскалации и подпишут соглашение только при взаимном уважении и равенстве, также будут отвечать на выпады США. Косвенным показателем пессимизма является наращивание закупок золота на 100 тонн с начала 2019 года.
Китайский рынок оказался худшим по доходности — за этот год- прибавил только +1,03% (+6,25% за последний квартал). Причиной этого стали торговые войны США, которые значимо замедляют темпы роста ВВП всего мира и пугают инвесторов. Тем не менее, акции китайских компаний вырастут в индексе развивающихся рынков MSCI с 2,55% до 4,1%.
Юань сильно подешевел с мая 2019 года из-за провалов торговых переговоров и является одним из ключевых инструментов сглаживания эффекта тарифов. Девальвация юаня находится в тренде с апреля 2018 года, потому в среднесрочной перспективе можно ожидать достижения уровня 7,25, а при подписании «Фазы 1» возможно укрепление до 6,95.
Аналитики ожидают, что цены на акции китайских компаний в среднесрочной перспективе могут снизиться из-за потенциально усиливающейся торговой войны, падения прибылей компаний и спада ВВП, частичной переоценённости по мультипликатору P/E (текущее значение 11,2, против среднего за предыдущие годы 9,4) и вероятной дальнейшей девальвации юаня (из-за приближения реального курса к доллару (-1,3%) и как инструмента сглаживания тарифов). При позитивном разрешении торгового спора можно ожидать частичной активизации деловой активности, однако это не сможет стать драйвером роста, т.к. это только вернет мировую торговлю в состояние до 2016 года.