Двухдневное заседание ФРС, которое завершится в среду, способно ослабить надежды рынка на трехкратное в этом году понижение ставки, продлив тем самым период сильного доллара. При этом реакция инвесторов может оказаться более сдержанной, чем могла бы быть еще две недели назад. Мощнейший c 2013 года подъем доходностей на рынке госдолга и очередная порция сильных данных по розничным продажам развеяли мысли о приближающейся рецессии. Возобновление переговоров между США и Китаем с обсуждением заключения «промежуточной сделки» сократили неопределенность вокруг торговой политики. Наконец последние показатели инфляции (стержневой вышел на максимумы) позволяют не переживать по поводу закрепления инфляционных ожиданий на низком уровне, особенно в свете скачка цен на нефть после атаки на НПЗ в Саудовской Аравии. Эти три риска упоминал Джером Пауэлл в выступлении перед наступлением «периода тишины» перед заседанием ФРС. Рынок готов к тому, что выполнение обещания понизить ставку в сентябре ему дастся с трудом (шансы на это сократились до двух против одного). Непросто будет подобрать и слова для того, чтобы сохранить опцию еще одного понижения в декабре (во что рынок теперь верить с вероятностью в 54%).
ФРС экстренно напечатает $75 млрд, чтобы погасить панику на денежном рынке
(Блумберг) — ФРБ Нью-Йорка объявил о проведении первого за десятилетие репо овернайт после не характерного для середины месяца скачка процентных ставок на денежном рынке США, которое наблюдается второй день подряд.
Объем операций в целях удержания ставки федерального финансирования в пределах целевого диапазона составит $75 миллиардов, говорится в сообщении ФРБ. Список залоговых инструментов включает казначейские бумаги, облигации федеральных агентств и ипотечные бонды.
В рамках репо овернайт ФРБ предоставляет средства первичным дилерам под казначейские бумаги или другое обеспечение. Такие операции были «обычным явлением до увеличения баланса ФРС в 2009 году», говорится в обзоре Wrightson ICAP.
Процентная ставка по кредитам овернайт, обеспеченным казначейскими бумагами, которая обычно находится в пределах целевого диапазона ставки федерального финансирования Федеральной резервной системы, в понедельник достигала внутридневного максимума в 8%, а во вторник взметнулась до 8,75%, свидетельствуют данные о ценах ICAP. Целевой диапазон ставок ФРС, который, как ожидается, центробанк снизит на четверть процентного пункта в среду, составляет 2-2,25%.
По ФА…
Заседание ЕЦБ
Решение ЕЦБ, объявленное в 14.45мск четверг, было более ястребиным, чем ожидали участники рынка, но отсутствие полной информации по многоуровневой системе депозитных ставок с учетом отсутствия понимания хода голосования и готовности ЕЦБ к наращиванию стимулов при дальнейшем ухудшении ситуации, привели к изначальному падению евро и развороту в рост после понимания нюансов.
Решения, принятые ЕЦБ:
— Депозитная ставка снижена до -0,50%, основная ставка сохранена без изменений.
Введение двухуровневой системы ставок освободит избыточные резервы банков от отрицательной ставки по депозитам в 6-кратном размере минимальных резервов, т.е. по ставке 0% банки могут держать избыточную ликвидность на счетах ЕЦБ в размере около 790 млрд евро, что примерно в среднем составляет 50% всей избыточной ликвидности, а значит средняя депозитная ставка ЕЦБ выросла до -0,25%.
Но т.к. распределение не будет зависеть от ключа капитала, то средняя ставка для банков разных стран Еврозоны будет варьироваться от -3,2% (для Германии) до -0,2%.
ЕЦБ сохраняет за собой право менять депозитную ставку и множитель для освобождения избыточных резервов банков от отрицательной ставки.
— ЕЦБ запустил программу QE в ежемесячном размере 20 млрд евро с «открытым концом», программа QE «будет работать столько, сколько будет необходимо… и закончится незадолго до начала повышения ставок ЕЦБ».
ЕЦБ закрепил своё решение, принятое в январе 2017 года, о покупке активов всех видов с доходностью ниже депозитной ставки при необходимости.
— ЕЦБ улучшил условия TLTROs снизив ставки и продлив срок погашения до 3 лет против 2 лет ранее.
— ЕЦБ изменил свои указания по ставкам, нивелировав календарные гарантии сохранения ставок низкими, теперь ставки останутся «на текущих уровнях или ниже» до тех пор, пока инфляция не достигнет цели ЕЦБ по мандату на устойчивой основе, динамика должна быть подтверждена базовой инфляцией.
Итак, с ноября ЕЦБ вновь начинает скупку активов. Для этих целей будут печатать по 20 млрд евро в месяц. Страны северной Европы протестовали против этого решения, но как это и было в предыдущий раз, их голос не был услышан. Таким образом, баланс ЕЦБ вновь начнет расти. На данный момент он составляет 4.7 трлн евро. Новая программа по скупке активов не имеет временных ограничений. Будет продолжаться до тех пор пока регулятор не добьется своих целей по росту инфляции.
Действия ЕЦБ очень красноречиво говорят о том, что происходит сейчас в Еврозоне. Спустя 8 месяцев вновь запустить печатный станок и понизить ставку с минус 0.4% до минус 0.5% — это фактически капитуляция. Признание полной беспомощности и растерянности. Очень сильно это контрастирует с тем, что происходит сейчас в США. Мало того, что ФРС уже 5 лет не проводит скупку активов, так еще и умудрилась провести программу количественного ужесточения, в рамках которой изъяли из системы 700 млрд долларов (ранее на эту тему писал в телеграм канале http://bit.ly/2khFTl4). Я уже не говорю про цикл повышения ставки, который ФРС смогла осуществить с конца 2015 по конец 2018 года. Не надо иметь семь пядей во лбу, чтобы по действиям центральных банков понять насколько всё запущено в Еврозоне по сравнению с США.