Фондовый рынок

«Денежные убытки, как правило, проявляются в проблемах с высоким коэффициентом бета»
В пятницу, 25 июня, индексы Russell прошли ежегодную ребалансировку. Другими словами, акции были перемещены из индексов Russell, таких как Russell 2000 и Russell 1000, в зависимости от их размера. Это событие совпало с большим скачком объема торгов, как это произошло 25 июня, но обычно это незначительное ежегодное событие. Однако изменение баланса в этом году вызвало следующие комментарии из нашего краткосрочного отчета от 25 июня по США:

«Джеффрис и Ко отмечает, что сегодняшняя ребалансировка снижает качество компонентов Russell 2000 до самого низкого уровня с 2000 года. Другими словами, сейчас в индексе больше убыточных компаний по сравнению с прибыльными компаниями, чем когда-либо за последний 21 год. Самым крупным компонентом индекса в настоящее время является AMC Entertainment, акция-мем, который теряет деньги семь кварталов подряд. Денежные убытки, как правило, Денежные убытки, как правило, проявляются в проблемах с высоким коэффициентом бета, поэтому волатильность индекса должна возрасти».

Также имейте в виду, что Russell 2000 переполнен убытками в то время, когда индекс близок к историческому максимуму. Конечно, «мемы» — это те акции, которые получили много шума в социальных сетях от розничных инвесторов. Акции Gamestop — хорошо известный пример. Как вы, наверное, знаете, цена Gamestop резко выросла в январе, рухнула, а затем, в конце концов, восстановилась. Иными словами, акции мемов могут вести инвесторов по очень ухабистой дороге.

В нашем краткосрочном отчете от 23 июня в США рассмотрен следующий взгляд на фаворитов «чатов»: «Акции-мемы [являются] ключом к психике инвесторов и степени их спекулятивного рвения». Наблюдатели финансовых рынков могут относить акции-мемы к той же спекулятивной категории, что и, скажем, биткойн. Неистовое поведение инвесторов вокруг горячих акций и криптовалют — главный признак того, что психология инвесторов может быть близка к пику.

Волны Эллиотта — прямое отражение повторяющихся паттернов психологии инвесторов. В классике Уолл-стрит Фроста и Пректера, Волновой принцип Эллиотта: ключ к поведению рынка, говорится: «Основная цель волновой классификации — определить, где находятся цены в прогрессии фондового рынка. Это упражнение несложно, если подсчет волн ясен, как на быстро движущихся эмоциональных рынках ...». Эта цитата используется потому, что волновой анализ Эллиотта — в дополнение к другим индикаторам, таким как то, что было упомянуто о «высокой бета» в Russell 2000 — убедительно свидетельствует о том, что «быстро движущийся, эмоциональный» рынок развернется скорее раньше, чем позже.

перевод отсюда

( Читать дальше )

( Читать дальше )

В нашей предыдущей статье об индийском индексе Nifty 50 мы высказывали мнение, что его восходящей тенденции нельзя долго доверять. Наш скептицизм основывался на его недельном графике, который выявил четкую импульсную модель. Трехволновая коррекция следует за каждым импульсом, поэтому при цене около 13 500 мы подумали, что пришло время для осторожности. Почти семь месяцев спустя Nifty 50 торгуется выше 15 800. Этот непрерывный рост побудил некоторых наших читателей задаться вопросом, верна ли по-прежнему общая картина. Мы думаем, что это так, и для повышения точности анализа сейчас рассмотрим дневной график, представленный ниже.
График выше дает нам более подробное представление о структуре волны (5). Раз это не конечная диагональ, пятая волна примет форму обычного пятиволнового импульса. В этом случае паттерн можно обозначить от 1-2-3-4-5, где также видны две степени тренда в волне 3. Если этот подсчет верен, то вместо того, чтобы разрушить долгосрочный негативный прогноз, этот график предполагает, что ожидаемый разворот сейчас еще ближе. Еще одна причина не доверять быкам — медвежья дивергенция RSI между волнами 3 и 5. Конечно, все это еще не является достаточно сильной причиной для открытия короткой позиции по Nifty 50. Тенденция все еще восходящая, и попытки ловить вершины никогда не рекомендуются.

перевод отсюда

( Читать дальше )

Денежный рынок:

• Ведущий индикатор денежного рынка: 6-месячная ставка MOSPRIME не изменилась, значение 6.55% (+0.0 п.п. н/н, +1.65 п.п. с начала года)
• 1-месячная ставка MOSPRIME не изменилась, значение 5.78% (-0.03 п.п. н/н, +1.06 п.п. с начала года)
• Однонедельная RUSFAR, индикатор стоимости обеспеченных денег, не изменилась, значение 5.5% (+0.09 п.п. н/н, -0.02 п.п. с начала года)

Валютный рынок:

• Рубль по отношению к доллару подешевел на 0.89% до 72.76 USD/RUB (-0.16% н/н, -2.22% с начала года)
• Рубль по отношению к евро подешевел на 0.74% до 86.6175 EUR/RUB (-0.51% н/н, -5.35% с начала года)

Рынок акций:

• Индекс полной доходности Московской биржи снизился на -0.91% до 7009.46 пунктов (-0.73% н/н, +17.75% с начала года)
• Индекс полной доходности РТС снизился на -1.78% до 3030.74 пунктов (-0.25% н/н, +20.77% с начала года)

Облигационный рынок:

• Индекс высокодоходных облигаций вырос на 0.03% (+0.17% н/н, +4.12% с начала года)
• Индекс корпоративных облигаций со сроком до погашения от 1 до 3 лет снизился на -0.07% (+0.17% н/н, +1.08% с начала года)
• Индекс государственных облигаций со сроком обращения от 1 до 3 лет снизился на -0.12% (-0.1% н/н, -0.7% с начала года)
• Индекс муниципальных облигаций на основе 20 самых ликвидных бумаг снизился на -0.02% (+0.19% н/н, -0.33% с начала года)

Некоторые заседания ФРС имеют более важное значение, чем другие. Мы бы отнесли последнюю встречу и последующую пресс-конференцию председателя Пауэлла к категории чрезвычайно важных. В то время как резкая распродажа на широких рынках риска после встречи обратилась вспять, неопределенность, которую она породила, не изменилась. Законные вопросы о направлении денежно-кредитной политики и реакции ФРС сейчас находятся в центре внимания участников рынка. В конце концов, воспоминания о истерике 2013 года все еще свежи, и ее шрамы остаются глубокими. Учитывая роль ультра-адаптивной политики ФРС в определении курса рынков с начала кризиса COVID-19, усиление неопределенности политики имеет серьезные последствия. Неудивительно, что рынок казначейства США отражает существенные изменения в ожиданиях экономической политики. Кривая доходности казначейских облигаций резко упала. Трехдневное выравнивание кривой 5s30s после встречи было движением в шесть стандартных отклонений. Уровень безубыточной инфляции снизился, а реальная доходность выросла. Подразумеваемые рынком сроки повышения процентных ставок сместились на три месяца, при этом рынок казначейских облигаций теперь оценивает первое повышение процентной ставки в декабре 2022 года. По иронии судьбы точечный график показывает, что участники FOMC прогнозируют темп повышения в 3-4 раза за год после этого первого повышения, хотя рынок в настоящее время ожидает повышения примерно 2,1 раз в первые 12 месяцев после первого повышения.

( Читать дальше )

Денежный рынок:

• Ведущий индикатор денежного рынка: 6-месячная ставка MOSPRIME не изменилась, значение 6.55% (-0.01 п.п. н/н, +1.65 п.п. с начала года)
• 1-месячная ставка MOSPRIME выросла на 0.01 п.п. до 5.78% (-0.03 п.п. н/н, +1.06 п.п. с начала года)
• Однонедельная RUSFAR, индикатор стоимости обеспеченных денег, выросла на 0.09 п.п. до 5.5% (+0.03 п.п. н/н, -0.02 п.п. с начала года)

Валютный рынок:

• Рубль по отношению к доллару укрепился на 0.12% до 72.1175 USD/RUB (-1.39% н/н, -3.09% с начала года)
• Рубль по отношению к евро укрепился на 0.28% до 85.985 EUR/RUB (-1.35% н/н, -6.05% с начала года)

Рынок акций:

• Индекс полной доходности Московской биржи снизился на -0.16% до 7073.66 пунктов (+0.45% н/н, +18.83% с начала года)
• Индекс полной доходности РТС снизился на -0.14% до 3085.57 пунктов (+1.8% н/н, +22.95% с начала года)

Облигационный рынок:

• Индекс высокодоходных облигаций вырос на 0.05% (+0.09% н/н, +4.09% с начала года)
• Индекс корпоративных облигаций со сроком до погашения от 1 до 3 лет вырос на 0.17% (+0.28% н/н, +1.16% с начала года)
• Индекс государственных облигаций со сроком обращения от 1 до 3 лет снизился на -0.06% (+0.09% н/н, -0.58% с начала года)
• Индекс муниципальных облигаций на основе 20 самых ликвидных бумаг вырос на 0.26% (+0.23% н/н, -0.31% с начала года)

Ставка по федеральным фондам составляла 9,75%, когда я прибыл на биржу в Чикаго в 1989 году. ВВП США в том году составлял 3,7%, безработица 5,4% и инфляция 4,6%. Но сберегательно-кредитный кризис нарастал, как и они. Таким образом, ФРС снизила ставки на 75 базисных пунктов. Тогда ФРС, конечно, не сигнализировала о своих намерениях. Фактически, ФРС не подтвердила и не опровергла, какие изменения были внесены в процентные ставки, даже после того, как внесла их. Невообразимо, правда? Поэтому нам пришлось угадывать изменения в политике ФРС, наблюдая за тем, что происходило на денежных рынках. Я явно ничего из этого не понимал, в конце концов, я был экономистом. S&P 500 понравилось это снижение ставки на 75 б.п. больше, чем он опасался сберегательно-кредитного кризиса, поэтому акции преодолели пик 1987 года, достигнув новых максимумов осенью 1989 года. В 1987 году было еще много повреждений мозга, а трейдеры известны своей суеверностью, поэтому в октябре биржа была нервной. Когда 13 октября S&P неожиданно упал на -6%, биржа пришла в безумие. Я был так счастлив в этом рыночном хаосе. Вскоре ФРС снизила процентную ставку еще на 75 базисных пунктов. К концу моего первого года индекс S&P 500 снова вырос, но так и не достиг новых максимумов.

( Читать дальше )

Возможно, это не совсем гиперинфляция — в общих чертах определяемая как двузначный или более высокий рост цен — но если бывший министр финансов и бывший демократ Ларри Саммерс прав, то примерно через шесть месяцев она будет на полпути. Через день после того, как Bank of America предупредил, что грядущая «гиперинфляция» продлится как минимум от 2 до 4 лет — независимо от того, определяте ли вы это как временное явление, зависит от того, есть ли у вас платежная карта Федеральной резервной системы для финансирования всех покупок в следующие 4 года — Ларри Саммерс, который так близок к тому, чтобы быть отлученным от Демократической партии, предсказал, что инфляция будет «довольно близко» к 5% в конце этого года, и что доходность облигаций в результате вырастет до конца 2021 года.

Учитывая, что потребительские цены в мае уже подскочили на 5% по сравнению с предыдущим годом, его прогноз не вызывает большого шока. Выступая на Bloomberg TV, Саммерс сказал, что «я предполагаю, что в конце года инфляция выйдет примерно на 5%», добавив, что «меня бы удивило, если бы у нас была 5%-ная инфляция без какого-либо влияния на инфляционные ожидания». Если он прав, недавнее изменение годовых инфляционных ожиданий, которые, согласно последнему исследованию потребительских настроений в Мичигане, упали с 4,6% до 4,2%, вот-вот вырастет до новых долгосрочных максимумов.

( Читать дальше )

Минувшая неделя ознаменовалась уверенным отскоком рынков вверх на фоне достигнутого соглашения между демократами и республиканцами по расходам на поддержку инфраструктуры. При этом Джо Байден в субботу поспешил отметить, что не будет блокировать инфраструктурные стимулы в случае, если они не будут рассматриваться в связке с пакетом поддержки American Families Plan. Тем временем, Банк Англии не преподнес рынку ястребиных сюрпризов, сохранив параметры ДКП без изменений, но отметив, что инфляция в стране может временно подскочить до 3%.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average вырос на 3,44%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 2,74%, а Nasdaq Composite поднялся на 2,35%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, подрос на 1,04%, британский FTSE 100 окреп на 1,69%, а китайский CSI 300 завершил неделю ростом на 2,69%. Долларовый индекс DXY закрылся на уровне 91,77 пункта, потеряв за неделю 0,53%, а валютная пара EUR/USD окрепла на 0,68% до 1,1941.

Доходность 10-летних облигаций США за неделю поднялась на 8,3 б. п. до 1,524%, британских 10-летних Gilts – на 2,1 б. п. до 0,778%, 10-летних немецких бондов – на 4,6 б.п. до -0,157%.

( Читать дальше )

Глядя на фондовый рынок, вы не узнаете этого, но в экономике США наблюдается неуловимый, многолетний спад.

После Великой депрессии 1930-х годов экономика все больше стала основываться на моделях и математике, поскольку люди стремились количественно оценить все отношения, пытаясь понять, что происходит (и избежать повторения депрессии). Возникла эконометрика как математическая отрасль экономики, которая стала популярной среди умников во всем мире. Подсказка академических исследований и книг, содержащих модели с тысячами уравнений и эзотерических символов для всех экономических переменных (и источник большого разочарования в мои студенческие годы!). За последние пару десятилетий многие из этих моделей оказались неэффективными, и все большее число экономистов осознают, что да, действительно, экономика является СОЦИАЛЬНОЙ наукой и, следовательно, принадлежит к подобным психологии, а не математике.

Тем не менее один эзотерически звучащий эконометрический символ каким-то образом нашел свое место в рыночном духе времени за последние пару недель. R * (или R-звезда) обозначает естественную процентную ставку. Это реальная процентная ставка, которая, как ожидается, будет преобладать, когда экономика работает на полную мощность. Если ожидается, что экономика будет очень сильной, R * будет высоким, но он будет низким, если экономика не будет работать на полную мощность. Многие участники рынка предполагают, что R * не может быть очень высоким, учитывая спад в экономике США. Учитывая сглаживание кривой доходности и снижение срочной премии (показатель того, насколько рискованно держать долгосрочные казначейские облигации), рынок облигаций скептически относится к слишком раннему ужесточению денежно-кредитной политики ФРС. Как сказал один стратег, «(ФРС) не сможет уйти очень далеко, пока инфляция и рост не достигнут предела скорости, что снизит ожидания доходности после первоначального повышения». Другими словами, вековая дефляционная тенденция все еще существует, и главной причиной этого является огромное долговое бремя, которое действует как якорь.

( Читать дальше )